Bill Ackman wil Buffett worden, maar Wall Street gelooft hem nog niet
- J. van den Poll
- 1 uur geleden
- 7 minuten om te lezen
In her kort:
Bill Ackman wil Pershing Square uitbouwen tot een breder beursgenoteerd investeringsplatform met permanent kapitaal
De beursgang haalde ongeveer 5 miljard dollar op, aan de onderkant van de eerder verwachte bandbreedte van 5 tot 10 miljard dollar, en de zwakke beursstart laat zien dat beleggers nog voorzichtig zijn.
Ackman heeft een sterk trackrecord en een duidelijke visie, maar Pershing Square blijft voorlopig sterk afhankelijk van zijn persoon, zijn keuzes en het vertrouwen van de markt.
Bill Ackman wordt vaak genoemd als een van de bekendste beleggers van zijn generatie. Met Pershing Square heeft hij jarenlang naam gemaakt als activistisch investeerder, met grote geconcentreerde belangen in beursgenoteerde bedrijven. Toch reikt zijn ambitie verder dan alleen het beheren van een succesvol hedgefonds. Ackman wil van Pershing Square een breder investeringsplatform maken, met een beursnotering, permanent kapitaal en een herkenbare positie bij zowel professionele als particuliere beleggers.
Die ambitie roept al snel de vergelijking op met Warren Buffett en Berkshire Hathaway. Buffett bouwde in tientallen jaren een beursgenoteerd investeringsimperium op dat wereldwijd wordt gezien als een schoolvoorbeeld van geduldig en succesvol kapitaalbeheer. Ackman lijkt een soortgelijke richting op te willen, maar de beursgang van Pershing Square laat zien dat de markt hem die status nog niet zomaar geeft.
Bill Ackmans beursgang met Pershing Square USA brengt 5 miljard dollar op:
Pershing Square wil groter en toegankelijker worden
Met de beursgang van Pershing Square USA en Pershing Square Inc. haalde Ackman ongeveer 5 miljard dollar op. Dat is een indrukwekkend bedrag, maar het lag wel aan de onderkant van de eerder genoemde bandbreedte van 5 tot 10 miljard dollar. Dat verschil is belangrijk, omdat het laat zien dat de vraag van beleggers minder sterk was dan aanvankelijk gehoopt.
Pershing Square USA kreeg de ticker PSUS, terwijl de vermogensbeheerder Pershing Square Inc. onder de ticker PS naar de beurs ging. Daarmee wil Ackman zijn investeringsstrategie toegankelijker maken voor een breder publiek. In plaats van een klassiek hedgefonds, dat vooral openstaat voor grote vermogens en institutionele partijen, moet Pershing Square meer gaan lijken op een beursgenoteerd investeringshuis waar ook particuliere beleggers eenvoudig in kunnen stappen.
Het idee achter deze structuur is duidelijk. Ackman wil beschikken over permanent kapitaal. Dat betekent dat hij niet voortdurend rekening hoeft te houden met beleggers die hun geld uit het fonds halen. Met zo’n stabiele kapitaalbasis kan hij grote posities aanhouden, langetermijndenken toepassen en geconcentreerd beleggen in bedrijven waarin hij veel vertrouwen heeft.
De vergelijking met Berkshire Hathaway is aantrekkelijk, maar lastig
Op papier klinkt de vergelijking met Berkshire Hathaway logisch. Ook Buffett werkt met een beursgenoteerde structuur en ook hij gebruikt kapitaal om langdurig te investeren in sterke bedrijven. Toch zijn de verschillen tussen Berkshire Hathaway en Pershing Square op dit moment veel groter dan de overeenkomsten.
Berkshire Hathaway is niet alleen een beleggingsvehikel. Het is een groot conglomeraat met operationele bedrijven, verzekeringsactiviteiten en enorme interne kasstromen. Die bedrijven leveren elk jaar geld op, waarmee Buffett en zijn team opnieuw kunnen investeren. Daardoor is Berkshire veel meer dan een verzameling beursgenoteerde aandelen.
