Doorzoek deze website

In het kort: • Alphabet investeert $224 miljoen in een ruimte startup, dat wereldwijde mobiele dekking via satellieten wil bieden. • Tegelijkertijd verkoopt Alphabet 83% van haar belang in AI-cybersecuritybedrijf CrowdStrike, dat in 2023 nog hun op één na grootste belegging was. • Deze keuzes duiden op een strategische verschuiving richting infrastructuurinnovatie met hoog groeipotentieel, ondanks aanzienlijke risico’s en onzekerheden in de ruimtevaartmarkt. In de Form 13F-rapportage over het eerste kwartaal van 2025 viel één ontwikkeling mij op: Alphabet, het moederbedrijf van Google, voerde een fundamentele herallocatie door in zijn investeringsportefeuille van $1,58 miljard. De techgigant ruilde een gevestigde AI-leider in voor een vroege ruimte-ambitie. Waar het bedrijf bijna volledig uitstapte uit zijn belegging in cybersecurityspecialist CrowdStrike, nam het een flinke positie in het relatief onbekende AST SpaceMobile. De onderliggende cijfers en motieven laten zich analyseren: Alphabet verschuift zijn focus van bewezen software-inkomsten naar toekomstige infrastructuurgroei in de ruimte. Een keuze die getuigt van durf bij het bedrijf, maar ook van inzicht in lange termijn netwerkeffecten en strategische dominantie. AST SpaceMobile: satellietgebaseerde dekking voor de massa Alphabet kocht in het eerste kwartaal van 2025 een belang van 8.943.486 aandelen in AST SpaceMobile (ticker: ASTS), goed voor ongeveer 12,9 procent van het totale investeringsfonds van Alphabet. Daarmee werd ASTS direct de derde grootste holding van Alphabet. AST SpaceMobile wil satellieten lanceren die rechtstreeks verbinding maken met reguliere smartphones. Het onderscheidt zich hiermee van eerdere initiatieven, zoals Iridium, die speciale hardware vereisten. Het doel is om tegen 2030 met 155 BlueBird-satellieten volledige dekking op aarde te bieden. In 2024 rapporteerde AST SpaceMobile nog een schamele omzet van $4,42 miljoen. Toch verwachten analisten een groeispurt: • In 2027 zou de omzet doorbreken naar ruim $1,3 miljard • In 2028 wordt $3 miljard aan inkomsten verwacht • Winstgevendheid wordt voorzien vanaf 2027 De markt heeft hier alvast op geanticipeerd. De beurskoers steeg de afgelopen 12 maanden met 562%, en het bedrijf wordt inmiddels gewaardeerd op circa $6 miljard. Die waardering steeg zelfs richting $8,8 miljard bij de piek van dit jaar. De aandelenkoers van AST Spacemobile sinds de IPO: Bron: Nasdaq Wat deze investering zo aantrekkelijk maakt, is het reeds opgebouwde ecosysteem. AST SpaceMobile heeft contracten en samenwerkingen met meer dan 40 mobiele netwerkoperators, waaronder AT&T en Verizon. Samen bedienen deze partijen meer dan 2,5 miljard mobiele klanten. ASTS hoeft dus niet zelf eindgebruikers te werven, maar kan ‘meeliften’ op bestaande distributienetwerken. Het doel van AST Spacemobile: Bron: AST Spacemobile Er zijn echter aanzienlijke risico’s. De kosten per satelliet zijn gestegen door handelsbarrières en tariefverhogingen. Waar oorspronkelijk werd gerekend op $20 miljoen per satelliet, is dat inmiddels bijgesteld naar $21 tot $23 miljoen. De totale kapitaalinvestering voor het netwerk kan daarmee ruim $3,5 miljard bedragen, wat in deze fase de marges van het bedrijf flink de min in drukt... Daarbij komt dat verdere financiering via aandelenemissies waarschijnlijk is, wat bestaande aandeelhouders kan verwateren. De huidige waardering impliceert een hoge mate van zekerheid over toekomstige successen, terwijl de uitvoering nog grotendeels moet plaatsvinden. Waar Alphabet bij AST SpaceMobile vol de toekomst in kijkt, neemt het afscheid van een groeiaandeel uit de gevestigde orde: CrowdStrike. Eind 2023 had Alphabet nog ruim 1,28 miljoen aandelen in dit AI-gedreven cybersecuritybedrijf. In het eerste kwartaal van 2025 verkocht het concern 83 procent van dat belang, wat de totale afbouw over vijf kwartalen op 94 procent brengt. Er zijn meerdere verklaringen mogelijk voor deze keuze: 1. Winstneming op waardestijging Alphabet kocht de meeste aandelen CrowdStrike toen het aandeel nog in de lage $100 noteerde. Bij verkoop was de koers gestegen tot boven de $400, met een piek op $455,59. Dat betekent een koerswinst van meer dan 300 procent. In een markt met toenemende renteonzekerheid en correcties op tech-aandelen kan dit simpelweg een rationele exit zijn. De aandelenkoers van Crowdstrike: Bron: Nasdaq 2. Waarderingsrisico’s De huidige waardering van CrowdStrike roept vragen op. • Verwachte omzet FY2025: $4,79 miljard (+21 procent op jaarbasis) • Price-to-sales ratio: 23 • Koers-winstverhouding (forward P/E): 127 Deze cijfers impliceren een uitzonderlijk hoge groei en marges. Dat maakt het aandeel kwetsbaar voor zelfs kleine tegenvallers, of voor bredere correcties binnen de technologiesector. 3. Operationele tegenvaller in 2024 In juli 2024 veroorzaakte een software-update van CrowdStrike’s Falcon-platform wereldwijde storingen op Windows-systemen. Hoewel de schade technisch werd opgelost, kan de reputatie van het bedrijf onder druk zijn komen te staan. Klantretentie en merkvertrouwen zijn in de cybersecuritysector cruciaal. Toch is CrowdStrike in de kern gezond. Het bedrijf boekt een brutomarge van 74,85 procent en hanteert een abonnementsmodel met een adjusted subscription margin van 80 procent. Eind FY2025 gebruikte bijna de helft van de klanten zes of meer cloudmodules van CrowdStrike – een sterk teken van klantintegratie en cross-selling. Alphabet lijkt dus niet zozeer te twijfelen aan het fundament van CrowdStrike, maar heeft mogelijk geoordeeld dat de waardering te ver is doorgeschoten in verhouding tot het resterende opwaartse potentieel. Alphabet kiest met de investering in AST SpaceMobile voor een gedurfde strategische allocatie richting fysieke infrastructuur, iets wat zeldzaam is bij softwarebedrijven. De ruimte wordt steeds vaker gezien als het nieuwe internet – een plek waar connectiviteit, dataopslag en zelfs computationele capaciteit kunnen worden verlegd buiten traditionele datacentra. De investering sluit aan bij Alphabet’s bredere strategie. Denk aan Google Cloud, waar AI steeds vaker verweven wordt met connectiviteits- en dataopslagdiensten. Door te investeren in een partij die wereldwijde mobiele dekking kan bieden, bouwt Alphabet mogelijk ook infrastructuurvoordelen in voor haar cloudproducten, spraakassistenten en Android-ecosysteem. CrowdStrike past in deze optiek minder goed in die toekomstvisie. Ondanks indrukwekkende marges en groei is het bedrijf voornamelijk een eindpuntoplossing – en daarmee een tactische belegging, maar geen strategisch platform zoals AST SpaceMobile belooft te worden. Alphabet heeft in het eerste kwartaal van 2025 de kaarten grondig herschikt: het ruilt bewezen software-inkomsten en stabiele marges in voor de potentie van een wereldwijde mobiele infrastructuurrevolutie. Het investeert in een bedrijf dat op dit moment nauwelijks omzet draait, maar een marktdisruptie ambieert die het internetfundament zelf raakt. Of deze strategie zich uitbetaalt, zal afhangen van AST SpaceMobile’s vermogen om de geplande satellieten tijdig te lanceren, kosten onder controle te houden en partnerschappen te verzilveren. CrowdStrike blijft een solide groeier, maar heeft zijn koers mogelijk al voor een groot deel gelopen. Voor beleggers is de les helder: durf en visie brengen risico met zich mee – maar ook de mogelijkheid op exponentiële beloning. Alphabet kiest positie in de toekomst, zelfs als die nog in een baan om de aarde cirkelt.

In het kort: • David Tepper verkocht in Q1 2025 56% van Appaloosa’s belang in Nvidia – een voortzetting van zijn afbouw sinds 2024, in totaal nu -93%. • Hij kocht daarentegen 130.000 aandelen in een AI-aandeel met bredere spreiding en opkomende marktpositie in datacenter-netwerken. • De cijfers wijzen op een fundamentele rotatie, waar volgens Tepper Broadcom nu meer groeipotentieel biedt met defensieve cashflow en waardering. Wanneer twee van Wall Street’s meest succesvolle miljardairs zich vrijwel gelijktijdig terugtrekken uit de populairste AI-aandelen van het moment, is het tijd om scherp te kijken. David Tepper verkoopt agressief zijn belang in Nvidia, terwijl Stanley Druckenmiller net eerder al Nvidia, en nu ook Palantir verlaat — beiden aandelen die in de afgelopen twee jaar exponentieel zijn gestegen. Wat opvalt: ze stappen niet uit AI als sector, maar herpositioneren zich richting fundamentelere spelers met realistische waarderingen en bredere spreiding. Het lijkt het begin van een nieuwe AI-fase op de beurs: weg van de hype, terug naar discipline. David Tepper, de miljardair-investeerder achter hedgefonds Appaloosa Management, heeft in het eerste kwartaal van 2025 opnieuw een fors deel van zijn belang in Nvidia (NASDAQ: NVDA) verkocht. Volgens de meest recente 13F-aanmelding, verplicht voor institutionele beleggers met meer dan $100 miljoen onder beheer, verkocht Tepper 380.001 aandelen Nvidia. Omgerekend is dat een 56% daling van zijn Nvidia-belang in slechts één kwartaal. Het portfolio van David Tepper aan het einde van Q1 2025: Bron: Carbonfinance Waar Appaloosa op 31 maart 2024 nog 4,42 miljoen aandelen NVDA aanhield, zijn dat er nu nog maar 300.000 – een daling van meer dan 93% in twaalf maanden. Een symbolisch en strategisch signaal. Lees ook: Stanley Druckenmiller dumpt na Nvidia nu deze AI-favoriet Met de slotkoers van Nvidia op 19 mei 2025 op $135,42, vertegenwoordigt de verkoop in Q1 alleen al een waarde van ruim $51,4 miljoen. Maar dat bedrag is slechts een bijzaak. De échte vraag is: waarom dumpt een van Wall Streets meest gerespecteerde beleggers precies nu Nvidia? Het lijkt geen gewone winstname, maar een inhoudelijke herwaardering van Nvidia’s risicoprofiel. Nvidia’s marktwaarde bedraagt op dit moment $3.300 miljard, wat het bedrijf tot de absolute zwaargewichten op Wall Street maakt. Toch zijn er duidelijke haarscheurtjes in het fundament zichtbaar: 1. Concurrentie wordt tastbaarder én goedkoper Nvidia’s dominante positie in AI-hardware, met name de H100 GPU’s, stond lange tijd buiten kijf. Maar AMD komt hard opzetten met de Instinct MI300X-lijn, die tegen prijzen van $10.000-$15.000 per chip wordt aangeboden. Dat is tot 65% goedkoper dan de $40.000+ die Nvidia’s chips een jaar geleden kostten. Inmiddels is de H100-prijs gedaald naar circa $25.000-30.000. Tegelijk bouwen bedrijven zoals Amazon (AWS Trainium), Google (TPU’s), Meta en Microsoft hun eigen AI-chips, waardoor ze deels minder afhankelijk worden van Nvidia’s aanbod. En belangrijker: deze interne chips zijn sneller leverbaar, terwijl Nvidia kampt met capaciteitsbeperkingen. Implicatie: Nvidia’s voorsprong is geen monopolie meer. De markt krijgt keuzemogelijkheden – en dat is funest voor marges. 2. Krimpende marges en tanende prijszettingsmacht Nvidia’s brutowinstmarge, jarenlang een parel in de halfgeleidersector, piekte in 2024 rond de 77%. Maar sindsdien is er sprake van vier opeenvolgende kwartalen van margekrimp, met een huidige marge van 74,99%. In absolute zin nogsteeds bizar hoog, maar de dalende lijn wijst op prijsdruk door concurrentie. De brutowinstmarge van Nvidia: Bron: Macrotrends 3. De AI-bubbel: een patroon dat zich herhaalt? Tepper lijkt ook oog te hebben voor een mogelijk macroscopisch risico: de opbouw van een AI-bubbel. Net zoals de internetzeepbel eind jaren ’90 en de crypto-zeepbel in 2021, zijn de huidige waarderingen van AI-gerelateerde bedrijven sterk vooruitlopend op daadwerkelijke cashflows. De realiteit is dat veel bedrijven nog geen concrete AI-strategie hebben of hun implementatie nauwelijks hebben opgeschaald. Mocht de hype afnemen, dan staat Nvidia – als dé belichaming van die hype – vooraan in de klappenlijn. Broadcom: niet de hype, maar de infrastructuur van AI Waar Nvidia zich op de voorgrond profileert met GPU's en de razendsnelle AI-race aanvoert, koos Tepper in stilte voor het achterliggende netwerk: Broadcom (NASDAQ: AVGO). In het eerste kwartaal kocht Appaloosa 130.000 aandelen Broadcom. Met de koers op $230,33 vertegenwoordigt dat een instapwaarde van ongeveer $30 miljoen. Geen symbolisch bedrag, maar het begin van een positie in een bedrijf dat minder sexy oogt dan Nvidia, maar mogelijk robuuster blijkt op termijn. Wat maakt Broadcom aantrekkelijk? 1. AI-infrastructuur: de Jericho3-AI Broadcom’s Jericho3-AI fabric verbindt tot 32.000 GPU’s binnen één netwerkstructuur. Hiermee wordt de compute-capaciteit van AI-datacenters geoptimaliseerd. Cruciaal: Broadcom focust niet op de verwerking (zoals Nvidia), maar op de verplaatsing en stabiliteit van AI-data – het digitale wegennet binnen AI-infrastructuur. 2. Diversificatie beschermt tegen AI-volatiliteit Broadcom haalt zijn omzet niet alleen uit AI. De chipmaker is sterk actief in: • 5G-smartphonechips (o.a. Apple), • Industrie-automatisering en voertuigelektronica, • Cybersecurity-oplossingen (via overname van Symantec), • Medische systemen en netwerken. Deze spreiding maakt Broadcom minder gevoelig voor een AI-correctie, in tegenstelling tot Nvidia, dat inmiddels sterk geconcentreerd is in AI-hardware voor hyperscalers. 3. Sterke brutomarge en waardering De brutowinstmarge van Broadcom steeg in het afgelopen jaar naar 59,59%, en dat in een sector die doorgaans schommelt rond de 50-55%. De waardering is nagenoeg hetzelfde op P/E basis het komende jaar: • Forward P/E Nvidia (voor komende jaar) : 33x • Forward P/E Broadcom in maart 2025 (voor komende jaar): ~33,5 Ook het dividendrendement van Broadcom van 0,97% is bijna 33 keer zo hoog als dat van Nvidia (0,03%), wat aangeeft dat Broadcom ook in cashflowtermen een aantrekkelijker profiel heeft voor langetermijnbeleggers. Tepper verkoopt niet alleen een aandeel – hij verlegt zijn visie op hoe AI zich ontwikkelt. Waar Nvidia de poster boy van de AI-revolutie is, lijkt Broadcom de betrouwbare aannemer die de fundamenten legt. → Nvidia: • Nog steeds dominante speler, maar onder druk door concurrentie en dalende marges. • Zwaar blootgesteld aan AI-volatiliteit. • Risico op bubbelvorming. → Broadcom: • Gediversifieerd AI-exposure, ook actief buiten de hype-sector. • Stabiele marges en lagere waardering. • Potentie om in recessies beter stand te houden. De verschuiving van Nvidia naar Broadcom is niet alleen een financiële beslissing, maar een filosofische rotatie: van groeiverwachtingen naar winstgevendheid, van narratief naar infrastructuur, van koers naar cashflow. Beleggers die zich afvragen hoe ze moeten omgaan met AI-aandelen doen er goed aan niet alleen naar de GPU’s te kijken, maar juist naar de onzichtbare ruggengraat van AI. Dat is waar Broadcom zich bevindt – en waar David Tepper nu duidelijk op mikt.

