Waarom dit aandeel nog veel duurder kan worden
- Jelger Sparreboom
- 17 jul
- 4 minuten om te lezen
In het kort
DXP verschuift stap voor stap naar activiteiten met een hogere toegevoegde waarde, waardoor de winstgevendheid structureel verandert.
Waterinfrastructuur en technische pompsystemen groeien uit tot steeds belangrijkere groeimotoren.
De overnamestrategie zorgt voor een steeds bredere organisatie met meer terugkerende inkomsten.
Maandelijks beleggen maakt je minder afhankelijk van markttiming. Met het ETF Beleggingsplan van Freedom24 beleg je automatisch in ETF’s tegen 0% commissie.
Op papier lijkt DXP Enterprises een vrij gewone industriële distributeur. Dat beeld klopt maar gedeeltelijk. Het bedrijf verkoopt onderdelen en onderhoudsproducten aan industriële klanten, terwijl achter die activiteiten een onderneming schuilgaat die steeds vaker complete technische oplossingen levert. Die verschuiving maakt veel verschil. Een bedrijf dat uitsluitend producten doorverkoopt, heeft meestal beperkte marges. Een onderneming die engineering, installatie, onderhoud en specialistische kennis toevoegt, bouwt een heel ander verdienmodel.
Koers DXP Enterprises
Die ontwikkeling is duidelijk zichtbaar in de samenstelling van de onderneming. DXP bestaat uit drie divisies. Service Centers levert onderhoudsproducten aan industriële klanten. Supply Chain Services neemt voorraadbeheer en logistieke processen van klanten over. De snelst groeiende divisie is Innovative Pumping Solutions. Daar ontwikkelt en bouwt DXP complete pompsystemen voor onder meer energieprojecten en waterzuivering. Die systemen bestaan vaak uit meerdere componenten die als één geïntegreerde installatie worden ontworpen. Daardoor verschuift het gesprek met de klant van een losse bestelling naar een technisch project waarin kennis een centrale rol speelt.
Bij Freedom24 beleg je zonder valutawisselkosten en heb je toegang tot een breed aanbod van internationale beurzen om eenvoudig te spreiden over markten en sectoren. Wie liever stap voor stap vermogen opbouwt, kan gebruikmaken van het gratis ETF Beleggingsplan: hiermee beleg je automatisch elke maand in ETF's, tegen 0% commissie.
Juist die divisie verandert het karakter van de onderneming. In het eerste kwartaal groeide Innovative Pumping Solutions met bijna 38%. Water- en energieprojecten vormden de belangrijkste aanjagers. De orderportefeuille bleef stevig gevuld en verschillende projecten lopen over meerdere kwartalen. Daardoor ontstaat meer zicht op toekomstige omzet dan bij een traditionele distributeur, waar bestellingen vaak direct worden geleverd en de planning veel korter is.
Omzetverwachtingen
Water vormt daarbij een bijzonder interessant thema. Gemeenten investeren jarenlang in drinkwaterinstallaties, afvalwaterzuivering en infrastructuur. Zulke projecten kennen lange voorbereidingstrajecten en vragen gespecialiseerde apparatuur. DXP levert pompen, filtratiesystemen en procesinstallaties die onderdeel vormen van die infrastructuur. Zodra een installatie eenmaal draait, ontstaat vaak jarenlang onderhoudswerk. Dat zorgt voor een langdurige relatie met klanten die veel verder gaat dan een eenmalige levering.
De financiële cijfers laten zien hoe die ontwikkeling doorwerkt. De omzet steeg in het eerste kwartaal met bijna 10%, terwijl de brutomarge opliep naar 32,3%. Dat betekent dat van iedere extra omzetdollar een groter deel overblijft nadat de directe kosten zijn betaald. Volgens het bedrijf komt dat door een combinatie van een gunstigere productmix, prijsdiscipline en de bijdrage van overgenomen bedrijven met een hogere winstgevendheid.
EBIT marge
Die productmix is belangrijker dan op het eerste gezicht lijkt. Een standaard industrieel onderdeel is vaak eenvoudig vergelijkbaar met alternatieven. Een compleet ontworpen pompsysteem vraagt engineering, projectmanagement en technische ondersteuning. De klant koopt daarmee een werkende oplossing voor een specifiek probleem. Dat vergroot de toegevoegde waarde van de leverancier en maakt prijsvergelijkingen minder vanzelfsprekend.
Een tweede opvallend element is de manier waarop DXP groeit. De onderneming voert al jaren een actief overnamebeleid. Alleen al in het eerste kwartaal werden drie bedrijven toegevoegd voor ruim 126 miljoen dollar. Die ondernemingen versterken vooral de pompactiviteiten en de positie binnen watertechnologie. Een overname levert daardoor niet alleen extra omzet op. Vaak komen er ook gespecialiseerde medewerkers, technische kennis, bestaande klantrelaties en aanvullende producten bij. Vervolgens kunnen die activiteiten via het bestaande verkoopnetwerk breder worden aangeboden.
Dat integratieproces vraagt veel aandacht. De waarde van een overname ontstaat pas wanneer verschillende bedrijven daadwerkelijk als één organisatie gaan samenwerken. Verkopers kunnen elkaars klanten bedienen, technische expertise wordt gedeeld en ondersteunende functies worden samengevoegd. DXP lijkt juist op dat vlak steeds meer routine te ontwikkelen. Inmiddels heeft het bedrijf tientallen ondernemingen geïntegreerd en blijft de overnamepijplijn goed gevuld.
Opvallend is ook dat de kasstroom sterk blijft. In het eerste kwartaal bedroeg de operationele kasstroom bijna 30 miljoen dollar en de vrije kasstroom ruim 26 miljoen dollar. Dat gebeurde terwijl het bedrijf tegelijkertijd investeerde in extra werkkapitaal en verschillende acquisities afrondde. Voor een onderneming die actief blijft uitbreiden is die combinatie interessant, omdat kasstromen uiteindelijk bepalen hoeveel financiële ruimte beschikbaar blijft voor nieuwe investeringen.
Daar staat tegenover dat groei via overnames ook een grotere balans met zich meebrengt. DXP heeft een aanzienlijke schuldenpositie opgebouwd om acquisities te financieren. De onderneming beschikt nog over ruime liquiditeit en voldoet aan haar convenanten, terwijl hogere rentelasten wel een steeds grotere rol spelen in de winst- en verliesrekening. Dat betekent dat operationele verbeteringen een deel van hun effect verliezen door hogere financieringskosten.
De kwartaalontwikkeling laat bovendien zien dat de groei niet iedere maand hetzelfde tempo kent. Januari begon opvallend zwak, waarna februari en maart duidelijk aantrokken. Ook de instroom van nieuwe opdrachten verbeterde gedurende het kwartaal. Daardoor ontstond een sterker vertrekpunt voor de rest van het jaar.
De combinatie van structurele investeringen in waterinfrastructuur, een groeiende portefeuille van technische diensten en een jarenlang volgehouden acquisitiestrategie zorgt ervoor dat DXP vandaag een ander bedrijf is dan enkele jaren geleden. Dat veranderende karakter vormt waarschijnlijk de belangrijkste verklaring waarom de waardering van het aandeel de afgelopen jaren zo sterk is opgelopen en waarom de onderneming steeds nadrukkelijker wordt bekeken door beleggers die verder kijken dan de klassieke industriële distributeur.
