Bill Ackman koopt 6 nieuwe aandelen: één springt er voor mij duidelijk uit

In het kort:

• Bill Ackman heeft zes nieuwe aandelen gekocht: Visa, Mastercard, Netflix, S&P Global, Intercontinental Exchange en Alcon.

• Pershing Square zoekt bedrijven met sterke marktposities, terugkerende inkomsten en een verwachte winstgroei van minimaal 15% per jaar.

• S&P Global springt er voor mij uit door zijn dominante benchmarks, omvangrijke aandeleninkoop en mogelijk overdreven angst voor AI.

Bill Ackman heeft zijn portefeuille in korte tijd uitgebreid met zes nieuwe aandelen. Zijn investeringsfonds Pershing Square kocht belangen in Visa, Mastercard, Netflix, S&P Global, Intercontinental Exchange en oogzorgbedrijf Alcon.

Daarmee kiest Ackman opvallend genoeg niet voor de populairste AI-chipbedrijven. Hij koopt vooral ondernemingen die als financiële tolpoort functioneren. Zodra mensen betalen, obligaties uitgeven, beleggen, handelen, streamen of een oogoperatie ondergaan, verdienen deze bedrijven mee.

Van de zes nieuwe aandelen springt S&P Global er voor mij duidelijk uit. Niet omdat het bedrijf de hoogste verwachte groei heeft, maar omdat de combinatie van een sterke marktpositie, terugkerende inkomsten, aandeleninkoop en overdreven AI-angst een interessant risico-rendementsprofiel oplevert.

Waarom Bill Ackman juist nu zes aandelen koopt

De timing is belangrijk. De S&P 500 steeg in de eerste helft van 2026 met ongeveer 10%, maar het grootste deel van die winst kwam volgens Pershing Square van halfgeleiderbedrijven en leveranciers van AI-hardware. Een groot deel van de overige aandelen bleef achter.

Ackman gebruikt die verdeeldheid om bedrijven te kopen die operationeel goed blijven presteren, maar waarvan de waardering is gedaald. Pershing Square stelt dat elk van de nieuwe ondernemingen tegen een prijs onder de geschatte intrinsieke waarde kon worden gekocht.

Dat betekent niet dat alle zes de aandelen goedkoop zijn volgens traditionele maatstaven. Pershing Square kijkt vooral naar de verhouding tussen waardering, winstgroei en de voorspelbaarheid van de vrije kasstroom. Een aandeel met een koers-winstverhouding van 20 kan aantrekkelijker zijn dan een aandeel op 12 keer de winst als het eerste bedrijf jarenlang 15% tot 20% per aandeel kan groeien.

Pershing verwacht dat de bedrijven in de totale portefeuille gemiddeld ongeveer 20% jaarlijkse winstgroei kunnen realiseren over de komende drie tot vijf jaar. Voor de S&P 500 rekent het fonds met ongeveer 12%. Dat verschil verklaart waarom Ackman bereid is om voor kwaliteit te betalen.

Koers S&P500 dit jaar bereikt recordstanden:

Bron: Perplexity

Visa en Mastercard blijven machtige betaalnetwerken

Visa en Mastercard vormen in feite één beleggingsthese. De bedrijven beschikken over de dominante wereldwijde infrastructuur voor kaartbetalingen. Ze verdienen een kleine vergoeding op transacties, zonder zelf het grootste kredietrisico te dragen.

Volgens Pershing Square ontvangen de netwerken gemiddeld ongeveer 0,20% van een typische betaling. Daarvoor leveren ze wereldwijde acceptatie, directe autorisatie, fraudebescherming en de mogelijkheid om transacties te betwisten. Door de enorme schaal zijn de extra kosten van een nieuwe betaling beperkt.

De markt maakt zich zorgen over stablecoins, nieuwe regelgeving en betalingen die zelfstandig door AI-agents worden uitgevoerd. Ackman ziet die ontwikkelingen eerder als kansen. AI kan het aantal digitale transacties vergroten, terwijl stablecoins vooral relevant zijn in markten waar kaartbetalingen nog niet dominant zijn.

Pershing waardeerde Visa en Mastercard eind juni op respectievelijk 23 en 24 keer de verwachte winst. Het fonds rekent op een jaarlijkse groei per aandeel van ongeveer 16% voor Visa en 18% voor Mastercard. Dat zijn sterke vooruitzichten, maar de waardering laat weinig ruimte voor grote tegenvallers.

Wil je al deze inzichten lezen? Neem dan een lidmaatschap op De Belegger. Met de code 'INZICHT' krijg je tijdelijk 50% korting.

