Goedkope S&P 500-ETF van iShares zit vol dure aandelen
In het kort
CSPX is de accumulerende iShares Core S&P 500 UCITS ETF met ISIN IE00B5BMR087. De Amsterdamse beurslijn handelt in euro’s en sloot op 9 oktober op €751,45. De fondsvaluta is dollar, de ETF is niet valutagehedged en dividend wordt herbelegd. De jaarlijkse kosten van 0,07% zijn uitzonderlijk laag. Toch is goedkoop beheer niet hetzelfde als een goedkope portefeuille: BlackRock meldde op 7 oktober een koers-winstverhouding van 29,73 voor de 504 onderliggende aandelen.
Dat onderscheid is makkelijk te missen. De verpakking is efficiënt en transparant, maar het verwachte rendement komt uiteindelijk uit de prijs en winstgroei van de bedrijven in de verpakking.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
De factuur zit niet bij BlackRock, maar in de index
Een belegger betaalt voor CSPX nauwelijks beheerloon. Op €10.000 is 0,07% ongeveer €7 per jaar. Dat is een sterk productkenmerk, zeker over een horizon van tientallen jaren. De grote financiële vraag is alleen wat de ETF voor Amerikaanse bedrijfswinsten betaalt.
Een koers-winstverhouding van 29,73 betekent dat elke dollar onderliggende jaarwinst bijna dertig dollar kost. De omgekeerde maatstaf, het winstrendement, is ongeveer 3,4%. Dat is geen voorspeld jaarrendement, maar wel een eenvoudige maat voor de prijs die de markt vandaag verlangt. Als de multiple over drie jaar naar 22 daalt en de ETF-koers gelijk blijft, moet de winst ongeveer 10,5% per jaar groeien om die waarderingsdaling op te vangen.
Dit is precies waarom brede spreiding niet alle risico verwijdert. CSPX spreidt individuele bedrijfsrisico’s over 504 posities, maar het waarderingsrisico van de Amerikaanse largecapmarkt blijft volledig aanwezig. Informatietechnologie was op 7 oktober goed voor 40,12% van het fonds. Financiële waarden volgden op 11,23% en communicatiediensten op 9,71%. Een winstvertraging bij grote technologiebedrijven raakt daardoor een brede index harder dan het aantal posities doet vermoeden.
Wat accumulerend werkelijk betekent
CSPX keert ontvangen dividenden niet uit, maar herbelegt ze in het fonds. Daardoor zit dividend in de groei van de intrinsieke waarde en uiteindelijk in de beurskoers. Een koersscenario voor deze shareclass benadert dus het totaalrendement vóór persoonlijke belasting en transactiekosten. Er mag geen los dividend nog eens bovenop worden gezet, want dat zou dubbel tellen.
De Amsterdamse notering in euro’s verandert de economische valuta niet. De ondernemingen in de S&P 500 rapporteren grotendeels in dollars en de shareclass heeft dollar als basisvaluta. Een sterkere euro kan het rendement van een Europese belegger drukken, ook als de index in dollars stijgt. De noteringsvaluta is het prijskaartje; zij is geen ingebouwde hedge.
De tracker werkt fysiek: iShares houdt daadwerkelijk aandelen aan om de S&P 500 te volgen. Het fonds had op 8 oktober ongeveer $160,5 miljard vermogen en de shareclass ongeveer $157,2 miljard. Die schaal helpt spreads en operationele kosten laag te houden. Effectenlening leverde volgens de laatste jaarperiode afgerond niets op, terwijl gemiddeld 2,59% van het vermogen was uitgeleend. De belegger krijgt dus vooral zuivere indexblootstelling, niet een verborgen inkomstenmotor.
Reverse valuation vanaf €751,45
De gerapporteerde P/E van 29,73 impliceert ongeveer €25,28 aan onderliggende winst per participatie wanneer valuta en fondstechniek vereenvoudigd worden samengevat. Om vanaf €751,45 jaarlijks 9% koersrendement te behalen en in 2029 op 22 keer winst te eindigen, is dan ongeveer €44,2 winst per participatie nodig. Dat vraagt ruim 20% groei per jaar.
Die uitkomst is strenger dan een gangbare analistenraming, maar dat is juist het doel van een reverse valuation. De berekening vraagt wat de prijs nodig heeft, niet wat een consensus graag ziet. Een eindmultiple van 26 verlaagt de benodigde winstgroei. Een eindmultiple van 18 maakt de lat juist hoger.
Het sterkste tegenargument is dat de S&P 500 niet uit een gemiddelde onderneming bestaat. De grootste bedrijven hebben hoge marges, sterke balansen, wereldwijde distributie en grote AI-budgetten. Als investeringen in chips, cloud en software de productiviteit verhogen, kan de winst sneller groeien dan in een klassieke cyclus. Ook aandeleninkoop ondersteunt winst per aandeel zolang ondernemingen niet te duur inkopen.
De andere kant is dat een hoge startmultiple weinig ruimte voor teleurstelling biedt. Een vertraging van de winstgroei kan worden versterkt door een lagere waardering en een zwakkere dollar. De lage TER dempt zo’n dubbele tegenwind nauwelijks.
Wie wil zien hoe één dominante technologieleverancier de index kan trekken, kan de actuele Nvidia-analyse naast deze ETF-rekensom leggen. Rabi’s Meta-waardering laat zien hoe winstgroei, aandeleninkoop en multiple bij een grote indexpositie samenkomen.
Drie mogelijke koerspaden
De scenario’s starten bij €751,45 op 9 oktober 2026. Omdat CSPX accumuleert, zit herbelegd dividend in de koerspaden. Het bear-pad combineert lagere winstgroei, multiplekrimp en een zwakkere dollar. Het middenpad rekent met hoog enkelcijferige winstgroei. Het gunstige pad vraagt productiviteitswinst en aanhoudend hoge marges.
CSPX blijft een efficiënte manier om de S&P 500 te bezitten. De ETF lost alleen niet het belangrijkste probleem op: de onderliggende bedrijven zijn duur. Op €751,45 is de beheervergoeding bijna bijzaak. Het toekomstige rendement zal vooral worden bepaald door winstgroei, valutabewegingen en de multiple die beleggers in 2029 nog willen betalen.
Opmerkingen