Waarom is dit aandeel zo bizar duur? Letten beleggers wel op?
- Jelger Sparreboom
- 3 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Costco noteert rond 50 keer de verwachte winst, terwijl de operationele marge rond 4% ligt.
Het grootste deel van de winst komt uit lidmaatschappen en niet uit productverkoop.
Beleggers betalen vooral voor voorspelbaarheid, loyaliteit van klanten en langdurige groei.
Veel beleggers zien Costco vooral als een grote winkelketen waar consumenten bulkverpakkingen kunnen kopen. Dat beeld verklaart slechts een deel van het bedrijf. Het economische model van Costco draait namelijk vooral om lidmaatschappen.
Koers Costco
Klanten betalen eerst een jaarlijkse contributie voordat zij toegang krijgen tot de winkels. Daardoor ontvangt Costco geld voordat producten verkocht worden. Dat zorgt voor een stabiele inkomstenstroom die minder gevoelig is voor economische schommelingen dan gewone retailomzet.
De lidmaatschappen vormen bovendien een belangrijk onderdeel van de winstgevendheid. In boekjaar 2025 bedroegen de inkomsten uit memberships ongeveer 5,3 miljard dollar. Dat bedrag vertegenwoordigde minder dan 2 procent van de totale omzet, terwijl het tegelijkertijd verantwoordelijk was voor een groot deel van de operationele winst.
EBIT (marge)
Costco houdt de marges op producten bewust laag. Het bedrijf probeert vooral vertrouwen op te bouwen bij leden, zodat zij hun abonnement blijven verlengen. Daardoor ontstaat een model waarin terugkerende inkomsten belangrijker zijn dan hoge winstmarges op individuele producten.
Dat model werkt alleen wanneer klanten daadwerkelijk het gevoel hebben dat zij structureel voordeel behalen. Daarom houdt Costco de prijzen scherp en probeert het bedrijf operationele kosten zo laag mogelijk te houden.
Een belangrijk onderdeel van die strategie is het beperkte assortiment. Een traditionele supermarkt verkoopt vaak tienduizenden producten. Costco verkoopt doorgaans minder dan 4.000 verschillende productvarianten per warehouse. Daardoor kan het bedrijf enorme volumes inkopen per productcategorie.
Die schaal zorgt voor sterke onderhandelingsmacht richting leveranciers. Costco koopt grote hoeveelheden tegelijk in en kan daardoor lagere prijzen bedingen. Vervolgens geeft het bedrijf een groot deel van dat voordeel door aan klanten.
De winkels zelf ondersteunen die aanpak. Veel warehouses ogen functioneel en eenvoudig ingericht. Producten staan vaak direct op pallets. Marketinguitgaven blijven relatief beperkt. Alles draait om efficiëntie en lage prijzen.
Voor consumenten ontstaat daardoor een sterk gevoel van betrouwbaarheid. Veel leden gaan ervan uit dat Costco structureel scherpe prijzen biedt. Dat vertrouwen vormt een belangrijk onderdeel van de aantrekkingskracht van het bedrijf.
Waarom beleggers zoveel vertrouwen hebben in Costco
Een van de belangrijkste cijfers bij Costco is de renewal rate. Dat percentage laat zien hoeveel leden hun abonnement verlengen. In de Verenigde Staten en Canada ligt dat percentage momenteel rond 92 procent. Wereldwijd ligt het net onder de 90 procent.
Dat zijn uitzonderlijk hoge niveaus voor een abonnementsmodel op deze schaal.
Die loyaliteit ontstaat doordat klanten regelmatig terugkomen voor dagelijkse producten zoals voedsel, huishoudartikelen en brandstof. Hoe vaker consumenten Costco bezoeken, hoe sterker het gewoontegedrag wordt. Daardoor groeit de kans dat leden hun abonnement blijven behouden.
Binnen het ledenbestand spelen executive memberships een grote rol. Dat zijn duurdere abonnementen met extra voordelen, zoals cashback op aankopen. Deze groep vertegenwoordigt inmiddels ongeveer de helft van alle leden, terwijl zij verantwoordelijk zijn voor een groot deel van de totale omzet.
Beleggers volgen die cijfers nauwkeurig omdat kleine veranderingen veel invloed kunnen hebben op de waardering van het aandeel. Een onderneming die tegen ongeveer 50 keer de verwachte winst noteert, krijgt weinig ruimte voor structurele teleurstellingen.
Winst per aandeel verwachtingen
Recent ontstond daarom aandacht rond een lichte daling van de renewal rates. Het management gaf aan dat digitale leden gemiddeld iets minder loyaal blijken dan klanten die zich direct aanmelden in een warehouse.