Pershing Square is voorlopig vooral een geconcentreerd beleggingsfonds dat sterk leunt op de persoon Bill Ackman. Zijn reputatie, keuzes en communicatie zijn een belangrijk onderdeel van het verhaal. Dat kan aantrekkelijk zijn zolang beleggers vertrouwen hebben in zijn oordeel, maar het maakt de structuur ook kwetsbaarder. Bij Berkshire is de cultuur inmiddels groter dan Buffett alleen. Bij Pershing Square moet nog blijken of dat ooit ook zo wordt.
Een moeizame start op de beurs
De eerste beursdagen van Pershing Square USA waren geen overtuigend succes. Volgens berichtgeving kende het aandeel een zwak debuut en daalde de koers op de eerste handelsdag duidelijk ten opzichte van de IPO-prijs van 50 dollar. Ook werd gemeld dat het fonds kort na de lancering met een duidelijke korting op de intrinsieke waarde handelde.
Dat laatste is vooral belangrijk bij een closed-end fund. Bij zo’n fonds staat het aantal aandelen in principe vast. Beleggers die willen uitstappen, verkopen hun stukken op de beurs aan andere beleggers. Daardoor kan de beurskoers afwijken van de werkelijke waarde van de onderliggende portefeuille. Als beleggers minder vertrouwen hebben of minder vraag tonen, kan het aandeel onder de intrinsieke waarde handelen.
Voor aandeelhouders is zo’n korting vervelend. Zelfs wanneer de portefeuille goed presteert, kan het aandeel achterblijven als de markt niet bereid is om de volledige waarde van de onderliggende beleggingen te betalen. Dat is precies het probleem waar veel beursgenoteerde beleggingsfondsen mee te maken hebben. Ackman zal dus niet alleen goede beleggingen moeten doen, maar ook het vertrouwen van de markt moeten winnen en vasthouden.
Pershing Square USA handelt stuk onder IPO-prijs:
Ackman heeft een sterk trackrecord
Dat beleggers kritisch zijn, betekent niet dat Ackman geen indrukwekkende staat van dienst heeft. Pershing Square heeft door de jaren heen sterke rendementen laten zien en Ackman heeft verschillende succesvolle investeringen op zijn naam staan. Zijn reputatie kreeg extra glans tijdens de coronacrisis, toen een relatief kleine hedgepositie uitgroeide tot een miljardenwinst.
Ook staat Ackman bekend om zijn geconcentreerde aanpak. Hij belegt niet in honderden bedrijven, maar kiest voor een beperkt aantal grote posities waarin hij veel overtuiging heeft. Die strategie kan hoge rendementen opleveren als de keuzes goed uitpakken. Tegelijkertijd vergroot het de risico’s, omdat fouten in een kleine portefeuille zwaarder wegen.
Voor beleggers is dat een belangrijk punt. Wie in Pershing Square stapt, kiest niet voor brede spreiding zoals bij een wereldwijde indextracker. Beleggers kiezen vooral voor Ackmans visie, zijn selectie van bedrijven en zijn vermogen om waarde te creëren via actief aandeelhouderschap.
Ackman is uitgesprokener dan Buffett
Een ander verschil met Buffett zit in stijl en uitstraling. Warren Buffett staat bekend om zijn rustige manier van communiceren, zijn langetermijndenken en zijn eenvoudige uitleg over beleggen. Hij heeft decennialang vertrouwen opgebouwd door consistent te handelen en door aandeelhouders het gevoel te geven dat hij vooral voorzichtig met hun geld omgaat.
Bill Ackman is anders. Hij is uitgesproken, activistisch en zoekt vaker de publieke aandacht. Soms werkt dat in zijn voordeel, omdat hij bedrijven onder druk kan zetten en verandering kan afdwingen. Maar het maakt hem ook controversiëler. Beleggers moeten niet alleen vertrouwen hebben in zijn beleggingskeuzes, maar ook in zijn manier van optreden.
Dat verschil verklaart waarom de markt hem nog niet dezelfde premie geeft als Buffett. Ackman heeft ambitie, talent en een groot publiek, maar Buffett heeft iets opgebouwd wat veel moeilijker te kopiëren is: tientallen jaren voorspelbaarheid, vertrouwen en een organisatie die zelfstandig waarde blijft creëren.
