Philips gaf bijna 20 miljoen aandelen uit voor zijn dividend
In het kort
Philips betaalde over 2025 €0,85 dividend per aandeel, met een totale waarde van €815 miljoen. Slechts 43,8% kwam in cash. Omdat 56,17% van de aandeelhouders voor stukken koos, gaf Philips bijna 20 miljoen nieuwe aandelen uit. Bij €22,44 op Euronext Amsterdam moet de winst daardoor niet alleen groeien als onderneming, maar ook sneller dan de aandelenbasis.
Een stockdividend voelt voor een aandeelhouder als een uitkering in stukken. Voor de onderneming blijft meer cash binnen. De economische waarde wordt alleen niet uit het niets gemaakt. Dezelfde onderneming wordt over meer aandelen verdeeld, tenzij latere inkoop de stijging compenseert.
Dat onderscheid is bij Philips relevant omdat het bedrijf tegelijk wil investeren, schulden aflossen en herstelkosten rond Respironics dragen. Een keuzedividend spaart cash, maar verschuift een deel van de rekening naar winst per aandeel. De vraag is dus niet of het dividend is betaald. De vraag is hoeveel waarde per bestaand aandeel na de betaling overblijft.
Meer dan de helft koos nieuwe aandelen
In het halfjaarbericht over 2026 staat dat de aandeelhouders op 8 mei een dividend van €0,85 per aandeel goedkeurden. Philips rekende in juni af. De totale waarde was €815 miljoen, inclusief kosten.
Ongeveer 43,8% werd in cash betaald, voor €358 miljoen. De overige 56,17% koos stockdividend. Daardoor gaf Philips 19.964.655 nieuwe gewone aandelen uit. Het aantal uitstaande aandelen steeg van 951,3 miljoen begin januari naar 977,4 miljoen eind juni. Naast het stockdividend speelde ook heruitgifte van eigen aandelen een rol.
De eerste module verdeelt de totale dividendwaarde tussen cash en aandelen. De aandelenwaarde is geen afzonderlijke kasuitstroom. Zij laat wel zien welk deel van de uitkering via een grotere aandelenbasis is geleverd.
De onderneming spaart cash en de aandeelhouder deelt meer
Stel dat Philips €1,5 miljard winst verdient. Verdeeld over 951,3 miljoen aandelen is dat ongeveer €1,58 per aandeel. Over 977,4 miljoen aandelen wordt dezelfde winst circa €1,53. Zonder groei daalt de winst per aandeel dan ongeveer 2,7%.
Dat is verwatering: hetzelfde economische geheel wordt over meer stukken verdeeld. De totale winst verandert niet door de rekensom, maar het deel per aandeel wel. Voor een belegger die het stockdividend koos, stijgt het aantal stukken. Voor een belegger die cash koos, blijft het aantal gelijk en daalt het relatieve eigendomsbelang.
Philips meldde daarnaast een plan om maximaal vier miljoen aandelen in te kopen voor langetermijnbeloningen. De forwardtransacties hebben afwikkeling in november 2028 en een gezamenlijke waarde van ongeveer €94 miljoen. Die inkoop is kleiner dan de bijna 20 miljoen nieuwe stukken uit het stockdividend en dient voor beloningsverplichtingen. Zij mag daarom niet automatisch als een even grote daling van de vrije aandelenbasis worden behandeld.
De operationele verbetering moet per aandeel zichtbaar worden
Philips boekte in het tweede kwartaal €4,36 miljard omzet en 4% vergelijkbare groei. De aangepaste EBITA-marge bedroeg 16,4%, maar daarin zat ongeveer 6,1 procentpunt voordeel uit een Amerikaanse tariefteruggaaf. EBITA is winst vóór rente, belasting en afschrijving op overnames. Het aangepaste cijfer sluit bovendien bepaalde posten uit.
De onderneming handhaafde voor heel 2026 een vergelijkbare omzetgroei van 3 tot 4,5%. De verwachte aangepaste EBITA-marge ligt op 13,5 tot 14%, inclusief ongeveer één procentpunt tariefvoordeel. Philips verwacht €1,5 tot €1,7 miljard vrije kasstroom, exclusief nog lopende Respironics-gerelateerde procedures.
Dat laatste voorbehoud is belangrijk. Vrije kasstroom kan beschikbaar lijken terwijl juridische betalingen later volgen. Tegelijk is niet iedere voorziening een nieuwe kasbetaling in hetzelfde kwartaal. Beleggers moeten boekhoudkundige last, werkelijke betaling en operationele kas apart blijven volgen.
De eerdere Philips-analyse over ordergroei en kostenbesparing laat zien waarom een betere marge eerst door orders en omzet moet worden gedragen. Het huidige verschil is dat die verbetering nu ook over een grotere aandelenbasis wordt verdeeld.
Bij €22,44 is groei per aandeel nodig
Het gewone aandeel Philips, ticker PHIA en ISIN NL0000009538, noteerde op 14 oktober om 15.23 uur UTC €22,44 op Euronext Amsterdam. De beurswaarde bedroeg ongeveer €21,7 miljard. De volgende kwartaalpublicatie staat gepland voor 3 november vóór beurs.
Voor de reverse valuation gebruiken we een genormaliseerde winstbasis van €1,25 per aandeel. Bij 8% gewenst jaarlijks koersrendement en een eindmultiple van 16 is in 2029 ongeveer €1,77 winst per aandeel nodig. Dat vraagt circa 12% jaarlijkse groei vanaf de gekozen basis.
Die groei kan komen uit omzet, marge en een lager aandeelental. Zij mag niet dubbel worden geteld. Wanneer inkoop de winst per aandeel verhoogt, kost die inkoop kas. Dezelfde euro kan dan niet ook nog als netto kaswaarde boven op de koers worden gezet.
Drie mogelijke koerspaden
Het bear-scenario gebruikt winst per aandeel van €1,10, €1,15 en €1,20 voor 2027, 2028 en 2029. Bij multiples van 15, 14 en 13 volgen koersen van €16,50, €16,10 en €15,60. China blijft daarin zwak, herstelkosten houden aan en de aandelenbasis daalt niet.
Het middenscenario gebruikt €1,45, €1,60 en €1,75 winst per aandeel bij multiples van 17, 17 en 16. Dat geeft €24,65, €27,20 en €28. Omzet groeit bescheiden, de marge normaliseert zonder tariefmeevaller en vrije kas dekt investeringen, dividend en herstelbetalingen beter.
Het gunstige scenario rekent met €1,65, €1,95 en €2,20 per aandeel bij multiples van 19, 19 en 18. De mogelijke koersen zijn €31,35, €37,05 en €39,60. Hiervoor moeten orders versnellen, China stabiliseren en de juridische staart sneller uitdoven.
Het dividend van Philips is niet verdwenen omdat een groot deel in aandelen kwam. De vorm verandert wel wat aandeelhouders moeten volgen. Bij €22,44 is de kern niet het aantal ontvangen stukken, maar de groei van winst en vrije kas per verwaterd aandeel. Alleen wanneer die sneller stijgen dan de aandelenbasis creëert het keuzedividend geen blijvende verdunning van de economische waarde.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code GRAAG.
Opmerkingen