Hoeveel omzet moet september nog aandragen nu TSMC in augustus bijna 515 miljard Taiwanese dollar boekte en het kwartaal nog niet af is?
In het kort
De omzetmachine draait harder. TSMC meldde voor augustus 2026 een omzet van NT$514,8 miljard, 53,3 procent meer dan een jaar eerder. Over de eerste acht maanden kwam de groei uit op 39,3 procent. Dat is een uitzonderlijk tempo voor een bedrijf met deze omvang.
Het kwartaal is nog niet af. Juli en augustus samen leverden NT$982,4 miljard op. Wie voor het derde kwartaal met NT$1.498 miljard rekent, heeft nog ongeveer NT$515,6 miljard nodig in september. De precieze uitkomst hangt bovendien af van de vertaling tussen Taiwanese dollar en Amerikaanse dollar.
De koers bevat al veel succes. Bij $450,61 per ADS moet de winst per ADS nog jaren stevig groeien als de waardering in 2029 niet hoog blijft. De operationele prestaties zijn sterk, maar de marge tussen een uitstekend bedrijf en een aantrekkelijk aandeel wordt kleiner naarmate de prijs stijgt.
TSMC publiceert iedere maand omzet. Dat maakt het verleidelijk om één sterk cijfer meteen door te trekken naar een heel jaar. De melding over augustus verdient aandacht, maar niet als losse recordkaart. De nuttige vraag is hoeveel van de kwartaalverwachting na juli en augustus al binnen is, hoeveel september nog moet leveren en welke winstgroei de huidige beurskoers uiteindelijk veronderstelt.
Op vrijdag 25 september sloot de Amerikaanse ADS op $450,61. Eén ADS vertegenwoordigt vijf gewone aandelen van TSMC in Taiwan. Die constructie voegt een extra laag toe aan de waardering: naast de bedrijfsresultaten tellen de koers in Taipei, de wisselkoers en een eventuele premie op de Amerikaanse notering mee.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Augustus was sterk, maar september maakt het kwartaal
Volgens TSMC's maandelijkse omzetoverzicht bedroeg de omzet in juli NT$467,6 miljard en in augustus NT$514,8 miljard. Samen is dat NT$982,4 miljard. Het tweede getal was 53,3 procent hoger dan in augustus 2025. De groei over januari tot en met augustus bedroeg 39,3 procent.
Dat vertelt twee dingen. Ten eerste blijft de vraag naar geavanceerde chips en productiecapaciteit hoog. Ten tweede kan een vergelijking met één maand grillig zijn. Het moment waarop wafers worden afgerekend, de productmix en de Taiwanese dollar kunnen de gerapporteerde omzet verschuiven. Een belegger heeft daarom meer aan de kwartaalbrug dan aan het losse groeipercentage.
De module hieronder begint met een kwartaaldoel van NT$1.498 miljard. Dat is een rekenpunt, geen nieuwe bedrijfsprognose. Zet het doel hoger of lager en de benodigde septemberomzet verandert direct. Zo wordt zichtbaar of de laatste maand vooral een normale afronding moet worden of opnieuw een recordachtige bijdrage vereist.
Een benodigde septemberomzet rond NT$516 miljard zou iets boven augustus liggen en duidelijk boven juli. Dat is haalbaar binnen de recente bandbreedte, maar niet vanzelfsprekend. Het belangrijkste is dat twee sterke maanden de onzekerheid verkleinen zonder haar weg te nemen. Een vertraging in smartphonechips kan bijvoorbeeld deels worden opgevangen door AI-versnellers, terwijl een ongunstige productmix juist op de marge drukt.
Het verdienmodel is een fabriek met software-achtige macht
TSMC ontwerpt doorgaans niet de chips die consumenten kennen. Het bedrijf bouwt ze voor klanten die zelf ontwerpen, zoals leveranciers van processors, grafische chips en smartphonechips. De waarde zit in het productieproces: steeds kleinere structuren, hoge opbrengst per wafer en het vermogen om miljarden transistoren betrouwbaar te produceren.
Die positie is moeilijk na te bouwen. Een nieuwe fabriek kost tientallen miljarden dollars, maar geld alleen is niet genoeg. Proceskennis, machines, materiaalrecepten, kwaliteitscontrole en jarenlange samenwerking met ontwerpers bepalen hoeveel bruikbare chips uit een wafer komen. Een concurrent kan dezelfde lithografiemachine bestellen en toch een lagere opbrengst behalen.
Dat geeft TSMC prijszettingsmacht. Tegelijk blijft het een kapitaalintensief bedrijf. Nieuwe fabrieken in Taiwan, de Verenigde Staten, Japan en Europa vragen geld voordat ze op volle bezetting draaien. De economische winst van een nieuwe lijn hangt daardoor af van drie zaken: bezetting, marge en de tijd die nodig is om het geïnvesteerde kapitaal terug te verdienen.
De volgende rekentool laat zien hoeveel extra omzet een jaarlijkse investering moet dragen bij een gekozen rendement en operationele marge. Het is geen voorspelling van TSMC's investeringsbudget. Het maakt wel duidelijk waarom een recordomzet alleen waarde creëert als de nieuwe capaciteit ook voldoende winst oplevert.
