Beursexplosie blijft uit: Beleggers dumpen aandelen Nederlands chipbedrijf ondanks topgroei

In het kort

• Besi sloot 2025 af met een sterke eindsprint in het vierde kwartaal dankzij forse groei in AI- en datacentergerelateerde orders, ondanks aanhoudende zwakte in traditionele markten.

• Over heel 2025 daalde de omzet licht, maar verschoof de order- en omzetmix duidelijk richting AI en advanced packaging, met hybrid bonding als belangrijke groeipijler.

• Ondanks sterke orderinstroom en hoge marges reageerde de beurs negatief, omdat de gerealiseerde omzet- en winstgroei niet volledig voldeed aan de hoge AI-verwachtingen.

BE Semiconductor Industries (Besi) heeft 2025 afgesloten met een duidelijke tweedeling. Aan de ene kant was er nog altijd zwakte in traditionele eindmarkten zoals mobiel, automotive en industrie. Aan de andere kant versnelde de vraag naar geavanceerde chipverpakkingen voor AI- en datacenterapplicaties aanzienlijk. Die laatste ontwikkeling bleek doorslaggevend voor het momentum waarmee het bedrijf het jaar afsloot.

Een krachtige eindsprint in het vierde kwartaal

Het vierde kwartaal van 2025 markeerde een duidelijke versnelling in de bedrijfsontwikkeling. De omzet kwam uit op €166,4 miljoen, wat neerkomt op een stijging van 25,4% ten opzichte van het derde kwartaal en 8,5% hoger dan in dezelfde periode een jaar eerder. De orderinstroom was nog indrukwekkender: €250,4 miljoen, een stijging van 43,3% kwartaal-op-kwartaal en zelfs 105,4% hoger dan in het vierde kwartaal van 2024.

Financials Besi

Bron: Besi

Deze sterke ordergroei werd primair gedreven door Aziatische subcontractors die hun capaciteit uitbreiden voor 2.5D-assemblage in AI-datacenters en fotonicatoepassingen. Ook hybrid bonding, een cruciale technologie voor geavanceerde 3D-chipverpakkingen, liet een significante stijging zien in bestellingen.

De winstontwikkeling volgde dit momentum. De nettowinst bedroeg €42,8 miljoen, een stijging van 69,2% ten opzichte van het derde kwartaal. De brutomarge verbeterde naar 63,9%, geholpen door een gunstigere productmix richting high-end advanced packaging-oplossingen. Daarmee laat Besi zien dat volumegroei in AI-gerelateerde segmenten direct vertaalt naar sterke operationele leverage.

Jaar 2025: transitiejaar met strategische verschuiving

Over heel 2025 daalde de omzet licht naar €591,3 miljoen, een afname van 2,7% ten opzichte van 2024. Die daling weerspiegelt de langdurige zwakte in traditionele assemblagemarkten, die bijna vier jaar onder druk hebben gestaan. Tegelijkertijd steeg de totale orderinstroom naar €685 miljoen, een toename van 16,8%. De versnelling in de tweede helft van het jaar was daarbij opvallend sterk.

Wat 2025 vooral kenmerkt, is de structurele verschuiving in de omzetmix. AI-gerelateerde toepassingen waren goed voor circa 50% van de totale orders in 2025, terwijl computing als eindmarkt groeide van ongeveer 40% van de omzet in 2024 naar circa 50% in 2025. Besi positioneert zich daarmee steeds nadrukkelijker als leverancier van sleuteltechnologie voor high-performance computing en AI-infrastructuur.

De nettowinst over het volledige jaar kwam uit op €131,6 miljoen, een daling van 27,7% ten opzichte van 2024. Deze daling werd voornamelijk veroorzaakt door lagere brutomarges in de eerste helft van het jaar als gevolg van dollarkoersdruk, hogere rentelasten en een hogere effectieve belastingdruk. Ondanks deze factoren bleef de winstgevendheid relatief hoog met een brutomarge van 63,3% en een operationele marge van 29,3%.

Hybrid bonding als structurele groeipijler

Een van de belangrijkste strategische ontwikkelingen binnen Besi is de voortgang op het gebied van hybrid bonding. Deze technologie maakt het mogelijk om chips op wafer-niveau met extreem hoge precisie te verbinden, wat essentieel is voor toepassingen zoals HBM-geheugen, co-packaged optics en high-performance computing.

In 2025 breidde het aantal klanten voor hybrid bonding uit naar 18, groeide het cumulatieve aantal orders naar meer dan 150 systemen en werden zes geïntegreerde hybrid bonding-productielijnen geïnstalleerd bij een toonaangevende logic-klant, in samenwerking met Applied Materials. Bovendien werd een prototype met een plaatsingsnauwkeurigheid van 50 nanometer afgerond en beschikbaar gesteld voor klantkwalificatie.

