Sandisk presenteert nu ijzersterke cijfers (+372% omzetgroei), toch zakt het aandeel weg
- Jelger Sparreboom
- 5 aug
- 3 minuten om te lezen
In het kort
De cijfers zijn indrukwekkend. Het echte verhaal zit in de manier waarop Sandisk zijn verdienmodel aan het verbouwen is.
AI draait allang niet meer alleen om rekenkracht. Opslag schuift op naar een centrale plek in de infrastructuur.
De kwartaalcijfers laten zien hoe een grondstoffenbedrijf langzaam eigenschappen van een infrastructuurbedrijf probeert te krijgen.
Sandisk leverde een kwartaal af waar bijna alles harder groeide dan verwacht. De omzet kwam uit op 8,97 miljard dollar en de brutomarge liep op naar 84,6%. Opvallend is vooral waar die groei vandaan kwam. Ongeveer een derde kwam door hogere volumes. Twee derde kwam door hogere prijzen. Dat betekent dat de markt nog altijd bereid is fors meer te betalen voor NAND-geheugen, het type flashgeheugen dat in SSD's, datacenters en vrijwel alle moderne opslag zit.
Toch vertellen die cijfers maar een deel van het verhaal. NAND was jarenlang een sector waarin bedrijven voortdurend werden meegesleurd door prijsschommelingen. Er ontstond vaak overcapaciteit, prijzen zakten weg en winsten verdampten. Een jaar later draaide alles weer om. Dat patroon probeerde Sandisk dit jaar doelbewust te doorbreken.
Mainstream NAND Flash Wafer Spot Price
De kern daarvan is het nieuwe contractmodel. Grote klanten leggen zich voor meerdere jaren vast op afnamevolumes. De prijs beweegt binnen vooraf afgesproken grenzen. Er zijn financiële garanties ingebouwd en leveringen liggen jarenlang vast. Daardoor ontstaat veel meer zicht op toekomstige omzet en productieplanning. Inmiddels zijn tien van deze overeenkomsten gesloten. Samen vertegenwoordigen ze bijna 94 miljard dollar aan minimale contractwaarde tegen de afgesproken bodemprijzen. De gemiddelde looptijd ligt boven vier jaar.
Dat verandert de dynamiek van de hele onderneming. Een klassieke chipproducent verkoopt wat de markt vandaag wil hebben. Sandisk probeert capaciteit jaren vooruit te reserveren voor klanten die hun AI-infrastructuur eveneens jaren vooruit plannen. Dat past veel beter bij hyperscalers die complete datacenters bouwen en daarbij zekerheid willen over toekomstige leveringen.
AI speelt daarin een grotere rol dan veel beleggers beseffen. De aandacht gaat meestal uit naar grafische chips die berekeningen uitvoeren. Elke AI-toepassing produceert ondertussen enorme hoeveelheden data die opgeslagen moeten worden. Tijdens het gebruik van AI-modellen worden gegevens voortdurend opgehaald, aangepast en opnieuw opgeslagen. Dat maakt opslag een structureel onderdeel van de AI-keten. Sandisk beschrijft AI daarom als een opslagintensief probleem waarbij de verschuiving naar inference de vraag naar NAND verder aanjaagt.
Dat zie je inmiddels terug in de omzetmix. De datacenterdivisie groeide afgelopen kwartaal naar bijna 3 miljard dollar omzet. Op jaarbasis kwam de groei uit op 437 procent. Nog interessanter is dat datacenters inmiddels 38 procent van alle geproduceerde bits opnemen. Een jaar geleden was dat slechts 12 procent. De onderneming verschuift dus zichtbaar richting het segment waar de vraag het hardst groeit.
Daar blijft het niet bij. Sandisk probeert ook een nieuwe positie te veroveren binnen AI-servers via High Bandwidth Flash. Die techniek moet een deel van de gegevens opslaan die vandaag volledig in duur DRAM-geheugen terechtkomen. Het idee is eenvoudig. Extreem snelle geheugenchips blijven doen waar ze goed in zijn. Grote hoeveelheden data verhuizen naar veel goedkopere flashopslag die dichter tegen de AI-chip aan zit dan traditionele SSD's. Daardoor ontstaat ruimte voor grotere AI-modellen tegen lagere infrastructuurkosten. Het is nog vroeg, al laat deze ontwikkeling zien dat NAND zich steeds verder richting de kern van AI-systemen beweegt.
Zelfs de vooruitblik past in dat grotere verhaal. Sandisk verwacht volgend kwartaal opnieuw ruim 10 miljard dollar omzet bij marges die boven de 83 procent blijven. Intussen wordt fors geïnvesteerd in nieuwe productiegeneraties en blijft er ruimte over voor omvangrijke aandeleninkopen.
De beurs reageerde na publicatie toch lauw. Dat gebeurt vaker wanneer verwachtingen al extreem hoog zijn. De cijfers waren sterk. De omzetverwachting voor het volgende kwartaal lag rond het niveau waarop de markt al rekende. Op dagen als deze blijkt opnieuw dat een aandeel en een onderneming twee verschillende dingen zijn.
Beursreactie
Het interessante aan deze kwartaalupdate zit daarom ergens anders. Sandisk verkoopt allang geen opslag meer als los product. Het probeert opslag onderdeel te maken van de langjarige AI-infrastructuur van zijn grootste klanten. Zodra dat model standhoudt tijdens een volledige geheugencyclus, verandert ook de manier waarop beleggers naar een NAND-producent kijken. Dat maakt deze kwartaalcijfers veel relevanter dan de winst per aandeel alleen.
