Veel beleggers missen dit aandeel, toch kan het wel koopwaardig zijn
- Jelger Sparreboom
- 1 dag geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Domino’s verdient vooral geld via franchisenemers en ingrediëntenlevering, wat zorgt voor stabiele en sterke kasstromen.
Het bedrijf groeit gestaag met nieuwe winkels en lichte omzetgroei, terwijl bijna alle winst wordt omgezet in vrije kasstroom.
De schuld is relatief hoog en de groei is gematigd, waardoor de waardering rond 21 keer de winst redelijk maar niet goedkoop is.
Domino’s is op het eerste gezicht een eenvoudig bedrijf. Het verkoopt pizza’s via bezorging en afhaal. Toch ligt onder die simpele formule een bedrijfsmodel dat veel verfijnder is dan het product doet vermoeden. Voor een belegger is Domino’s daarom een uitgebreide casus over schaal, kasstroom en discipline.
Koers Dominos
Met een beurswaarde van ongeveer 13 miljard dollar en een forward koers winstverhouding van rond de 21 keer de verwachte winst, bevindt het aandeel zich in een zone die noch uitgesproken goedkoop, noch uitgesproken duur oogt. De waardering weerspiegelt een onderneming die stabiel groeit, een hoge vrije kasstroom genereert en tegelijkertijd met structurele uitdagingen wordt geconfronteerd.
De centrale vraag voor beleggers luidt daarom: kan Domino’s zijn efficiënte groeimodel blijven uitvoeren tegen een tempo dat de huidige waardering rechtvaardigt?
Het bedrijfsmodel en de economische moat
Domino’s opereert grotendeels via een franchiseconstructie. Dat betekent dat het merendeel van de winkels in handen is van zelfstandige ondernemers die onder de merknaam Domino’s opereren. Het moederbedrijf ontvangt royalty’s op de omzet van die winkels en verdient daarnaast aan de levering van ingrediënten via de eigen supply chain. Ongeveer 61 procent van de omzet komt voort uit deze supply chain activiteiten.
Voor beleggers is dit relevant omdat het model kapitaallicht is. Een kapitaallicht model vraagt relatief weinig investeringen van het moederbedrijf zelf. De franchisenemer financiert en exploiteert de winkel. Domino’s faciliteert het systeem, levert ingrediënten en bewaakt het merk. Hierdoor kan een groot deel van de nettowinst worden omgezet in vrije kasstroom. Vrije kasstroom is de kasstroom die overblijft na investeringen en die beschikbaar is voor dividend, schuldafbouw of aandeleninkoop.
Unlevered vrije kasstroom en nettowinst
Domino’s heeft in recente jaren vrijwel 100 procent van de nettowinst geconverteerd naar vrije kasstroom. Dat is uitzonderlijk hoog voor een onderneming in de restaurantsector. Deze stabiele kasstroom ondersteunt een consistent dividend en aandeleninkoopprogramma. Voor een belegger die waarde hecht aan voorspelbaarheid is dit een belangrijk kwaliteitskenmerk.
De economische moat van Domino’s zit minder in het product zelf en meer in de uitvoering. Het bedrijf beschikt over een wereldwijd logistiek netwerk dat schaalvoordelen creëert in inkoop, distributie en marketing. Met meer dan 21.000 winkels wereldwijd is de organisatie groot genoeg om efficiënt te opereren en tegelijk lokaal relevant te blijven. Dat schaalvoordeel maakt het voor kleinere spelers lastig om dezelfde kostenefficiëntie te bereiken.
Daarnaast heeft Domino’s sterk geïnvesteerd in digitale infrastructuur. Een groot deel van de bestellingen verloopt via eigen apps en online kanalen. Dat geeft het bedrijf directe klantdata en controle over de bezorgketen. Hoewel Domino’s inmiddels samenwerkt met externe platformen zoals DoorDash en Uber Eats, blijft de eigen bezorgcapaciteit een belangrijk onderdeel van het model. Dat biedt flexibiliteit en kan de marges beschermen.
