Doorzoek deze website

In het kort: Michael Burry verkoopt een groot deel van zijn aandelen en gaat short op Nvidia, Alibaba, PDD, JD.com , Baidu en Trip.com . Hij speculeert op forse koersdalingen in exact die tech- en AI-aandelen die de markt dit jaar omhoog trokken. Tegelijk verdubbelt hij zijn belang in Estée Lauder, een ingestort luxemerk dat door andere beleggers is achtergelaten. Michael Burry, de hedgefondsmanager achter Scion Asset Management en bekend van The Big Short , heeft in het eerste kwartaal van 2025 vrijwel zijn volledige portefeuille leeggehaald. Uit een nieuwe 13F-registratie blijkt dat hij van dertien beursposities is teruggevallen naar slechts zeven. Maar nog opvallender: hij heeft zware putoptieposities ingenomen op enkele van de populairste en best presterende aandelen van dit jaar – en dat op exact het moment dat deze aandelen nieuwe hoogtepunten bereikten. Waar de rest van de markt volledig is meegesleurd in een AI-gekte en euforie over het Chinese techherstel, draait Burry het stuur 180 graden om. Dit is geen tactische bijsturing – dit is een frontale aanval op het marktsentiment. Michale Burry verkoopt massaal: Bron: Michael Burry Portfolio Tracker Scion Asset Management heeft ondertussen putopties genomen op zes zwaargewichten uit de tech- en AI-sector: Nvidia  – hét symbool van de AI-rage, zwaar omhooggeschoten sinds 2023 Alibaba  – herstellende Chinese e-commercegigant PDD Holdings  – moederbedrijf van Temu, de Chinese prijzensensatie in het Westen JD.com  – e-commerceplatform dat worstelt met hevige concurrentie Baidu  – Chinese zoekmachine en AI-ontwikkelaar Trip.com  – de grootste online reisaanbieder van China Deze aandelen behoren stuk voor stuk tot de grootste winnaars van de rally in het eerste kwartaal van 2025. Maar Burry zit aan de andere kant van de handel – hij heeft ingezet op een daling. En niet marginaal: zijn posities tellen voor miljoenen dollars aan putoptiecontracten. In Q4 2024 waren dit nog de topposities van Michael Burry: Bron: Valueinsider Hoewel de exacte waarde, uitoefenprijs en looptijd van de putopties in de 13F-filing niet gespecificeerd zijn (dat is gebruikelijk bij derivaten), is duidelijk dat het hier gaat om grotere, geconcentreerde bets. Burry gokt op forse koersdalingen. Het feit dat hij zowel Nvidia als de vijf Chinese techbedrijven tegelijk  short via putopties, is een uitgesproken statement. Hij verwacht óf een systemische correctie in technologie wereldwijd, óf een onverwachte schok die het huidige enthousiasme rondom AI en China abrupt tot stilstand brengt. Wat deze zet zo explosief maakt, is de timing. De aandelen waarop hij inzet, zijn de lievelingen van het moment. Chinese technologieaandelen zijn dit jaar tientallen procenten gestegen, mede dankzij het herstel van de economie, de opkomst van Chinese AI-bedrijven zoals DeepSeek, en een tijdelijke dooi in de handelsspanningen tussen de VS en China. Nvidia – inmiddels het duurste technologiebedrijf op de Amerikaanse beurs na Apple en Microsoft – is hét symbool van de AI-revolutie en wordt massaal gekocht door beleggers wereldwijd. Juist daartegen positioneert Burry zich. Lees ook: Warren Buffett doet opvallende nieuwe transacties In plaats van mee te liften op de groei, verkoopt hij alles wat stijgt. En niet met een kleine draai of een lichte correctie in zijn portefeuille, maar door zijn longposities rigoureus af te bouwen en short te gaan met hefboomproducten. Burry heeft in het verleden vaker derivaten gebruikt als bescherming. Maar dit patroon wijst op iets anders. Hij koopt geen putopties op een paar bedrijven als dekking. Hij bouwt actief een geconcentreerde shortpositie op in de kern van de huidige bull market . Dat is exact dezelfde strategie die hij toepaste in 2007, toen hij zwaar short ging op hypotheekleningen – en werd uitgelachen tot het te laat was, maar of dit nu ook het geval zal zijn is nog maar de vraag... Deze keer richt hij zijn pijlen op een markt