De beursgang is vooral een test
De beursgang van Pershing Square is daarom geen eindpunt, maar een belangrijke test. Ackman wil bewijzen dat zijn manier van beleggen ook geschikt is voor een breder beursgenoteerd platform. Daarvoor moet hij laten zien dat beleggers hem niet alleen volgen bij succes, maar ook vertrouwen houden wanneer markten tegenzitten.
Een belangrijke vraag is of Pershing Square USA op termijn dichter bij de intrinsieke waarde kan handelen. Zolang het fonds met een korting noteert, blijft dat een signaal dat beleggers voorzichtig zijn. Een structurele korting kan bovendien de aantrekkelijkheid van het aandeel verminderen, zelfs wanneer de onderliggende portefeuille degelijk presteert.
Daarnaast moet blijken of Pershing Square meer kan worden dan het persoonlijke merk van Bill Ackman. Zolang het succes vooral aan één persoon hangt, blijft de vergelijking met Berkshire Hathaway beperkt. Buffett bouwde een bedrijf dat door de jaren heen steeds sterker werd, met verschillende inkomstenbronnen en een duidelijke cultuur. Ackman staat nog aan het begin van die grotere institutionele stap.
Wat betekent dit voor beleggers?
Voor beleggers is Pershing Square interessant, maar niet zonder risico. Wie gelooft in Ackmans beleggingsstijl, krijgt via PSUS toegang tot een geconcentreerde portefeuille van grote Noord-Amerikaanse bedrijven. Dat kan aantrekkelijk zijn voor wie vertrouwen heeft in actief beheer en bereid is om mee te bewegen met Ackmans keuzes.
Tegelijkertijd moeten beleggers oppassen met de vergelijking met Berkshire Hathaway. Pershing Square is geen tweede Berkshire, in elk geval nog niet. Het mist voorlopig de omvang, diversificatie, operationele bedrijven en decennialange historie die Berkshire zo bijzonder maken. Bovendien blijft de beurskoers afhankelijk van het sentiment rond closed-end funds en van het vertrouwen in Ackman zelf.
De beursgang maakt Pershing Square zichtbaarder en toegankelijker, maar zichtbaarheid is niet hetzelfde als bewezen duurzaamheid. Ackman zal de komende jaren moeten laten zien dat zijn platform ook buiten het klassieke hedgefondsmodel waarde kan creëren.
Nog geen Warren Buffett
Bill Ackman heeft zonder twijfel grote ambities. Hij wil Pershing Square uitbouwen tot een beursgenoteerd investeringsplatform met permanent kapitaal en een breed beleggerspubliek. De beursgang van Pershing Square USA en Pershing Square Inc. is daarin een belangrijke stap.
Toch laat de reactie van de markt zien dat Ackman nog geen Warren Buffett is. De opgehaalde 5 miljard dollar is aanzienlijk, maar bleef aan de onderkant van de eerder beoogde 5 tot 10 miljard dollar. De zwakke beursstart en de korting op de intrinsieke waarde tonen aan dat beleggers nog overtuigd moeten worden.
Buffett werd niet groot door één beursgang of door een sterke reputatie alleen. Hij werd groot door tientallen jaren gedisciplineerd kapitaal toe te wijzen, aandeelhoudersvertrouwen op te bouwen en een bedrijf te creëren dat meer is dan een beleggingsportefeuille. Ackman heeft het podium, de ambitie en het trackrecord om iets groots neer te zetten. Maar voorlopig is de conclusie helder: Bill Ackman is nog geen Warren Buffett.
Advertorial
De vergelijking tussen Bill Ackman en Warren Buffett laat zien hoe sterk vertrouwen, discipline en lange termijn meespelen bij beleggen. Juist omdat beursgenoteerde investeringsplatforms en geconcentreerde portefeuilles kunnen schommelen, blijft het voor veel beleggers relevant om een deel van hun vermogen tijdelijk liquide en rentedragend aan te houden.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,92% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,25% p.j.
