Negatief eigen vermogen: wat Ebusco’s balans nu écht zegt

J. van den Poll
een paar seconden geleden
5 minuten om te lezen

In het kort:

Ebusco is van veelbelovende pionier veranderd in een bedrijf in crisis door productieproblemen, enorme verliezen en acute financieringsnood.
De accountant gaf een oordeelonthouding vanwege fouten en gebrekkige interne controle, wat het vertrouwen verder onder druk zet.
Het nieuwe model met uitbesteding aan China moet redding brengen, maar de risico’s blijven groot en het is onzeker of Ebusco het gaat redden.

Ebusco N.V. uit Deurne, ooit een veelbelovende voorloper in de Europese markt voor elektrische bussen, bevindt zich anno 2025 in een van de moeilijkste fases sinds de oprichting. Met een sterk technologisch concept, een indrukwekkend orderboek en een duidelijke missie om steden schoner en stiller te maken, leek het bedrijf jarenlang een logische winnaar van de energietransitie. Maar achter het innovatieve imago openbaarde zich een organisatie die moeite heeft om haar ambities waar te maken. De combinatie van productieproblemen, boekhoudkundige vertragingen, uitgestelde audits, fouten in de verslaggeving, financiële verliezen en een structureel tekort aan liquiditeit heeft ervoor gezorgd dat Ebusco inmiddels meer wegheeft van een reorganiserende overlever dan van een vooruitstrevende scale-up.

De koers is het afgelopen jaar met meer dan 50% gedaald.

Het verhaal van Ebusco begint nog altijd veelbelovend. De onderneming wist vanaf haar oprichting in 2012 voet aan de grond te krijgen met elektrische stads- en streekbussen die op papier een aantrekkelijk alternatief vormden voor dieselvoertuigen. De combinatie van een lage Total Cost of Ownership, een lichtgewicht composietconstructie en een reikwijdte die binnen het ov-segment bovengemiddeld was, zorgde ervoor dat Ebusco in verschillende Europese landen werd binnengehaald als innovatieve uitdager. De beursgang in 2021 leek de bevestiging dat de onderneming een structurele groeier was met een belangrijke rol in de mobiliteit van morgen.

Toch begonnen vanaf 2022 de eerste duidelijke barsten te ontstaan. De productie in Nederland bleek moeilijk schaalbaar, de toeleveringsketen kraakte onder materiaaltekorten en het management moest keer op keer uitleggen waarom leveringen vertraagden of hoe het kwam dat klanten hun geduld verloren en orders introkken. Wat aanvankelijk als tijdelijke uitdagingen werd gepresenteerd, ontwikkelde zich tot een structureel probleem. Het vertrouwen van concessiehouders en vervoersbedrijven brokkelde af, en de markt begon zich af te vragen of Ebusco werkelijk in staat was om bussen op tijd, in de afgesproken kwaliteit en met voldoende schaal te produceren.

De Ebusco 3.0 elektrische bus.

Dat wantrouwen werd bevestigd door de financiële cijfers. In het rampjaar 2024 daalde de omzet tot ongeveer tien miljoen euro, tegenover meer dan honderd miljoen een jaar eerder. De verliezen stapelden zich op tot boven de tweehonderd miljoen euro. Waar in eerdere jaren nog de hoop bestond dat een hogere productiecapaciteit de marges vanzelf zou verbeteren, bleek in werkelijkheid dat de onderneming niet langer in staat was om haar bedrijfskosten te dragen. De kaspositie slonk tot enkele miljoenen en de toekomst van het bedrijf werd afhankelijk van nieuwe financieringsrondes, noodleningen en schuldconversies.

In de eerste helft van 2025 was zichtbaar dat Ebusco operationeel weliswaar weer meer bussen afleverde dan eind 2024, maar dat dit herstel veel te licht was om de financiële schade van de jaren daarvoor weg te poetsen. Het eigen vermogen kelderde tot negatief, en de onderneming gaf zelf aan dat de continuïteit afhankelijk is van nieuwe kapitaalinjecties.

Daarmee is de onderneming op papier weliswaar niet failliet, maar feitelijk wel volledig afhankelijk van externe geldschieters die bereid moeten blijven hun vertrouwen te behouden.

Minstens zo zorgwekkend is de situatie rondom de accountant. De jaarcijfers van 2024 en de halfjaarcijfers van 2025 konden herhaaldelijk niet op tijd worden gepubliceerd omdat EY als controlerend accountant meermaals meldde niet over voldoende betrouwbare auditdata te beschikken. Uiteindelijk kwam er een oordeelonthouding op de jaarrekening, een van de zwaarste signalen die een accountant kan afgeven. Het betekent dat EY niet in staat was een deugdelijk oordeel te vormen over de cijfers, niet omdat er noodzakelijkerwijs fraude is, maar omdat de onderliggende processen en documentatie zodanig tekortschieten dat een controle niet betrouwbaar kan worden afgerond. De jaarrekening moest bovendien worden aangepast vanwege rekenfouten en inconsistenties in de went-concernparagraaf. Dit wijst op ernstige problemen in de financiële verslaglegging, interne controle en governance.