die verblind lijkt door het AI-verhaal. Hij gelooft duidelijk dat de waarderingen, verwachtingen én het enthousiasme onhoudbaar zijn geworden. Zijn acties zijn een waarschuwing: de markt onderschat hoe snel optimisme kan omslaan in paniek. Estée Lauder: ingestort luxemerk als lone survivor Temidden van deze zware shortposities is er één longpositie die opvalt: Estée Lauder. Burry heeft zijn positie in het aandeel verdubbeld naar 200.000 aandelen, goed voor een belang van meer dan $13 miljoen. Dit zet het aandeel eenzaam in de lijst met topposities: Bron: ValueInsider Het bedrijf is de afgelopen jaren genadeloos afgestraft. Sinds de piek in 2021 is het aandeel met meer dan 80% gedaald. De oorzaak: een combinatie van vraaguitval in China, economische onzekerheid in de VS en interne managementproblemen. Waar andere beleggers hun handen ervan aftrokken, ziet Burry waarde. Niet omdat het aandeel goed presteert – maar juist omdat het te ver  is afgestraft. Terwijl de rest van de markt op zoek is naar AI-winnaars, koopt hij een ingestort luxemerk. Ook dit is tekenend: hij positioneert zich op plekken waar het bloed al door de straten stroomt. Burry's portefeuille laat zich lezen als een diagnose van de huidige markt. Hij zegt impliciet: De AI-hype is doorgeslagen Het vertrouwen in Chinese tech is overmatig hersteld De markt onderschat geopolitieke risico’s en fragiele waardeketens Defensieve aandelen zijn te ver afgestraft En zijn acties zijn niet voorzichtig of gefaseerd. Hij handelt met overtuiging, geconcentreerd, en met volledige toewijding aan een visie die diametraal tegenover die van de meeste institutionele beleggers staat. Dat is precies wat hem in 2008 miljarden opleverde – en wat hem ook toen jarenlang de paria van Wall Street maakte voordat de waarheid uitkwam. Michael Burry heeft zijn kaarten op tafel gelegd: hij rekent op een klap. Terwijl de markt zich overgeeft aan AI-euforie en het herstel van China, verkoopt hij alles wat stijgt en gokt op de val van exact die bedrijven die de beurs het afgelopen jaar omhoog trokken. Tegelijkertijd verzamelt hij posities in een ingestort luxemerk dat niemand meer wil hebben. Het is een alles-of-nietsstrategie – en dat is geen toeval. Voor Burry is dit geen verdediging. Het is aanval. En hij gokt opnieuw op iets wat de rest van de markt (nog) niet ziet aankomen.

In het kort: Berkshire Hathaway verkocht zijn volledige belang in Citigroup en Nu Holdings , en bouwde fors af bij onder andere Bank of America en Capital One. Tegelijkertijd verdubbelde Buffett zijn belang in Constellation Brands en Pool Corp , goed voor een gezamenlijke waarde van ruim $2,6 miljard. Ondanks Buffett’s aangekondigde vertrek als CEO per eind 2025, presteren Berkshire-aandelen nog altijd aanzienlijk beter dan de markt  met +12% year-to-date versus +0,6% voor de S&P 500. Warren Buffett mag dan hebben aangekondigd dat hij eind dit jaar vertrekt als CEO van Berkshire Hathaway, zijn investeringsstrategie blijft onverminderd actief. Uit de kwartaalupdate (13-F filing) over het eerste kwartaal van 2025 blijkt dat Berkshire fors heeft gesnoeid in financiële aandelen en tegelijkertijd zijn posities uitbreidde in sectoren met een stabiele kasstroom en hoge marges. Het portfolio aan het einde van Q1 2025: Bron: Gurufocus Verkoop: banken en fintechs onder het mes Berkshire heeft een duidelijke draai gemaakt: uit financiële instellingen en opkomende fintechs, en dat in een kwartaal waarin banken te maken hadden met rentemarges onder druk, verhoogde kredietreserves en een afwachtende consument. De verschillende sectoren zien er nu zo uit binnen het portfolio: Bron: Gurufocus Citigroup (NYSE: C) – volledige uitstap Buffett verkocht het volledige belang van 14.639.502 aandelen  Citigroup. De totale impact op het portfolio was -0,39% , een kleine verschuiving op portefeuilleniveau, maar strategisch gezien significant. Buffett was pas sinds 2022 aandeelhouder, maar verlaat nu volledig het