Bij $50 miljard investering, 15 procent gewenst rendement en 45 procent operationele marge is ongeveer $16,7 miljard extra jaaromzet nodig om dat rendement op de gekozen basis te dragen. In werkelijkheid komt de opbrengst over meerdere jaren en heeft een fabriek restwaarde. Toch is de richting belangrijk: hoe hoger de investeringen, hoe minder ruimte er is voor een langdurige dip in bezetting.
De Amerikaanse ADS kan duurder zijn dan Taipei
Veel Europese beleggers kopen TSMC via de Amerikaanse ADS. Eén ADS staat voor vijf gewone aandelen. In theorie is de waarde dus vijfmaal de Taiwanese koers, omgerekend tegen de wisselkoers. In de praktijk kunnen vraag, openingstijden, transactiekosten en marktrestricties een verschil veroorzaken.
Dat verschil is geen gratis winst. Een premie kan verdwijnen als de Taiwanese notering stijgt, de dollar verzwakt of de Amerikaanse vraag afneemt. Andersom kan de ADS-premie oplopen als Amerikaanse beleggers sneller willen kopen dan arbitrageurs het verschil sluiten. Wie alleen naar de ADS-koers kijkt, mist daardoor een deel van het verhaal.
De standaardwaarden in de module zijn illustratief en niet bedoeld als actuele Taipei-notering. Vul de lokale slotkoers en wisselkoers in om te zien welk deel van $450,61 door de onderliggende aandelen wordt verklaard. Juist bij grote koersbewegingen kan dit onderscheid helpen om bedrijfsnieuws van noteringseffecten te scheiden.
Wat moet TSMC waarmaken?
De waardering kan het best achterstevoren worden gelezen. Een koers van $450,61 en een gewenst jaarlijks koersrendement van 9 procent leiden na drie jaar tot ongeveer $583 per ADS. Bij een eindwaardering van 26 keer de winst is dan ongeveer $22,42 winst per ADS nodig.
Dat cijfer is geen winstprognose. Het is de prestatie die bij de gekozen aannames hoort. De module gebruikt $13,80 als aanpasbare winstbasis. Vanaf dat niveau moet de winst per ADS met ongeveer 17,6 procent per jaar groeien om in 2029 uit te komen op de vereiste winst. Een hogere eindmultiple verlaagt de vereiste winst, maar maakt de belegger afhankelijker van blijvend optimisme. Een lager gewenst rendement verlaagt de lat eveneens, maar vermindert de veiligheidsmarge.
De winstgroei kan komen uit meer wafers, een duurdere productmix, betere opbrengst per wafer en prijsverhogingen. Ze kan worden afgeremd door opstartkosten, een sterkere Taiwanese dollar, lagere bezetting of druk van klanten. Vooral die laatste twee zijn relevant wanneer veel vraag uit één technologiecyclus komt. AI kan jarenlang groeien, maar ook sterke klanten onderhandelen over prijs en leveringsvoorwaarden.
Het tegenargument is sterker dan alleen concurrentie
Het makkelijkste bear-verhaal is dat Samsung of Intel marktaandeel wint. Dat risico bestaat, maar het is niet het enige en mogelijk niet het belangrijkste. Een groter gevaar is dat de klanten van TSMC hun eigen economische rendement niet halen. Als datacenters te weinig worden benut of AI-diensten minder snel geld verdienen dan verwacht, kan de ordergroei vertragen voordat een concurrent technologisch langszij komt.
Daarnaast heeft TSMC geopolitieke risico's die niet in een normale winstmultiple passen. Het grootste deel van de geavanceerde productie blijft verbonden aan Taiwan. Uitbreiding buiten Taiwan spreidt de productie, maar buitenlandse fabrieken kunnen duurder zijn. Een hogere kostprijs kan worden doorberekend, gedeeld met overheden of door TSMC worden gedragen. Iedere keuze heeft een ander effect op marge en kapitaalrendement.
Het positieve tegenargument is dat TSMC niet hoeft te voorspellen welke chipontwerper wint. Zolang de leidende ontwerpen bij dezelfde fabrikant terechtkomen, verdient TSMC aan de totale vraag. De onderneming verkoopt de schaarsste stap in de keten: betrouwbare productie op schaal.
Drie jaar, negen mogelijke koersen
De scenario's hieronder vermenigvuldigen een winst per ADS met een koers-winstverhouding. Ze geven voor september 2027, 2028 en 2029 een bear-, midden- en gunstig pad. Inkoop en verwatering zijn al verwerkt in de winst per ADS. Dividend telt niet mee. De uitkomsten zijn mogelijke koersen, geen koersdoelen en geen waarschijnlijkheden.
In het bear-scenario groeit de winst weinig en daalt de multiple van 23 naar 20. In het middenscenario stijgt de winst per ADS van $15,30 naar $20,60, terwijl de multiple geleidelijk van 29 naar 26 gaat. Het gunstige scenario combineert sterke winstgroei met een nog altijd hoge waardering. Met de schuiven kan de winst of multiple voor alle scenario's worden aangepast.
De uitkomst is duidelijk. TSMC kan operationeel uitstekend blijven en toch een matig beursrendement opleveren als de waardering normaliseert. Omgekeerd kan een hoge prijs worden gerechtvaardigd wanneer augustus geen uitschieter is, nieuwe capaciteit snel wordt gevuld en de winst per ADS lang harder groeit dan de markt.
Lees ook: TSMC groeit 53,3% in augustus en de fabriek achter de AI-boom kan de vraag nauwelijks bijhouden
Opmerkingen