BAM ging +120%: dit zijn de grootste valkuilen richting 2026

In het kort:

• Stikstof en vergunningen kunnen in 2026 voor vertraging of afstel van projecten zorgen, waardoor omzet, planning en marges onder druk komen.

• Projectrisico blijft groot, want één verkeerd ingeschat of complex contract kan onverwachte kosten en winsttegenvallers veroorzaken.

• Rente, woningmarkt en kasstroom zijn kritisch, omdat lagere betaalbaarheid en ongunstige werkkapitaalbewegingen de winst en het rendement voor aandeelhouders kunnen drukken.

Het aandeel Koninklijke BAM ging de afgelopen periode stevig op en veel beleggers kijken daarom naar 2026 met een mix van hoop en voorzichtigheid. De belangrijkste vraag is of BAM de verbeterde winstgevendheid kan vasthouden in een sector waar onverwachte tegenvallers altijd kunnen opduiken. In 2026 draait het voor een groot deel om voorspelbaarheid, omdat juist die voorspelbaarheid vaak bepaalt hoeveel vertrouwen de markt in een bouwer heeft.

BAM geeft zelf ook richting aan waar de gevoeligheden zitten. Het bedrijf spreekt over een sterke vraag in de markten waar het actief is, maar wijst tegelijk op onzekerheden die buiten de eigen invloedssfeer liggen. Juist die combinatie maakt het nuttig om de grootste risico’s voor 2026 helder te benoemen.

In 2025 liep de koers van BAM met wel meer dan 120% op.

Stikstof en vergunningen in Nederland

Stikstof blijft in Nederland een belangrijk risico voor zowel woningbouw als infrastructuur. Vergunningen kunnen later komen dan gepland en procedures kunnen projecten vertragen of in het uiterste geval stilzetten. Voor een bouwer werkt dat door in het hele proces, omdat planningen schuiven en kosten doorlopen terwijl opbrengsten later binnenkomen.

Voor 2026 is het extra relevant omdat de sector tegelijk veel druk voelt om door te bouwen. Als vergunningverlening stroef blijft, kan dat leiden tot een gat tussen de hoeveelheid werk die op papier klaarstaat en de hoeveelheid werk die daadwerkelijk kan worden uitgevoerd. Dat verschil kan op termijn de omzetgroei en de marge raken, zelfs wanneer de vraag naar woningen hoog blijft.

Bron: NOS

Project en contractrisico

Bouwen is bij uitstek een activiteit waarin een enkele tegenvaller grote impact kan hebben. Grote projecten zijn complex en kunnen te maken krijgen met ontwerpwijzigingen, vertragingen, claims of hogere kosten bij onderaannemers. Zelfs wanneer de meeste projecten goed lopen, kan één verkeerd ingeschat contract het resultaat van een kwartaal of zelfs een jaar domineren.

BAM probeert dit te beperken door selectiever te zijn in projectkeuze en door scherper te sturen op de verhouding tussen risico en rendement. Dat helpt, maar het risico verdwijnt niet volledig. Beleggers blijven daarom gevoelig voor signalen over risicobeheersing, contractvoorwaarden en onverwachte afboekingen.

Rente en de woningmarkt

De woningmarkt is niet alleen een verhaal van woningtekort. De betaalbaarheid van woningen hangt sterk samen met de rente en met de leennormen. Als de rente hoger blijft of opnieuw oploopt, kan dat leiden tot minder vraag of tot een trager verkooptempo, vooral in segmenten waar kopers op maandlasten sturen.

Voor BAM is dit belangrijk omdat woningbouw een kernactiviteit is en omdat investeringen in ontwikkeling en bouwrechten de blootstelling aan de cyclus vergroten. Wanneer verkopen of opleveringen verschuiven, heeft dat niet alleen gevolgen voor de winst, maar ook voor de timing van kasstromen. In 2026 kan juist dat tempo bepalend zijn voor het beeld dat beleggers van de onderneming krijgen.

Bron: Vastgoedactueel

Kasstroom en werkkapitaal

In de bouw is winst niet hetzelfde als cash. Projecten kennen vaak termijnbetalingen en de timing daarvan kan flink variëren. Daardoor kan een periode met goede resultaten toch gepaard gaan met druk op de kasstroom, bijvoorbeeld als uitgaven vroeg komen en betalingen later volgen.