In het kort: • Airbnb verlegt de focus van vakantieverhuur naar lokale diensten zoals koks en personal trainers om gebruikersfrequentie te verhogen. • De groei van de kernactiviteit stagneert, terwijl nieuwe diensten nog weinig bijdragen en forse investeringen vereisen. • De strategie biedt kansen op lange termijn, maar brengt grote risico’s en concurrentie met zich mee, vooral van spelers als Google en Booking. Airbnb, ooit de onbetwiste pionier in de wereld van vakantieverhuur, staat op een kantelpunt. Het bedrijf ziet de groei van verhuur fors vertragen. De oplossing? Een uitbreiding naar lokale diensten, zoals koks, fotografen, kappers en personal trainers. Het belooft kansen op schaalvergroting en een hogere gebruiksfrequentie, maar brengt ook aanzienlijke risico’s met zich mee.   De groei van de kernactiviteit van Airbnb, het verhuren van accommodaties voor vakanties, zwakt sterk af. In het eerste kwartaal van 2025 werden 143 miljoen overnachtingen geboekt, een stijging van slechts 8% ten opzichte van een jaar eerder. Dat is de laagste groei in jaren, afgezien van de pandemieperiode. Ook de groei van de boekingsopbrengst vertraagt aanzienlijk, met slechts 9% op jaarbasis. Ter vergelijking: Booking.com behaalt dezelfde groeivoet, terwijl dat platform meer dan twee keer zo groot is. Bron: Finchat   Deze vertraging weerspiegelt zich in de totale omzet, die met 6% groeide naar $2,3 miljard, of 11% exclusief wisselkoerseffecten. CEO Brian Chesky benadrukte toch de veerkracht van het bedrijf: “We had a strong start to 2025. In Q1, guests on Airbnb spent nearly $25 billion. These results show that no matter what’s happening in the world, people continue to choose Airbnb.” Toch is de trend duidelijk: de explosieve groei van 2021 en 2022, gedreven door een post-pandemische vakantiehype, is afgevlakt. Er worden twee belangrijke oorzaken voor de afzwakkende groei genoemd. Ten eerste ‘the law of large numbers’: met ruim 500 miljoen geboekte nachten in de afgelopen twaalf maanden wordt het steeds moeilijker om hoge groeipercentages vast te houden. Een stijging van 20% op 100 miljoen nachten is eenvoudiger te realiseren dan op 500 miljoen. Ten tweede lijkt de reislust na de pandemie te stabiliseren, met name in Noord-Amerika, waar de groei in het eerste kwartaal beperkt bleef tot lage enkelcijferige percentages. Dit staat in schril contrast met de sterkere groei in Latijns-Amerika (ruim 20%) en Azië-Pacific (midden tien procent). In de VS zorgt economische onzekerheid bovendien voor kortere boekingshorizons en minder langeafstandsreizen. “We’re seeing relatively softer trends in the US, which we believe is largely driven by broader economic uncertainty.” - CFO Ellie Mertz   De nieuwe richting Vorige week lanceerde Airbnb zijn Summer Release, waarmee het bedrijf een ambitieuze stap zette naar een breder platform. De introductie van Airbnb Services, Airbnb Experiences en een volledig vernieuwde app markeert een fundamentele verschuiving van een platform gericht op reizigers naar een ecosysteem dat ook lokale consumenten bedient.   “Seventeen years ago, we changed the way people travel. More than two billion guests later, Airbnb is synonymous with a place to stay. With the launch of services and experiences, we’re changing travel again. Now you can Airbnb more than an Airbnb.” - CEO Chesky   Airbnb Services richt zich op het aanbieden van hoogwaardige diensten om een verblijf specialer te maken, zoals in-home maaltijden door professionele koks, persoonlijke fotosessies, massages, spa-behandelingen, personal training, kappers, make-up, nagelverzorging, kant-en-klare maaltijden en catering. Deze diensten zijn gelanceerd in 260 steden wereldwijd, met plannen om het aanbod en de locaties regelmatig uit te breiden. De kwaliteit wordt gewaarborgd door strenge selectiecriteria: hosts hebben gemiddeld tien jaar ervaring, moeten identiteitsverificatie voltooien en relevante licenties en certificeringen overleggen. Sommige hosts zijn gerenommeerd, zoals chefs van Michelin-sterrenrestaurants en bekroonde fotografen. Diensten variëren van betaalbare opties (onder $50) tot exclusieve ervaringen, zoals workouts met beroemde trainers.  “People choose hotels for their services. People choose Airbnbs for the space. Now, we’re giving you the best of both worlds—amazing homes with services that make them even more special.” - Chesky Airbnb Experiences biedt authentieke, door locals geleide activiteiten in 650 steden, variërend van kookworkshops tot culturele rondleidingen. Bijzondere hosts, zoals een Notre-Dame-architect of een Michelin-chef, zorgen voor unieke ervaringen. Met Airbnb Originals voegt het platform exclusieve sessies toe met beroemdheden als Megan Thee Stallion. De ervaringen zijn sociaal, interactief en ook toegankelijk voor lokale bewoners.   “De beste manier om een stad te ontdekken is met de mensen die haar echt kennen.” – CEO Chesky   De logica achter deze pivot is helder. Vakantieverhuur is een lage-frequentieproduct: de gemiddelde gebruiker boekt één of twee keer per jaar. Diensten en ervaringen zoals kappersbezoeken, massages of culturele tours zijn hoogfrequent, met wekelijkse of maandelijkse interacties. Door deze markten te betreden, hoopt Airbnb de betrokkenheid van gebruikers te vergroten en een stabielere inkomstenstroom te creëren. temperde echter de verwachtingen: “The impact from a top line in the current quarter will be relatively modest, whereas as we scale those offerings, they will obviously increasingly contribute to the top line.” - Mertz Dit wijst op een experimentele fase, waarbij de impact op de omzet pas op langere termijn significant wordt. De Summer Release biedt Airbnb strategische voordelen. Ten eerste kan een platform dat homes, diensten en ervaringen combineert een bredere gebruikersbasis aantrekken. Een klant die een massage boekt, kan later een accommodatie reserveren, en iemand die een ervaring boekt, kan een lokale dienst proberen. Dit verhoogt de gebruiksfrequentie en opent de deur naar loyaliteitsprogramma’s of abonnementsmodellen, vergelijkbaar met Amazon Prime. Chesky hintte op deze mogelijkheid: “I think any program that increases the share of wallet or gets people to use it more frequently for a greater part of their lives, not necessarily just every year, but imagine every month or every week, including in your own city, would be really compelling to us.” Een dergelijk model kan de klantretentie versterken en de inkomsten stabiliseren, wat cruciaal is in een cyclische sector zoals reizen. Internationale expansie blijft een belangrijke groeipijler. Airbnb richt zich op opkomende markten zoals Brazilië, Mexico, Spanje, Italië, Duitsland en de grote vier in Azië (China, India, Korea, Japan), waar de groei in Q1 meer dan dubbel zo hoog was als in de kernmarkten (VS, Australië, Canada, VK, Frankrijk). Brazilië springt eruit, met een groei van 27% in geboekte nachten en meer dan 30% in eerste boekingen. Deze markten, met jongere bevolkingen en een grotere affiniteit met digitale platforms, bieden aanzienlijk potentieel. “The more growth markets, emerging markets, are growing twice as fast as the aforementioned five core markets.” - Chesky   Risico’s Het opbouwen van vertrouwen in sectoren zoals persoonlijke training, catering of culturele tours, waar verwachtingen sterk uiteenlopen, is complex. Airbnb’s strenge selectiecriteria, zoals identiteitsverificatie en licenties, zijn een stap in de goede richting, maar een negatieve ervaring kan de reputatie schaden. Het succes hangt af van het vermogen om deze gebruiksvriendelijkheid te vertalen naar nieuwe markten. Concurrentie vormt een tweede risico. In de markt voor lokale diensten domineert Google als zoek- en recensieplatform, terwijl platforms zoals Viator of GetYourGuide sterk zijn in reiservaringen. Airbnb moet een superieure gebruikerservaring bieden en voldoende aanbod opbouwen om concurrerend te zijn. Dit vereist aanzienlijke investeringen in technologie, marketing en operationele infrastructuur. Mertz wees op de kosten:  “Now that includes $200 million to $250 million of investment to launch and scale new businesses in 2025.” Deze uitgaven drukken de marges, vooral in de tweede helft van 2025, wat beleggers nerveus kan maken.   Koersontwikkeling sinds de aankondiging: Bron: Google Finance Een derde risico is de mogelijke afleiding van de kernactiviteit. Hoewel Airbnb de afgelopen jaren honderden verbeteringen heeft doorgevoerd, zoals Guest Favorites (350 miljoen geboekte nachten) en totale prijsweergave, blijft de kernmarkt concurrerend. Het bedrijf verwijdert actief ondermaatse listings (450.000 sinds de introductie van Guest Favorites) om de betrouwbaarheid te verhogen, maar concurrenten zoals Booking.com blijven een bedreiging. Een verzwakking van de positie in vakantieverhuur door een te sterke focus op nieuwe diensten en ervaringen kan de groei verder onder druk zetten.   De Summer Release wijkt af van eerdere verwachtingen. In plaats van te focussen op reisgerelateerde aanvullingen zoals vluchten of luxe autoverhuur, kiest Airbnb voor lokale diensten en authentieke ervaringen. Dit is verrassend, omdat reisgerelateerde diensten een natuurlijke uitbreiding lijken van het bestaande ecosysteem. Het bedrijf lijkt te wedden op een platform dat zowel reizigers als lokale consumenten bedient, wat een grotere markt opent maar ook de complexiteit vergroot.     Waardering De waardering van Airbnb weerspiegelt deze tweeslachtigheid. Met een omzetgroei van 6% begint het bedrijf kenmerken van een mature onderneming te vertonen, terwijl het nog steeds als groeiaandeel wordt gezien: met een trailing p/e van 34: Bron: Seeking Alpha Beleggers moeten afwegen of de potentie van de nieuwe diensten en ervaringen opweegt tegen de risico’s van een verzwakkende kernmarkt en de operationele complexiteit van de pivot. Een vergelijking met Uber is mogelijk, maar Uber’s weg naar winstgevendheid was kostbaar en volatiel. Airbnb zal een vergelijkbare strijd moeten leveren.   Airbnb’s Summer Release is een gedurfde poging om de beperkingen van zijn oorspronkelijke model te overstijgen. Door te diversifiëren naar lokale diensten en ervaringen, probeert het bedrijf een stabielere inkomstenbasis op te bouwen en de wet van de grote getallen te omzeilen. De strategie is logisch: een platform dat gefragmenteerde markten centraliseert, kan aanzienlijke waarde creëren. Maar de uitvoering is cruciaal. Airbnb moet concurreren met gevestigde spelers zoals Google en GetYourGuide, een naadloze gebruikerservaring bieden en voldoende aanbod opbouwen in nieuwe categorieën. Tegelijkertijd moet het zijn leidende positie in vakantieverhuur behouden. Voor beleggers is dit een moment van verhoogde waakzaamheid. De vertragende groei in de kernactiviteit, gecombineerd met de onzekerheden rond de nieuwe diensten en ervaringen, maakt Airbnb tot een risicovolle investering.