Dat punt is belangrijk omdat Costco de digitale activiteiten verder uitbreidt. De online omzet groeit inmiddels stevig. Recent stegen digitally enabled sales met ruim 21 procent op jaarbasis.
Toch blijft e-commerce een relatief klein onderdeel van het bedrijf. Costco kiest voor een voorzichtige digitale strategie. De onderneming probeert technologie vooral te gebruiken om de ervaring van leden te verbeteren. Voorbeelden daarvan zijn snellere checkoutsystemen, digitale betaalmogelijkheden en gepersonaliseerde aanbiedingen.
Dat verschilt duidelijk van bedrijven zoals Amazon en Walmart, die veel agressiever investeren in online ecosystemen en advertentieplatforms.
Voor beleggers heeft die terughoudende aanpak twee kanten. Enerzijds zorgt het voor een stabiel en overzichtelijk bedrijfsmodel. Anderzijds ontstaat daardoor minder ruimte voor explosieve groei via nieuwe activiteiten.
Waarom de waardering zoveel discussie oproept
Hoewel veel analisten positief zijn over de kwaliteit van Costco, ontstaat steeds meer discussie over de waardering van het aandeel.
De onderneming noteert momenteel rond 50 keer de verwachte winst. Dat niveau ligt ver boven veel andere grote retailers. Zelfs bedrijven met hogere groeipercentages handelen vaak tegen lagere waarderingen. De markt betaalt dus een enorme premie voor de voorspelbaarheid van Costco.
Een belangrijk deel van het groeiverhaal draait om internationale expansie. De Amerikaanse markt begint geleidelijk volwassener te worden. Daardoor moet toekomstige groei steeds vaker uit het buitenland komen.
Internationale vestigingen presteren momenteel sterk. Vooral landen zoals China en Japan trekken veel aandacht vanwege de hoge bezoekersaantallen en sterke ledenaanwas.
Toch brengt internationale expansie ook risico’s met zich mee. Nieuwe markten vragen grote investeringen in vastgoed, logistiek en distributie. Daarnaast ontstaan soms vertragingen door vergunningen of lokale regelgeving. Recent moest Costco de verwachtingen voor nieuwe warehouse-openingen zelfs iets verlagen door problemen in Spanje.
Ondertussen blijft het bedrijf enorme hoeveelheden cash genereren. Costco beschikte recent over meer dan 18 miljard dollar aan cash. Sommige analisten verwachten dat dit bedrag binnenkort boven de 20 miljard dollar uitkomt.
Dat grote kasoverschot ontstaat grotendeels doordat leden vooraf betalen voor hun abonnementen. Daardoor beschikt Costco voortdurend over grote hoeveelheden liquiditeit.
Het bedrijf gebruikt die middelen voor nieuwe warehouses, technologie-investeringen en incidenteel ook voor speciale dividenden. In januari 2024 betaalde Costco bijvoorbeeld een speciaal dividend van 15 dollar per aandeel.
Voor beleggers ontstaat hierdoor een bijzondere situatie. Operationeel behoort Costco waarschijnlijk tot de meest stabiele bedrijven binnen de retailsector. Tegelijkertijd rust een groot deel van het toekomstige rendement op de vraag of beleggers bereid blijven zulke hoge waarderingen te betalen.
Veel analisten verwachten dat Costco de komende jaren ongeveer 8 tot 10 procent omzetgroei kan realiseren, terwijl de winst mogelijk met ongeveer 10 tot 12 procent per jaar stijgt. Dat zijn sterke cijfers voor een onderneming van deze omvang.
De discussie draait daarom vooral om de prijs die beleggers bereid zijn te betalen voor die kwaliteit en voorspelbaarheid.
Zolang de markt Costco blijft zien als een uitzonderlijk betrouwbare compounder, kan de waardering hoog blijven. Wanneer beleggers op termijn lagere multiples accepteren voor volwassen retailbedrijven, verandert het rendementsperspectief aanzienlijk.
Advertorial
Wie als belegger zoekt naar stabiele langetermijnrendementen, kijkt niet alleen naar groeicijfers en waarderingen, maar ook naar kosten die het nettoresultaat beïnvloeden. Zeker bij internationale aandelen kunnen valutakosten op termijn een aanzienlijk verschil maken voor het uiteindelijke rendement.
MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen valutakosten van slechts 0,005%, tegenover ongeveer 0,25% bij partijen zoals DEGIRO en SAXO Bank. Dat verschil kan voor actieve of internationaal gespreide beleggers oplopen tot honderden of zelfs duizenden euro’s per jaar. Dankzij die combinatie van lage kosten en brede marktoegang wordt MEXEM door kenners vaak gezien als de meest complete broker van dit moment.
