De Vanguard S&P 500 UCITS ETF koopt winnaars pas als ze al groot en duur zijn
In het kort
VUSA volgt de S&P 500 en geeft een belegger met één transactie toegang tot ongeveer vijfhonderd grote Amerikaanse ondernemingen. De Amsterdamse beurslijn sloot op 25 september 2026 op €128,48. Het gaat om de uitkerende shareclass met ISIN IE00B3XXRP09, gevestigd in Ierland, genoteerd in euro en met de dollar als basisvaluta.
De kracht van de index is dat winnaars vanzelf een groter gewicht krijgen. Een bedrijf dat sneller groeit en waarvan de koers stijgt, trekt de index omhoog zonder dat een fondsbeheerder een voorspelling hoeft te doen. De keerzijde is minder zichtbaar: nieuwkomers worden meestal pas gekocht nadat zij groot en liquide genoeg zijn geworden. Een deel van het succes zit dan al in de koers.
Vanguard meldde op 31 augustus een koers-winstverhouding van 25,2, een koers-boekwaardeverhouding van 5,3 en historische winstgroei van 24,1 procent voor de onderliggende portefeuille. Dat zijn sterke cijfers. Ze betekenen ook dat VUSA geen goedkope doorsnede van de Amerikaanse economie is. De index beloont bewezen succes en betaalt daar op dit moment stevig voor.
Een indexfonds klinkt passief, maar onder de motorkap gebeurt voortdurend iets. Bedrijven geven aandelen uit, kopen aandelen in, splitsen onderdelen af en verdwijnen door overnames. De indexcommissie voegt ondernemingen toe en verwijdert andere. Vanguard moet die veranderingen volgen, transacties uitvoeren en de tracking goed houden. De officiële kosten van 0,07 procent zijn laag, maar de economische keuze blijft groot: welke bedrijven krijgen welk gewicht en tegen welke waardering?
Direct naar een onderdeel van dit artikel
De winnaars worden vanzelf groter
De S&P 500 is gewogen naar vrij verhandelbare beurswaarde. Stijgt een onderneming harder dan de rest, dan groeit haar gewicht automatisch. Dat momentumachtige mechanisme heeft een aantrekkelijk gevolg: de index hoeft een toekomstige marktleider niet vroeg te herkennen. Het aandeel bewijst zichzelf en wordt vanzelf belangrijker.
Daar staat tegenover dat prijs en gewicht dezelfde kant op bewegen. Een onderneming die duurder wordt zonder evenredige winstgroei krijgt toch meer invloed. De index verkoopt niet omdat een aandeel op 40 keer winst staat en koopt niet omdat een ander aandeel op 12 keer winst noteert. Waardering is geen selectiecriterium.
De module laat zien hoe een zware kopgroep het resultaat kan bepalen. Wanneer 38 procent van de index 15 procent stijgt en de rest 5 procent, komt ruim de helft van het indexrendement uit de kopgroep. Dat is niet verkeerd. Het maakt alleen duidelijk dat vijfhonderd namen niet automatisch vijfhonderd gelijke bronnen van rendement zijn.
De gunstige uitleg is dat de zwaarste bedrijven vaak ook de beste marges, sterkste balansen en grootste schaalvoordelen hebben. Microsoft, Apple, NVIDIA, Alphabet en Amazon kunnen nieuwe producten wereldwijd uitrollen. Een hogere weging kan daardoor een beloning voor echte economische kwaliteit zijn.
Het sterke tegenargument is dat dezelfde ondernemingen tegelijk gevoelig zijn voor AI-investeringen, regelgeving en een hoge waardering. Wanneer één gemeenschappelijke verwachting tegenvalt, kan de spreiding kleiner blijken dan het aantal posities doet vermoeden.
Een nieuwe naam komt niet gratis binnen
Een bedrijf wordt niet bij de oprichting aan de S&P 500 toegevoegd. Het moet voldoen aan eisen rond omvang, liquiditeit, vrij verhandelbaarheid en winstgevendheid. Tegen de tijd dat opname volgt, hebben beleggers vaak al maanden gespeculeerd op de kans. Passieve fondsen kopen vervolgens op of rond de herweging.