In het kort: • Stanley Druckenmiller verkocht vorig jaar zijn belang in Nvidia op het moment dat het aandeel een piek bereikte — hij maakte winst, maar had achteraf spijt omdat de koers nog even doorstoomde. • Begin 2025 herhaalde hij dit patroon met Palantir Technologies, een AI-aandeel dat in drie jaar +1.500% steeg — ook hier verkocht hij op een ogenschijnlijk hoogtepunt. • De recente kwartaalcijfers van Palantir tonen waarom: ondanks sterke groei, was er geen positieve verrassing, de internationale omzet daalde, en de waardering is extreem (P/E 593+), wat leidde tot een scherpe koersdaling van 8%. Vorig jaar verkocht Stanley Druckenmiller zijn positie in Nvidia, de leidende speler in AI-chips, terwijl het aandeel nog volop aan het stijgen was. Ondanks dat hij winst maakte, gaf hij achteraf toe dat hij mogelijk te vroeg uitstapte. Toch bleef zijn strategie overeind: verkopen wanneer de waardering té ver vooruitloopt op de realiteit. Begin 2025 volgde een tweede soortgelijke beslissing. Ditmaal ging het om Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), een softwarebedrijf dat via AI de datastromen van overheden en bedrijven helpt structureren en analyseren. Palantir werd één van de grote winnaars van de AI-hype: het aandeel steeg met +1.500% in drie jaar, waarvan +340% in 2024 en nog eens +70% sinds januari dit jaar. Het portfolio van Druckenmiller in Q1 2025: Bron: Carbonfinance Maar Druckenmiller stapte uit — net vóór de eerste forse correctie van het aandeel. Die keuze blijkt achteraf geen emotionele reactie, maar een rationeel besluit, gebaseerd op drie harde cijfers: 1. Sterke cijfers, maar niet sterker dan verwacht Op 6 mei publiceerde Palantir de resultaten voor het eerste kwartaal van 2025: Op papier een ijzersterk kwartaal. Maar voor een aandeel dat tegen een koers-winstverhouding van 593x handelt, is “in lijn” simpelweg niet goed genoeg. Beleggers hadden gerekend op een blow-out quarter — net als in de twee voorgaande kwartalen, waarin Palantir de verwachtingen ruim overtrof. Nu die verrassing uitbleef, sloeg de markt hard terug. Het aandeel daalde met -8,31% in de nabeurshandel naar $113,49. Een bedrijf dat geprijsd is voor perfectie, wordt bij ‘goede’ cijfers simpelweg alsnog afgestraft als ze niet spectaculair zijn. De koers van Palantir de afgelopen 5 jaar: Bron: Nasdaq 2. Internationale commerciële omzet daalt – zorgwekkende signalen van verzadiging Een ander belangrijk pijnpunt: de internationale commerciële omzet daalde met -5% jaar-op-jaar, en zelfs met -11% kwartaal-op-kwartaal tot $141 miljoen. Ondertussen groeide de Amerikaanse commerciële tak met +71%. CEO Alex Karp zei hierover: "Europa begrijpt AI nog niet. 90% van onze commerciële groei komt uit de VS." Deze uitspraak is veelzeggend. Palantir wordt op de beurs gezien als een wereldwijde AI-speler. Maar de realiteit is dat het groeiverhaal buiten de VS momenteel hapert. En dat is een risico, want het bedrijf leunt zwaar op Amerikaanse overheidscontracten — een segment dat weinig schaalbaar is, met trage besluitvorming en gevoeligheid voor politieke budgetcycli. Voor beleggers is dit een strategisch waarschuwingssignaal: • Beperkte geografische spreiding • Groeirisico’s in Europa en Azië • Structurele afhankelijkheid van Amerikaanse instellingen 3. De waardering laat geen ruimte voor fouten Palantir wordt verhandeld tegen een forward P/E van 593x. Zelfs in de technologiehoek zijn dit bubbelachtige niveaus... • Price-to-Sales ratio: ~35x (gemiddeld is 8-12x voor groeiaandelen) Druckenmiller’s besluit lijkt dus ingegeven door een simpele realiteit: de ruimte voor teleurstellingen is nul. Als een kwartaal slechts “goed” is, daalt de koers hard. En voor een belegger als Druckenmiller, met een scherp oog voor risico-rendement, is dat een signaal om te vertrekken, toch zou het natuurlijk kunnen dat hij hier dezelfde fout maakt als bij Nvidia, maar dat zullen we pas achteraf weten uiteraard. Wat betekent dit voor ons als beleggers? Palantir is operationeel sterk: • Hoge marges • Snelle groei in de VS • Diepe integratie bij klanten Maar het aandeel is nu extreem kwetsbaar: • De waardering is onhoudbaar zonder exponentiële winstgroei • De internationale motor sputtert • Elke tegenvaller wordt uitvergroot Voor langetermijnbeleggers kan Palantir nog steeds enorm veel waarde bieden — mits je bereid bent flinke volatiliteit te doorstaan. Maar voor wie korte termijn rendement zoekt, of voor wie net is ingestapt na de recente hype, is het risico op een correctie zeker reëel. Druckenmiller heeft dat goed ingeschat. Net als bij Nvidia verliet Stanley Druckenmiller het toneel kort nadat het feest op zijn hoogtepunt leek. En net als toen, blijkt hij opnieuw de dans ontsprongen. Palantir blijft een indrukwekkend bedrijf met echte AI-kracht, maar de beurs verwachtte een wonder — en kreeg ‘slechts’ uitstekende cijfers. Voor beleggers geldt: begrijp het verschil tussen bedrijf en aandeel. Het bedrijf presteert goed, maar het aandeel was al geprijsd voor perfectie. En dan is één kwartaal zonder verrassing al genoeg om 8% van je waarde kwijt te raken. Druckenmiller herkent die scheiding haarfijn, Palantir blijft een onderliggend zeer sterk bedrijf, maar Druckenmiller neemt winst na de enorme stijging.

In het kort: • UBS verlaagt als enige grote partij op Wall Street zijn visie op Amerikaanse aandelen, ondanks een sterke koersrally sinds april. • De downgrade komt na een koersstijging van 11% in de S&P 500 sinds de vorige upgrade van UBS, waarbij de risico-rendementverhouding nu volgens UBS 'meer in balans' is. • Tegelijkertijd verhogen partijen als Goldman Sachs en Yardeni Research juist hun koersdoelen, mede door een tijdelijke afbouw van handelstarieven tussen de VS en China. In een periode waarin Wall Street vol optimisme lijkt te zitten over Amerikaanse aandelen, gooit UBS Wealth Management het roer om. Terwijl grote namen als Goldman Sachs en Yardeni Research hun koersdoelen voor de S&P 500 verhogen, kiest UBS voor een opvallende tegengestelde beweging: een verlaging van het advies voor Amerikaanse aandelen van attractive naar neutral. De koers van de S&P 500 het afgelopen jaar: Bron: Nasdaq De aanleiding? Volgens Mark Haefele, Chief Investment Officer bij UBS, is het simpel: de risico’s zijn toegenomen en de stijging van de koersen is te snel gegaan. Op 10 april had UBS nog een upgrade gegeven voor Amerikaanse aandelen. Die beslissing kwam vlak nadat Donald Trump een tijdelijke 90-daagse pauze afkondigde op nieuwe tarieven. De S&P 500 stond toen op ongeveer 5.300 punten. Sindsdien is de index met ruim 11% gestegen, naar ongeveer 5.880 punten op het moment van schrijven. Voor Haefele genoeg reden om een pas op de plaats te maken: “De risico-rendementverhouding is nu veel meer in balans,” schrijft hij aan klanten. “De rally is een gevolg van een te pessimistische markt die in april was ontstaan. Die correctie is nu wel ingeprijsd.” Haefele benadrukt dat hij niet bearish is, maar dat het verstandiger is om strategisch neutraal te blijven. Hij verwacht nog steeds dat aandelen op de langere termijn zullen stijgen, maar rekent op kortetermijnvolatiliteit. Vooral nu de 90-daagse tariefpauze tussen de VS en China nog geen structurele handelsdeal garandeert. Waarom deze analyse opvalt Wat deze beslissing extra opvallend maakt, is dat de rest van Wall Street juist positiever wordt over de Amerikaanse aandelenmarkt: • Goldman Sachs verhoogde zijn koersdoel voor de S&P 500 naar 6.100 punten, onderbouwd door: • Verlaagde tarieven • Verbeterd groeivooruitzicht van de Amerikaanse economie • Afnemende recessierisico’s • Yardeni Research ging nog een stap verder en verhoogde zijn doel zelfs naar 6.500 punten, omdat volgens hen de handelspolitiek van Trump minder schadelijk zal uitpakken dan eerder gedacht. Wat betekent dit voor ons als beleggers? Haefele’s nuchtere kijk benadrukt een belangrijk punt: de rally van de afgelopen weken is deels gebaseerd op een politieke pauzeknop, geen structurele oplossing. De tijdelijke verlaging van tarieven tussen de VS en China biedt weliswaar lucht, maar de fundamentele onzekerheid over handel en inflatie is niet verdwenen. Het verschil in visie komt dus neer op tijdshorizon: • Wie de komende maanden zoekt naar stabiliteit, vindt misschien in UBS’ neutraliteit een waarschuwing. • Wie verder vooruitkijkt en rekent op structurele deals en economische groei, volgt wellicht eerder Goldman of Yardeni. UBS adviseert dan ook om niet te verkopen, maar evenmin extra blootstelling te nemen. Kortom: wachten, analyseren en paraat blijven voor schommelingen. UBS blijft, in hun eigen ogen, realistisch temidden van een euforische markt. De beslissing om Amerikaanse aandelen terug te schalen naar 'neutraal' na een stijging van 11% in één maand is volgens hen geen paniekvoetbal, maar een rationele reactie op een rally die misschien iets te snel ging. In een markt die gedreven wordt door politiek beleid in plaats van bedrijfswinsten, lijkt voorzichtigheid misschien wel het meest verstandige advies van allemaal. “De markt is vooruitgelopen op hoop, niet op harde data.” – Mark Haefele, UBS  Volgens de meest recente Fund Manager Survey van Bank of America (FMS) zitten assetmanagers in mei op de grootste ‘underweight’ positie in de dollar sinds mei 2006. De reden? Onzekerheid over Amerikaans beleid en een hernieuwde twijfel over de fundamentele aantrekkelijkheid van Amerikaanse activa, ondanks de recent opgeëerde handelsrust tussen de VS en China. Wat zegt de enquête precies? De FMS, die 208 fondsbeheerders met samen $522 miljard onder beheer bevraagt, laat zien dat: • De allocatie naar de Amerikaanse dollar historisch laag is: de grootste netto-underweight in 19 jaar. • Cashposities dalen van 4,8% naar 4,5%, wat doorgaans wijst op een iets groter risicobereidheid. • Slechts 25% verwacht nog een recessie van de economie, versus 50% in april. • 61% verwacht een zachte landing – een scenario waarin de economische groei vertraagt, maar geen recessie ontstaat. Belangrijk detail dat ik hier aan toe wil voegen: Volgens Bank of America vond 75% van de enquête overigens plaats vóór de handelsbesprekingen in Genève, waar de VS en China een 90-daagse pauze in wederzijdse tarieven afkondigden. De kans dat nog meer fondsen snel bijdraaien met hun koersdoelen is dus zeker aanwezig. Over de hele breedte zouden beleggers naar mijn mening voorzichtig moeten zijn met het te snel afschrijven van de VS en de dollar. Veel van de meest innovatieve en winstgevende bedrijven ter wereld – denk aan Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon en Alphabet – zijn Amerikaans, en hun winsten worden in dollars geboekt. Een structurele afwaardering van de dollar raakt dus ook indirect de waarde van deze bedrijven voor buitenlandse beleggers. Bovendien is de dollar dit jaar fors gedaald ten opzichte van valuta zoals de euro en de yen – wat Amerikaanse activa op termijn juist aantrekkelijker maakt voor buitenlandse partijen. Voeg daarbij de mogelijkheid dat de VS alsnog structurele handelsdeals sluit, en we zien hoe snel het sentiment kan kantelen. Een voorbeeld daarvan zagen we onlangs nog: Saudi-Arabië investeert via haar Public Investment Fund maar liefst $600 miljard in Amerikaanse projecten en bedrijven, waaronder infrastructuur, clean tech en AI. Zulke kapitaalstromen kunnen op termijn zowel het vertrouwen in de dollar als de waardering van Amerikaanse aandelen een flinke impuls geven. Terwijl president Trump zijn economische tour door het Midden-Oosten voortzet, sluiten Amerikaanse technologiebedrijven bijvoorbeeld megadeals met Saudi-Arabië. Nvidia verkoopt 18.000 van zijn nieuwste AI-chips aan het pas opgerichte Humain, een AI-startup van het Saudische staatsinvesteringsfonds, met een intentie om “honderdduizenden” chips te leveren in de komende jaren. AMD tekent een strategisch partnerschap ter waarde van $10 miljard, inclusief infrastructuur voor 500 megawatt aan AI-hardware. Daarbovenop investeert het Saudische DataVolt $20 miljard in Amerikaanse AI-datacenters, en wordt een bredere tech-investering van $80 miljard aangekondigd door onder andere Google, Oracle en Salesforce. Dit onderstreept dat de VS, ondanks geopolitieke onrust en dollardruk, nog steeds wordt gezien als dé thuishaven voor technologische innovatie en schaalbaarheid. De les? De fundamentele kracht van de Amerikaanse economie en het financiële systeem moet niet onderschat worden. De huidige terughoudendheid is begrijpelijk, maar kan in recordtijd omslaan als geopolitieke rust terugkeert en het kapitaal zijn weg naar groei weer vindt – en die weg loopt historisch gezien vaak nog steeds via de VS, voor nu kunnen we uiteraard enkel afwachten hoe het nu loopt, en de best onderbouwde keuzes blijven maken!

