Mooie koopkans voor luxe-aandelen door recente correctie?
In het kort:
Luxe-aandelen zoals LVMH en Hermès zijn dit jaar fors gedaald door zorgen over China, geopolitieke spanningen en zwakker consumentenvertrouwen.
Tegelijkertijd zijn er lichtpuntjes, zoals voorzichtig herstel van de Chinese consument en sterke vermogensgroei onder rijke Amerikaanse consumenten door de AI-boom.
LVMH lijkt van de grote namen het interessantste herstelverhaal te bieden, omdat het aandeel goedkoper is geworden terwijl de sterke merken en concurrentiepositie grotendeels intact blijven.
De aandelen van Europese luxemerken hebben het dit jaar zwaar te verduren. De koers van LVMH staat inmiddels ongeveer 25% lager dan aan het begin van het jaar. Ook Hermès, een van de sterkste bedrijven binnen de sector, heeft ruim 22% ingeleverd. Daarmee zijn veel luxe-aandelen teruggevallen naar waarderingen die aanzienlijk lager liggen dan enkele jaren geleden. Dat roept een interessante vraag op. Is de recente koersdaling vooral een teken dat de problemen binnen de luxesector groter worden, of krijgen beleggers juist een aantrekkelijke kans om kwaliteitsbedrijven tegen een lagere prijs te kopen?
Er zijn argumenten voor beide scenario’s. De Chinese consument blijft een belangrijke onzekerheid, terwijl geopolitieke spanningen en een zwakker consumentenvertrouwen de sector onder druk zetten. Tegelijkertijd zijn er steeds meer signalen dat de vraag naar luxeproducten stabiliseert. Vooral in de Verenigde Staten lijkt de vermogensgroei onder rijke consumenten een belangrijke steunpilaar te worden. Voor beleggers is vooral belangrijk dat niet alle luxe-aandelen op dezelfde manier profiteren van die ontwikkeling. De verschillen tussen bedrijven als LVMH, Hermès en Richemont kunnen de komende jaren groter worden.
Koersontwikkeling Europese luxe-aandelen:
LVMH en Hermès fors lager
De koersontwikkeling van LVMH en Hermès laat goed zien hoe hard de sector de afgelopen maanden is geraakt. LVMH noteert rond €480 en staat daarmee ongeveer 25% lager dan aan het begin van het jaar. Hermès heeft het met een daling van ruim 22% iets beter gedaan, maar ook dit aandeel is flink gecorrigeerd.
De grafiek laat bovendien zien dat de daling niet alleen aan het begin van het jaar plaatsvond. Na de eerste koersval bleven beide aandelen gedurende langere tijd onder druk staan. De markt lijkt daarmee niet uit te gaan van een snelle terugkeer naar de hoge groeicijfers die luxe-aandelen jarenlang aantrekkelijk maakten.
Dat is begrijpelijk. De luxesector heeft de afgelopen jaren te maken gehad met een combinatie van problemen. Vooral China is belangrijk. De Chinese consument was lange tijd een belangrijke motor achter de groei van Europese luxemerken, maar de economie en vooral de Chinese vastgoedmarkt hebben een flinke terugslag gehad.
Voor luxemerken is dat een probleem, omdat de sector sterk afhankelijk is van consumenten met veel vermogen. Wanneer deze groep minder vertrouwen heeft in de economie of een groot deel van het vermogen ziet verdampen op de vastgoedmarkt, worden grote aankopen gemakkelijker uitgesteld. Toch lijkt er inmiddels een verandering op gang te komen.
Chinese consument laat voorzichtig herstel zien
China blijft voor veel luxeproducenten een van de belangrijkste groeimarkten. De afgelopen jaren was juist daar sprake van grote tegenwind. Inmiddels zijn er signalen dat Chinese consumenten weer meer bereid zijn om geld uit te geven aan luxeproducten.
Een opvallende ontwikkeling is de verschuiving van vermogen van vastgoed naar aandelen. Het aandeel van Chinese spaargelden dat naar vastgoed gaat, is volgens de aangeleverde bronnen sterk afgenomen. Tegelijkertijd is de belangstelling voor de aandelenmarkt toegenomen.
Dat is relevant voor luxemerken. Vermogenswinsten op aandelen kunnen uiteindelijk leiden tot hogere consumentenbestedingen. Vooral de rijkere Chinezen hebben relatief veel financiële activa en kunnen daardoor profiteren van een stijgende aandelenmarkt.
