Hers wordt Australisch en moet nu omzet per patiënt bewijzen
In het kort
Hims & Hers lanceerde op 12 oktober Hers in Australië. Het voormalige Juniper-platform biedt daar nu zorg rond haaruitval, menopauze en gewichtsbeheersing. Dat volgt op de eerdere overname van Eucalyptus. De uitbreiding vergroot de markt, maar bij een koers van $29,72 moet het bedrijf vooral bewijzen dat lokale patiënten blijven, meerdere behandelingen afnemen en na marketing- en zorgkosten vrije kas opleveren.
Internationale groei klinkt eenvoudig: een sterk merk wordt in een nieuw land geïntroduceerd en dezelfde software bedient meer patiënten. In de zorg zitten daar extra lagen tussen. Artsen moeten lokaal bevoegd zijn, geneesmiddelen en formuleringen verschillen, reclame is gereguleerd en logistiek moet per markt worden ingericht. Dezelfde app kan schaalbaar zijn, terwijl de medische operatie dat niet volledig is.
De Australische lancering is daarom meer dan een naamswijziging. Hims & Hers brengt de bestaande Juniper-dienst onder het Hers-merk en voegt behandelingen toe. De economische vraag is hoeveel extra omzet dit oplevert zonder dat acquisitiekosten, medische teams en integratiekosten even snel stijgen.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Van overname naar meetbare kruisverkoop
Eucalyptus had al patiënten en lokale zorginfrastructuur. Dat verlaagt de startkosten tegenover een volledig nieuwe markt. Het merk Hims & Hers kan vervolgens verschillende specialismen bundelen. Iemand die voor gewichtsbeheersing binnenkomt, kan later ook haar- of hormonale zorg gebruiken. Dat heet kruisverkoop: dezelfde klant koopt meerdere diensten, waardoor omzet per patiënt stijgt zonder opnieuw de volledige marketingkosten te maken.
Maar een productpagina is nog geen omzet. Eerst moet een patiënt zich aanmelden, medisch geschikt zijn, een behandeling starten en die behandeling voldoende lang voortzetten. Bij chronische zorg is retentie, het percentage patiënten dat blijft, daarom belangrijker dan het aantal appdownloads.
In het tweede kwartaal meldde Hims & Hers bijna 2,9 miljoen abonnees en 38% omzetgroei. De brutomarge daalde naar 64%. Een brutomarge is wat van iedere omzetdollar overblijft na directe kosten zoals medicijnen, fulfilment en zorgverlening. Internationale schaal is pas gunstig als die marge stabiliseert en de lokale vaste kosten over meer patiënten worden verdeeld.
De kwartaalcijfers krijgen een nieuwe controlelijst
Op 12 oktober kondigde het bedrijf aan dat de resultaten over het derde kwartaal op 9 november verschijnen. Dat is later dan de datum die sommige koerskalenders eerder noemden. Voor beleggers zijn drie cijfers relevant: groei van het aantal abonnees, omzet per abonnee en vrije kasstroom.
De overname van Eucalyptus maakt de vergelijking lastiger. Gekochte omzet is niet hetzelfde als organische groei. Organische groei komt uit de bestaande activiteiten; overnamegroei wordt toegevoegd doordat een ander bedrijf is gekocht. Een hoge gerapporteerde groei kan dus samengaan met minder sterke onderliggende vraag.
Daarnaast kan integratie tijdelijk kas kosten. Systemen worden samengevoegd, personeel krijgt andere functies en marketing verschuift naar het nieuwe merk. Zulke uitgaven kunnen rationeel zijn als de latere retentie en omzet per patiënt stijgen. Ze moeten wel expliciet worden onderscheiden van terugkerende kosten.
Wat vraagt $29,72?
Volgens de koersdienst bedraagt de beurswaarde ongeveer $7,15 miljard. De reverse valuation rekent terug welke omzet in 2029 nodig is bij een gekozen vrije-kasmarge, eindmultiple en rendementseis. Met 13% vrije-kasmarge en dertig keer kasstroom vraagt de huidige waardering nog steeds stevige groei.
De sterkste positieve redenering is dat Hims & Hers een digitaal distributieplatform bouwt dat nieuwe specialismen en landen tegen dalende incrementele kosten kan toevoegen. Dan stijgt de levenslange klantwaarde sneller dan de acquisitiekosten. Het sterkste tegenargument is dat zorg per land opnieuw moet worden opgebouwd en dat populaire behandelingen zoals GLP-1-medicijnen afhankelijk blijven van fabrikanten, regelgeving en vergoeding.
Wie onze analyse van hoge verwachtingen bij ASML en TSMC leest, ziet hetzelfde waarderingsmechanisme: een groeimarkt is waardevol, maar alleen als de onderneming voldoende van die groei in winst omzet. De uitleg over grote optieposities laat daarnaast zien waarom koersbewegingen op zichzelf weinig zeggen zonder de economische aannames eronder.
Een extra controlepunt is de uitsplitsing tussen omzet die al bij Eucalyptus bestond en omzet die werkelijk na de merkintroductie ontstond. Zonder die brug kan een integratiesprong worden aangezien voor structurele versnelling. Ook het aantal behandelingen per actieve patiënt verdient aandacht. Dat cijfer verbindt kruisverkoop rechtstreeks met omzet, terwijl een los abonneeaantal niet vertelt of iemand één goedkoop consult of meerdere terugkerende trajecten afneemt. Zo wordt duidelijk of Hers in Australië een nieuw groeivliegwiel bouwt of vooral een bestaand klantenbestand van een andere naam voorziet.
Drie koersscenario’s
De scenario’s starten bij $29,72 en tonen mogelijke jaareindekoersen voor 2027, 2028 en 2029. Het bearscenario veronderstelt dure integratie, zwakke retentie en blijvende verwatering. In het middenpad stijgen omzet en vrije-kasmarge geleidelijk. Het gunstige pad rekent met succesvolle kruisverkoop en lagere acquisitiekosten per patiënt.
Australië vergroot het verhaal van Hims & Hers, maar maakt het ook beter toetsbaar. Op 9 november moet blijken of internationale uitbreiding omzet toevoegt zonder dat de kasstroom achterblijft. Bij $29,72 is niet het aantal landen doorslaggevend, maar de economische waarde van iedere patiënt die blijft.
Opmerkingen