AI‑goudkoorts slaat om: waarom beleggers nu massaal op de rem trappen

Arne Verheedt
1 dag geleden
4 minuten om te lezen

In het kort

Het aandeel verloor ruim 30 procent van zijn beurswaarde sinds september door zorgen over toenemende schuldenlast en AI-investeringen.
Het bedrijf wil naar verluidt 38 miljard dollar ophalen via de schuldenmarkt om datacenters en AI-infrastructuur uit te breiden.
Analisten maken zich zorgen over de kredietwaardigheid en de beperkte vrije kasstroom ten opzichte van concurrenten.

Oracle, ooit gevierd als de onverwachte winnaar van de AI-revolutie, staat nu in het oog van een financiële storm. Waar het aandeel in september nog explodeerde na ambitieuze AI-plannen en nauwe samenwerking met OpenAI, is de glans er inmiddels af. De beurskoers kelderde ruim 30 procent sinds die piek, terwijl kredietanalisten, beleggers en concurrenten de wenkbrauwen fronsen over de financiële koers van het bedrijf.

De kritiek richt zich vooral op één punt: Oracle’s toenemende afhankelijkheid van schuldfinanciering om zijn ambitieuze AI-plannen te realiseren. Het bedrijf bereidt zich voor op een schuldenemissie van maar liefst 38 miljard dollar. Daarmee wil het de benodigde infrastructuur bekostigen om AI-diensten aan te bieden via zijn cloudplatform. Maar de markt begint te twijfelen: is Oracle financieel in staat om deze grootschalige expansie vol te houden?

Beurswaarde keldert met 30% door toenemende zorgen over financiële draagkracht:

Hype maakt plaats voor twijfel op de AI-markt

De AI-hype die Oracle in september naar grote hoogten stuwde, lijkt inmiddels af te koelen. Analisten waarschuwen voor een oververhitting van de markt en stellen vraagtekens bij de haalbaarheid van langetermijnprojecties.

Op het hoogtepunt meldde Oracle dat het in het fiscale jaar 2030 een omzet van 166 miljard dollar uit cloudinfrastructuur wil behalen, tegenover 18 miljard in 2026. Die ambitie werd met gejuich ontvangen op Oracle’s AI World-conferentie in oktober. Maar nog geen maand later daalde het aandeel met 7 procent na toenemende scepsis over die groeivooruitzichten.

Volgens KeyBanc Capital Markets is Oracle binnen de AI- en GPU-markt de zwakste speler op het gebied van vrije kasstroom. Hij verwacht dat het bedrijf zal terugvallen op creatieve financieringsvormen om zijn kapitaalsintensieve plannen te blijven financieren, zoals vendor financing en off-balance sheet deals.

Vrije kasstroom krimpt terwijl schuldenlast snel oploopt:

Toenemende zorgen over schulden en kredietwaardigheid

De zorgen van kredietanalisten groeien. Barclays uit zijn twijfels in een rapport waarin het stelt: “We struggle to see an avenue for ORCL’s credit trajectory to improve.” Zijn beoordeling volgde op berichten dat Oracle zich opmaakt voor een schuldenronde van 38 miljard dollar. Barclays wees op de “significant funding needs” van het bedrijf en verlaagde zijn kredietbeoordeling voor Oracle.

De implicaties daarvan zijn tastbaar. De credit default swaps (CDS) van Oracle, financiële instrumenten die investeerders beschermen tegen wanbetaling stegen naar het hoogste niveau in twee jaar. Hoewel nog niet alarmerend, zijn de stijgende CDS-prijzen een duidelijk signaal dat de markt extra risico’s begint in te prijzen.

OpenAI als zegen of risico?

Een groot deel van Oracle’s strategie is gebouwd op de rug van OpenAI, dat volgens CEO Clay Magouyrk jaarlijks 60 miljard dollar aan Oracle zou moeten betalen voor clouddiensten. Dit is onderdeel van een vijfjarig contract van in totaal 300 miljard dollar.

Maar analisten vragen zich af of deze verwachtingen realistisch zijn. OpenAI is een snelgroeiend maar verlieslatend bedrijf dat afhankelijk is van externe financiering. Hoewel CEO Sam Altman recent nog verklaarde dat OpenAI dit jaar een geannualiseerde omzet van 20 miljard dollar verwacht te behalen, blijft er onzekerheid over de duurzaamheid van dit groeipad.

Lees ook: Is dit aandeel de volgende Nvidia?

Gil Luria van D.A. Davidson verwoordde het scherp in CNBC’s “Fast Money”: Oracle vertegenwoordigt volgens hem “het slechte gedrag in de AI-buildout.” Hij vergelijkt het bedrijf met Microsoft, Amazon en Google, die over voldoende liquiditeit en bestaande klantvraag beschikken om hun AI-activiteiten te financieren. Oracle daarentegen is in zijn optiek te afhankelijk van één partner en te kwetsbaar in zijn financiële structuur.

Lage marges, hoge uitgaven

Een bijkomend risico is dat de marges op GPU-verhuur, het hart van Oracle’s AI-infrastructuurdiensten, aanzienlijk lager liggen dan in de traditionele softwaretak van het bedrijf. Waar Oracle historisch kon rekenen op brutomarges van ongeveer 80 procent in zijn enterprise software, zijn de marges op GPU-verhuur marginaal, zeker als hardware wordt geleased of gefinancierd via leveranciers.

Dit betekent dat zelfs als de AI-cloudactiviteiten groeien, dit geen garantie biedt voor een vergelijkbare winstgevendheid. Bovendien leidt elke investering in GPU's van Nvidia en AMD tot hogere kapitaalbehoeften en dus opnieuw, tot een toename van de schulden.

Stijgende R&D-uitgaven wakkeren zorgen aan over groeiende kapitaalbehoefte:

Oracle is momenteel actief in de ontwikkeling van datacenters in Texas, New Mexico en Wisconsin, wat gepaard gaat met miljardeninvesteringen. Deze datacenters zijn essentieel om AI-modellen te trainen en diensten te hosten, maar vereisen een langdurige aanloop voordat ze winstgevend kunnen worden.

Vertrouwen betaalt geen rente

Het vertrouwen in Larry Ellison blijft een steunpilaar voor veel beleggers, maar vertrouwen alleen is geen strategie. In een markt waarin kapitaal schaarser wordt en risico’s scherper worden ingeprijsd, moet Oracle aantonen dat de ambitieuze AI-plannen niet alleen visionair zijn, maar ook financieel houdbaar.

Beleggers willen nu bewijs zien, geen beloften. Zonder zichtbare verbeteringen in kasstromen, schuldbeheersing en de winstgevendheid van de AI-infrastructuur kan het huidige optimisme snel omslaan. De komende kwartalen vormen daarmee een beslissend momentum, waarin duidelijk wordt of Oracle kan uitgroeien tot een duurzame AI-speler of blijft steken in een kostbare inhaalrace.

Voor particuliere beleggers illustreert de situatie rond Oracle hoe sterk kapitaalstructuur, kasstromen en financieringskosten het langetermijnrendement kunnen bepalen. Wie zelf in volatiele groeisectoren belegt, kan veel van die onzekerheid beperken door kritisch te kijken naar de eigen transactiekosten en valuta-opslagen, omdat die op jaarbasis een direct en voorspelbaar effect hebben op het nettoresultaat.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen daar tegen 0,005 procent valutakosten, terwijl veelgebruikte brokers zoals DEGIRO en Saxo Bank 0,25 procent rekenen, een verschil dat bij regelmatig handelen kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.