Dit aandeel blijft maar stijgen (al +2.725% rendement)

In het kort

• De kernformule trekt weer meer gasten en haalt een restaurantmarge van ongeveer 20 procent.

• Flower Child groeit veel sneller dan de rest van de groep en krijgt daardoor steeds meer gewicht.

• North Italia blijft achter en maakt de uitbreiding van de portefeuille lastiger te beoordelen.

The Cheesecake Factory is inmiddels groter dan de naam boven de deur doet vermoeden. De groep telt ongeveer 374 restaurants, waarvan 216 onder het hoofdmerk vallen. Daaronder hangen ook groeiformules zoals Flower Child en North Italia, elk met een eigen menu en een ander type klant. Het bedrijf schuift zo langzaam op van één dominante keten naar een bredere restaurantgroep, al bepaalt de klassieke Cheesecake Factory nog steeds het grootste deel van de omzet en winst.

Koers Cheesecake Factory

Bron: Google Finance

De belangrijkste verandering zat afgelopen kwartaal bij het hoofdmerk zelf. De vergelijkbare omzet steeg met 5,8 procent. Hogere prijzen droegen ongeveer 3 procentpunt bij en het aantal bezoeken groeide met 2,7 procent. Dat laatste telt zwaar, omdat restaurants veel vaste kosten hebben. De keuken staat er toch, het personeel is ingepland en de huur loopt door. Een extra tafel levert daardoor relatief veel op zodra de basisbezetting al is betaald.

Die hogere drukte kwam uit meerdere ingrepen die elkaar versterkten. De app maakte reserveren eenvoudiger en bracht nieuwe gasten binnen. Actieve gebruikers keerden vaker terug. Tegelijk bleef de omzet na de introductiecampagne op peil. Dat wijst op gedrag dat verder reikte dan een gratis stuk cheesecake en een tijdelijke piek in downloads. Het bedrijf meldde zelfs een lichte versnelling in de tweede helft van het kwartaal.

Het resultaat daarvan verscheen snel in de marges. De restaurantmarge van het hoofdmerk kwam uit rond 20 procent, het hoogste niveau in tien jaar. De operationele marge steeg van 6,8 naar 7,6 procent. Dat verschil oogt klein op papier, alleen groeide de operationele winst daardoor wel met 21 procent. Bij een keten met hoge personeelskosten werkt een paar tienden procent marge als een koevoet onder de winst.

EBIT marge

Bron: Seeking Alpha

Flower Child is voorlopig het scherpste groeiverhaal binnen de groep. De vergelijkbare omzet steeg met 13 procent en het bedrijf mikt op ongeveer 20 procent jaarlijkse groei van het aantal vestigingen. De formule zit in het fast-casual segment, met een lagere drempel en een snellere doorloop dan een avondvullend bezoek aan Cheesecake Factory. Daardoor kan Flower Child markten bedienen waar een grote vestiging met een vuistdik menu te zwaar zou zijn.

De schaal is nog beperkt, dus de bijdrage aan het groepsresultaat blijft vooralsnog klein. De betekenis zit in de ruimte die nog openligt. Bij aanhoudende groei kan Flower Child binnen enkele jaren een veel groter deel van de portefeuille dragen. Dat verandert ook het risicoprofiel van de groep, omdat toekomstige expansie dan minder afhankelijk wordt van nieuwe locaties van het hoofdmerk.

North Italia laat het andere gezicht van expansie zien. De vergelijkbare omzet daalde met 3 procent. Nieuwe vestigingen kunnen de totale omzet alsnog optillen, terwijl bestaande restaurants zwakker draaien. Dat verschil is belangrijk. Groei door extra deuren zegt weinig over de gezondheid van winkels die al een paar jaar open zijn. Het bedrijf zet lokale marketing en promoties in om de formule weer op gang te krijgen, al kost zo’n herstel meestal tijd.

Winstverwachtingen

Bron: Seeking Alpha

De groep profiteerde afgelopen kwartaal dus van sterkere bezoekersaantallen en betere benutting van de restaurants. De omzet groeide 7,7 procent en de operationele efficiëntie verbeterde zichtbaar. Tegelijk wordt de onderneming ingewikkelder. Flower Child vraagt om snelle opening van nieuwe locaties, North Italia vraagt om herstelwerk en het hoofdmerk moet zijn herwonnen drukte vasthouden. Dat is een ander bedrijf dan een keten die simpelweg nog wat cheesecakes verkoopt aan volle tafels.