In het kort: De euro is dit jaar al 9% gestegen tegenover de dollar – de sterkste jaarlijkse stijging sinds 2003. De daling van de dollar wordt veroorzaakt door tariefonzekerheid, kapitaaluitstroom, politieke instabiliteit én de recente verlaging van de Amerikaanse kredietrating door Moody’s. Beleggers trekken zich terug uit dollarposities en zoeken hun toevlucht tot alternatieven zoals de euro, Zwitserse frank en goud – een trend die volgens banken als Goldman Sachs en Deutsche Bank voorlopig niet voorbij is. De Amerikaanse dollar heeft sinds januari 2025 bijna 10% van zijn waarde verloren ten opzichte van de euro . De koers staat op het moment van schrijven op $1,12 per euro , tegenover $1,02 begin dit jaar. Daarmee beleeft de euro zijn sterkste opmars tegenover de dollar in 22 jaar. De kernvraag is: waarom? De euro versus de dollar de afgelopen 22 jaar: Bron: Bloomberg Kredietwaardigheid VS zakt: kapitaal zoekt nieuwe veilige haven Op vrijdag 16 mei verlaagde kredietbeoordelaar Moody’s  de hoogste AAA-status van de VS met één stap. Dit besluit volgde op zorgen over de explosieve groei van de Amerikaanse staatsschuld , die nu op $36 biljoen  staat. Dit voedde twijfels over de VS als veilige haven. Zoals Mahjabeen Zaman van ANZ opmerkte: “De focus op groeirisico’s in de VS en de politieke agenda van de regering heeft de status van de VS als veilige haven mogelijk aangetast.” Beleggers reageren voorspelbaar: uitstromen uit dollarposities, instromen in alternatieve valuta. De Zwitserse frank , de Japanse yen , maar vooral de euro  profiteert. Lees ook: Nederlandse AI-favoriet van Nvidia en Bezos rapporteert – stijging op komst? Tarieven en Trumps politiek: structurele druk op de dollar President Trump heeft begin april importheffingen van 10%  ingevoerd op goederen uit bijna alle landen, inclusief Europa. Deze protectionistische koers verhoogt de kosten voor bedrijven en consumenten, en verlaagt het vertrouwen in de Amerikaanse economie. De tijdelijke handelsdeal met China heeft dat sentiment slechts deels gekeerd. Inmiddels zijn de Amerikaanse tarieven weliswaar verlaagd van 125% naar 30% , maar de euro/dollar daalde na het akkoord weer licht tot 1,1127 , wat laat zien dat de volatiliteit aanhoudt: De Euro/Dollar koers de afgelopen 10 jaar: Bron: TradingEconomics Belangrijker nog: de politieke druk op de Federal Reserve  neemt toe. Trumps aanvallen op de onafhankelijkheid van de Fed, gecombineerd met plannen voor nieuwe belastingverlagingen  die de staatsschuld met $3 tot $5 biljoen  kunnen vergroten, brengen structurele onzekerheid over het Amerikaans economisch beleid. Kapitaalvlucht weg uit VS: $6,5 biljoen ‘onbeschermd’ Volgens cijfers van Goldman Sachs  en Bank of America  trekken Europese beleggers zich in hoog tempo terug uit Amerikaanse activa. Europese instellingen houden momenteel $6,5 biljoen  aan Amerikaanse aandelen zonder valutabescherming (hedging). Dat maakt hen kwetsbaar voor verdere dollarzwakte. Als zij hun posities gaan hedgen, neemt de druk op de dollar toe . Ook Schroders, een van de grootste Britse vermogensbeheerders, spreekt van een: "De-facto afwijzing van het dollar-centrische monetaire wereldsysteem." In mijn eerdere artikel van 28 april (“ Sterke euro, zwakke dollar: een ultieme kans voor beleggers? ”), waarschuwde ik al voor deze ontwikkeling. Destijds was de euro 9,75% gestegen t.o.v. de dollar. De trend is ondertussen nog niet veranderd, ook als het aan analisten ligt: Deutsche Bank  voorziet een eurokoers van $1,30  op de middellange termijn. Bank of America  voorspelt een eurokoers van $1,19 eind 2025 . Voor de Japanse yen verwacht Goldman Sachs  een verdere appreciatie tot 115 yen per dollar  in 2028 (nu: 143,33). Implicaties voor ons als beleggers in Europa De verzwakte dollar biedt unieke kansen voor zowel Europese consumenten en ons als beleggers: Amerikaanse importproducten worden goedkoper , van elektronica tot luxegoederen. Investeren in Amerikaanse aandelen of vastgoed  is nu aantrekkelijker, omdat deze in euro’s aanzienlijk in prijs zijn gedaald. Voor wie al actief is in de VS, loont het om valutarisico’s af te dekken  via hedgingstrategieën. De S&P 500 sinds het begin van het jaar: Bron: Nasdaq Bedrijven zoals Microsoft , Alphabet  en Nvidia  bieden ondanks de valutazwakte sterke fundamentele cijfers: Microsoft: +17% omzetgroei in Q1 2025 Alphabet: +15% Nvidia: +34% Hoewel de huidige trends een duidelijke richting tonen, zijn valutamarkten behoorlijk grillig op dit moment . Een herstellende Amerikaanse economie of een renteverlaging in de eurozone kan de euro weer onder druk zetten. Volgens Capital Economics  kan tarief-gerelateerde inflatie  de Fed zelfs dwingen om de rente langer hoog te houden, wat op termijn juist weer steun biedt aan de dollar. De recente stijging van de euro is historisch significant , maar geen vanzelfsprekend blijvend fenomeen. Beleggers doen er verstandig aan zich voor te bereiden op beide scenario’s : Voor de offensieve belegger : koop Amerikaanse kwaliteitsactiva met valutakorting. Voor de defensieve belegger : overweeg valutabescherming of focus op Europese markten. In tijden van onzekerheid is flexibiliteit de enige constante. En voorlopig lijkt de euro de winnaar, maar valuta’s hebben zelden het laatste woord..

In het kort: Warren Buffett’s Berkshire Hathaway bouwt in het geheim een nieuwe aandelenpositie op, mogelijk in de commerciële of industriële sector, met een investering van circa $2 miljard. Door vertrouwelijke behandeling van de SEC vermijdt Berkshire koersstijgingen, een tactiek eerder succesvol toegepast bij aankopen zoals Chubb en Chevron. Met Buffett’s naderende afscheid als CEO nemen investeringsmanagers Todd Combs en Ted Weschler mogelijk een prominentere rol in deze mysterieuze zet. Warren Buffett, de legendarische investeerder achter Berkshire Hathaway, houdt de financiële wereld opnieuw in spanning met een mysterieuze aandelen aankoop. In de recente 13-F filing bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) onthulde Berkshire dat het een of meerdere posities heeft weggelaten uit de openbare rapportage, waarvoor het vertrouwelijke behandeling heeft aangevraagd. Dit is geen ongebruikelijke tactiek voor Buffett en zijn team. Door een investering geheim te houden, kan Berkshire in alle rust een positie opbouwen zonder dat andere beleggers de koers opdrijven. Met een aandelenportefeuille ter waarde van ongeveer $275 miljard kan een nieuwe investering al snel miljarden dollars beslaan, wat maanden kan duren om te accumuleren. Vertrouwelijkheid is dan essentieel om marktvolatiliteit te beperken. De omvang van Berkshire’s portefeuille maakt dat zelfs kleine verschuivingen grote gevolgen kunnen hebben. Een nieuwe positie moet vaak miljarden waard zijn om een betekenisvolle impact te hebben op het rendement van het conglomeraat. Dit verklaart waarom Buffett en zijn investeringsmanagers, Todd Combs en Ted Weschler, soms kiezen voor geheimhouding. “De SEC verleent typisch vertrouwelijke behandeling wanneer openbaarmaking van een lopende investeringsstrategie concurrentie zou belemmeren en volatiliteit in de markt zou kunnen veroorzaken,” meldt de regelgeving hierover. Zodra bekend wordt dat Berkshire in een aandeel stapt, volgen andere beleggers vaak snel, wat de koers kan doen stijgen. Welk aandeel kan het zijn? Hoewel de identiteit van het nieuwe aandeel nog onbekend is, biedt Berkshire’s recente 10-Q filing enkele aanwijzingen. De portefeuille is namelijk opgedeeld in drie categorieën: financiële instellingen, consumentenproducten en een brede groep van ‘commercieel, industrieel en overig’. In het eerste kwartaal steeg de kostbasis van de categorie ‘commercieel, industrieel en overig’ met ongeveer $2 miljard, wat suggereert dat de geheime aankoop in deze sector ligt. Tegelijkertijd nam de kostbasis van consumentenproducten toe met $1,1 miljard, wat waarschijnlijk verband houdt met een verdubbeling van Berkshire’s belang in Constellation Brands, een producent van alcoholische dranken. Daarnaast verhoogde Berkshire zijn posities in Domino’s Pizza, Pool Corp (leverancier van zwembadbenodigdheden) en Heico, een speler in luchtvaart- en elektronicacontracten. In de financiële sector was er juist sprake van verkoop: Berkshire elimineerde zijn belang in Citigroup en verkleinde zijn positie in Bank of America. De omvang van de investering in de ‘commerciële en industriële’ categorie wijst op een aanzienlijke aankoop. Het is aannemelijk dat Buffett – of mogelijk Combs of Weschler – deze positie in het eerste kwartaal begon op te bouwen en mogelijk profiteerde van een marktdaling in april om verder bij te kopen. De geschiedenis biedt context voor deze aanpak. In 2023 en begin 2024 hield Berkshire zijn aankoop van een belang van $8 miljard in de Zwitserse verzekeraar Chubb geheim. Ook de aankopen van Chevron en Verizon in 2020 bleven aanvankelijk onder de radar, totdat Berkshire de posities volledig had opgebouwd. Deze eerdere zetten tonen aan dat Buffett’s team bedreven is in het benutten van vertrouwelijkheid om prijsstijgingen te vermijden. Het is echter opvallend dat Buffett, die eind dit jaar aftreedt als CEO, mogelijk minder direct betrokken is bij deze nieuwe investering. Op 94-jarige leeftijd heeft hij toegegeven dat ouderdom zijn tol begint te eisen, zoals incidentele balansproblemen. Dit suggereert dat Combs of Weschler een grotere rol spelen in deze recente activiteit.

