Software aandelen worden gedumpt maar dit aandeel springt eruit

In het kort:

• Microsoft is fors gedaald door negatief sentiment rond software en hoge AI investeringen, maar de kernactiviteiten blijven sterk groeien.

• Azure en AI zorgen voor stevige omzetgroei, ondersteund door een recordbacklog die jaren aan toekomstige inkomsten vastlegt.

• De hoge investeringen drukken nu op marges en kasstromen, maar zijn vooral bedoeld om de structurele groei op lange termijn mogelijk te maken.

  
  

De softwaresector staat de laatste tijd stevig onder druk. Beleggers zijn voorzichtiger geworden, vooral door zorgen over hoge investeringen, marges en de snelheid waarmee AI zich echt vertaalt naar winst. In die brede verkoopgolf is ook Microsoft mee omlaag getrokken. Het aandeel is in enkele maanden tijd fors gedaald en noteert inmiddels duidelijk onder eerdere piekniveaus.

Toch is Microsoft geen doorsnee softwarebedrijf. Juist nu de sector onder vuur ligt, kijken sommige beleggers opnieuw naar dit aandeel. Niet omdat de korte termijn er rooskleurig uitziet, maar omdat de combinatie van schaal, groei en zichtbaarheid op toekomstige inkomsten uitzonderlijk sterk blijft.

Een forse correctie, historisch gezien opvallend

Microsoft is sinds de top eind oktober ongeveer 26 procent gedaald. Daarmee noteert het aandeel rond de vijftien procent onder het 200-daagse gemiddelde. Dat is historisch gezien een niveau dat niet vaak voorkomt buiten grotere marktcorrecties. In eerdere cycli bleek dit soort afstand tot de lange termijn trend vaak een moment waarop de verkoopdruk afnam.

Dit betekent niet automatisch dat de bodem is bereikt. Wel geeft het aan dat veel slecht nieuws inmiddels in de koers verwerkt zit. In het verleden kwam Microsoft alleen langdurig dieper onder deze trendlijn terecht tijdens zware bearmarkten zoals de internetzeepbel of de financiële crisis.

De kracht van Microsoft zit onder de motorkap

Waar de koers zwakte laat zien, blijft de operationele kant juist sterk. Microsoft Cloud boekte in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 een omzet van 51,5 miljard dollar, een stijging van 26 procent op jaarbasis. Vooral Azure springt eruit, met een groei van 39 procent, gedreven door AI gerelateerde diensten.

Het bijzondere aan Microsoft is dat het niet afhankelijk is van één laag in de waardeketen. Het bedrijf verdient aan infrastructuur via Azure, aan AI modellen via Foundry en aan eindgebruikers via toepassingen zoals Copilot. Die combinatie zorgt ervoor dat elke extra AI workload op meerdere plekken omzet oplevert.

Een belangrijk maar vaak onderschat element is de omvang van Microsofts orderportefeuille. De commerciële Remaining Performance Obligation, oftewel de vastgelegde maar nog niet geboekte omzet, is opgelopen tot 625 miljard dollar. Dat is meer dan een verdubbeling ten opzichte van een jaar eerder.

Ongeveer een kwart van dit bedrag zal binnen twaalf maanden als omzet worden geboekt. Dat betekent dat Microsoft nu al een groot deel van de omzetgroei voor het komende jaar min of meer vast heeft liggen. De rest van de backlog biedt zicht op stabiele kasstromen voor meerdere jaren, wat het bedrijf minder gevoelig maakt voor korte termijn schommelingen in de markt.

Copilot versnelt omzet per gebruiker

Een andere belangrijke motor is Microsoft 365 Copilot. Het aantal afgenomen seats groeide kwartaal op kwartaal met 160 procent en het aantal grote zakelijke klanten nam sterk toe. Doordat Copilot bovenop bestaande Office abonnementen wordt verkocht, stijgt de omzet per gebruiker zonder dat Microsoft nieuwe klanten hoeft te werven.

Deze vorm van groei is aantrekkelijk, omdat het hoge marges kent en weinig extra verkoopkosten vereist. Naarmate Copilot dieper wordt geïntegreerd in dagelijkse werkprocessen, neemt ook de afhankelijkheid van Microsofts ecosysteem toe.

Modelkeuze versterkt Azure en klantbinding

Microsoft zet bewust in op modeldiversiteit. Via Foundry biedt het toegang tot modellen van onder andere OpenAI, Anthropic en andere spelers. Voor klanten betekent dit flexibiliteit. Voor Microsoft betekent het dat ongeacht welk AI model de voorkeur krijgt, de rekenkracht en infrastructuur via Azure lopen.

Dit vergroot de lock in en verlaagt de kans dat klanten overstappen naar concurrerende cloudplatforms. Ook producten als Fabric, dat inmiddels een omzet van meer dan twee miljard dollar op jaarbasis draait, versterken deze positie.

De keerzijde: zware investeringen drukken kasstromen

Tegenover deze sterke groei staat een duidelijke uitdaging. Microsoft investeert op dit moment extreem veel in infrastructuur. De kapitaaluitgaven liepen in één kwartaal op tot 37,5 miljard dollar. Het grootste deel daarvan gaat naar hardware zoals GPU’s en CPU’s, die relatief snel afschrijven.

Dit zorgt voor druk op de vrije kasstroom en op de cloudmarges. De cloudmarge daalde naar 67 procent, vooral door hogere afschrijvingen en operationele kosten. Op korte termijn voelt dit ongemakkelijk voor beleggers die gewend zijn aan stabiele marges en sterke kasstromen.

Belangrijk is dat deze investeringsfase niet losstaat van de groei. Microsoft bouwt capaciteit om toekomstige vraag op te vangen, ook in landen met strenge datalokaliteitseisen. De uitbreiding van datacenters en eigen chips zoals Maia en Cobalt moet op termijn juist helpen om kosten te beheersen en marges te herstellen.

De huidige spanning tussen hoge investeringen en beperkte directe opbrengsten lijkt daarmee vooral een timingprobleem. De vraag is niet of AI workloads blijven groeien, maar wanneer de infrastructuur volledig kan worden benut.

Een aandeel om opnieuw te volgen

Microsoft bevindt zich op dit moment in een lastige fase voor de beurskoers, maar niet voor het bedrijf zelf. De combinatie van sterke omzetgroei, een enorme backlog en diep geïntegreerde AI producten biedt een fundament dat maar weinig softwarebedrijven kunnen evenaren.

De komende kwartalen zullen waarschijnlijk volatiel blijven, zeker zolang investeringen hoog blijven en kasstromen onder druk staan. Voor beleggers die verder kijken dan de korte termijn en waarde hechten aan schaal en strategische positie, kan Microsoft juist nu weer interessant worden om nauwlettend te volgen.

Dit zijn de banken met de hoogste rente van dit moment (tot 3% per jaar)