speelveld. Citigroup kampte in het eerste kwartaal met dalende netto-inkomsten en hogere voorzieningen voor slechte leningen. De koers van het aandeel stond begin 2025 ruim 9% lager dan begin januari , mede door tegenvallende resultaten in de investment banking-tak. Bank of America (NYSE: BAC) – forse afbouw Berkshire verminderde zijn positie met 48.660.056 aandelen , een afname van -7,15%  van de totale positie in het aandeel. De gemiddelde verkoopkoers lag op $44,56 , waarmee deze transactie een waarde vertegenwoordigt van ongeveer $2,17 miljard . De impact op het portfolio bedroeg -0,8% . Opvallend is dat Buffett ondanks deze forse verkoop Bank of America nog steeds aanhoudt als een van zijn top 5-posities. Met een belang dat nog goed is voor 10,19%  van het totaal, blijft de bank belangrijk voor Berkshire. Maar de afbouw is een duidelijk signaal van verminderde overtuiging in de middellange termijn. Capital One (NYSE: COF) – teruggeschroefd Ook hier werd het belang verlaagd, met een afbouw van 300.000 aandelen . Hoewel de impact op het totale portfolio beperkt is, past het volledig binnen het patroon van afnemende exposure naar Amerikaanse consumentenbanken. Nu Holdings (NYSE: NU) – volledige exit Buffett verkocht zijn volledige positie van 40.180.168 aandelen  in de Braziliaanse digitale bank Nu Holdings, een investering die als uitzonderlijk gold binnen Berkshire’s doorgaans conservatieve portefeuille. De impact op de portefeuille: -0,16% . Nu Holdings had last van oplopende kosten en margedruk in Latijns-Amerika. De fintech groeide hard, maar met weinig winstgevendheid op korte termijn. Een profiel dat steeds minder aansluit bij Buffett’s kernfilosofie. Tegelijkertijd steeg het belang in een aantal bedrijven met hoge marges, sterke merkwaarde en minder gevoeligheid voor economische cycli. Hier toont zich Buffett's klassieke voorkeur voor cashflow-gedreven ondernemingen. Al deze verkopen hebben, ondanks enkele aankopen de cashpositie weer flink verder laten groeien, naar nu bijna 30% (29,9%) van het totale portfolio: Bron: Bloomberg Constellation Brands (NYSE: STZ) – verdubbeling van het belang De positie werd meer dan verdubbeld: van 5,6 miljoen naar 12.009.000 aandelen . Een stijging van +113,52% . De waarde van deze investering bedraagt nu $2,2 miljard , met een impact van +0,45%  op de totale portefeuille. Constellation, eigenaar van merken als Modelo en Corona (in de VS), boekte in het eerste kwartaal een omzetgroei van ruim 6,3%  jaar-op-jaar. De brutomarge ligt rond de 53% , wat het een aantrekkelijke investering maakt in een inflatoire omgeving. Het bedrijf verhoogde bovendien zijn dividend met 11% , wat aansluit bij Berkshire’s voorkeur voor kapitaaldiscipline. Pool Corp (NASDAQ: POOL) – forse uitbreiding De positie werd uitgebreid met 865.311 aandelen , een stijging van +144,53%  tot een totaal van 1.464.000 aandelen . De huidige waarde van de investering ligt rond de $466 miljoen . Pool Corp levert onderdelen voor zwembadinstallaties en onderhoud. Hoewel het een seizoensgebonden business is, biedt het hoge voorspelbaarheid en solide marges (brutomarge van ruim 28%). Buffett speelt hier in op de post-pandemische thuisinvesteringsgolf die voorlopig lijkt aan te houden. Andere toevoegingen Domino’s Pizza (NYSE: DPZ):  toevoeging van 240.000 aandelen. Domino’s levert stabiele kasstromen en bezit een van de meest efficiënte franchise-modellen in de fastfoodsector. Heico (NYSE: HEI):  aankoop van 112.000 aandelen. Heico produceert onderdelen voor de luchtvaartindustrie, een sector die herstelt en tegelijkertijd hoge toetredingsdrempels kent. VeriSign (VRSN), Sirius XM (SIRI), Occidental Petroleum (OXY):  hier werden bestaande posities licht uitgebreid, met name Occidental, waar Berkshire richting een meerderheidspositie lijkt te bewegen. Apple blijft buiten de verkopen Een van de meest opvallende punten is dat Buffett geen aandelen Apple heeft gekocht of verkocht in het eerste kwartaal. Met