In het kort: Op 20 mei voorbeurs  publiceert Nebius Group (NBIS)  de resultaten over het eerste kwartaal van 2025 . Analisten verwachten een omzet van $63,8 miljoen  en een verlies van $0,45 per aandeel , volgens het analisten-gemiddelde. De markt kijkt vooral naar het behalen van de eerder aangekondigde ARR-doelstelling van $220 miljoen , maar ook naar signalen van kostenbeheersing, margedruk en concurrentiedruk. Nebius Group N.V., het Amsterdamse AI-datacenterbedrijf genoteerd op de Nasdaq, rapporteert op maandag 20 mei 2025 , voor opening van de Amerikaanse beurs, zijn cijfers over het eerste kwartaal van dit jaar . De analisten verwachtingen voor Q1 2025 zijn de afgelopen tijd flink bijgesteld: Bron: Nasdaq Door analisten wordt er nu gerekend op: Omzet (Q1 2025):  $63,8 miljoen Verlies per aandeel (EPS):  -$0,45 Die verliesverwachting is de afgelopen 60 dagen zelfs met 4 cent neerwaarts bijgesteld zoals je al zag , wat de zorgen over de aanhoudende margedruk onderstreept. De resultaten van het laatste kwartaal: Bron: Nebius IR De kwartaalpublicatie van Q1 is om meerdere redenen een doorslaggevend moment: Validatie van groeiverwachtingen Nebius meldde eind 2024 een ARR van $90 miljoen  en voorspelde een groei naar $220 miljoen  eind maart. Dat zou een groei van 144% in één kwartaal  zijn. Als dit cijfer op 20 mei niet wordt gehaald, zal dat direct impact hebben op het vertrouwen in het jaardoel van $750 miljoen tot $1 miljard ARR eind 2025. Omzetgroei versus margedruk De verwachte omzet van $63,8 miljoen zou een forse sequentiële stijging zijn ten opzichte van Q4 2024 ($37,9 miljoen). Maar beleggers zullen vooral kijken naar de ontwikkeling van de brutomarge , die in het vorige kwartaal nog op -30,56%  lag. Kostenstructuur en investeringen Nebius investeert zwaar in infrastructuur: -Nieuw datacenter in New Jersey  (300 MW, fase 1 klaar in zomer 2025) -Capaciteitsuitbreiding in Kansas City  (gereed eind Q2) -Nieuwe colocatievestiging in Keflavik, IJsland Deze uitbreidingen zijn noodzakelijk om de AI-native cloudambities te realiseren, maar drukken op de marges zolang bezettingsgraden nog niet optimaal zijn. Groei in zicht, maar marges blijven uitdaging Nebius is in maart gestart met een nieuwe AI cloudomgeving  en lanceerde tegelijk het platform AI Studio (Inference-as-a-Service) . Daarnaast migreerde het al zijn klanten naar het nieuwe platform. Dit moet de inkomsten per klant verhogen en de infrastructuur efficiënter maken, maar het succes daarvan moet nog blijken. Lees ook: Warren Buffett waarschuwt voor enorme beurscrisis - en geeft een gouden tip De diversificatie in producten is indrukwekkend: Toloka: AI-ontwikkelplatform; omzetgroei van 140% in 2024 Jeff Bezos heeft, via zijn investeringsfonds Bezos Expeditions, $72 miljoen geïnvesteerd in Toloka, de AI-service divisie van Nebius. Toloka biedt een gedecentraliseerd platform voor dataverzameling en menselijke feedback, waarmee het zich begeeft op terrein dat grenst aan Amazon Mechanical Turk. Voor ons als beleggers betekende dit: extra groeikapitaal zonder verwatering van de hoofdstructuur van Nebius, en een publieke bevestiging van vertrouwen door een van de invloedrijkste techondernemers ter wereld. TripleTen: edtech-service TripleTen, Nebius' edtech-divisie, is gericht op professionele omscholing (reskilling) via bootcamps in techdisciplines. In 2024 wist het bedrijf in te spelen op de vraag naar cybersecurity- en UX/UI-vaardigheden: -149% groei in studentenaantallen  (van 5.600 naar >14.000 in één jaar) -4.000 nieuwe studenten alleen al in Q4 2024 -Nieuwe programma’s:  Cybersecurity Bootcamp en UX/UI Design -Toegang tot financiering via Ascent , wat onderwijs voor meer studenten betaalbaar maakt TripleTen investeerde ook in AI-tools voor het leerproces, waarmee het inspeelt op de bredere AI-trend, maar dan vanuit de kant van talentontwikkeling. TripleTen is minder kapitaalintensief dan de infrastructuurdivisies, maar laat hogere marges en stabiele recurrente inkomsten zien. Het succes van TripleTen vergroot de diversificatie van de inkomstenstromen van Nebius, een belangrijke factor voor langetermijninvesteerders. Avride: autonome voertuigtechnologie met nieuwe contracten Avride richt zich op autonome voertuigen en bezorgrobots. In Q4 2024 behaalde deze divisie tastbare commerciële en operationele successen: -Partnership met Grubhub : inzet van ~100 bezorgrobots op de campus van Ohio State University -Pilot met Uber Eats  in Austin en Dallas met nieuwe generatie bezorgrobots -Certificering in Japan  en landelijk testvergunning in Zuid-Korea — unicum voor een niet-Aziatisch bedrijf -Zero incidenten op totaal gereden kilometers , cruciaal voor geloofwaardigheid in autonome mobiliteit Avride is op dit moment nog relatief klein binnen het geheel, maar vormt een optie op toekomstige marktleiderschap in autonome last-mile delivery. De samenwerking met gevestigde namen als Grubhub  en Uber  bevestigt het commerciële potentieel. Strategisch totaalbeeld: Drie groeikansen van Nebius Divisie 2024 Groei Kwartaalhoogtepunten Strategische waarde voor Nebius Toloka +140% Nieuwe GenAI-platform, Bezos-investering Positionering in de GenAI-keten TripleTen +149% (studenten) Nieuwe programma's, AI-integratie Hoge marge, schaalbaar, stabiel cashflowprofiel Avride n.v.t. (pre-revenue focus) Certificering in Japan, pilot met Uber Innovatie en strategische optiewaarde Bijna gelijktijdig met het nieuws over de investering van Bezos verscheen deze maand een analistenrapport van Nehal Chokshi (Northland Capital Markets) , die de dekking van het aandeel startte met een "outperform" rating  en een koersdoel van $34 . Dat impliceerde een verwacht opwaarts potentieel van circa 20%  ten opzichte van de koers op dat moment. In zijn rapport benadrukte Chokshi vooral: De verwachte uitbreiding van marktaandeel Potentieel voor positieve free cashflow op middellange termijn Strategische positie binnen de AI-datacenterinfrastructuur Toch blijven analisten over het algemeen behoorlijk voorzichtig. Als we kijken naar de gemiddelde verwachting van analisten is de Earnings ESP (Expected Surprise Prediction)  van Nebius -7,87% . Dat betekent dat de kans op een meevaller relatief klein is als het aan analisten ligt, maar de verwachtingen dus ook laag zijn. Maar, de verwachte cijfers zijn niet sterk genoeg om een duidelijke “beat” op de consensus te voorspellen. Nebius opereert in een markt met extreme concurrentie van gevestigde cloudgiganten zoals Amazon (AWS) , Microsoft (Azure)  en Alphabet (Google Cloud) . Deze bedrijven hebben al wereldwijde schaal, klantrelaties en infrastructuur, en domineren samen meer dan 50% van de cloudinfrastructuurmarkt. Nebius probeert zich te onderscheiden via specialisatie: AI-native infrastructuur, lage latency, en GPU-geoptimaliseerde cloudomgevingen . Maar in de praktijk betekent dit dat het bedrijf de “capex race” moet aangaan met bedrijven die tientallen miljarden meer per jaar kunnen investeren. De aandelenkoers van Nebius ten opzichte van grotere concurrenten: Bron: Nasdaq De koers van Nebius is in de afgelopen drie maanden met 19,5% gedaald . Daarmee presteert het aandeel zwakker dan de brede technologiesector: Microsoft: +10,7% Alphabet: -11,3% Amazon: -10,3% Hoewel de koers/boekwaarde (P/B) van Nebius met 2,59x  onder het sectorgemiddelde ligt (4,12x), is dat geen indicatie van onderwaardering . Integendeel: de lage P/B-ratio weerspiegelt de risico’s van structurele verliezen en een nog onduidelijk pad naar winstgevendheid . De kernvraag is: haalt Nebius zijn voorspelde ARR van $220 miljoen? En misschien nog welbelangrijker: hoe ziet de projectie eruit voor Q2 en de rest van 2025? Als het bedrijf erin slaagt om boven verwachting te presteren, kan het aandeel zeer hard stijgen in korte tijd. Dat komt vooral doordat veel beleggers zich positioneren op basis van momentum en vooruitzichten, niet op basis van traditionele waarderingsgrondslagen. Maar als de resultaten tegenvallen of de kosten blijven oplopen, kan datzelfde momentum omslaan in een scherpe correctie. Op 20 mei zal blijken of de koersdaling van de afgelopen maanden terecht was, of dat het aandeel klaar is voor herstel. De verwachte omzetgroei naar $63,8 miljoen  is fors maar in lijn met wat Nebius eerder heeft neergezet, maar alleen als de ARR van $220 miljoen wordt gehaald én de brutomarge verbetert , zal de markt vertrouwen blijven houden in het groeiverhaal. Nebius blijft een potentieel krachtigegroei speler in het AI-infrastructuursegment, maar het is voorlopig nog een onderneming die moet bewijzen dat het op weg is naar harde winsten onderaan de streep. Als beleggers doen we er goed aan ons niet alleen te laten leiden door momentum, maar scherp te kijken naar onderliggende prestaties. Dinsdag 20 mei, voor opening van de Amerikaanse beurs, weten we meer!

In het kort: Shopify stelt iedereen, van eenmanszaken tot Adidas, in staat om voor een paar euro een wereldwijde webshop te starten, met $300 miljard aan jaarlijkse verkopen. Het schaalbare platform combineert gebruiksvriendelijke tools en hoge marges, maar de afhankelijkheid van MKB en een hoge waardering brengen risico’s mee. Met een sterke moat en >20% groeiprognose is Shopify een beleggersfavoriet, maar is de premie gerechtvaardigd? Stel je voor: voor de prijs van een kop koffie kun je een wereldwijd bedrijf starten. Dat is de belofte van Shopify, een platform dat eenmanszaken tot bedrijven als Adidas en Gymshark in staat stelt om hun dromen om te zetten in bloeiende online winkels. Met jaarlijks $300 miljard aan goederen die via Shopify-websites worden verkocht, is dit geen nichespeler, maar een alles-in-één krachtpatser die de e-commerce wereld herdefinieert. Van gebruiksvriendelijke webshops tot geavanceerde tools voor marketing en voorraadbeheer: Shopify groeit mee met zijn klanten. Maar met een torenhoge waardering rijst de vraag: is dit aandeel een gouden kans of een riskante gok? Duik mee in onze analyse en ontdek waarom Shopify de aandacht van beleggers blijft grijpen.   “Voor de prijs van een koffie kun je een bedrijf beginnen,” - Harley Finkelstein, president van Shopify   Shopify is al lang niet meer slechts een simpele websitebouwer, maar een alles-in-één oplossing die ondernemers ondersteunt in elke fase van hun bedrijf . Van het ontwerpen van een storefront tot het integreren van advertenties en het beheren van klantrelaties; Shopify groeit mee met de behoeften van een bedrijf. Dit schaalbare model heeft geleid tot een indrukwekkende klantbasis, van eenmanszaken tot gigantische bedrijven.   Het verdienmodel Shopify’s verdienmodel bestaat uit twee hoofdpijlers: subscription solutions en merchant solutions . Deze tweedeling weerspiegelt Shopify’s duale klantfocus: enerzijds biedt het een stabiel platform voor bedrijven via abonnementen, anderzijds verdient het mee aan het commerciële succes van zijn gebruikers. Subscription solutions  verwijzen naar de maandelijkse abonnementskosten die bedrijven betalen om gebruik te maken van het platform. Deze variëren van €21 tot €59 per maand voor kleinere ondernemingen tot aanzienlijk hogere bedragen voor grotere bedrijven via pakketten zoals Shopify Plus. In ruil daarvoor krijgen gebruikers toegang tot basisfunctionaliteiten zoals het bouwen van een webshop, productbeheer en betalingsverwerking. Bron: Shopify Hoewel de meeste merchants zich op de lagere abonnementsniveaus bevinden, komt het grootste deel van de omzet (GMV) van grotere klanten op de duurdere plannen. Subscription solutions zijn relatief stabiel en hoogmarginaal: ondanks dat ze momenteel slechts 25% van de omzet vertegenwoordigen, dragen ze nog altijd bij aan zo’n 40% van de brutowinst. De grootste en snelst groeiende inkomstenbron is echter merchant solutions, die ongeveer 75% van de totale omzet vertegenwoordigt. Deze categorie omvat alle diensten die gerelateerd zijn aan de operationele activiteiten van merchants, zoals betalingsverwerking, verzendopties en advertentiemogelijkheden.   Het grote voordeel van dit model is de schaalbaarheid: hoe meer producten merchants verkopen via het platform, hoe meer Shopify verdient. Dit creëert een positieve feedbackloop – succesvolle merchants genereren meer omzet, wat Shopify stimuleert om extra tools en diensten aan te bieden die hun succes verder vergroten. Zo biedt Shopify bijvoorbeeld factuurmanagement, waardoor merchants kosten besparen en zich beter kunnen richten op kernactiviteiten zoals marketing en productontwikkeling.   Tegelijkertijd brengt de sterke afhankelijkheid van GMV ook risico’s met zich mee. Bij economische neergang, zoals in 2022, kunnen teruglopende consumentenbestedingen direct leiden tot lagere inkomsten. Dit risico wordt vergroot door Shopify’s sterke focus op het midden- en kleinbedrijf (MKB), dat minder veerkrachtig is tijdens economische downturns.   