Groei, winstgevendheid en financiële structuur
De groei van Domino’s komt uit twee bronnen. De eerste bron is same store sales groei. Dat is de omzetgroei van bestaande winkels en wordt gezien als een belangrijke indicator voor de gezondheid van het merk. In het meest recente kwartaal versnelde de same store sales groei in de Verenigde Staten, terwijl internationale groei wat afzwakte. Tegelijkertijd werden wereldwijd 214 netto nieuwe winkels geopend, waarvan 185 buiten de VS. De internationale expansie vormt daarmee een belangrijke groeipijler.
Wereldwijde retail sales groeiden met ongeveer 7 procent op jaarbasis. Voor een mature keten is dat een degelijk tempo. De verwachting voor de komende jaren ligt rond een winstgroei van circa 8 tot 10 procent. Bij een forward koers winstverhouding van ongeveer 21 impliceert dat een redelijke verhouding tussen groei en waardering.
EPS groeiverwachting
Tegelijkertijd is de balansstructuur een aandachtspunt. Domino’s heeft een nettoschuld die ongeveer vijf keer de EBITDA bedraagt. EBITDA staat voor earnings before interest, taxes, depreciation and amortization en wordt vaak gebruikt als maatstaf voor operationele winstgevendheid. Een nettoschuld van vijf keer EBITDA wordt in absolute zin als hoog beschouwd. De interest coverage ratio, die aangeeft hoe vaak de operationele winst de rentelasten dekt, ligt rond 4,8 keer en bevindt zich op het hoogste niveau in tien jaar. Dat wijst op verbetering, maar de leverage blijft aanzienlijk.
Voor beleggers betekent dit dat Domino’s sterk afhankelijk blijft van stabiele kasstromen. Zolang de operationele prestaties solide blijven, vormt de schuld geen directe bedreiging. In een scenario van langdurige zwakte kan leverage echter een beperkende factor worden.
Risico’s, concurrentie en waardering van het aandeel
De pizzamarkt is competitief en sterk prijsgericht. Domino’s positioneert zich nadrukkelijk als value speler met promoties zoals de “Best Deal Ever”. Volgens het management heeft deze strategie bijgedragen aan marktaandeelwinst in een moeilijke markt. Voor franchisenemers is winstgevendheid essentieel om verdere expansie te stimuleren. De combinatie van promoties en efficiënte uitvoering lijkt voorlopig te werken.
Daarnaast zijn er macro-economische factoren. Inflatie en wisselkoersschommelingen kunnen internationale resultaten beïnvloeden. Internationale same store sales groeiden recent minder snel dan in de VS, terwijl de internationale expansie het groeitempo wel hoog houdt. Voor het aandeel is het belangrijk dat internationale winkels ook productiever worden en niet uitsluitend in aantal toenemen.
In vergelijking met sectorgenoten noteert Domino’s tegen een iets lagere multiple dan sommige andere grote restaurantketens. Dat kan worden geïnterpreteerd als een reflectie van gematigde groeiverwachtingen en de relatief hoge leverage. Tegelijkertijd blijft de vrije kasstroomkwaliteit hoog en de groei stabiel.
Voor de belegger die zoekt naar een onderneming met voorspelbare kasstromen, een schaalvoordeel en internationale uitbreidingsmogelijkheden, kan Domino’s een interessant profiel bieden; vooral omdat veel beleggers dit aandeel missen in een wereld van McDonalds of Coca-Cola.
De kern van de beleggingscasus ligt in de vraag of Domino’s zijn wereldwijde franchise en supply chain model kan blijven uitrollen zonder dat marges en balans onder druk komen te staan. Indien het bedrijf erin slaagt om structureel enkele procenten boven de economische groei te blijven uitbreiden, dan kan het aandeel zich ontwikkelen tot een stabiele compounder binnen een gediversifieerde portefeuille.
Advertorial
De analyse van Domino’s laat zien hoe belangrijk stabiele kasstromen en discipline in kapitaalallocatie zijn voor langetermijnrendement. Voor beleggers die tijdelijk liquiditeit willen aanhouden of wachten op nieuwe instapkansen, speelt ook het beheer van contanten een rol. In een omgeving waarin rente opnieuw betekenis heeft gekregen, kan het verstandig zijn om stil te staan bij de plek waar vermogen tijdelijk wordt geparkeerd.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.j. of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.