een belang van 25,76% van de totale portefeuille  blijft Apple het zwaartepunt binnen Berkshire. Het aandeel van Apple de laatste kwartalen: Bron: Gurufocus Dat is opmerkelijk, gezien eerdere verkopen in 2024 en het feit dat Apple moeite heeft om de omzetgroei te versnellen. Maar voor Buffett is Apple niet alleen een technologiebedrijf, maar ook een consumentenmerk met een uitzonderlijk vermogen om klantentrouw te monetariseren. Lees ook: Warren Buffett’s grootste beleggersgeheim staat openbaar online Na de aankondiging begin mei dat Buffett eind dit jaar vertrekt als CEO (Greg Abel neemt over), daalde het aandeel Berkshire Hathaway aanvankelijk licht. Toch staat het aandeel in 2025 op een stijging van +12% , vergeleken met een magere +0,6% voor de S&P 500 . Deze outperformance wijst erop dat beleggers vertrouwen hebben in de langetermijnstrategie van Buffett – én in de continuïteit onder Abel. Wat kunnen we afleiden uit deze kwartaalbewegingen? Afbouw in rentegevoelige sectoren: De verkoop van banken en fintechs wijst op bezorgdheid over margedruk door rentebeleid en toenemende regelgeving. Herallocatie naar kasstroomgedreven ondernemingen: Bedrijven zoals Constellation en Pool bieden consistente cashflows, beperkte cycliciteit en kunnen prijsverhogingen doorvoeren aan de eindklant. In een omgeving van looninflatie en onzekere consumentenvraag is dat cruciaal. Vooruitlopen op consumententrends: De toevoeging van Domino’s en Constellation suggereert dat Buffett gelooft in de veerkracht van de Amerikaanse consument, ondanks recessiezorgen. Deze herschikking binnen Berkshire Hathaway is geen paniekreactie, maar een rationele herpositionering van kapitaal. Buffett ruilt onzekerheid en rente-exposure in voor voorspelbaarheid en kasstroom. Dat is klassiek Buffett: investeren in bedrijven die je begrijpt, met goede vooruitzichten, tegen een eerlijke prijs. Toch wordt die laatste voorwaarde — een eerlijke prijs — steeds moeilijker te vinden voor iemand als Buffett. De waarderingen van Amerikaanse aandelen bevinden zich historisch gezien aan de hoge kant, met koers-winstverhoudingen die bij veel bedrijven ver boven hun langjarig gemiddelde liggen. Dat dwingt zelfs een belegger als Buffett, met tientallen miljarden in kas, tot geduld en selectiviteit. De Shiller P/E staat historisch op de derde hoogste plek ooit: Bron: Multpl Diezelfde bezorgdheid over structureel onevenwicht — te veel geld achter te weinig echte waarde — is niet alleen zichtbaar in zijn portefeuille, maar komt ook terug in Buffett’s bredere economische visie. Al in 2003 waarschuwde hij voor een ander soort disbalans: het oplopende Amerikaanse handelstekort. En net zoals hij bij beleggen kiest voor marktdiscipline boven opportunisme, pleitte hij toen voor een marktoplossing voor de structurele kapitaaluitstroom richting het buitenland. Zijn voorstel: het Import Certificate-systeem — een alternatief voor klassieke tarieven dat net als zijn beleggingsfilosofie draait om evenwicht, transparantie en economische logica. Terwijl president Trump in recent koos voor brede, soms abrupt ingevoerde importtarieven als wapen tegen het Amerikaanse handelstekort, heeft Warren Buffett al sinds 2003 een ander voorstel op tafel liggen: het Import Certificate-systeem . Een methode die — net als zijn aandelenkeuzes — uitgaat van marktwerking, transparantie en evenwicht. De trade-deficit van de VS door de jaren heen: Bron: WolfStreet Buffett’s idee is eenvoudig: voor elke dollar aan export verdienen Amerikaanse bedrijven een certificaat. Wil een ander bedrijf vervolgens goederen importeren? Dan moet het zo’n certificaat kopen op een vrije markt. Het systeem dwingt dus automatisch balans af tussen export en import — zonder dat overheden zich hoeven te mengen in individuele sectoren, landen of tarieven. “This is a tariff that retains most free-market virtues, neither protecting specific industries nor punishing specific countries nor encouraging trade