Merchant solutions (blauw) versus subscriptions solutions (groen) als percentage van de omzet: bron: Finchat Daarnaast biedt Shopify aanvullende diensten binnen merchant solutions, zoals betalingsverwerking, verzendbeheer en zelfs domeinhosting. Deze extra’s verhogen de inkomsten per klant en versterken de afhankelijkheid van het platform. Een ondernemer die begint met een eenvoudige webshop kan na verloop van tijd upgraden naar geavanceerdere functies, zoals geautomatiseerde kortingen, integraties met advertentieplatforms of CRM-beheer. Dit zorgt ervoor dat Shopify niet alleen verdient aan de initiële setup, maar ook aan de groei van hun klanten. Shopify’s kracht ligt daarmee in de breedte van hun productaanbod, dat veel verder gaat dan een standaard e-commerceplatform. Het platform is opgedeeld in vier hoofdcategorieën: start, sell, market en manage. In de ‘start’-fase  helpt Shopify ondernemers met het opzetten van een website en het bouwen van een merk. Dit omvat toegang tot een app store met duizenden apps en integraties, waaronder samenwerkingen met grote namen als Meta, Google en Mailchimp. Deze apps variëren van tools voor e-mailmarketing tot pakkettracering en slimme kortingssystemen, die allemaal gericht zijn op het verhogen van de conversie en klanttevredenheid. In de ‘sell’-fase  biedt Shopify tools om producten via verschillende kanalen te verkopen. Een opvallend voorbeeld is de Shop-app, een marktplaats met meer dan 100 miljoen totale gebruikers, waarmee klanten direct via Shopify’s eigen ecosysteem kunnen winkelen. Hoewel dit nog niet de schaal van Amazon’s 200 miljoen maandelijkse actieve gebruikers benadert, is het mooi meegenomen. Daarnaast ondersteunt Shopify verkoop via sociale media, zoekmachine-advertenties en zelfs point-of-sale (POS)-systemen voor fysieke winkels. Voor bedrijven die zowel online als offline opereren, biedt dit een naadloze integratie. De ‘market’- en ‘manage’-fasen richten zich op gevestigde bedrijven die hun klantrelaties willen optimaliseren en hun activiteiten willen opschalen. Hier komt Shopify’s gelijkenis met traditionele CRM- en ERP-systemen zoals Salesforce of SAP naar voren. CRM (Customer Relationship Management)-systemen helpen bedrijven bij het beheren en analyseren van klantinteracties gedurende de gehele klantreis. Ze bieden tools voor bijvoorbeeld e-mailmarketing, klantsegmentatie, sales tracking en klantenservice. Door gebruik te maken van CRM-software kunnen bedrijven klantdata centraliseren en gericht inzetten om loyaliteit te vergroten en verkoopkansen te benutten. ERP (Enterprise Resource Planning)-systemen daarentegen richten zich op de interne bedrijfsvoering. Ze integreren verschillende bedrijfsprocessen, zoals voorraadbeheer, inkoop, productie, logistiek en boekhouding, in één centraal systeem. Dit zorgt voor meer overzicht, betere efficiëntie en minder fouten in de operationele processen. Voor een fractie van de kosten van deze enterprise-oplossingen biedt Shopify geïntegreerde tools die elementen van zowel CRM als ERP bevatten. Denk aan e-mailmarketing, klantsegmentatie en voorraadbeheer. Een bedrijf kan bijvoorbeeld analytics gebruiken om te ontdekken dat 20% van hun klanten verantwoordelijk is voor 80% van de omzet, en vervolgens gerichte campagnes opzetten om deze groep te behouden. Dit soort inzichten, gecombineerd met lage kosten, maakt Shopify aantrekkelijk voor bedrijven die geen budget of kennis hebben voor (eigen) dure systemen.   Concurrentie Shopify opereert in een competitieve markt, met rivalen zoals WooCommerce, BigCommerce, Wix en Squarespace. WooCommerce, een open-source platform, is de grootste concurrent qua marktaandeel, terwijl Wix en Squarespace zich meer richten op bedrijven met een fysieke aanwezigheid. Bron: The Ecomm Manager Daarnaast is er Magento, dat vooral in Noord-Amerika actief is, en Shift4, een betaalterminalbedrijf dat recent een e-commerceplatform heeft gelanceerd. Hoewel Amazon technisch gezien ook een concurrent is, bedient het een ander type verkoper. Bedrijven die op Amazon verkopen, willen toegang tot het enorme klantenbestand en accepteren daarvoor dat ze geen eigen merk kunnen opbouwen. Shopify-gebruikers daarentegen zoeken juist naar een eigen merkidentiteit en een gepersonaliseerde storefront. Shopify’s differentiatie ligt in de focus op gebruiksgemak en schaalbaarheid. Terwijl WooCommerce gratis is, vereist het meer technische kennis, wat een barrière kan zijn voor beginnende ondernemers. Shopify biedt daarentegen een plug-and-play-ervaring, met templates, thema’s en een intuïtieve interface. Bovendien groeit het platform mee met de klant: een bedrijf dat begint met een eenvoudige webshop kan later complexe functies toevoegen, zoals geavanceerde analytics of internationale verzending. Dit maakt Shopify niet alleen een tool, maar een partner in de groei van een bedrijf.   De moat Shopify’s brede productaanbod creëert een sterke economische moat (letterlijk: gracht),  die het moeilijk maakt voor klanten om over te stappen naar concurrenten. Naarmate een bedrijf meer Shopify-diensten gebruikt, en daarmee meer touchpoints krijgt – van betalingsverwerking tot e-mailmarketing en voorraadbeheer – worden de overstapkosten hoger. Dit wordt versterkt door succesverhalen zoals Gymshark, dat begon als een kleine startup en uitgroeide tot een miljardenbedrijf, met Shopify als constante partner. Deze verhalen illustreren hoe Shopify zich structureel verwerkt in de operationele kern van zijn klanten, waardoor het een bijna onmisbare infrastructuur wordt.   Als we opnieuw kijken naar de verschillende abonnementen van het bedrijf, zie je op welke manier ondernemers meegroeien met Shopify. Het instapniveau, het Basic Shopify-plan, kost €21,00 per maand. Voor bedrijven die meer functionaliteiten nodig hebben, is er het Grow-plan voor €59,00 per maand, terwijl het Advanced-plan voor €289,00 per maand gericht is op bedrijven met complexere behoeften. Voor de grootste en meest veeleisende klanten biedt Shopify een Plus-plan, dat beschikbaar is op contracten van drie jaar en $2300 per maand kost. Dit prijsmodel is niet alleen flexibel, maar ook strategisch: door klanten aan langere contracten te binden, verhoogt Shopify de klantretentie. De Shopify tiers: Bron: Shopify Naast de vaste abonnementskosten verdient Shopify ook aan transactiekosten. Voor het Basic-plan bedraagt deze vergoeding ongeveer 1,9% van de handelswaarde van de verkopen via het platform. Bij het Grow-plan daalt dit naar 1,8%, en bij het Advanced-plan is het nog lager, rond de 1,6%. Voor het Enterprise-plan worden de tarieven niet gespecificeerd, maar deze zijn op maat gemaakt en afhankelijk van de schaal van de klant. Gebruikers kunnen het platform drie dagen gratis uitproberen zonder creditcardgegevens in te vullen, en de eerste drie maanden kosten slechts één dollar per maand. Dit verlaagt de drempel voor ondernemers om te experimenteren met Shopify. Ik raad investeerders aan om deze kans te gebruiken om het platform zelf te ervaren voordat ze in het aandeel stappen.   Shopify’s klantenkring is divers. Het bedient zowel kleine bedrijven en start-ups als grote, gevestigde merken. Enkele opvallende namen die Shopify gebruiken zijn Adidas, Tesla, Red Bull, Pepsi, Ford Motor Company en Nestlé.   Voor grote bedrijven die geen expertise hebben in het bouwen van complexe e-commerce websites, biedt Shopify een kant-en-klare oplossing. Het platform neemt niet alleen de technische ontwikkeling van de website voor zijn rekening, maar biedt ook integraties met advertentiekanalen, voorraadbeheer en logistieke oplossingen. Dit stelt hen in staat zich te concentreren op hun kernactiviteiten. Voor kleinere spelers, zoals influencers of start-ups, is Shopify aantrekkelijk vanwege de eenvoud en lage kosten. Een beginnende ondernemer kan binnen enkele uren een professionele webshop opzetten zonder programmeerkennis, wat Shopify onderscheidt van concurrenten zoals Wix of WooCommerce.   Deze diversiteit in klanten zorgt voor een robuuste inkomstenbasis. Terwijl grote ondernemingen zorgen voor stabiele, langlopende contracten, brengen kleine bedrijven en start-ups een constante stroom van nieuwe gebruikers. Hoewel kleinere bedrijven een hogere kans hebben op faillissement, compenseert de continue aanwas van nieuwe klanten dit risico. Een van de belangrijkste redenen waarom Shopify een sterke positie heeft in de markt, is het concept van switching costs . Zodra een bedrijf zijn e-commerce activiteiten op Shopify heeft gebouwd, wordt het overstappen naar een ander platform een kostbare en complexe onderneming. Dit komt door de diepe integratie van Shopify’s software in de bedrijfsprocessen van zijn klanten. Het overstappen naar een concurrent vereist niet alleen de implementatie van een nieuw systeem, maar ook de herconfiguratie van bedrijfsprocessen, het opnieuw trainen van personeel en het risico op dataverlies of operationele verstoringen. In sommige gevallen kan een dergelijke transitie meer dan een jaar duren, vooral voor grotere bedrijven die werken met systeemintegrators.   “We assign a wide moat rating to Shopify primarily driven by switching costs with the network effect serving as a secondary moat source.” - Morningstar   Deze switching costs zijn vooral hoog voor bedrijven die veel ‘touchpoints’ hebben met Shopify’s software – hoe meer functies een bedrijf gebruikt, hoe afhankelijker het wordt. Voor een bedrijf als Adidas, dat Shopify mogelijk gebruikt voor wereldwijde e-commerce, voorraadbeheer en marketingintegraties, zou een overstap naar een ander platform een enorme logistieke en financiële uitdaging zijn. Zelfs voor kleinere bedrijven, die minder complexe behoeften hebben, is de tijd en moeite die nodig is om een nieuwe webshop op te zetten vaak een afschrikkende factor.   Naast switching costs profiteert Shopify ook van netwerkeffecten, welliswaar in mindere mate. Hoe meer bedrijven Shopify gebruiken, hoe aantrekkelijker het platform wordt voor nieuwe klanten. Dit komt doordat Shopify een ecosysteem heeft ontwikkeld met een breed scala aan apps, integraties en partners. Ontwikkelaars bouwen bijvoorbeeld apps specifiek voor Shopify, en logistieke bedrijven bieden oplossingen die naadloos aansluiten op het platform. Dit versterkt de waardepropositie voor klanten, omdat ze toegang krijgen tot een rijk ecosysteem dat moeilijk te repliceren is op andere platforms. Voor een start-up die snel een webshop wil lanceren, is de beschikbaarheid van deze tools een grote pré.   Retentie-uitdagingen Ondanks deze voordelen kampt Shopify met een relatief lage klantretentie, door externe bronnen geschat op ongeveer 75%. Dit betekent dat één op de vier klanten jaarlijks het platform verlaat. Dit cijfer is opvallend laag in vergelijking met andere softwarebedrijven, zoals Salesforce of Workday, die retentiepercentages van 90% of hoger hebben. De belangrijkste reden voor Shopify’s lagere retentie is de aard van zijn klantenkring: veel gebruikers zijn kleine bedrijven of start-ups met een hoge kans op faillissement. De gemiddelde levensduur van een start-up is vaak slechts vijf tot tien jaar, en als een bedrijf ophoudt te bestaan, verliest Shopify die klant. Interessanter is Shopify’s net retention rate, die de inkomstenontwikkeling van bestaande klanten meet. In tegenstelling tot de bruto retentie, die kijkt naar het aantal klanten, meet de net retention rate hoeveel meer (of minder) dezelfde groep klanten in een volgend jaar uitgeeft. Volgens Saastr ligt dit voor Shopify op 100% tot 140%+ en betekent dat de gemiddelde klant in het tweede jaar meer uitgeeft dan in het eerste. Dit komt doordat bedrijven die succesvol zijn op Shopify vaak groeien, waardoor hun verkopen – en daarmee Shopify’s transactiekosten – toenemen. Een net retention rate van bijvoorbeeld 140% betekent dat een klant die vorig jaar 100 dollar aan Shopify betaalde, dit jaar gemiddeld 140 dollar uitgeeft.   Morningstar voorspelt dat Shopify de komende twintig jaar rendementen zal genereren die de kapitaalkosten overstijgen, wat wijst op een robuust groeiprofiel. Met een huidige groei van >20% per jaar en een bedrijfsmodel dat zowel kleine als grote bedrijven bedient, heeft Shopify een solide basis om zijn positie in de e-commerce markt verder uit te bouwen.   YoY omzet-groei Shopify: Bron: Seeking Alpha Wat Shopify onderscheidt van Amazon, is de mogelijkheid voor merchants om hun eigen merkidentiteit te behouden. Zoals Morningstar het verwoordt: “Shopify allows merchants to maintain their own brand when selling in other marketplaces and build a massive data repository of customers.” Dit aspect versterkt de loyaliteit van merchants, omdat ze niet alleen een technische oplossing krijgen, maar ook de vrijheid om hun eigen identiteit te bewaren. Shopify heeft de afgelopen jaren zijn positie in de markt verstevigd door functies toe te voegen, zoals commerce components, en door strategische partnerschappen, zoals met Manhattan Associates, een consultingfirma die helpt bij de integratie en onderhoud van Shopify’s oplossingen voor grote bedrijven. Het platform positioneert zich hiermee als een disruptieve kracht, vooral in de enterprise-markt, waar het concurreert met gevestigde spelers zoals Salesforce en Adobe. Hoewel deze concurrenten een robuustere functieset bieden, ligt Shopify’s kracht in gemak, lagere kosten en snellere implementatietijd. BigCommerce wordt door Shopify’s management genoemd als de meest directe concurrent, vooral in de enterprise-ruimte, maar Shopify’s prijsvoordeel en gebruiksvriendelijkheid maken het een aantrekkelijke keuze voor bedrijven die niet de complexiteit van een Salesforce-oplossing nodig hebben.   