De Chinese aandelenmarkt heeft dit jaar bovendien een sterke ontwikkeling laten zien. De ChiNext-index, die vaak wordt vergeleken met de Amerikaanse Nasdaq, stond in mei boven het oude piekniveau uit 2015 en was tot en met juli ongeveer 30% gestegen.
ChiNext Index:
Het herstel van de Chinese consument hoeft daarmee niet direct te betekenen dat de omzet van luxeproducenten terugkeert naar de uitzonderlijk hoge groeicijfers van het verleden. Maar zelfs een stabilisatie kan voor de aandelenkoersen belangrijk zijn. De markt heeft immers al veel slecht nieuws ingeprijsd.
Luxe-aandelen hebben last van het slechte sentiment
De huidige waarderingen worden niet alleen bepaald door de bedrijfsresultaten. Het sentiment rond de hele sector speelt een grote rol. De oorlog in het Midden-Oosten heeft de situatie verder verslechterd. Sinds het uitbreken van de oorlog in Iran zijn grote Europese luxe-aandelen volgens UBS gemiddeld ongeveer 15% gedaald. De regio is voor de totale omzet van deze bedrijven relatief klein, maar voor de groei is het Midden-Oosten wel steeds belangrijker geworden.
Daar komt bij dat een langdurig conflict kan zorgen voor hogere olieprijzen. Dat kan de inflatie opnieuw aanwakkeren en tegelijkertijd het vertrouwen van consumenten aantasten. Vooral consumenten met veel vermogen kunnen gevoeliger worden voor een verslechterend beursklimaat.
Toch is het de vraag of de huidige koersdalingen volledig gerechtvaardigd zijn. UBS stelde eerder dat de vraag naar luxeproducten vooralsnog redelijk overeind blijft. In de Verenigde Staten profiteren luxemerken van de sterke vermogensgroei die samenhangt met de opkomst van kunstmatige intelligentie.
Dat is een belangrijk punt voor beleggers. De luxe-industrie hoeft niet uitsluitend te groeien doordat steeds meer mensen rijk worden. Als bestaande vermogende consumenten aanzienlijk rijker worden, kan dat al voldoende zijn om de vraag naar de duurste producten te ondersteunen.
De AI-boom kan een nieuwe motor voor luxe worden
De opkomst van kunstmatige intelligentie heeft een bijzondere invloed op de luxesector. De technologie zorgt voor enorme vermogensgroei bij ondernemers, beleggers en werknemers die profiteren van de sterke ontwikkeling van de technologiesector.
Die ontwikkeling kan uiteindelijk zichtbaar worden in de omzet van luxeproducenten. LVMH gaf bij de meest recente kwartaalcijfers aan dat de vermogensgroei in onder meer de Verenigde Staten en Zuid-Korea een positief effect heeft. De divisie Fashion & Leather Goods, met merken als Louis Vuitton en Christian Dior, wist daardoor terug te keren naar omzetgroei wanneer wordt gecorrigeerd voor valuta-effecten en overnames.
Dat is belangrijk, omdat juist deze divisie de belangrijkste winstgenerator van LVMH is.
Tegelijkertijd blijkt uit de cijfers dat niet iedere luxecategorie even sterk presteert. De omzetgroei van de mode- en lederwarendivisie bleef relatief beperkt, terwijl horloges en sieraden veel sterker groeiden.
Daarmee ontstaat een interessante ontwikkeling binnen de sector. Als kunstmatige intelligentie ervoor zorgt dat een relatief kleine groep zeer rijke mensen nog veel rijker wordt, kunnen bedrijven die zich richten op het absolute topsegment daarvan sterker profiteren.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'BELEGGER50.
Richemont profiteert van de superrijke consument
Daar komt Richemont om de hoek kijken. Het Zwitserse bedrijf is onder meer eigenaar van juwelenmerken als Van Cleef & Arpels en Cartier en heeft daardoor een sterke positie in het hogere segment van de markt.
Juist sieraden kunnen interessant zijn in een economie waarin vermogens steeds sterker geconcentreerd raken bij de rijkste consumenten. De prijsverschillen binnen deze categorie zijn enorm. De duurste producten van Van Cleef & Arpels kunnen richting een miljoen euro kosten, terwijl de goedkoopste producten voor een veel kleiner bedrag verkrijgbaar zijn. Dat maakt sieraden bij uitstek geschikt voor een groep consumenten die beschikt over extreem veel vermogen.
