Dit innovatieve aandeel explodeert +680% in één jaar en blijft maar stijgen

Jelger Sparreboom
2 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort

Lumentum verkoopt de lasers die de snelheidsrace in AI-datacenters mogelijk maken.
De fabriek vormt momenteel de echte grens aan de groei.
De beurskoers verrekent al een forse sprong in omzet en winstgevendheid.

Bij Lumentum draait het verhaal om een piepklein onderdeel met een vrij zware taak. De elektro-absorptiegemoduleerde laser, afgekort EML, zet elektrische datasignalen om in lichtpulsen die door glasvezel gaan. In een AI-datacenter bepaalt zo’n laser mede hoeveel rekenchips elkaar op volle snelheid kunnen blijven voeden.

Koers Lumentum

De huidige standaard van 800 gigabit per seconde schuift op naar 1,6 terabit. Daarbij verdubbelt de hoeveelheid data die per seconde door een verbinding kan. Lumentum levert voor die nieuwe generatie EML’s met 200 gigabit per kanaal. De verkoopprijs ligt volgens het bedrijf ongeveer twee keer zo hoog als bij de vorige generatie. De hogere prijs komt voort uit de moeilijkere productie en de waarde die de chip levert in het complete optische systeem.

Winstverwachtingen

Bij gewone halfgeleiders kunnen chipontwerp en fabricageproces vrij ver uit elkaar liggen. Een laser gedraagt zich anders. Het ontwerp moet tijdens de productie telkens worden afgestemd op het materiaal en de eigenschappen van de wafer. Een klein verschil kan de lichtopbrengst aantasten of het aantal bruikbare chips per wafer drukken. Klanten kijken daarom scherp naar yield: het percentage onderdelen dat na assemblage werkelijk voldoet. Lumentum stelt dat zijn lasers klanten een hogere module-yield geven, waardoor enkele procentpunten verschil al veel geld schelen op modules van honderden dollars.

De bottleneck staat dus in de fabriek. De Japanse wafercapaciteit was in het afgelopen kwartaal volledig toegewezen. Lumentum verscheepte twee keer zoveel laserchips als een jaar eerder en verwacht de EML-productie richting december 2026 met ruim 50% op jaarbasis te verhogen. Toch lag de vraag volgens het bedrijf ruim 30% boven de beschikbare productie.

Extra capaciteit laat zich traag bouwen. Een nieuwe fabriek voor indiumfosfide, het basismateriaal voor deze lasers, heeft ongeveer twee jaar nodig voordat er bruikbare productie uitkomt. Lumentum kocht daarom een vijfde fabriek in Greensboro. Die locatie moet eerst worden omgebouwd van galliumarsenide naar indiumfosfide.

Daarmee verandert schaarste van een fijn prijsmechanisme in een operationele test. Lumentum kan hogere prijzen vragen en zijn fabrieken continu laten draaien. Tegelijk blijft omzet liggen wanneer wafers ontbreken of wanneer assemblage achterloopt. De onderneming besteedde in het derde kwartaal 125 miljoen dollar aan kapitaalinvesteringen. Voor de eerste negen maanden van boekjaar 2026 stegen de investeringen met 61% tegenover een jaar eerder.

CapEx

De volgende stap speelt zich dichter bij de rekenchip af. Bij co-packaged optics, afgekort CPO, wordt de optische techniek direct naast een netwerkchip geplaatst. Elektrische signalen hoeven daardoor een kortere afstand af te leggen. Dat verlaagt het energieverbruik en beperkt vertraging. De laser zelf blijft vaak op enige afstand, omdat warmte de betrouwbaarheid aantast. Een externe lichtbron stuurt het licht via een vezel naar het optische pakket.

Near-packaged optics, NPO, plaatst de optische motor vlak naast de chip. Deze architectuur vraagt minder ingrijpende aanpassingen aan het systeem en kan sneller worden ingevoerd. Lumentum ziet NPO als een tussenstap richting CPO. Vanaf 2028 verwacht het bedrijf een stevige verschuiving naar optische verbindingen binnen AI-racks, waar duizenden chips onderling data uitwisselen. Die markt wordt scale-up genoemd. Verbindingen tussen afzonderlijke clusters vallen onder scale-out.

Scale-up is technisch belangrijk omdat koper bij hogere snelheden snel tegen afstands- en energiegrenzen loopt. Bij 1,6 terabit wordt zelfs een korte koperverbinding lastig. Licht kan dezelfde hoeveelheid data met een gunstiger energieprofiel vervoeren. Volgens Lumentum kan de optische intensiteit binnen een rack vanaf 2028 minstens verdrievoudigen. De hoeveelheid laserinhoud per systeem groeit dan sneller dan het aantal datacenters zelf.

Ondertussen schuift Lumentum op van losse onderdelen naar complete systemen. In het derde kwartaal kwam 533 miljoen dollar omzet uit componenten en 275 miljoen uit systemen. De systeemomzet groeide 121% op jaarbasis, vooral door transceivers. Dat zijn complete modules die lichtsignalen verzenden en ontvangen. De overname van Cloud Light in 2023 gaf Lumentum hiervoor de benodigde productkennis en assemblagecapaciteit.

Omzet

De cijfers laten zien hoe hard het bedrijfsmodel momenteel kantelt. De kwartaalomzet steeg naar 808,4 miljoen dollar, tegenover 425,2 miljoen een jaar eerder. Het operationele resultaat draaide van een verlies van 37,7 miljoen naar een winst van 174,5 miljoen dollar. De brutowinstmarge op basis van de Amerikaanse boekhoudregels kwam uit op 44,2%.

Brutomarge

Een groot deel van die verbetering ontstaat doordat vaste kosten over een veel hogere omzet worden verdeeld. Hogere fabrieksbezetting helpt ook. De productmix draagt mee, doordat laserchips doorgaans aantrekkelijkere marges hebben dan complete transceivers. Voor beleggers zit hier de kern van het verhaal: omzetgroei alleen vertelt weinig wanneer extra productie vooral uit zwak renderende modules komt. Lumentum rapporteerde in het derde kwartaal een aangepaste brutomarge van 47,9% en een aangepaste operationele marge van 32,2%.

De waardering legt ondertussen een strak schema over de fabriek. Beleggers betalen ongeveer 22 keer de verwachte jaaromzet. Zo’n niveau veronderstelt jaren van sterke groei en verdere marge-expansie. Een vertraging in de ingebruikname van Greensboro, tegenvallende yields of een uitgestelde CPO-uitrol raakt dan direct de verwachtingen waarop de koers rust.

Daar komt klantconcentratie bij. De AI-groei hangt zwaar aan enkele grote afnemers en hun technische routekaarten. Een wijziging in rackarchitectuur kan de vraag naar een bepaald type laser verschuiven, zelfs wanneer de totale uitgaven aan AI-infrastructuur blijven stijgen. Hetzelfde geldt voor het tempo waarin klanten van pluggable transceivers naar CPO bewegen.