wars,” schreef Buffett. Dit mechanisme vermijdt de geopolitieke bijeffecten van klassieke tarieven: er is geen doelwit, geen escalatie en geen bevoordeling van binnenlandse lobby’s. Het is een structuur die export beloont en overconsumptie afremt, precies wat volgens Buffett nodig is om Amerika uit zijn rol van structurele schuldenaar te halen. Buffett vergeleek de situatie ooit met een parabel over twee eilanden: Thriftville  en Squanderville . Inwoners van Squanderville (de VS) consumeren meer dan ze produceren, en lossen het tekort op door IOU’s — schuldpapieren — uit te geven aan Thriftville. Over tijd verandert die schuld in bezitsrechten: land, bedrijven, renteclaims. “Eventually, the Thrifts own all of Squanderville,” waarschuwde Buffett. Die metafoor is actueler dan ooit. In 2024 bereikte de netto internationale investeringspositie van de VS -26,2 biljoen dollar  — een record. Buitenlanders bezitten dus voor ruim $26.000 miljard meer aan Amerikaanse activa dan andersom. Daarmee stroomt jaarlijks een fors bedrag aan dividend en rente het land uit — het omgekeerde van wat decennialang juist Amerika's kracht was. Buffett's systeem past bij de logica achter zijn herallocatie in Q1 2025: net zoals hij zijn portefeuille ombouwt van rentegevoelige banken naar bedrijven met intrinsieke prijszettingsmacht, pleit hij op macro-niveau voor een marktoplossing die structurele economische disbalans adresseert zonder schadelijke bijeffecten. Waar Trump inzet op confrontatie, kiest Buffett voor een marktafhankelijke discipline die zelfregulerend werkt . En net zoals zijn beleggingen in Apple of Constellation Brands — bedrijven die langdurig waarde creëren zonder subsidies of bescherming — is zijn handelspolitieke visie er een van gezond verstand, lange adem en economische rationaliteit.

In het kort: $20 miljard deal met DataVolt  is bijna even groot als de jaaromzet van SMCI – en vormt mogelijk een keerpunt voor de omzetgroei. SMCI mikt op $40 miljard omzet in FY2026 , tegenover $3,6 miljard in FY2021 – een meer dan tienvoudige  groei in zes jaar tijd. Maar, het bedrijf heeft onderliggend wel wat gevaren die we niet mogen onderschatten. De aankondiging van een meerjarige samenwerking van $20 miljard met DataVolt , een Saudisch datacenterbedrijf, zet Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) op de kaart als kernleverancier voor de wereldwijde AI-infrastructuur. De euforie rondom Super Micro Computer Inc. (NASDAQ: SMCI) is deels begrijpelijk. Sinds het bedrijf de  samenwerking bekend maakte schoot het aandeel in enkele dagen meer dan 30% omhoog . Bron: Ycharts Wat deze deal zo uitzonderlijk maakt? Het bedrag is bijna even groot als de trailing twelve months (TTM)  omzet van SMCI: De TTM-omzet van SMCI: Bron: Ycharts Van niche speler naar AI-grootmacht? Laten we beginnen bij de harde cijfers. De omzet van SMCI bedroeg in FY2021 ongeveer $3,6 miljard . Voor FY2026 mikt het bedrijf op $40 miljard omzet , wat neerkomt op een gemiddelde jaarlijkse groei van 57,5%  over zes jaar. Geen enkel ander hardwarebedrijf in de AI-infrastructuursector toont op dit moment vergelijkbare ambities, zelfs Nvidia niet – ondanks diens dominantie op chipniveau, maar het blijven ambities voor nu. Het contract met DataVolt is in verhouding tot de huidige omzet van SMCI extreem groot: TTM omzet : ~$21,5 miljard Waarde DataVolt-deal : $20 miljard Omzetdoel FY2026 : $40 miljard SMCI heeft zich strategisch gepositioneerd als de voorkeur hardware-partner  voor de grote chipmakers. Hun servers worden al geïntegreerd met de nieuwste AI-processors zoals de Nvidia Blackwell , en het bedrijf werkt nauw samen met zowel AMD  als Intel . Waar concurrenten zoals Dell en HPE relatief trager innoveren, investeert SMCI fors: R&D-uitgaven  stijgen jaar-op-jaar met dubbele cijfers: Bron: Ycharts De onderneming houdt zijn netto schuld laag  en beschikt over voldoende liquiditeit  om te blijven investeren Hoewel het fundamentele plaatje