Richemont liet in het meest recente kwartaal dan ook een zeer sterke groei zien bij zijn belangrijkste sieradendivisie. Amerikaanse en Aziatische consumenten zorgden ervoor dat de omzet van deze activiteiten, gecorrigeerd voor valuta-effecten, met bijna een kwart toenam.
Dat is aanzienlijk sterker dan de ontwikkeling bij LVMH.
Regionale omzetverdeling Richemont:
LVMH heeft juist een ander voordeel
Toch betekent dit niet dat Richemont automatisch de betere belegging is. LVMH heeft een aantal belangrijke voordelen die in een ander economisch scenario juist aantrekkelijk kunnen blijken. Het Franse concern beschikt over een enorme portefeuille aan sterke merken. Louis Vuitton, Dior en tientallen andere merken geven LVMH een schaal die maar weinig concurrenten kunnen evenaren.
Bovendien heeft het bedrijf tijdens de moeilijke periode niet stilgezeten. De zwakkere groei heeft management ruimte gegeven om de merken en producten verder te verbeteren. Christian Dior lijkt bijvoorbeeld goed te presteren onder de nieuwe creatieve leiding van Jonathan Anderson.
Ook de omvang van LVMH is een voordeel. Het bedrijf heeft toegang tot de meest aantrekkelijke winkelstraten en winkelcentra ter wereld. In de luxesector is dat belangrijk, omdat locatie, merkbeleving en schaarste onderdeel zijn van het product.
De vraag is daarom vooral welk economisch scenario uiteindelijk werkelijkheid wordt. Als kunstmatige intelligentie vooral een kleine groep extreem rijke mensen rijker maakt, lijkt Richemont door zijn sterke positie in sieraden aantrekkelijker gepositioneerd. Als de vermogensgroei zich breder verspreidt onder de middenklasse en de groep vermogende consumenten groter wordt, kan LVMH juist meer profiteren.
LVMH lijkt relatief goedkoop geworden
Een van de interessantste aspecten van de huidige situatie is de waardering van LVMH. LVMH wordt momenteel gewaardeerd op ongeveer 20 keer de verwachte winst. Aan het begin van het jaar lag dat rond 27 keer de verwachte winst. De waardering is daarmee flink gedaald. Dat betekent niet automatisch dat het aandeel goedkoop is. Een koers-winstverhouding van 20 is voor een bedrijf met beperkte groei nog altijd geen koopje. Maar beleggers betalen wel aanzienlijk minder voor de winst van LVMH dan eerder dit jaar.
Waardering LVMH:
Daarbij moet worden bedacht dat de huidige winstverwachtingen al rekening houden met een moeilijke periode voor de luxesector. Als de Chinese consument daadwerkelijk begint te herstellen en de Amerikaanse vermogensgroei doorzet, kan de winstgroei sneller aantrekken dan de markt nu verwacht. Juist dat kan voor een sterke koersreactie zorgen.
UBS wees eerder al op dit mechanisme. Door het zeer negatieve sentiment en de relatief lage waarderingen kunnen zelfs bescheiden positieve verrassingen in de kwartaalcijfers een relatief grote invloed hebben op de aandelenkoersen.
Dat is een belangrijk verschil met de situatie van enkele jaren geleden. Toen waren luxe-aandelen extreem populair en werden hoge groeiverwachtingen al grotendeels in de koersen verwerkt. Inmiddels is een deel van dat optimisme verdwenen.
De exclusiviteit blijft cruciaal
Een belangrijk risico voor beleggers is dat de luxesector niet onbeperkt kan groeien door simpelweg meer producten te verkopen. Exclusiviteit is juist een essentieel onderdeel van het verdienmodel.
Wanneer merken te veel producten verkopen of structureel hoge kortingen geven, kan hun aantrekkingskracht afnemen. Voor een luxemerk is dat gevaarlijk, omdat consumenten niet alleen betalen voor het product zelf, maar ook voor de status en schaarste die het merk vertegenwoordigt.
Interessant is daarom dat er vanuit China signalen zijn dat bepaalde cosmeticamerken minder korting nodig hebben om hun omzet op peil te houden. Dat kan erop wijzen dat de vraag stabiliseert.
