AMD is een koopje, zelfs na een stijging van 200%

Daan Heijneman
5 uur geleden
7 minuten om te lezen

In het kort:

AMD mikt op meer dan 20 dollar winst per aandeel in 2030, aangedreven door 35 procent omzetgroei en stijgende marges
Zelfs bij een fors lagere waardering blijft het aandeel aantrekkelijk geprijsd zolang de doelstellingen worden behaald
Vertrouwen in de uitvoerbaarheid van AMD’s groeipad is cruciaal, want bij afwijkingen kunnen winstverwachting én koers snel instorten

De koers van AMD heeft in 2025 een indrukwekkend traject afgelegd. Van rond de 85 dollar in maart naar ruim boven de 200 dollar eind november. De aanjager van deze rally is de explosieve groei van de AI-markt en AMD’s positie daarin als belangrijkste alternatief voor marktleider Nvidia. De vraag naar GPU’s en accelerators blijft wereldwijd stijgen, en AMD profiteert van samenwerkingen met onder andere OpenAI en Microsoft om die marktvraag te beantwoorden.

De koers van AMD:

Maar de échte reden dat beleggers nu met andere ogen naar AMD kijken, ligt in de uitzonderlijk concrete guidance die het bedrijf recent zelf heeft gecommuniceerd. Tijdens de Investor Day presenteerde AMD een helder groeipad waarin het management aangeeft tegen 2030 meer dan 20 dollar winst per aandeel te willen genereren. Dit is gebaseerd op een verwachte jaarlijkse omzetgroei van 35 procent, in combinatie met een oplopende operationele marge van richting de 35 procent.

De guidance van het management:

Wat deze guidance bijzonder maakt, is dat het beleggers in staat stelt om op basis van deze eigen cijfers van het bedrijf een waardering te modelleren. In plaats van giswerk of analistenschattingen, werken we met het plan van AMD zelf. Dat maakt het mogelijk om een bear-, base- en bull case door te rekenen, waarin we telkens variëren met de hoogte van de winst en de waardering die beleggers daar in 2030 aan willen toekennen. Door naar 2030 te rekenen, wordt er al wat veiligheid ingebouwd, omdat AMD zelf verwacht deze prestaties binnen 5 jaar neer te zetten. De uitkomst is veelzeggend: als AMD zijn eigen doelen waarmaakt, is het aandeel nu opvallend goedkoop, zelfs als de waardering tegen die tijd fors daalt. Maar, en dat is minstens zo belangrijk, zodra de groei hapert of het vertrouwen verdwijnt, kan datzelfde aandeel hard onderuit gaan.

Bear case: AMD blijft achter op zijn eigen belofte en verliest het vertrouwen van de markt

In de bear case gaan we uit van een scenario waarin AMD zijn eigen doelstelling van 20 dollar winst per aandeel nét niet haalt. In plaats daarvan blijft de winst steken op 19 dollar per aandeel in 2030. Dat is nog steeds een indrukwekkende stijging ten opzichte van de huidige EPS van ongeveer 1 dollar in 2024, maar net onvoldoende om de volledige belofte waar te maken.

Toch groeit het bedrijf ook in deze variant stevig door. De omzet stijgt naar ruim 150 miljard dollar en de vrije kasstroom komt uit op ongeveer 40 miljard, op basis van de guidance. Dat zijn cijfers die vandaag overeenkomen met de jaaromzet van een bedrijf als Meta. AMD wordt dus zonder meer een zwaargewicht in de technologiesector, maar als beleggers in 2030 het gevoel hebben dat het groeiverhaal afvlakt of de top is bereikt, dan zakt de waardering terug.

De bear case:

We veronderstellen in dit scenario dat beleggers dan nog maar bereid zijn om twintig keer de winst te betalen. Dat is een scherpe daling ten opzichte van vandaag, toen het aandeel nog tegen meer dan honderd keer de winst werd verhandeld. Maar het past bij een markt waarin het vertrouwen is afgezwakt en de verwachtingen zijn bijgesteld. Bij een winst van 19 dollar en een multiple van twintig zou de koers uitkomen op ongeveer 380 dollar. Vanaf de huidige koers betekent dat nog steeds een samengesteld jaarlijks rendement van ruim 13 procent.