rooskleurig oogt, blijven analisten om verschillende redenenen die we zullen bespreken sceptisch: Gemiddelde analistenrating : 3.33 (‘Hold’) Koersdoel volgens Wall Street : rond de huidige koers van ~$45 Short interest : 17,4% – fors en indicatief voor nervositeit onder beleggers De groei van SMCI is indrukwekkend, maar komt met risico’s: Extreme volatiliteit : koers tussen $17,25 en $101,40 in de laatste 12 maanden Marktconcurrentie : Dell, HPE, Lenovo – met diepe zakken en gevestigde klanten R&D-druk : voortdurende innovaties vereisen torenhoge investeringen. Daarnaast is er het macro-risico : als de AI-hype afkoelt, kunnen investeringen van big tech in datacentra vertragen. Tot nu toe wijst echter alles op verdere versnelling: Microsoft, Google en Amazon toonden in Q1 2025 sterke groei in hun cloudomzet Alle drie kondigden grotere AI-investeringen aan voor 2025  en daarna Super Micro produceerde massaal systemen op basis van de Nvidia H100 (Hopper) , zoals de SYS-821GE-TNHR. In 2023 was dat logisch: de AI-gekte dreef vraag naar ongekende hoogtes. Maar in 2025 is het landschap anders: Nvidia’s Blackwell-GPU’s  komen deze zomer beschikbaar Bedrijven als Google, Meta en Microsoft  schakelen al over De H100 raakt verouderd , en SMCI zit met volle magazijnen Tijdens de laatste earnings call meldde het bedrijf hogere inventory reserves  voor “verouderde producten”. Leveringen schuiven op, klanten trekken bestellingen in of stellen ze uit. SMCI zegt dat dit naar Q4 verschuift, maar dat klinkt als uitstelgedrag in een markt waar technologie razendsnel veroudert. Q4 FY25 guidance : Omzet tussen $5,6 en $6,4 miljard Verwachte EPS van $0,31  vs. Wall Street-consensus van $0,54 Bij dalende vraag hoort vaak prijsdruk, en dat begint zichtbaar te worden: Brutomarge Q3 FY25 daalde met 2,2 procentpunt Bron: SMCI IR SMCI hoopt deze tegen september onder de 100 basispunten te krijgen, maar kan dat niet hard maken De guidance voor FY2026 van $40 miljard omzet  klinkt indrukwekkend, maar werd tijdens de laatste analistencall feitelijk al wel afgezwakt: “We provide no guidance for fiscal year 2026. When visibility becomes clearer, we will share at that time.” Een omzetdoelstelling communiceren van $40 miljard, terwijl je publiekelijk toegeeft dat je “geen zicht hebt” op het komende boekjaar, is dan wel weer minder overtuigend... SMCI lijkt goedkoop: Forward EV/Sales: 1,22 vs. sector mediaan van 2,89 Forward P/S: 1,2 vs. 2,85 Maar let op: die mediaan bevat veel softwarebedrijven met: Hogere marges Terugkerende omzetmodellen SMCI is een hardwarebedrijf met veel lagere operationele leverage , dus een lagere multiple is hier normaal. De vergelijking is misleidend. De marktwaarde moet eerder gecorrigeerd worden op basis van de fundamentele zwakte in de marges en de onzekerheid over de voorraad. SMCI wil van een serverbouwer transformeren in een wereldwijde sleutelspeler in AI-infrastructuur. De cijfers – van omzetgroei tot verwachte winstexplosie – ondersteunen deze ambitie, maar dan moeten de marges op den duur wel meebewegen. Toch blijven de risico’s aanzienlijk. Wie instapt op een moment als deze, moet voorbereid zijn op koersschommelingen die eerder bij crypto horen dan bij Nasdaq-tech. Maar voor beleggers die bereid zijn door het lawaai heen te kijken, kan SMCI een zeldzaam fundamenteel groeiverhaal  zijn in een sector die steeds meer wordt gedreven door speculatie. De waardering lijkt op het eerste gezicht aantrekkelijk, maar dat komt mede doordat SMCI een hardwareproducent is in een sector vol softwarebedrijven. Hun lagere multiples zijn in dat licht logisch, niet per se koopwaardig . Kort samengevat: ik zie SMCI als een potentieel transformatief groeiverhaal, maar met fundamentele onzekerheden die op korte termijn zwaar wegen . De deal met DataVolt is een strategisch meesterwerk, maar nog geen garantie. Mijn standpunt:   veel potentieel, maar alleen geschikt voor beleggers met een sterke maag en een lange adem.

