Bank of America ziet iets bij Micron wat de markt mist

In het kort:

• Bank of America ziet een koopkans in Micron, terwijl beleggers schrikken van de opmars van een nieuw Chinees AI-model.

• Volgens de zakenbank zorgt efficiëntere AI niet voor minder vraag naar geheugenchips, maar juist voor een explosieve toename van de behoefte aan HBM-geheugen.

• Daarom denkt Bank of America dat Micron ondanks de recente onrust nog altijd aanzienlijk hoger kan staan.

Beleggers in Micron Technology hadden na de lancering van het Chinese AI model Kimi K3 alle reden om een nieuwe koersval te verwachten, vergelijkbaar met eerdere schokmomenten rond Chinese AI modellen. De zorg was simpel: goedkopere en efficientere AI zou de vraag naar dure hardware kunnen verzwakken. Bank of America denkt daar echter anders over, en blijft onverminderd positief over Micron.

Kimi K3 zet de AI race verder op scherp

Het Chinese AI bedrijf Moonshot AI lanceerde op 16 juli het model Kimi K3, wat werd gezien als een belangrijke stap in de Chinese poging om de achterstand op Amerikaanse AI ontwikkelaars te verkleinen. Volgens berichten is Kimi K3 het grootste open source AI model ter wereld, met naar eigen zeggen 2,8 biljoen parameters en een context venster van 1 miljoen tokens, geschikt voor programmeren, intensief werk en complex redeneren.

Opvallend is dat Kimi K3 sterke prestaties combineert met open source code en aanzienlijk lagere kosten dan veel westerse alternatieven. Gebruikers kunnen het model zelf downloaden, aanpassen en gebruiken naar eigen behoefte, in plaats van afhankelijk te zijn van gesloten diensten van andere bedrijven.

Deze lancering laat zien hoe snel het Chinese ecosysteem van open source AI modellen zich ontwikkelt, wat de concurrentiedruk op bedrijven als OpenAI en Anthropic verder verhoogt. Tegelijkertijd kan dit de vraag naar chips, geheugen en opslag die nodig zijn om deze krachtige modellen te draaien, juist verder vergroten.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'VOORSPRONG'.

Word lid!

Waarom efficiëntie volgens Bank of America juist meer geheugen vereist

De redenering van Bank of America draait om het onderscheid tussen rekenefficientie en geheugencapaciteit. Kimi K3 is weliswaar een model met 2,8 biljoen parameters, maar activeert per verwerkt token slechts ongeveer 50 miljard parameters, nog geen 2 procent van het totaal. Dit vermindert flink de benodigde rekenkracht.

Toch heeft dit nauwelijks invloed op de totale hoeveelheid geheugen die nodig is, omdat alle mogelijke onderdelen van het model toegankelijk moeten blijven in snel geheugen. Volgens schattingen van Bank of America heeft Kimi K3 nog altijd ongeveer 1,4 terabyte aan HBM geheugen nodig, en minstens 64 chips per systeem.

Een bredere trend is misschien nog belangrijker. Achtereenvolgende Chinese AI modellen werden steeds groter, van 671 miljard parameters bij een eerder model, tot 2,8 biljoen parameters bij Kimi K3. Compressietechnieken kunnen het benodigde geheugen per parameter weliswaar verminderen, maar de modellen zelf groeien ongeveer even snel, waardoor elke nieuwe versie per saldo nog altijd meer geheugen vereist.

Net als eerdere Chinese AI doorbraken, zorgde ook Kimi K3 voor onrust op de Amerikaanse beurzen. Op 17 juli daalde de Nasdaq met 1,4 procent en de S&P 500 met ruim 1 procent, terwijl de halfgeleiderindex 1,6 procent verloor. Dit kwam boven op bestaande geopolitieke spanningen, waardoor de markt op dat moment zelfs in een berenmarkt belandde.

Waarom open source modellen de markt voor Micron kunnen vergroten

Volgens Bank of America werken open source modellen als een vermenigvuldiger voor de vraag naar geheugen, omdat ze de eigendom van infrastructuur verschuiven van een klein aantal grote clouddiensten naar duizenden individuele gebruikers. Wanneer bedrijven ervoor kiezen om zulke modellen zelf te draaien, moeten zij zelf voorzien in enorme hoeveelheden geheugen.

Dit verandert de economische logica van de markt. Waar tienduizend klanten van een gesloten dienst een beperkt aantal exemplaren van een model kunnen delen, creeert elke zelfstandige installatie van een model als Kimi K3 een eigen, aparte behoefte aan geheugen. Dit voordeel geldt niet alleen voor het snelste HBM geheugen, maar ook voor andere soorten geheugen en opslag die worden gebruikt voor minder actieve onderdelen van een model.

Lagere prijzen zorgen bovendien voor meer gebruik. Volgens Bank of America groeide het wereldwijde aantal verwerkte tokens de afgelopen tijd met ongeveer 9 procent per week, mede doordat AI systemen die met meerdere stappen werken veel meer tokens per vraag verwerken dan eenvoudige chatgesprekken.

Wat Bank of America denkt dat Micron waard is

Op basis van de huidige koers impliceert het koersdoel van 1.550 dollar van Bank of America een mogelijke stijging van ongeveer 60 procent. De bank waardeert het bedrijf hierbij in twee delen: het traditionele geheugenbedrijf op basis van de verwachte boekwaarde voor 2028, en een apart onderdeel voor HBM geheugen voor AI.

Bank of America wijst er ook op dat de beperkingen op aandeleninkoop, die voortvloeien uit Amerikaanse subsidieregels voor chipfabrikanten, naar verwachting rond december 2026 aflopen. De bank schat dat Micron hierdoor 50 tot 60 miljard dollar aan eigen aandelen zou kunnen inkopen, goed voor ongeveer 5 procent van de huidige beurswaarde.

Ondanks de sterke koersstijging dit jaar, handelt Micron nog altijd tegen 13,2 keer de verwachte winst. Dat ligt aanzienlijk lager dan het sectorgemiddelde, en ook flink onder het eigen vijfjaarsgemiddelde van het bedrijf.