Vergeet de put van 21 miljoen dollar op Nvidia
In het kort
Op 9 oktober werd aandacht getrokken door een gemelde aankoop van ongeveer $21 miljoen aan putopties op NVIDIA. Een put geeft de koper het recht om tegen een vooraf afgesproken prijs te verkopen en kan dus profiteren van een koersdaling. Dat klinkt als een grote negatieve inzet. Zonder de rest van de portefeuille weten we echter niet of het een speculatie, verzekering of onderdeel van een grotere constructie is. Voor een aandeel met ruim $5,5 biljoen beurswaarde is de optieorder bovendien economisch klein.
NVIDIA sloot die dag op $229,28 aan Nasdaq. Er werden volgens de koersbron circa 84,6 miljoen aandelen verhandeld. Tegen de slotkoers vertegenwoordigt dat bijna $19,4 miljard aan aandelenwaarde. De betaalde optiepremie was ongeveer 0,1% daarvan. De onderliggende blootstelling kan groter zijn dan de premie, maar het blijft onjuist om uit één transactie een volledige visie op het bedrijf af te leiden.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Een verzekering kan op een short lijken
Een belegger die NVIDIA-aandelen bezit, kan puts kopen om een scherpe daling af te dekken. Dat is vergelijkbaar met een verzekering: de premie kost geld, ook als de schade nooit komt. Een handelaar zonder aandelen kan dezelfde put kopen als directe dalingspositie. Aan de transactie zelf is het motief niet zichtbaar. Daarvoor zouden omvang, looptijd, uitoefenprijs, andere opties en de totale portefeuille bekend moeten zijn.
Onze recente uitleg over de opvallende opties bij NVIDIA en Micron behandelt precies dat onderscheid. Het belangrijkste vervolg is daarom niet raden wie achter de order zit, maar onderzoeken welke fundamentele ontwikkeling de huidige koers kwetsbaar of juist verdedigbaar maakt.
Bij $108 miljard kwartaalomzet telt ieder margepunt
NVIDIA meldde op 26 augustus voor het tweede kwartaal van boekjaar 2027 $96,2 miljard omzet, waarvan $89 miljard uit datacenters kwam. De brutomarge bedroeg 75%. Voor het derde kwartaal gaf het bedrijf een omzetverwachting van $108 miljard, met een bandbreedte van 2%, zonder omzet uit Chinese datacenterchips in de basisverwachting.
Brutomarge is wat na directe productkosten van iedere omzetdollar overblijft. Bij $108 miljard kwartaalomzet vertegenwoordigt één procentpunt brutomarge ongeveer $1,08 miljard brutowinst. Dat is waarom productmix, voorraadvoorzieningen, verpakking en de overgang tussen chipgeneraties veel belangrijker zijn dan een losse optieorder.
De sterke kant van NVIDIA is dat het meer verkoopt dan alleen een chip. Systemen, netwerkcomponenten, software en ontwikkelgereedschap maken de oplossing moeilijker te vervangen. De tegenwerping is dat klanten tegelijk eigen chips ontwerpen. Hyperscalers willen minder afhankelijk zijn en kunnen alleen zulke bedragen blijven investeren als eindklanten voor AI-diensten betalen.
In onze eerdere waarderingsanalyse stond daarom niet de vraag centraal of AI groeit, maar hoeveel van die groei als duurzame winst bij NVIDIA belandt. Die vraag is nog steeds beter dan proberen de intentie van een anonieme optiebelegger te lezen.
Welke winst zit in $229,28?
De koersdienst meldde een recente winst per aandeel van $7,97. Dat geeft ongeveer 28,8 keer winst. Dezelfde dienst toont voor boekjaar 2028 een analistenverwachting van $15,915. Die reeks bevat een vreemd oud basisjaar en moet daarom niet als zuivere historische groeilijn worden gebruikt. De $15,915 is alleen een gedateerde marktverwachting; onze scenario's blijven daarvan gescheiden.
Bij een gewenst jaarlijks koersrendement van 9% en een eindwaardering van 24 keer winst vraagt $229,28 in 2029 ongeveer $12,36 winst per aandeel. Vanaf $7,97 is dat circa 15,7% groei per jaar. Dat klinkt haalbaar naast de recente omzetgroei, maar de eindmultiple van 24 keer blijft royaal en de winstbasis moet door de overgang naar nieuwe systemen standhouden.
Aandeleninkoop mag niet dubbel worden geteld. Wanneer NVIDIA kas gebruikt om aandelen in te kopen, daalt mogelijk het aandeelental. Diezelfde kas is dan niet meer beschikbaar als netto kas boven op de ondernemingswaarde. Aandelenbeloning werkt andersom en kan de bruto inkoop neutraliseren. De relevante maatstaf is daarom verwaterde winst per aandeel, niet alleen de totale nettowinst.
Drie koerspaden, geen wedstrijd met de opties
Het bear-scenario veronderstelt dat klantinvesteringen vertragen en de brutomarge normaliseert. Het middenpad laat AI-infrastructuur doorgroeien, terwijl de waarderingsmultiple geleidelijk daalt. In het gunstige pad houden systemen, netwerk en software de marges uitzonderlijk hoog en groeit de winst per aandeel snel genoeg om een hoge multiple te dragen.
De mogelijke koersen voor 2027, 2028 en 2029 zijn geen reactie op de putorder en geen consensusdoelen. Ze volgen uit omzet, marge, winst per aandeel en waardering. Het dividend is niet opgeteld; de geschatte kwartaaluitkering van $0,25 is op deze koers klein.
De eerstvolgende cijferpublicatie wordt op 18 november verwacht. Let daar op omzet tegenover de $108 miljard leidraad, brutomarge, voorraad, debiteuren en verwaterde aandelen. Wanneer die vier zich gunstig ontwikkelen, zegt een onbekende put weinig. Wanneer ze verslechteren, helpt het ook niet dat de optiehouder zijn positie misschien alleen als verzekering kocht.
Opmerkingen