Dat onderstreept iets essentieels. Zelfs als AMD zijn eigen doelen nét niet haalt en de waardering fors terugvalt, levert het aandeel nog een aantrekkelijk rendement op. Zolang het bedrijf in de buurt blijft van de gestelde doelen, biedt de onderliggende winstgroei voldoende compensatie voor een daling van het sentiment. Maar veel ruimte voor fouten is er in dit scenario niet.

Base case: AMD levert exact wat het belooft, de markt waardeert het nuchter

In het basisscenario gaan we ervan uit dat AMD zijn eigen verwachtingen volledig waarmaakt. Dat betekent een winst per aandeel van 20 dollar in 2030, zoals het management zelf vooropstelt. Die winstgroei wordt aangedreven door een jaarlijkse omzetgroei van 35 procent, gecombineerd met stijgende marges en schaalvoordelen. Volgens AMD zelf kan een omzetgroei van 35 procent zelfs leiden tot een stijging van de EPS met 60 tot 65 procent per jaar, vanwege het hefboomeffect in de operationele kostenstructuur. De EBIT verbeterd namelijk van 7,7%, naar 35% volgens het management. Hierdoor stijgt de winst veel harder dan de omzet.

Als het bedrijf dit pad daadwerkelijk volgt, is de winsttransformatie spectaculair. Maar wat als beleggers in 2030 het aandeel dan niet meer als groeiparel zien, maar als een volwassen techbedrijf? Dan is een koers-winstverhouding van 25 realistisch. Dat is in lijn met het langjarig gemiddelde voor grote techbedrijven met stabiele winstgroei en bewezen marktdominantie.

De base case:

Bij een EPS van 20 dollar en een waardering van 25 keer de winst, zou de koers in 2030 uitkomen op 500 dollar. Terugvertaald naar vandaag levert dat een jaarlijks rendement op van ongeveer 19 procent. En dat terwijl de waardering dan met 75 procent is gedaald ten opzichte van het huidige niveau.

Dit base case-scenario laat dus zien dat AMD bij volledige realisatie van zijn eigen plan zelfs onder conservatieve aannames een indrukwekkend rendement oplevert. De combinatie van stevige winstgroei en normalisatie van de waardering werkt hier in het voordeel van de belegger, zolang het plan op koers blijft.

Bull case: AMD overtreft de verwachtingen, en behoudt zijn premiumstatus

In het meest optimistische scenario lukt het AMD om zijn eigen doelstelling te overtreffen. De winst per aandeel stijgt door naar 21 dollar in 2030, dankzij sterkere marges, snellere adoptie van producten en grotere dealvolumes met hyperscalers. Tegelijkertijd blijft het vertrouwen van beleggers groot. AMD wordt in dit scenario gezien als de structurele nummer twee in de wereldwijde AI-hardwaremarkt, met bewezen technologie en een solide klantenbasis.

Als beleggers in 2030 bereid zijn om voor die combinatie een koers-winstverhouding van 32 te betalen, komt de koers uit op ongeveer 672 dollar. Vanaf de huidige stand betekent dat een samengesteld jaarlijks rendement van meer dan 26 procent.

Wat dit scenario bijzonder maakt, is dat het niet leunt op onrealistische veronderstellingen. Nvidia wordt vandaag al gewaardeerd tegen een veel hogere multiple. En AMD hoeft in deze variant niet eens marktleider te worden, maar slechts zijn eigen plan iets sneller en consistenter uit te voeren dan verwacht.

De bull case:

De bull case laat zien hoe sterk de asymmetrie in het aandeel AMD kan uitpakken. Als het bedrijf een fractie beter presteert dan gepland, én beleggers bereid blijven te betalen voor toekomstige groei, dan is het rendement buitengewoon. Het maakt het aandeel bijzonder aantrekkelijk voor beleggers die vertrouwen hebben in het management én in de structurele vraag naar AI-infrastructuur.