Waardering De waardering van Shopify wekt echter discussie op onder beleggers. Met een enterprise value-to-sales ratio van ongeveer 14 en een free cash flow yield van slechts 1% (equivalent aan 100 keer de vrije kasstroom), is Shopify een duur aandeel. Deze hoge waardering weerspiegelt de marktverwachtingen van sterke toekomstige groei en verbeterde winstgevendheid. Momenteel heeft Shopify een GAAP operationele marge van ongeveer 12%, maar Morningstar voorspelt dat dit tegen 2029 zal stijgen naar het midden van de tien procent, gedreven door schaalvoordelen en operationele efficiëntie. Daarnaast verwacht men een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van rond de 21% over de komende vijf jaar, wat conservatief lijkt gezien Shopify’s historische prestaties. Bron: SeekingAlpha Deze groeiverwachtingen, gecombineerd met de unieke positionering van het platform, rechtvaardigen deels de premiewaardering, hoewel het significante risico’s met zich meebrengt als Shopify komende jaren onder-presteert. Shopify’s financiële prestaties over het afgelopen decennium laten een indrukwekkend groeiverhaal zien, kenmerkend voor een softwarebedrijf dat consistent omhoog en naar rechts beweegt. Totale omzet Shopify: Bron: SeekingAlpha De totale omzet groeide gestaag, met een groeipiek in 2021 toen het bedrijf een jaar-op-jaar omzetgroei van bijna 100% bereikte. Dit was een periode waarin Shopify’s groeitraject bijna ongeëvenaard leek, gedreven door de wereldwijde verschuiving naar e-commerce en een ongekende vraag naar online winkels. Wanneer we inzoomen op de kwartaalcijfers, zien we echter seizoensschommelingen, met sterkere vierde kwartalen door piekverkopen in de feestdagen en zwakkere eerste kwartalen. Deze seizoenspatronen zijn typisch voor een bedrijf dat nauw verbonden is met consumentenbestedingen. Na de piek in 2021 begon Shopify’s omzetgroei te vertragen, een logisch gevolg van het groter worden van het bedrijf en de normalisering van de e-commercemarkt na de pandemische piek. TTM omzet & YoY omzetgroei Shopify: Bron: Finchat In het vierde kwartaal van 2022 bereikte de omzetgroei een dieptepunt van 21%, wat sommige beleggers mogelijk nerveus maakte. Een belegger die op dat moment naar de neerwaartse trend keek, had kunnen concluderen dat het groeiverhaal van Shopify afnam. De afgelopen kwartalen stabiliseerde de groei rond de 26-27%, een niveau dat nog steeds indrukwekkend is voor een bedrijf van Shopify’s omvang. Deze cijfers onderstrepen dat Shopify, ondanks zijn grootte, in staat is om groeimomentum te behouden. De aandelenkoers weerspiegelt deze dynamiek nauw. Tijdens de hoogtijdagen van 2021, toen de omzetgroei piekte, schoot de koers naar een recordhoogte van ongeveer $170-180 per aandeel. Maar toen de groei vertraagde in 2022, volgde de koers een neerwaartse spiraal, met een dieptepunt van $30 per aandeel.   Shopify aandelenkoers afgelopen 5 jaar: Bron: Google Finance Vandaag, met een koers rond de $110, lijkt het aandeel een evenwicht te hebben gevonden, hoewel het sterk gecorreleerd blijft met de fundamentals van het bedrijf, met name de omzetgroei. Dit verband illustreert hoe de markt Shopify waardeert: groeiverwachtingen zijn de belangrijkste motor achter de koers. Naast omzetgroei heeft Shopify de afgelopen jaren een belangrijke verschuiving doorgemaakt: van een focus op pure groei naar een bedrijf dat ook winstgevendheid nastreeft. Historisch gezien was Shopify vaak niet winstgevend, omdat het bedrijf zijn middelen inzette om marktaandeel te veroveren en te investeren in schaalvergroting. In 2021 boekte het kortstondig winst, maar 2022 bracht zware verliezen, deels door een combinatie van economische tegenwind en hoge operationele kosten. Winst uit operaties (Operating Income) en nettowinstmarge Shopify afgelopen 5 jaar: Bron: Seeking Alpha Sindsdien heeft Shopify echter een duidelijke draai gemaakt. In de afgelopen anderhalf jaar is het bedrijf consistent winstgevend geworden, met nettowinstmarges die in recente kwartalen rond de 17% liggen, en zelfs piekten naar 21%. Deze verbetering in winstgevendheid is cruciaal, omdat het aantoont dat Shopify niet alleen kan groeien, maar ook efficiënter kan opereren naarmate het volwassener wordt. Met een softwarebusinessmodel dat schaalvoordelen biedt, is het niet ondenkbaar dat de operationele marges in de komende jaren verder stijgen naar 20%. Dit zou Shopify in lijn brengen met andere toonaangevende softwarebedrijven, die vaak hoge marges combineren met stabiele groei. De focus op kostenbeheersing en operationele discipline heeft Shopify getransformeerd van een hypergroeibedrijf naar een meer gebalanceerde speler, wat vertrouwen wekt in de duurzaamheid van zijn bedrijfsmodel. Toch is waardering een centraal punt van discussie bij Shopify. Het bedrijf heeft een tumultueuze geschiedenis als het gaat om marktwaardering. Tijdens de piek van 2021 werd Shopify gewaardeerd op een oogverblindende 60 keer de enterprise value (EV) ten opzichte van de verkopen, een niveau dat alleen gerechtvaardigd leek door de ongeëvenaarde groeicijfers van dat moment. Operating Income en EV/Sales Shopify: Bron: Seeking Alpha In 2022, toen de groei vertraagde, daalde de waardering naar een dieptepunt van 5 keer EV/sales, een zeldzame kans voor beleggers die durfden in te stappen. Vandaag schommelt de waardering rond de 13 keer EV/sales, wat dicht bij de historische mediaan van 11 ligt over de afgelopen jaren. Dit maakt Shopify noch extreem goedkoop, noch overdreven duur in historische context, maar het blijft een premiewaardering voor een bedrijf dat nog steeds groeirisico’s draagt. De koers-winstverhouding (PE) lijkt op het eerste gezicht iets gunstiger, met een forward PE van 79. Toch is dit cijfer misleidend door boekhoudkundige vervormingen. Omdat de nettowinstmarges hoger uitvallen dan de operationele marges – een aanwijzing dat de winst mogelijk kunstmatig wordt verhoogd door factoren zoals belastinguitstel, eenmalige baten of gerealiseerde investeringswinsten. Dergelijke posten zeggen weinig over de structurele winstgevendheid van het bedrijf en maken de PE-verhouding een minder betrouwbare waarderingsmaatstaf in het geval van Shopify.   Marges van Shopify: Bron: Finchat   Daarom is het verstandiger om bijvoorbeeld de EV/omzet-verhouding te gebruiken. Ook de prijs-vrije kasstroomverhouding (price-to-free cash flow) is nuttiger, omdat deze beter weergeeft hoeveel het bedrijf daadwerkelijk genereert aan beschikbare middelen na investeringen. Beide ratio’s geven een realistischer beeld van Shopify’s fundamentele waarde en groeipotentieel dan de traditionele PE-verhouding. De vrije kasstroom biedt een ander perspectief. Shopify genereerde onlangs ongeveer $1,6 miljard aan vrije kasstroom, wat indrukwekkend is, maar het aandeel handelt nog steeds op een zeer hoge 70 keer de trailing vrije kasstroom. Zelfs als we corrigeren voor aandelengebaseerde compensatie, blijft de waardering stevig op 100 keer de vrije kasstroom, wat overeenkomt met een vrije kasstroomrendement van slechts 1%. Dit onderstreept dat Shopify wordt geprijsd als een uitzonderlijk bedrijf, maar ook dat beleggers een premie betalen voor toekomstige groei en optionele kansen.   Shopify’s waardering is een tweesnijdend zwaard. Aan de ene kant rechtvaardigt de indrukwekkende groei en missiekritische positie in de e-commercemarkt een premie. Het bedrijf heeft bewezen dat het verwachtingen kan overtreffen. Bovendien biedt Shopify’s platform optionele groeimogelijkheden die niet direct zichtbaar zijn in de huidige cijfers. Denk aan aanvullende diensten zoals marketingcampagnes of voorraadbeheer, die kleine bedrijven verder aan het platform kunnen binden en incrementele inkomsten kunnen genereren. Deze “intangible premium”  is moeilijk te kwantificeren, maar speelt een rol in hoe de markt Shopify waardeert. Aan de andere kant brengt de hoge waardering risico’s met zich mee. Bij een waardering van 12-13 keer EV/omzet, of 70 keer vrije kasstroom, is er weinig ruimte voor teleurstellingen. Als de omzetgroei in de toekomst vertraagt – wat onvermijdelijk is naarmate Shopify groter wordt – kan de markt het aandeel herwaarderen naar lagere multiples, zoals 8 keer EV/omzet. Dit zou leiden tot koersdalingen, zelfs als de onderliggende business gezond blijft. Shopify’s verhaal is er een van indrukwekkende groei, toenemende winstgevendheid en een premiewaardering die zowel kansen als risico’s met zich meebrengt. Het bedrijf heeft zichzelf keer op keer opnieuw uitgevonden, van een snelgroeiende startup tot een volwassener speler die balans zoekt tussen groei en efficiëntie. Voor beleggers is de vraag niet zozeer of Shopify een uitzonderlijk bedrijf is, maar of de huidige waardering de toekomstige groei en risico’s adequaat weerspiegelt. De komende jaren zullen uitwijzen of Shopify’s groeimotor en operationele discipline de hoge verwachtingen kunnen blijven waarmaken.

In het kort: AMD zag zijn datacenteromzet met 57% stijgen in Q1, mede dankzij sterke vraag naar AI-inferentie via MI300X-GPU’s. Het bedrijf wordt steeds beter gepositioneerd om een belangrijker alternatief te worden voor Nvidia, vooral in inferentie-toepassingen van AI. Met een PEG-ratio onder het sectorgemiddelde, lijkt het aandeel met 56% ondergewaardeerd. Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) lijkt op het punt te staan om definitief door te breken als tweede grote speler naast Nvidia in het AI-landschap. Volgens Noah's Arc Capital Management bevindt de AI-markt zich op een kritiek kantelpunt : inferentie – het toepassen van AI-modellen in plaats van ze te trainen – groeit explosief. En AMD zit er volgens hen met zijn MI300-reeks middenin. De Q1-cijfers highlights van AMD: Bron: AMD IR Q1-cijfers bevestigen dit: AMD rapporteerde een omzetgroei van +36% op jaarbasis tot $7,44 miljard , en de datacenteromzet groeide zelfs met +57% tot $3,7 miljard , gedreven door hun Instinct-GPU’s. De winst per aandeel kwam uit op $0,96 , ruim boven de verwachtingen. Maar de echte katalysator is de exponentieel groeiende vraag naar inferentiecapaciteit. Inference: waarom AMD kans maakt tegen Nvidia Waar Nvidia (NVDA) nog steeds domineert in AI-training, verschuift de aandacht van hyperscalers zoals Microsoft en Meta steeds meer naar inference . Nieuwe taalmodellen – zoals OpenAI’s GPT-4o of DeepSeek’s R1 – vragen veel rekenkracht bij gebruik, niet alleen bij training. Inference is een enorme groeimarkt: Bron: Market.Us AMD speelt hierop in met de MI300X GPU, die beschikt over 192 GB HBM-geheugen , versus slechts 80 GB bij Nvidia. Daardoor kunnen klanten zoals Meta en Microsoft grote taalmodellen zoals LLaMA-2 en -3 op één enkele AMD-GPU draaien. Het resultaat: lagere latency en lagere kosten per query. En dat blijft niet onopgemerkt: Meer dan 35 cloudplatforms  draaien nu op MI300-series. TensorWave , een AI-startup, kondigde deze week een investering aan van $100 miljoen  – exclusief gebaseerd op 8.000 MI325X GPU’s van AMD . AMD heeft ook dag-één ondersteuning voor LLaMA 4, GEMMA 3, en meer dan 2 miljoen modellen op Hugging Face  draaien op AMD-hardware. Volgens AMD zelf bevinden we ons nu op het “echte” inflectiepunt van AI-inferentie. Ondanks de indrukwekkende cijfers is het aandeel AMD fors teruggevallen: Bron: Nasdaq AMD-aandeel staat nu op $117 , ver onder de piek van $180. Forward PEG-ratio: 1.10 , ver onder het sectorgemiddelde van 1.72 (een onderwaardering van 36%). De PEG-ratio vergelijkt waardering met winstgroei. Een PEG van 1,10 betekent dat AMD relatief goedkoop is ten opzichte van zijn groeiverwachting. Om gelijk te worden gewaardeerd als de sector (PEG 1,72), zou de koers met ruim 50% moeten stijgen – de 36% onderwaardering vertaalt zich dus in een koerspotentieel van ±56%.. Forward P/E: 28x , nog steeds onder AMD’s 5-jaarsgemiddelde van 40.8x. Q1 brutomarge: 54% , een stijging van 140 bps YoY. Jaar Omzet ($ mld) Groei YoY EPS Groei YoY 2025 31,62 +22,4% 4,01 +~20% 2026 37,29 +17,9% 5,95 +48% In mijn ogen zijn deze cijfers aan de voorzichtige kant. Als inferentie daadwerkelijk blijft versnellen, zou de winstgroei zelfs boven deze projecties kunnen uitkomen. Op basis van een herwaardering richting de sector-gemiddelde PEG-ratio, ligt er potentieel voor meer dan 50% koersstijging . Risico’s: software-ecosysteem & exportrestricties Twee grote risico’s blijven bestaan: Software en ROCm-ecosysteem AMD moet blijven concurreren met Nvidia’s CUDA. In training is CUDA dominant. In inference is dat minder, maar slechte softwaredrivers kunnen adoption alsnog remmen. Dit ecosysteem is geen bijzaak – het is de sleutel tot adoptie bij hyperscalers en overheidspartners, AMD maakt ook hierin zeker stappen. ROCm 6.4 ondersteunt inmiddels toonaangevende modellen zoals LLaMA 3.1 en DeepSeek R1, en levert volgens AMD tot 17x snellere decoderprestaties  in vergelijking met eerdere versies. Ondertussen blijft AMD zijn CapEx verantwoord beheren: Bron: Ycharts Door een open, modulair en schaalbaar alternatief te bieden voor Nvidia’s gesloten CUDA-platform, wordt AMD aantrekkelijk voor klanten die waarde hechten aan vendor-neutral infrastructuur en soevereine AI-oplossingen . Dit versterkt AMD's strategische positie als platformpartner in plaats van enkel chipleverancier – een cruciaal verschil in een markt die snel opschuift van hardware naar end-to-end AI-oplossingen. Exportrestricties naar China Amerikaanse chiprestricties leidden tot een $1,5 miljard omzetverlies in 2025 . Hoewel de Trump-campagne mogelijk soepeler regels wil, blijft dit een onzekere factor. AMD lijkt op een keerpunt te staan. Waar Nvidia tot nu toe de AI-markt domineerde, begint AMD terrein te winnen in het snelgroeiende inferentie-segment. De hardware is er, het ecosysteem groeit, en het momentum in de markt bevestigt de verschuiving. Met solide kwartaalcijfers, een underdog-waardering en een bewezen managementteam onder leiding van CEO Lisa Su , is AMD een absolute kanshebber voor een paar mooie beursjaren. Als het bedrijf blijft leveren – zowel in hardware als in software-ecosysteem – dan ligt een terugkeer richting de $180 of hoger binnen handbereik.

