Is Micron het beste chipaandeel ooit?
In het kort:
Micron behaalt momenteel uitzonderlijk hoge brutomarges, gedreven door sterke AI-vraag en een beperkt aanbod van geheugenchips.
De geheugenmarkt is historisch zeer cyclisch, waardoor hoge marges in het verleden snel weer sterk konden dalen.
Langlopende contracten kunnen Micron deze keer meer bescherming bieden, maar het moet nog blijken hoe goed die standhouden tijdens een volgende neergang.
Micron Technology beleeft momenteel een uitzonderlijke periode. De Amerikaanse geheugenchipproducent verwachtte voor het vierde kwartaal van boekjaar 2026 een brutomarge van ongeveer 86%. Dat betekent dat van iedere dollar omzet ongeveer 86 cent overblijft na aftrek van de directe productiekosten. Voor een geheugenchipproducent is dat ongekend hoog. De vraag naar geheugenchips wordt sterk aangejaagd door kunstmatige intelligentie en datacenters. Tegelijkertijd groeit het aanbod minder snel dan de vraag, waardoor prijzen en winstmarges sterk zijn gestegen. Toch is er een belangrijke reden om voorzichtig te blijven.
Een marge die ver boven het verleden ligt
In het derde kwartaal van boekjaar 2026 kwam de brutomarge van Micron al uit op 84,6%. Een kwartaal eerder was dat 74,4% en een jaar eerder slechts 37,7%.
Micron business units:
Ter vergelijking: tijdens de sterke geheugenboom van 2018 bereikte Micron een brutomarge van 61%. Tijdens de volgende cyclus kwam het bedrijf uit op maximaal 47,3%.
De huidige marges liggen dus ver boven de records uit het verleden. Dat klinkt geweldig, maar juist de geschiedenis van Micron laat zien waarom beleggers moeten oppassen met het doortrekken van zulke cijfers naar de toekomst.
Hoge marges kunnen snel verdwijnen
Na het record van 61% in 2018 daalde de brutomarge van Micron binnen enkele kwartalen naar 38,2% en vervolgens naar 28,6%. Ongeveer een jaar na de piek was daarmee meer dan de helft van de marge verdwenen.
Ook de volgende cyclus eindigde hard. Vanaf een piek van 47,3% zakte de brutomarge uiteindelijk naar maar liefst min 32,7%.
De geheugenmarkt is namelijk sterk cyclisch. Wanneer prijzen hoog zijn, investeren producenten in extra capaciteit. Zodra het aanbod vervolgens sneller groeit dan de vraag, kunnen prijzen en marges zeer snel dalen.
Deze keer is er wel iets veranderd
Toch zijn er redenen om aan te nemen dat Micron deze keer sterker staat. De belangrijkste verandering is de enorme vraag vanuit AI datacenters. AI systemen hebben veel geheugen nodig en de vraag groeit volgens Micron momenteel sneller dan de industrie nieuwe productie kan toevoegen.
Daarnaast heeft Micron inmiddels zestien langlopende contracten afgesloten met klanten. Deze overeenkomsten hebben looptijden van drie tot vijf jaar en bevatten in veel gevallen vaste prijzen of contractuele prijsbodems.
Dat kan Micron beschermen wanneer de geheugenprijzen in de toekomst weer dalen. Topman Sanjay Mehrotra heeft zelfs aangegeven dat de prijsbodems op zichzelf al kunnen zorgen voor een brutomarge die hoger ligt dan de pieken uit eerdere cycli.
Het grote vraagteken is alleen dat deze contracten nog niet zijn getest tijdens een echte neergang.
Is het aandeel goedkoop?
De sterke winstgroei is inmiddels ook in de beurskoers verwerkt. Micron wordt rond 1.070 dollar per aandeel verhandeld, terwijl analisten rekenden op ongeveer 158 dollar winst per aandeel voor boekjaar 2027.
Dat komt neer op ongeveer zeven keer de verwachte winst. Dat lijkt goedkoop voor een bedrijf met zulke hoge marges. Maar bij een cyclisch bedrijf kan een lage koers-winstverhouding juist betekenen dat de markt verwacht dat de huidige winst tijdelijk is.
Waardering Micron:
Daarom is het belangrijk om niet alleen naar de winst van vandaag te kijken, maar ook naar wat Micron over een volledige geheugencyclus kan verdienen.
Micron is uitzonderlijk, maar de test moet nog komen
Micron profiteert momenteel van een combinatie die weinig bedrijven kennen: sterke AI groei, hoge geheugenchipprijzen, beperkte productiecapaciteit en nieuwe langlopende contracten. Dat maakt de huidige situatie veel interessanter dan eerdere geheugencycli.
Maar een brutomarge van 86% moet voorlopig worden gezien als een uitzonderlijk hoog niveau, niet als het nieuwe normale niveau. De geschiedenis laat zien dat winstmarges bij geheugenchipproducenten extreem snel kunnen dalen.
De belangrijkste vraag voor beleggers is daarom niet hoe hoog Microns marge nu kan worden, maar hoe goed de onderneming overeind blijft wanneer de geheugenmarkt uiteindelijk weer afkoelt.
Als de nieuwe contracten inderdaad voor een structurele bodem onder de marges zorgen, kan Micron fundamenteel veranderen. Als de geschiedenis zich grotendeels herhaalt, kunnen de huidige winsten opnieuw een tijdelijke piek blijken.
Micron is daarmee zonder twijfel een van de interessantste chipaandelen van dit moment. Of het ook het beste chipaandeel ooit is, zal vooral blijken wanneer deze uitzonderlijke cyclus voorbij is.
Opmerkingen