Dat kan tijdelijk extra vraag geven. Het is geen gratis winst voor VUSA. Wanneer een nieuwkomer tegen een premie wordt gekocht en daarna terugvalt, draagt het fonds die terugval. Het gewicht is meestal klein, maar veel kleine fricties vormen samen trackingverschil.
De berekening is bewust eenvoudig. Zij schat geen concrete indexwijziging. Ze laat zien waarom de woorden passief en frictieloos niet hetzelfde betekenen. Bij een gewicht van 0,5 procent blijft het effect van één opname beperkt. Het principe telt vooral bij grotere wijzigingen en wanneer waarderingspremies zich herhalen.
De officiële fondspagina van Vanguard bevestigt dat VUSA fysiek repliceert en per kwartaal dividend uitkeert. Fysieke replicatie maakt het bezit begrijpelijk. Het voorkomt niet dat transacties, dividendbelasting en indexaanpassingen een klein verschil met de theoretische index veroorzaken.
Omzet in de portefeuille is klein, maar niet nul
De S&P 500 verandert veel minder snel dan een actief groeifonds. Toch is er portefeuilleomzet door herwegingen en bedrijfsgebeurtenissen. Iedere transactie heeft een spread, marktimpact en soms belastingeffect. Bij een groot en liquide fonds zijn die posten doorgaans zeer klein. Ze verdienen vooral aandacht omdat beleggers vaak alleen naar de 0,07 procent lopende kosten kijken.
Zelfs in een streng frictiemodel blijft de cumulatieve last meestal kleiner dan één slechte valutabeweging of een daling van de waardering. Dat is precies de juiste conclusie. VUSA is als product efficiënt. Het grote risico zit niet in een paar basispunten handel, maar in de prijs die voor de onderliggende winst wordt betaald.
De euro-notering verandert het dollarrisico niet. De ondernemingen rapporteren grotendeels in dollars en de fondsvaluta is dollar. Een dalende dollar kan een positief aandelenjaar voor de Europese belegger dempen. Het dividend wordt uitgekeerd en moet voor samengestelde groei zelf worden herbelegd. Koersrendement en totaalrendement blijven daarom twee verschillende cijfers.
Wat moet €128,48 waarmaken?
Bij 25,2 keer winst is het winstrendement ongeveer 4 procent. Dat is geen dividendrendement en ook geen voorspelling. Het is de hoeveelheid onderliggende winst per belegde euro. Voor een totaalrendement van 8 procent moet die winst groeien, dividend worden ontvangen en de eindwaardering niet te ver dalen.
In het standaardmodel is een stevige winstgroei nodig wanneer de waardering in 2029 normaliseert naar 22 keer winst. Blijft 25,2 keer staan, dan daalt de vereiste groei. Zakt de multiple richting 18, dan moet de winst veel harder stijgen om hetzelfde rendement te halen.
De winstgroei van 24,1 procent op de fondspagina is historisch en kan niet onbeperkt worden doorgetrokken. Zij wordt mede bepaald door de samenstelling van de index en een sterke periode voor technologie. Een lagere groei hoeft geen crisis te betekenen. Bij een hoge beginwaardering kan een normale vertraging toch een mager koersrendement opleveren.
De scenario’s tonen mogelijke eurokoersen in september 2027, 2028 en 2029. Dividend staat niet in de tabel. In het bear-pad vallen indexrendement en dollar tegen. Het middenpad veronderstelt redelijke winstgroei en een vlakke dollar. Het gunstige pad vraagt sterke winsten en extra steun van valuta. Het zijn scenario’s, geen koersdoelen.
Waar we op letten
De belangrijkste maatstaven zijn winstgroei van de index, vrije kasstroom bij de zwaarste bedrijven, de eindwaardering en de dollar. Daarnaast helpt het om te volgen of de winstbreedte verbetert. Een markt waarin steeds meer ondernemingen winstgroei leveren is sterker dan een markt die bijna volledig op vijf namen rust.
VUSA blijft een sterke bouwsteen voor wie brede Amerikaanse blootstelling zoekt. De lage kosten, liquiditeit en transparantie zijn echte voordelen. De belegger koopt alleen niet de Amerikaanse economie tegen een gemiddelde prijs. Hij koopt een selectie van bewezen winnaars, waarbij de grootste successen automatisch het zwaarst wegen.
Foto: Vanguard, archiefbeeld van CEO Salim Ramji.
Opmerkingen