In het kort: Berkshire Hathaway verhoogde zijn belang in Constellation Brands in Q1 2025 met 114%, ondanks dalende omzet en winstmarges. De markt waardeert het aandeel op slechts 15 keer de verwachte winst, terwijl het bedrijf sterke merken bezit, een hoge vrije kasstroom genereert en inzet op aandeleninkoop. Warren Buffett lijkt te anticiperen op een omslag in sentiment, en ziet in de alcoholmarkt – ondanks structurele krimp – een diepe economische sterkte (‘moat’). De recente 13F-documenten van Berkshire Hathaway  is opnieuw voer voor speculatie op de markten. In het eerste kwartaal van 2025 heeft Warren Buffett zijn belang in Constellation Brands (NYSE: STZ)  meer dan verdubbeld (+113%) – een aandeel dat momenteel onder druk staat door structurele veranderingen in de alcoholmarkt , politieke handelsbarrières  en verslechterende financiële vooruitzichten . Toch koopt de belegger die enorme faam verwierf met het omarmen van ‘vergeten waarde’ er nu voor meer dan $2,5 miljard  van bij: Bron: Stockcircle Is dit een typische Buffett-weddenschap tegen de stroom in? Of loopt de grootmeester dit keer achter op structurele trends? 1. De harde cijfers: wat er precies misgaat bij Constellation Brands Prestaties op de beurs YTD (tot 15 mei 2025): -14,3% 5-jaarsrendement: +20% Ter vergelijking: S&P 500  +82% over dezelfde periode Financiële kerngegevens (FY2025, eindigend op 28 feb): Kengetal Waarde Periode / Toelichting Interpretatie Koers $195,75 16 mei 2025 Neutraal geprijsd t.o.v. fundamentals, mogelijk ondergewaardeerd Market Cap $35 miljard Actueel Middelgrote speler met sterke merken Forward P/E 15x Gebaseerd op EPS 2026 ($12,75) Onder marktgemiddelde; Buffett ziet 'value' EPS (verwacht) $12,75 FY2026 Licht dalend; impact tarieven en consumptiedruk Vrije kasstroom (FCF) $6 miljard (herzien) FY2026–2028 cumulatief Nog steeds robuust, ondanks verlaging FCF-rendement 5,6% Bij huidige koers Aantrekkelijk rendement voor langetermijnbeleggers Dividendrendement 2,07% Actueel Solide en stabiel, aantrekkelijk binnen Consumer Staples Aandeleninkoopprogramma $4 miljard (≈11,7% van mcap) Loopt tot FY2028 Kapitaalkeuze versterkt winst per aandeel Beer omzetgroei (nieuw) 2% – 4% per jaar FY2027–2028 (herzien van 7–9%) Groei vertraagt, maar merken blijven sterk Operationele marge bier 39% – 40% Verwacht in komende jaren Zeer hoog – toont pricing power en efficiëntie Tariefdruk 25% aluminium + Mexicaanse import Verwerkt in guidance t/m FY2028 Drukt marges nu, maar biedt upside bij afschaffing Analisten rekenen op een flinke vertraging in 2026-2027: Bron: Seeking Alpha De combinatie van dalende winstverwachting , tarieven op Mexicaanse import  (waar een groot deel van de bierproductie vandaan komt) en 25% aluminiumtarieven  (voor blikjes) heeft geleid tot een forse herwaardering van het aandeel. In april verlaagde het management de guidance, waarop het aandeel fors werd afgestraft. De aandelenkoers van Constellation Brands: Bron: Nasdaq 2. Waarom blijft Buffett toch kopen? 2.1. Constellation Brands bezit sterke eigenschappen (moats) In bijna al zijn grote beleggingen zoekt Buffett naar bedrijven met een duurzaam concurrentievoordeel . Bij Constellation Brands zijn dat: Sterke merkportfolio : Corona Extra , Modelo Especial , Pacifico , Casa Noble Tequila , Kim Crawford’s wijn Internationale distributiekanalen Premiumpositionering  met bewezen prijszettingsmacht Hoge brutomarge  van bijna 51% — uitzonderlijk hoog voor de sector: Bron: Macrotrends 2.2. Klassieke Buffett-logica: koop wanneer anderen verkopen Buffett’s strategie is gestoeld op de paradox: "Wees hebzuchtig wanneer anderen bang zijn." De huidige markt ziet alcohol als een dalende sector . Jongeren drinken minder, kiezen gezondere alternatieven, en de gemiddelde alcoholconsumptie per capita is in de VS en Europa dalende. Maar Buffett denkt over decennia , niet over kwartalen. En ook al daalt de consumptie, de absolute markt blijft enorm — en binnen die markt nemen premiummerken  vaak een grotere hap als consumenten minder, maar bewuster consumeren. 3. Tarievencrisis: tijdelijk probleem of structureel risico? Een belangrijk pijnpunt is de geopolitieke onzekerheid  onder het hernieuwde presidentschap van Donald Trump: Importheffingen op Mexicaanse goederen  bedreigen de winstmarges van Constellation, die zwaar leunen op Mexicaans bier 25% aluminiumtarief  verhoogt verpakkingskosten Deels uitstel van Mexicotarieven biedt enige verlichting, maar onzekerheid blijft Deze factoren waren aanleiding voor de verlaging van de guidance in april. Maar Buffett heeft in het verleden vaker laten zien dat hij zich weinig aantrekt van kortetermijn ruis  als de onderliggende fundamentals intact zijn. 4. Constellation’s kapitaalallocatie is aantrekkelijk 4.1. Vrije kasstroom als kern van waardecreatie Constellation Brands mikt op een vrije kasstroom tussen $6 en $8 miljard over de komende drie jaar . Dat zou bij de huidige marktwaarde van $35 miljard een cumulatieve FCF-yield van 17% tot 23%  opleveren. 4.2. Aandeleninkoop + dividend Het bedrijf heeft een aandeleninkoopprogramma lopen , wat de toekomstige winst per aandeel zal stuwen — zelfs bij gelijkblijvende winst. Voeg daar het dividendrendement van 2,07%  aan toe en je krijgt een stabiel rendementsscenario, zeldzaam in deze volatiele markt. 5. Is dit de volgende Coca-Cola of de volgende Kraft Heinz? Buffett’s trackrecord met consumptiegoederen is gemengd: Coca-Cola (KO) : sinds eind jaren ’80 vast in portefeuille, nu een dividendmachine See’s Candies : kleine maar extreem winstgevende niche Kraft Heinz (KHC) : write-down van $15 miljard in 2019, waarde flink verlaagd door te hoge waardering en te lage innovatie De grote vraag: valt Constellation Brands in het kamp Coca-Cola  (sterk merk, groeiend dividend, stabiele kasstroom) of in dat van Kraft Heinz  (merkverlies, structureel lagere vraag, prijsdruk)? Buffett lijkt te denken dat Constellation dichter bij Coca-Cola staat: Prijszettingsmacht in premiumsegment Wereldwijd schaalvoordeel Positie om alternatieve dranken te lanceren met bestaande distributie Berkshire’s investering in Constellation Brands is niet gebaseerd op sentiment , maar op cijfers: Lage waardering (P/E ~15x) Sterke kasstroomgeneratie (FCF yield 5,6%) Aantrekkelijke kapitaalallocatie (dividend + inkoop) Merken met bewezen veerkracht en wereldwijde herkenning De markt straft het aandeel af vanwege dalende guidance en macro-risico’s. Buffett denkt dat deze risico’s tijdelijk of overgewaardeerd zijn . Als dat klopt, dan is de kans groot dat Berkshire’s belang binnen een paar jaar een rendement van 30% tot 50% kan opleveren — zonder dat daar spectaculaire omzetgroei voor nodig is. In de geest van Buffett: “ In the short run, the market is a voting machine. In the long run, it is a weighing machine. ” En Buffett denkt dat Constellation Brands zwaarder weegt dan de markt haar nu toedicht.

In het kort: Stanley Druckenmiller verkoopt volledig belang in Alphabet Verdubbelt inzet op Taiwan Semiconductor en Coupang Grote herschikking van portfolio: 37 aandelen volledig verkocht, 12 nieuwe posities geopend Stanley Druckenmiller, een van de meest gevolgde hedgefondslegendes op Wall Street kunnen we wel stellen, heeft zijn portefeuille bij zijn Duquesne Family Office in het eerste kwartaal van 2025 flink omgegooid. Zijn 13F-filing bij de SEC onthult een stevige rotatie uit Amerikaanse Big Tech naar Aziatische chipproducenten en e-commercebedrijven. De grootste verrassing: een volledige exit uit Alphabet (GOOGL/GOOG), terwijl posities in Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC)  en het Zuid-Koreaanse Coupang  fors werden uitgebreid. Zijn portfolio per 31 maart 2025: Bron: Gurufocus De wijzigingen zetten een duidelijke toon: Druckenmiller positioneert zich opnieuw voor geopolitieke en technologische cycli — weg van de Amerikaanse megacaps en richting markten met hogere structurele groei en waarderingspotentieel. Alphabet: Volledig verkocht Alphabet verdwijnt volledig uit de portefeuille. In Q4 2024 bezat Duquesne nog een belang, maar dat is nu volledig geliquideerd . Geen kleine beslissing, gezien Alphabet op dat moment een van de meest stabiele winstgroeiers op de markt was en nog steeds is, met een omzetgroei van 15% jaar-op-jaar in Q4 2024 en een vrije kasstroom van $69 miljard over heel 2024. De beslissing suggereert dat Druckenmiller óf de waardering te hoog vindt, ondanks het aandeel op basis van FWD P/E relatief laag gewaardeerd wordt, óf (wat aannemelijker lijkt) dat hij twijfelt aan de lange termijn competitieve positie ten opzichte van AI-spelers als OpenAI (via Microsoft) en Anthropic (Amazon). Uiteraard gaan deze twee grotendeels samen, aangezien Druckenmiller klaarblijkelijk de waardering nog steeds te hoog vindt in verhouding tot de risico´s die hij ziet. Grootste posities: Teva, Coupang en Taiwan Semi De top 5 holdings van Duquesne Family Office per eind Q1 2025 zijn interessant — niet alleen door wat er staat, maar vooral door hoe fors sommige posities zijn uitgebreid: Aandeel Positiewaarde % van portefeuille Verandering Q1 2025 Natera (NTRA) $481 miljoen 15,72% Onveranderd Teva (TEVA) $228,7 miljoen 7,47% +65,38% meer aandelen Coupang (CPNG) $204 miljoen 6,67% +36% meer aandelen Woodward (WWD) $200 miljoen 6,55% Licht verhoogd Philip Morris (PM) $175 miljoen 5,73% Licht verlaagd De positie in Taiwan Semiconductor (TSMC)  is met +456,93% (!) verhoogd, van 107.515 naar 598.780 aandelen. De totale waarde van die positie is nu $99,4 miljoen. TSMC blijft cruciaal als producent van AI-chips voor onder meer Nvidia. Druckenmiller zet hier dus duidelijk in op de productiekant van de AI-golf. Nieuwe aankopen: Docusign, CCC Intelligent Solutions, EQT Drie nieuwkomers springen eruit: Docusign (DOCU)  – 1.074.655 aandelen, goed voor 2,86% van de portefeuille ($87,48 miljoen). CCC Intelligent Solutions (CCCS)  – 5.595.039 aandelen, 1,65% van portefeuille ($50,52 miljoen). EQT Corp (EQT)  – 859.345 aandelen, 1,5% van portefeuille ($45,92 miljoen). Deze drie posities laten een interessante spreiding zien: van software voor elektronische contracten tot AI-oplossingen voor verzekeringsclaims, én een duidelijke energiecomponent met EQT (natuurgasproducent). Vooral Docusign is opvallend gezien de recente herwaardering na jaren van koersdruk. Grote en opvallende exits: Van airlines tot Big Tech Naast Alphabet verliet Druckenmiller nog 36 andere posities volledig, waaronder: Skechers (SKX)  – impact: -1,94% SLM Corp (SLM)  – impact: -1,87% Ook de call-opties op American Airlines  werden volledig gesloten. Tegelijkertijd werden belangen in Delta  en United Airlines  sterk afgebouwd, met -64,68% in UAL. Deze afbouw is logisch: Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen kampten met hoge loonkosten en zwakke boekingen in Q1. UAL bijvoorbeeld rapporteerde een verlies van $124 miljoen in Q1 2025, met een daling van 21,17% YTD in de koers. Druckenmiller herpositioneert zich van mature Amerikaanse Big Tech naar groeigerichte technologie en gezondheidszorg. De zwaartepunten liggen nu bij: AI-gedreven productiecapaciteit (TSMC) Digitale infrastructuur (Docusign, CCC) Gezondheidszorg met disruptieve technologieën (Natera, Teva) Wat vooral opvalt: er wordt massaal gekapt in sectoren met korte cycli (zoals airlines) en geswitcht naar bedrijven met structurele, lange termijn groeivooruitzichten. Voor ons als beleggers is dit zeker relevant: waar veel retail-investeerders nog zwaar zitten in (VS-gebasseerde) Big Tech, draait Druckenmiller richting value in groei. Niet op basis van hype, maar via harde cijfers: TSMC forward P/E: 16x bij 30% omzetgroei Q/Q Coupang: 24% YoY omzetgroei, winstgevend sinds 2024 Teva: koers-winstverhouding onder 9, schuldenafbouw op schema Stanley Druckenmiller blijft zijn reputatie als scherpe macro-investeerder waarmaken: hij schuift zijn geld waar hij de grootste asymmetrische kansen ziet. In Q1 2025 betekent dat: weg van Amerikaans platformkapitalisme, richting ondergewaardeerde Aziatische groeiaandelen en innovatieve healthtech . Lees ook: Michael Burry verkoopt alles, short Nvidia en houdt maar één aandeel over De markt doet er goed aan deze beweging serieus te nemen. Het zijn in zijn geval eigenlijk altijd geen impulsieve verschuivingen, maar fundamenteel onderbouwde herallocaties — vaak maanden vooruitdenkend. En zoals we weten sinds 1992: als Druckenmiller draait, beweegt de markt vaak mee..