Netflix krijgt een opvallende tweede kans

Netflix is de meest opvallende aankoop, omdat Ackman het aandeel in 2022 al korte tijd bezat. Destijds kampte de streamingdienst met stagnerende abonneeaantallen, hoge contentuitgaven en hevige concurrentie. Inmiddels is het bedrijf veel sterker geworden.

Netflix heeft meer dan 325 miljoen abonnees. Dat is volgens Pershing Square bijna twee keer zoveel als Disney+ en HBO Max samen. De schaal helpt Netflix om grote contentinvesteringen over meer gebruikers te verdelen dan zijn concurrenten.

Ook de winstkwaliteit is verbeterd. De operationele marge is gestegen van ongeveer 21% in 2021 naar circa 31,5%. Netflix zet inmiddels ongeveer 90% van zijn winst om in vrije kasstroom en gebruikt een groot deel daarvan om eigen aandelen in te kopen. De advertentieactiviteiten groeien ondertussen richting een jaaromzet van ongeveer 3 miljard dollar.

Ackman kon instappen nadat de koers ongeveer 50% onder de piek van juni 2025 was beland. Pershing Square waardeerde Netflix op 21 keer de verwachte winst en rekent op een winstgroei van bijna 20% per jaar. Daarmee is Netflix misschien de snelste groeier van de zes, maar het bedrijf blijft afhankelijk van hits, prijsverhogingen en de aandacht van consumenten.

Ackman verkocht netflix rond een dieptepunt in 2022:

Bron: Perplexity

Waarom S&P Global voor mij de uitblinker is

S&P Global is veel meer dan het bedrijf achter de S&P 500. Het verdient geld met kredietbeoordelingen, aandelenindices, financiële data, software en energieprijzen. Meer dan 80% van de winst komt volgens Pershing Square uit drie zeer sterke onderdelen: Ratings, Indices en Platts.

De kredietbeoordelingstak opereert samen met Moody’s in een effectieve duopolie. Bij het merendeel van de Amerikaanse bedrijfsobligaties zijn beide partijen betrokken. Een onderneming die obligaties wil uitgeven, kan daardoor moeilijk om S&P Global heen.

De indexactiviteiten zijn minstens zo aantrekkelijk. Meer dan 20 biljoen dollar aan vermogen volgt de S&P 500 direct of gebruikt de index als benchmark. Wanneer meer geld naar indexfondsen en ETF’s stroomt, ontvangt S&P Global hogere licentie-inkomsten. Het bedrijf profiteert daardoor zowel van stijgende beurskoersen als van de structurele verschuiving van actief naar passief beleggen.

Platts levert cruciale prijsinformatie voor energie en grondstoffen. Ongeveer 70% van de olie die wereldwijd over zee wordt vervoerd, wordt geprijsd met behulp van benchmarks van Platts. Zulke data zijn diep verweven met contracten en handelsprocessen en kunnen niet eenvoudig door een generiek AI-model worden vervangen.

De markt vreest AI, maar kijkt mogelijk naar het verkeerde onderdeel

Het aandeel S&P Global kwam onder druk te staan door de angst dat AI-tools diensten zoals Capital IQ minder relevant maken. In februari daalde het aandeel meer dan 25% vanaf zijn top. De toenmalige waardering zakte volgens Pershing Square van ongeveer 25 naar 19 keer de verwachte winst, het laagste niveau in vijf jaar.

De cruciale vraag is hoeveel van de winst daadwerkelijk gevaar loopt. Capital IQ vertegenwoordigt minder dan 7% van de totale omzet en een nog kleiner deel van de winst. De belangrijkste benchmarkactiviteiten hebben juist zeer beperkte blootstelling aan AI-vervanging.

Een AI-model kan een kredietrating uitleggen, maar het kan niet zelfstandig een wereldwijd erkende rating uitgeven waarop toezichthouders, banken en obligatiebeleggers vertrouwen. Hetzelfde geldt voor de S&P 500. AI kan de samenstelling analyseren, maar creëert daarmee nog geen benchmark waar biljoenen dollars aan zijn gekoppeld.

Bovendien heeft AI betrouwbare en gestructureerde data nodig. Daardoor kan de vraag naar de eigen datasets van S&P Global juist stijgen. Het risico zit vooral bij de manier waarop klanten toegang krijgen tot informatie, niet noodzakelijk bij de waarde van de onderliggende informatie.

Aandeleninkoop geeft de winst per aandeel extra kracht

Het waarde-mechanisme dat S&P Global extra aantrekkelijk maakt, is de aandeleninkoop. Het bedrijf verhoogde zijn doelstelling voor 2026 naar meer dan 7 miljard dollar. Dat vertegenwoordigde bij de aankondiging ruim 5% van de beurswaarde.