Deze ontwikkelingen onderstrepen de technologische voorsprong van Besi binnen het snelgroeiende domein van 3D wafer level assembly. Waar traditionele die attach-technologieën hun limieten naderen, vormt hybrid bonding een essentiële schakel in de volgende generatie chiparchitecturen.

Sterke balans en aandeelhoudersbeleid

Ondanks de investeringen in R&D en productiecapaciteit blijft de financiële positie van Besi solide. Aan het einde van 2025 beschikte het bedrijf over €543 miljoen aan cash en deposito’s en een netto kaspositie van €36 miljoen.

Het bestuur stelt een dividend voor van €1,58 per aandeel, wat neerkomt op een uitkeringsratio van 95% van de nettowinst. Daarnaast kocht Besi in 2025 voor €82 miljoen aan eigen aandelen in. Daarmee combineert het bedrijf groeiinvesteringen met een ruimhartige kapitaalallocatie richting aandeelhouders.

Vooruitblik 2026: AI, capaciteitsuitbreiding en herstel traditionele markten

Besi start 2026 met toenemend optimisme. Voor het eerste kwartaal van 2026 verwacht het bedrijf een omzetstijging van 5% tot 15% ten opzichte van het vierde kwartaal van 2025 en een brutomarge tussen 63% en 65%. De operationele kosten zullen stijgen door verhoogde R&D-uitgaven ter ondersteuning van langetermijngroei.

Outlook 2026

Bron: Besi

Het management wijst op meerdere structurele groeifactoren. Wereldwijd worden aanzienlijke AI-infrastructuurinvesteringen aangekondigd. De bouw van nieuwe advanced packaging-faciliteiten in de Verenigde Staten, Europa, Japan en Zuidoost-Azië kan de vraag naar Besi’s portfolio verder stimuleren. Tegelijkertijd tekenen zich volgens het bedrijf voorzichtig herstelverschijnselen af in de traditionele assemblagemarkten na een langdurige neergang.

Beursreactie cijfers Besi

Opvallend is dat de beursreactie op de cijfers duidelijk negatief was. Nadat het nieuws rond het middaguur naar buiten kwam, zette de koers vrijwel direct een daling in. In de loop van de middag versnelde die beweging en zakte het aandeel terug richting €172. Daarmee reageerden beleggers teleurgesteld op de publicatie. Hoewel de orderinstroom sterk was en het AI-verhaal overeind blijft, viel de daadwerkelijke omzet- en winstgroei voor veel beleggers tegen.

Aandeelkoers Besi

Bron: Tradingview

De stijging in het vierde kwartaal was solide, maar kennelijk niet overtuigend genoeg om de hoge verwachtingen rond AI-gedreven groei volledig waar te maken. Dat onderstreept dat Besi momenteel wordt beoordeeld op toekomstig groeipotentieel, waarbij zelfs sterke cijfers onvoldoende kunnen zijn als ze niet duidelijk boven de marktverwachtingen uitstijgen.

Lees ook: De $16,5 miljoen Pikachu: Waarom Logan Paul de ultieme Box 3-vluchtroute ontdekte!

Conclusie: structurele positionering in een nieuwe halfgeleidercyclus

Besi bevindt zich in een interessante fase van de halfgeleidercyclus. Waar 2024 en de eerste helft van 2025 nog gekenmerkt werden door zwakke eindmarkten, lijkt de AI-investeringstsunami een nieuwe groeicyclus in te luiden. Cruciaal is dat Besi niet slechts meedoet, maar zich technologisch in het hart van deze ontwikkeling positioneert via hybrid bonding en geavanceerde 2.5D-assemblage.

De combinatie van hoge marges, sterke orderinstroom, een solide balans en een duidelijke strategische focus op AI-gerelateerde packaging-technologieën maakt Besi tot een van de meest gespecialiseerde spelers binnen het Europese halfgeleiderlandschap. De komende jaren zullen uitwijzen in hoeverre de huidige AI-gedreven vraag structureel blijft, maar de uitgangspositie van Besi oogt sterker dan aan het begin van deze cyclus.

Advertorial

Wie wil inspelen op structurele groeitrends zoals AI en halfgeleiders, doet er goed aan ook kritisch te kijken naar transactiekosten en valutakosten, zeker bij internationale aandelen als Besi. Ook particuliere beleggers kunnen hun netto rendement verbeteren door te kiezen voor een broker met scherpe tarieven en brede marktoegang. MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en rekent slechts 0,005% valutakosten, tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.