Vertrouwen is essentieel: risico’s bij elke afwijking van het plan

Maar al deze scenario’s leunen op dezelfde voorwaarde: AMD moet zijn plan uitvoeren zoals aangekondigd. En dat is geen gegeven. Het groeipad is ambitieus en gevoelig voor onderbreking. De grootste bron van risico is de concurrentie. Nvidia heeft een forse voorsprong in zowel hardware als software. Het ecosysteem rond CUDA is diepgeworteld, en AMD’s alternatief ROCm is technisch nog in ontwikkeling. De overstap naar AMD vraagt van klanten niet alleen vertrouwen, maar ook aanpassingen in infrastructuur en programmeertalen.

Daar komt bij dat de machtspositie van hyperscalers toeneemt. Amazon, Google, Meta en Microsoft zijn niet langer afhankelijk van externe chipmakers. Ze ontwikkelen eigen silicon of kopen strategisch in bij meerdere leveranciers om de afhankelijkheid te verminderen. Zo werd onlangs bekend dat Meta ook Google's TPU’s gaat gebruiken, als alternatief voor Nvidia. Dat betekent dat AMD moet vechten om iedere deal. De afhankelijkheid van een klein aantal grote klanten maakt het bedrijf kwetsbaar voor strategische heroriëntaties.

Daarnaast is de vraag naar AI-hardware sterk gekoppeld aan de investeringsdrift van hyperscalers. Zolang de rendementen op AI-projecten hoog zijn, blijft die vraag groeien. Maar zodra CAPEX-cycli afkoelen, bijvoorbeeld door hogere rentes, verzadiging of politieke druk op energieverbruik, zal ook de chipvraag afnemen. AMD zit dan midden in zijn opschaling, zonder de marktmacht om die vraagval moeiteloos op te vangen.

Kortom, het hele waarderingsverhaal van AMD hangt af van vertrouwen in het management en zijn vermogen om het groeipad te blijven volgen. Wie daarin gelooft, ziet een zeldzaam aantrekkelijk aandeel met een asymmetrisch profiel. Maar wie dat vertrouwen niet heeft, doet er goed aan voorzichtig te zijn. Want als het misgaat, kan het hard gaan.

Een asymmetrische kans met messcherpe randjes

AMD is geen klassiek groeiverhaal. Het bedrijf heeft zelf een helder doel geformuleerd, en beleggers kunnen nu rekenen: als AMD zijn doel van 20 dollar winst per aandeel haalt, is het aandeel vandaag goedkoop, zelfs als de waardering over vijf jaar meer dan halveert. Maar als die winstgroei niet wordt gerealiseerd, valt de bodem onder het waarderingsmodel weg. Koers én multiple zullen dan tegelijk dalen, en het verwachte rendement slaat om in teleurstelling.

De kracht van dit aandeel zit precies in die asymmetrie. Zolang AMD zijn doelen blijft naderen, biedt het aandeel een uitzonderlijk aantrekkelijk langetermijnrendement. Maar bij elke afwijking van dat pad neemt het risico exponentieel toe. Het is een belegging die volledig draait om vertrouwen. Niet in de markt, maar in de executie van één specifiek groeiverhaal.

Voor beleggers die dat vertrouwen hebben, is AMD op dit moment geen hype, maar een kans. Een grote kans, met grote belofte én grote gevoeligheid. Precies wat je mag verwachten van een aandeel aan de vooravond van een AI-tijdperk.

De rode draad in dit verhaal is duidelijk: wanneer een bedrijf zijn winstgroei overtuigend waarmaakt, verschuift het echte rendement voor beleggers vaak van de koersgrafiek naar de fundamenten. Ook particuliere beleggers kunnen daarop inspelen door kritisch te kijken naar hun eigen kostenstructuur, omdat juist vaste kosten en valutakosten het langjarig rendement merkbaar kunnen uithollen. Wie inzet op groeiverhalen zoals AMD, profiteert het meest wanneer niet alleen het bedrijf efficiënt schaalt, maar ook de belegger zelf tegen minimale frictie kan handelen.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en onderscheidt zich met 0,005 procent aan valutakosten, tegenover 0,25 procent bij DEGIRO en SAXO Bank. Voor actieve én langetermijnbeleggers kan dat kostenverschil oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.