Financiële Resultaten en Verwachtingen (2022–2025).

Tegelijkertijd probeert Ebusco orde op zaken te stellen met een ingrijpende strategiewijziging. De onderneming kiest ervoor om zich om te vormen van fabrikant tot Original Equipment Designer. In het nieuwe model ontwerpt Ebusco de bus, maar wordt de productie uitbesteed aan contractfabrikanten, vooral in China. In theorie kan dit model leiden tot een veel lichtere balans, lagere investeringen en een focus op de kernexpertise van Ebusco. In de praktijk brengt het echter nieuwe risico’s met zich mee, variërend van kwaliteitscontrole op afstand tot geopolitieke spanningen die de import van bussen zouden kunnen verstoren. Bovendien wordt hiermee de vraag opgeroepen in hoeverre Ebusco, dat in de afgelopen jaren moeite had om zijn eigen interne processen strak te organiseren, voldoende grip kan houden op een complex uitbesteed productieproces aan de andere kant van de wereld.

De reorganisatie die met deze strategiewijziging gepaard gaat, heeft geleid tot een sterke afbouw van het personeelsbestand. Een groot deel van de productiebanen verdwijnt en de Nederlandse vestigingen worden geconsolideerd. Hoewel dit noodzakelijk is om kosten te besparen, verdwijnt tegelijkertijd ook waardevolle kennis uit het bedrijf. Voor een onderneming die zich opnieuw moet uitvinden, vormt dat een extra uitdaging.

Het is duidelijk dat Ebusco zich in een overlevingsfase bevindt. De onderneming beschikt weliswaar over een substantieel orderboek en een technisch aantrekkelijk product, maar het verleden heeft laten zien dat opdrachten niet automatisch tot omzet leiden wanneer de uitvoeringskracht ontbreekt. De vraag is dus niet alleen of het bedrijf voldoende financiering kan aantrekken, maar vooral of het intern in staat is de discipline, stabiliteit en governance te ontwikkelen die noodzakelijk zijn voor een duurzame turnaround.

De komende periode staat volledig in het teken van vertrouwen. Klanten moeten erop kunnen rekenen dat Ebusco bussen tijdig levert en kwalitatief can concurreren. Leveranciers moeten geloven dat ze worden betaald. Financiers moeten overtuigd raken dat de onderneming daadwerkelijk een rendabel toekomstmodel heeft. En het personeel moet het gevoel krijgen dat er een duidelijke koers ligt die verder gaat dan crisismanagement.

Of Ebusco deze transformatie kan volbrengen, is op dit moment nog hoogst onzeker. In het meest gunstige scenario weet het bedrijf met een slanker, uitbesteed productiemodel en een sterkere focus op ontwerp en TCO-innovatie een nichepositie te claimen binnen de Europese ov-markt. Een realistischer scenario is echter dat het bedrijf op zoek moet naar een strategische partner om kapitaal, schaal en productiecontrole te versterken. In het slechtste geval, als financiering uitblijft of het orderboek verder erodeert, blijft een faillissement of gecontroleerde afbouw een reëel risico.

Voorlopig is Ebusco daarmee zowel een pionier als een waarschuwing. Het laat zien hoe snel een innovatieve uitdager kan struikelen wanneer productie, financiële controle en governance niet op hetzelfde niveau groeien als de ambities. Tegelijkertijd is het een reminder dat de energietransitie, hoe noodzakelijk ook, geen vrijbrief is voor organisatorische kwetsbaarheid. Wie de toekomst van stedelijk vervoer wil vormgeven, moet niet alleen technisch vooruitlopen, maar ook financieel en operationeel volwassen zijn. Ebusco bevindt zich nu op dat kruispunt. Of het de weg omhoog vindt, zal vooral afhangen van de vraag of het bedrijf sneller leert dan het geld opraakt

De onzekerheid rond Ebusco laat zien hoe snel rendement kan verdampen wanneer operationele risico’s en financiële druk samenkomen. Ook particuliere beleggers kunnen daarop inspelen door scherp te letten op hun handelskosten, zeker in volatiele situaties waarin posities vaker worden bijgestuurd. Wie zijn portefeuille efficiënt wil beheren, heeft baat bij een broker waar transacties en valutawissels zo min mogelijk van het uiteindelijke rendement afsnoepen.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen lage en transparante tarieven, met slechts 0,005% valutakosten tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, wat op jaarbasis kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s verschil. Zo positioneert MEXEM zich als beste allround broker van 2025, met scherpe tarieven die het rendement van beleggers merkbaar kunnen verbeteren.