Werkkapitaal is daarbij een sleutelbegrip. Als projecten vertragen, als discussies over meerwerk langer duren of als de mix van projecten verandert, kan het werkkapitaal ongunstig bewegen. Voor 2026 is dat relevant omdat kasstroom uiteindelijk mee bepaalt hoeveel ruimte er is voor dividend, aandeleninkoop en investeringen, en daarmee ook de aantrekkelijkheid van het aandeel.

Afhankelijkheid van het Verenigd Koninkrijk en valutarisico

BAM is sterk actief in het Verenigd Koninkrijk en die markt biedt kansen, onder andere door infrastructuur en energieprojecten. Tegelijk kan beleid veranderen en kunnen publieke investeringsprogramma’s vertragen, waardoor projecten later starten dan verwacht. Dat kan de bezettingsgraad beïnvloeden en zorgt vaak voor extra concurrentie op het werk dat wel doorgaat.

Daarnaast speelt de valuta. Resultaten en orderboek uit het Verenigd Koninkrijk worden in euro’s gerapporteerd, waardoor wisselkoersen het beeld kunnen vertekenen. In een jaar waarin het pond beweegt, kan dat zorgen voor meewind of tegenwind in de cijfers, los van de operationele prestaties.

Vastgoed en grondposities

Investeren in grondposities en bouwrechten kan waarde creëren als de markt stabiel blijft en projecten vlot doorlopen. Het vergroot echter ook de gevoeligheid voor marktschommelingen en voor vertragingen in vergunningen. Wanneer het verkooptempo afneemt of wanneer plannen langer op de plank blijven liggen, kan dat druk zetten op rendement en op kapitaalbeslag.

Voor 2026 betekent dit dat beleggers niet alleen naar de bouwproductie kijken, maar ook naar de kwaliteit en doorlooptijd van de ontwikkelportefeuille. Een gezonde balans tussen groei en beheersbaar kapitaalgebruik is daarbij belangrijk. Als die balans verslechtert, kan dat het risicoprofiel van het aandeel vergroten.

Regelgeving en milieueisen

Naast stikstof kunnen ook andere milieuregels invloed hebben op kosten en planning. Denk aan strengere eisen rond materialen, emissies en bodemkwaliteit. Zulke regels raken niet alleen BAM, maar kunnen wel de complexiteit van projecten verhogen en daarmee de kans op vertraging of hogere faalkosten vergroten.

In 2026 kan dit vooral voelbaar zijn in infra en grondgebonden projecten. Wanneer procedures zwaarder worden, moeten bedrijven meer onderzoek doen en meer tijd reserveren voor voorbereiding en afstemming. Dat is beheersbaar, maar het vergt discipline en kan marges onder druk zetten als het niet goed wordt doorberekend.

Waar beleggers in 2026 op kunnen letten

Wie BAM in 2026 volgt, doet er goed aan vooral te kijken naar voorspelbaarheid. Dat betekent letten op signalen dat vergunningverlening verbetert of juist verslechtert, en op berichten over projectselectie en risicobeheersing. Het is ook verstandig om te volgen of de winstgevendheid stabiel blijft over de verschillende onderdelen van het bedrijf, omdat een scheve mix snel tot verrassingen kan leiden.

Daarnaast is het nuttig om de kasstroomontwikkeling te vergelijken met de winstontwikkeling. Als kasstroom structureel achterblijft, kan dat een aanwijzing zijn dat werkkapitaal tegenwerkt of dat projecten anders lopen dan gepland. Tot slot blijft de Britse markt belangrijk, waarbij zowel de investeringspijplijn als de wisselkoers invloed kan hebben op het gerapporteerde beeld.

Lees meer: De Federal Reserve geeft beleggers een belangrijke waarschuwing voor 2026

Voor beleggers die BAM in 2026 volgen, draait het uiteindelijk om netto rendement in een jaar waarin projectrisico’s, rente en kasstroom het beeld snel kunnen kantelen. Ook buiten het aandeel zelf zijn voorspelbaarheid en kosten bepalend, bijvoorbeeld bij de keuze van een broker en de valutakosten bij internationale spreiding.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en rekent 0,005% valutakosten, tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank. Bij een portefeuille die regelmatig naar buitenlandse markten wisselt kan dat verschil voor de gemiddelde belegger oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Zo positioneert MEXEM zich als beste allround broker van 2025, met scherpe tarieven die het rendement van beleggers merkbaar kunnen verbeteren.