Pershing Square verwacht dat het aantal uitstaande aandelen met ongeveer 4% per jaar kan dalen. Zelfs wanneer de totale nettowinst minder hard groeit, kan de winst per aandeel daardoor stevig blijven stijgen. Dat maakt aandeleninkoop bij een relatief lage waardering bijzonder effectief.

S&P Global rapporteerde over het tweede kwartaal een pro-forma omzet van 3,68 miljard dollar, een stijging van 11%. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op 4,83 dollar en groeide met 23%. Voor heel 2026 rekent het bedrijf op een aangepaste winst per aandeel van 17,50 tot 17,75 dollar.

Bij de slotkoers van 418,80 dollar op 14 augustus komt dat neer op ongeveer 24 keer de winstverwachting van het bedrijf. Dat is hoger dan de 19 keer waarmee Pershing Square eind juni rekende. Die cijfers zijn niet volledig vergelijkbaar door verschillende winstdefinities, de afsplitsing van Mobility Global en veranderingen in de beurskoers. Beleggers moeten daarom oppassen om Ackmans aankoopmultiple rechtstreeks als de actuele waardering te gebruiken.

Intercontinental Exchange en Alcon bieden meer verborgen waarde

Intercontinental Exchange is op papier het goedkoopste aandeel van de zes. Pershing Square kocht ICE tegen ongeveer 17 keer de verwachte winst en rekent op circa 15% jaarlijkse groei per aandeel. Het bedrijf beheert beurzen, datadiensten en technologie voor de hypotheekmarkt.

ICE bezit onder meer de dominante handelsmarkt voor Brent-oliefutures, met een marktaandeel van ongeveer 90%. De beursactiviteiten behalen marges rond 75%. Sinds 2006 is de winst per aandeel ieder jaar gestegen, een uitzonderlijke prestatie voor een financieel bedrijf.

Alcon werd rond 18 keer de verwachte winst gekocht. Het bedrijf bezit een grote geïnstalleerde basis van ongeveer 30.000 systemen voor oogoperaties. Die apparatuur zorgt voor terugkerende verkopen van verbruiksartikelen, vergelijkbaar met het bekende scheermesjesmodel.

Beide aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd, maar hun groeipad is iets afhankelijker van cyclische factoren. ICE kan profiteren van een herstel van de Amerikaanse hypotheekmarkt, terwijl Alcon zijn margedoelstellingen en productlanceringen moet waarmaken.

Het grootste risico bij S&P Global

De sterke marktpositie maakt S&P Global niet onaantastbaar. De omzet uit kredietbeoordelingen beweegt mee met de uitgifte van obligaties. Een recessie, kredietcrisis of langdurige daling van fusies en overnames kan tijdelijk op de groei drukken.

Ook kan AI sneller voor prijsdruk zorgen bij financiële data en desktopsoftware dan Pershing Square verwacht. Capital IQ is geen dragende winstbron, maar zwakte binnen Market Intelligence kan wel het sentiment en de totale omzetgroei raken.

Ten slotte blijft de waardering stevig. Rond 24 keer de aangepaste winstverwachting is S&P Global geen klassiek goedkoop aandeel. De belegging werkt vooral wanneer de benchmarkactiviteiten blijven groeien, de aandeleninkoop daadwerkelijk wordt uitgevoerd en de winst per aandeel jarenlang met dubbele cijfers toeneemt.

Voorspelbaarheid

Visa en Mastercard bieden waarschijnlijk de grootste voorspelbaarheid. Netflix heeft de hoogste zichtbare operationele hefboom. ICE heeft de laagste aankoopwaardering en Alcon bezit een interessante combinatie van terugkerende inkomsten en margepotentieel.

Toch kies ik S&P Global als de opvallendste van Bill Ackmans zes nieuwe aandelen. Het bedrijf bezit financiële infrastructuur die nauwelijks te kopiëren is, profiteert van de groei van passief beleggen en koopt in hoog tempo eigen aandelen in. Tegelijkertijd lijkt de markt een relatief klein AI-risico toe te passen op de waardering van het hele bedrijf.

Dat maakt S&P Global niet automatisch een koop. De actuele waardering vraagt nog altijd om gedisciplineerde groei en koersschommelingen blijven mogelijk. Maar als AI de vraag naar betrouwbare financiële data verhoogt in plaats van vernietigt, kan precies de angst die het aandeel onder druk zette later de bron van een herwaardering worden.