De S&P 500 oogt sterk terwijl het doorsnee aandeel zakt
De S&P 500 lijkt op het eerste gezicht verrassend sterk. De index noteert rond 7.671 punten en is over de afgelopen vijf weken vrijwel niet veranderd. Wie één laag dieper kijkt, ziet echter een heel andere beurs: het doorsnee aandeel binnen de markt verloor in dezelfde periode 4,5 procent.
Precies daar ontstaat een steeds groter gevecht tussen optimisten en pessimisten. De bulls verwachten dat achterblijvende aandelen uiteindelijk herstellen en aansluiten bij de sterke index. De bears denken juist dat de laatste grote aandelen die de S&P 500 overeind houden uiteindelijk naar beneden worden getrokken. BTIG schaart zich voorlopig bij dat tweede kamp.
De S&P 500 is op weg naar de 7.700
De S&P 500 verbergt steeds meer zwakte
De zwakke marktbreedte vormt het belangrijkste argument van de bears. Marktbreedte laat zien hoeveel individuele aandelen daadwerkelijk deelnemen aan een stijging. Wanneer de S&P 500 sterk blijft terwijl het doorsnee aandeel daalt, wordt de index dus door een steeds beperktere groep bedrijven gedragen.
De cijfers maken die divergentie duidelijk. De S&P 500 bewoog de afgelopen vijf weken per saldo nauwelijks, terwijl het mediane aandeel 4,5 procent verloor. Een belegger die alleen naar de hoofdindex kijkt, krijgt daardoor een veel positiever beeld dan iemand die naar de individuele aandelen kijkt.
Dat sluit aan bij een breder patroon dat de afgelopen periode zichtbaar is geworden. Grote bedrijven kunnen door hun zware weging de S&P 500 relatief stabiel houden, zelfs wanneer veel kleinere indexleden dalen. De sterkte van de index betekent daardoor niet automatisch dat de Amerikaanse aandelenmarkt als geheel even sterk is.
BTIG ziet voorlopig weinig bewijs dat deze kloof vanzelf wordt opgelost door een breed herstel. De optimistische theorie is dat achterblijvers uiteindelijk een krachtige inhaalbeweging maken. Dat scenario is tot nu toe uitgebleven, terwijl tegelijkertijd de rente verder is gestegen.
Voor beleggers maakt dat marktbreedte belangrijker dan normaal. Een stijgende of stabiele index is doorgaans gezonder wanneer veel aandelen eraan bijdragen. Wanneer slechts een beperkt aantal zwaargewichten de markt ondersteunt, wordt de index gevoeliger voor een correctie zodra ook die bedrijven beginnen te verzwakken.
Veel techbedrijven hebben een zware weging binnen de index
Waarom BTIG denkt dat de bears uiteindelijk gelijk krijgen
BTIG ziet meerdere signalen die wijzen op toenemende druk. Naast de afnemende marktbreedte stijgen de obligatierentes en lopen credit spreads op. Die spread is het renteverschil tussen relatief veilige en risicovollere schulden en geeft daarmee een indicatie van hoeveel extra vergoeding beleggers eisen om kredietrisico te nemen.
Oplopende spreads kunnen erop wijzen dat beleggers voorzichtiger worden. Tegelijkertijd maken hogere staatsrentes aandelen relatief minder aantrekkelijk, omdat beleggers een hoger rendement kunnen ontvangen op veiligere obligaties. Vooral aandelen waarvan een groot gedeelte van de waardering gebaseerd is op winsten ver in de toekomst kunnen daar gevoelig voor zijn.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Als lid krijg je toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portefeuille van De Belegger. Profiteer nu van 50% korting met de kortingscode ''INSIDER''
Ook middelgrote Amerikaanse bedrijven laten zwakte zien. Midcaps noteren volgens BTIG duidelijk onder hun tweehonderddaags gemiddelde en zijn meer dan 8 procent teruggevallen vanaf recente toppen. Het tweehonderddaags gemiddelde wordt veel gebruikt om de langere trend van een markt of aandeel te beoordelen.
Daar komt een opvallende ontwikkeling op de obligatiemarkt bij. Het handelsvolume in Amerikaanse staatsobligaties loopt sterk op. Volgens BTIG ging zo'n ontwikkeling historisch regelmatig samen met een terugval van de S&P 500, terwijl die correctie ditmaal vooralsnog is uitgebleven.
Daarmee ontstaat volgens de bank een situatie waarin uiteindelijk iets moet bewegen. Of de zwakkere aandelen herstellen en bevestigen daarmee de kracht van de S&P 500, of de laatste sterke aandelen geven terrein prijs en trekken de index richting de rest van de markt.
De tweede mogelijkheid acht BTIG momenteel waarschijnlijker. Dat is geen garantie dat de S&P 500 direct fors gaat dalen. Technische divergenties kunnen veel langer blijven bestaan dan beleggers verwachten, iets wat BTIG zelf ook erkent.
Wat betekent deze tweedeling voor beleggers?
Het interessante aan deze markt is dat de index zelf weinig stress laat zien. Rond 7.671 punten staat de S&P 500 nog altijd stevig, terwijl verschillende indicatoren onder de oppervlakte verslechteren. Juist dat verschil maakt de komende beweging relevanter dan een normale dagelijkse stijging of daling.
Een mogelijke tactische uitzondering ziet BTIG bij nutsbedrijven. Ondanks hogere rentes, normaal gesproken ongunstig voor deze relatief defensieve en rentegevoelige sector, lieten utilities juist relatieve kracht zien. BTIG vindt daardoor dat de verhouding tussen risico en potentieel rendement aantrekkelijker begint te worden voor een mogelijke kortetermijnopleving.
Dat betekent niet dat nutsbedrijven automatisch bescherming bieden tegen een bredere correctie. Het signaal laat vooral zien hoe ongebruikelijk de huidige marktstructuur is: sectoren en individuele aandelen reageren steeds minder uniform op dezelfde macro economische omstandigheden.
Voor beleggers ligt daarom een nuttigere graadmeter buiten de dagelijkse stand van de S&P 500. Zolang het mediane aandeel blijft dalen, midcaps onder hun lange trend bewegen, credit spreads oplopen en obligatierentes stijgen, blijft de sterke hoofdindex kwetsbaar voor een verbreding van de zwakte. Draait juist de marktbreedte omhoog, dan krijgen de bulls eindelijk het bewijs waarop ze wachten. De komende beweging van de honderden achterblijvende aandelen kan daardoor meer vertellen over de gezondheid van deze beurs dan een nieuw record voor de S&P 500 zelf.
Opmerkingen