Waarom veel beleggers dit aandeel nu als een geniale koopkans zien - maar niet zonder risico

In het kort

• De omzet groeit razendsnel terwijl de waardering opvallend beheerst oogt.

• Kunstmatige intelligentie verandert AppLovin van advertentieplatform in technologiebedrijf.

• De grootste vraag draait inmiddels minder om groei en vooral om de houdbaarheid daarvan.

• Steeds meer beleggers optimaliseren hun rendement door te kijken hoe professionals dit doen. eToro, een van de grootste sociale beleggingsnetwerken ter wereld, maakt dit mogelijk via een community waar je kunt volgen, delen en leren van andere beleggers.

Wie AppLovin enkele jaren geleden bekeek, zag vooral een onderneming die actief was in mobiele games. Inmiddels is dat beeld volledig veranderd. Het bedrijf heeft zich ontwikkeld tot een AI-gedreven advertentieplatform dat bedrijven helpt om nieuwe klanten te vinden. Die verschuiving verklaart waarom steeds meer beleggers het aandeel met andere ogen bekijken. Het verhaal draait nauwelijks nog om games. Het draait om software die advertentiebudgetten automatisch inzet op de plekken waar de kans op resultaat volgens de AI het grootst is.

Koers Applovin

Bron: Google Finance

De kern van AppLovin bestaat uit twee belangrijke onderdelen. MAX is het platform waarop appontwikkelaars advertentieruimte aanbieden. AXON is de kunstmatige intelligentie die bepaalt welke advertenties op welk moment aan welke gebruiker worden getoond. Iedere advertentie levert nieuwe informatie op. Die informatie maakt het model slimmer, waardoor toekomstige advertenties weer beter presteren. Daardoor ontstaat een vliegwieleffect waarbij meer klanten voor meer data zorgen, waarna betere prestaties weer nieuwe klanten aantrekken.

eToro is een van de meest toonaangevende sociale beleggingsnetwerken ter wereld en wil de manier waarop mensen beleggen veranderen. Het platform combineert multi-asset beleggen met sociale samenwerking: in een actieve community kun je inzichten delen, andere beleggers volgen en continu bijleren. Via eToro krijg je toegang tot aandelen, ETF's, crypto en talloze andere beleggingsmogelijkheden, allemaal via één gebruiksvriendelijk platform.

Juist dat mechanisme maakt het bedrijf interessant. Veel advertentieplatformen verdienen geld doordat zij zoveel mogelijk advertenties tonen. AppLovin verdient vooral wanneer advertenties daadwerkelijk resultaat opleveren. Voor adverteerders telt uiteindelijk hoeveel omzet iedere marketingeuro oplevert. Wanneer een platform daarin uitblinkt, verschuiven advertentiebudgetten vaak vanzelf die kant op.

Omzet

Bron: Seeking Alpha

Die ontwikkeling is zichtbaar in de cijfers. De onderneming laat al geruime tijd een uitzonderlijk hoge omzetgroei zien, terwijl de winstgevendheid eveneens blijft stijgen. Dat is een combinatie die zelden voorkomt. Veel snelgroeiende technologiebedrijven investeren jarenlang zwaar waardoor marges onder druk staan. AppLovin laat juist zien dat schaalvergroting samengaat met steeds hogere winstgevendheid. Daardoor groeit ook de vrije kasstroom bijzonder hard. Die kasstroom gebruikt het bedrijf onder meer voor aandeleninkopen, waardoor het aantal uitstaande aandelen langzaam afneemt.

Vrije kasstroom

Bron: Seeking Alpha

Een belangrijke groeidrijver ligt buiten de oorspronkelijke markt voor mobiele games. Steeds meer webwinkels gebruiken het platform om klanten naar hun websites te sturen. Voor AppLovin betekent dat een veel grotere potentiële markt. De totale advertentiebudgetten van webshops liggen aanzienlijk hoger dan die van mobiele spelontwikkelaars. Zodra AXON ook binnen die markt zijn meerwaarde bewijst, groeit de adresserbare markt fors.

Daar komt nog een ontwikkeling bovenop. Het platform wordt steeds toegankelijker voor kleinere bedrijven. Waar klanten vroeger intensief werden begeleid, kunnen zij inmiddels steeds meer zelfstandig campagnes opzetten. AI helpt vervolgens met het maken van advertenties, waarna dezelfde AI bepaalt hoe het beschikbare budget wordt verdeeld. Dat verlaagt de drempel voor nieuwe klanten. Tegelijkertijd groeit de hoeveelheid data die beschikbaar komt om het model verder te verbeteren.

Een ander voordeel ontstaat bij ontwikkelaars van mobiele games. Lange tijd wilden sommige studio's liever geen advertenties tonen voor concurrerende spellen. Nu steeds vaker advertenties verschijnen van webwinkels of andere commerciële bedrijven, verdwijnt dat bezwaar grotendeels. Daardoor ontstaat extra advertentieruimte binnen bestaande apps, wat opnieuw bijdraagt aan de groei van het platform.

Het positieve sentiment rond het aandeel hangt daarom niet uitsluitend samen met de hoge groeicijfers. De waardering speelt eveneens een belangrijke rol. Na een periode waarin het aandeel fors corrigeerde, daalde de koers veel sterker dan de winstverwachtingen. Daardoor ontstond een opvallende situatie. Analisten rekenen nog altijd op stevige winstgroei, terwijl de koers-winstverhouding inmiddels veel dichter bij die van andere grote technologiebedrijven ligt. Voor veel beleggers voelt dat als een ongebruikelijke combinatie van sterke operationele prestaties en een waardering die niet volledig meebeweegt.

Winstverwachtingen

Bron: Seeking Alpha

Dat betekent vanzelfsprekend niet dat het verhaal zonder risico's is. AppLovin bouwt een groot deel van zijn succes op het ecosysteem van Apple en Google. Hun appwinkels vormen de toegangspoort voor vrijwel alle mobiele applicaties. Grote wijzigingen in regels rond advertenties, privacy of datagebruik kunnen invloed hebben op de manier waarop AppLovin zijn technologie inzet. Een ander aandachtspunt is de mogelijkheid dat grote platformbedrijven vergelijkbare AI-oplossingen ontwikkelen. Apple beschikt bijvoorbeeld over een enorme hoeveelheid gebruikersdata. Wanneer het bedrijf besluit vergelijkbare advertentietechnologie diep in het eigen ecosysteem te integreren, ontstaat een zwaardere concurrentiesituatie.

Ook de hoge verwachtingen vormen een risico. Een onderneming die jarenlang uitzonderlijke groei laat zien, krijgt vanzelf steeds hogere prestatie-eisen opgelegd. Zodra de omzetgroei normaliseert, kan dat invloed hebben op de waardering. De geschiedenis van technologieaandelen laat zien dat koersen soms harder bewegen dan de onderliggende bedrijfsresultaten.