Voor beleggers is dit een ontwikkeling om goed in de gaten te houden. Een duurzaam herstel van de luxesector moet uiteindelijk niet alleen zichtbaar worden in hogere omzet, maar ook in de prijsdiscipline en marges van de bedrijven.
Is de correctie dan een koopkans?
De recente koersdalingen maken luxe-aandelen zonder twijfel interessanter dan ze een paar jaar geleden waren. Vooral LVMH valt op. Het aandeel is ongeveer een kwart gedaald, terwijl het bedrijf nog altijd beschikt over een verzameling wereldmerken, een enorme distributiemacht en een sterke financiële positie.
Toch is het te vroeg om te concluderen dat de bodem definitief is bereikt. De problemen in China zijn nog niet volledig verdwenen. De wereldeconomie blijft kwetsbaar voor geopolitieke ontwikkelingen en een stijging van de olieprijs. Daarnaast kan een scherpe daling van de aandelenmarkten het vermogen van rijke consumenten aantasten.
Ook de verschillende luxe-aandelen verdienen een andere beoordeling. Hermès heeft bijvoorbeeld een uitzonderlijk sterk merk en een zeer exclusieve positie, maar de hoge waardering maakt het aandeel minder gevoelig voor een mogelijke herwaardering. Richemont profiteert momenteel sterk van de vraag naar sieraden en de superrijke consument. LVMH heeft daarentegen het voordeel dat de waardering inmiddels flink is teruggelopen.
Vooral LVMH wordt interessant bij herstel
Voor beleggers die ervan uitgaan dat de huidige problemen tijdelijk zijn, begint LVMH daarom interessant te worden. De combinatie van een fors lagere koers, een lagere waardering en mogelijke verbeteringen in China kan zorgen voor een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel. Het belangrijkste argument is daarbij niet dat LVMH binnenkort weer naar de oude recordkoers moet stijgen. Het gaat erom dat de markt momenteel relatief weinig groei lijkt in te prijzen.
Als de omzet stabiliseert, Chinese consumenten terugkeren en Amerikaanse vermogende consumenten hun uitgaven op peil houden, kan het sentiment rond de sector snel verbeteren. In dat scenario kan een aandeel dat met ongeveer 20 keer de verwachte winst wordt gewaardeerd relatief snel opnieuw een hogere waardering krijgen. Daar staat tegenover dat beleggers geduld moeten hebben. De luxesector is cyclischer geworden dan jarenlang werd gedacht. Een herstel kan bovendien grillig verlopen.
Conclusie
De forse correctie van luxe-aandelen begint vanuit een langetermijnperspectief interessant te worden. LVMH en Hermès hebben dit jaar meer dan een vijfde van hun beurswaarde verloren, terwijl ook andere grote spelers onder druk staan. De markt heeft daarmee al veel pessimisme ingeprijsd.
Tegelijkertijd ontstaan de eerste lichtpuntjes. Chinese consumenten lijken weer wat meer belangstelling te krijgen voor luxeproducten, de aandelenmarkt wordt voor vermogende Chinezen belangrijker als bron van vermogensgroei en Amerikaanse techvermogens kunnen de vraag naar luxe ondersteunen.
Vooral de ontwikkeling rond kunstmatige intelligentie is interessant. Als de enorme vermogensgroei in de technologiesector doorzet, kan een nieuwe groep rijke consumenten de luxesector een belangrijke impuls geven. Richemont lijkt daarbij uitstekend gepositioneerd voor een economie waarin vooral de allerrijksten profiteren. LVMH biedt juist meer blootstelling aan een bredere groep vermogende consumenten.
Daarmee is de recente correctie geen garantie voor een snelle stijging, maar wel een reden om de sector opnieuw serieus te bekijken. Van de grote namen lijkt LVMH op de huidige waardering het interessantste herstelverhaal te bieden. Het aandeel is fors goedkoper geworden, terwijl de onderliggende merken en concurrentiepositie nauwelijks zijn verdwenen.
Voor beleggers die geloven dat de huidige problemen tijdelijk zijn, kan juist dat verschil tussen een lagere beurswaardering en de kwaliteit van het bedrijf een aantrekkelijke kans vormen.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'BELEGGER50.
Opmerkingen