In het kort: UnitedHealth verloor bijna 50% van zijn beurswaarde sinds november 2024 — de koers daalde van $585 naar $311 per aandeel na tegenvallende cijfers, managementcrises en het intrekken van de winstverwachting voor 2025. De zorgkosten bij Medicare Advantage stegen tweemaal zo snel als gepland ; de medical care ratio (MCR) kroop boven de 90%, wat betekent dat vrijwel elke premie-dollar direct naar zorg gaat – en de winst wegvreet. Met 9,4 miljoen leden in Medicare Advantage en 29% marktaandeel worstelt UnitedHealth nu met onderfinanciering, juridische claims, politieke druk op de PBM-divisie én een inkomensgroei die met slechts +3,7%  bij lange na de kostenstijging niet bijhoudt. UnitedHealth Group Incorporated (NYSE:UNH), beleeft turbulente tijden. De aandelenkoers is sinds november 2024 met bijna 50% gekelderd, een daling die voor de meeste beleggers als een totale verassing is gekomen. Deze koerdaling komt na een zeldzame negatieve winstverwachtingsbijstelling, managementwisselingen, toenemende zorgkosten en politieke druk. Wat is er aan de hand met dit bedrijf dat jarenlang betrouwbare prestaties leverde? De ellende begon in het eerste kwartaal van 2025, toen UnitedHealth een omzet rapporteerde van $109,6 miljard – $2 miljard onder de analistenverwachtingen. De aangepaste winst per aandeel (EPS) kwam uit op $7,20, een misser van $0,09 ten opzichte van de prognoses. Dit was de eerste keer sinds 2008 dat het bedrijf de verwachtingen niet haalde, het eerste teken dat er iets grondig mis was. Bron: Seeking Alpha De koers zakte van $585 naar $425, een daling van 30% vanaf het hoogtepunt in november 2024. Kort daarna verlaagde het bedrijf zijn winstverwachting voor 2025 van $29,50-$30,00 naar $26-$26,50 per aandeel. Maar de klap kwam pas echt toen UnitedHealth alle guidance voor 2025 introk, met als reden onverwacht hoge kosten, vooral in het Medicare Advantage-segment. Dit besluit, gecombineerd met het plotselinge vertrek van CEO Andrew Witty, zorgde voor een verdere daling naar $311 per aandeel. Bron: Seeking Alpha Voor een bedrijf dat bekendstaat om de consistente vooruitzichten betekent dit een gebrek aan grip op de kosten en een onzekere toekomst. Tijdens de earnings call van 17 april 2025 gaf het management al signalen van problemen. Witty zei: "Hoewel we beslist niet tevreden zijn met deze resultaten, blijft onze groei en basis voor verbetering solide."  De leiderschapscrisis begon met de moord op Brian Thompson, CEO van de verzekeringstak UnitedHealthcare, in december 2024. Dit incident bracht een golf van negatieve sentimenten teweeg, vooral door de perceptie dat UnitedHealth een "delay, deny, defend"- strategie hanteert bij verzekeringsclaims. De situatie escaleerde toen CEO Andrew Witty onverwacht opstapte, officieel om "persoonlijke redenen".  Zijn vertrek liet een vacuüm achter op een cruciaal moment. Stephen Hemsley, die het bedrijf van 2006 tot 2017 leidde, nam het roer over en sprak op 13 mei 2025 tijdens een conference call over zijn optimisme: "UnitedHealth Group heeft enorme mogelijkheden om te groeien terwijl we de gezondheidszorg blijven verbeteren en ons potentieel waarmaken — en daarmee terugkeren naar onze langetermijngroeidoelstelling van 13 tot 16 procent." De kern van de financiële problemen ligt bij de stijgende zorgconsumptie, vooral in Medicare Advantage. De vergrijzing van de VS, met dagelijks 10.000 mensen die 65 jaar worden, vergroot de vraag naar zorg exponentieel. Wanneer Amerikanen de leeftijd van 65 bereiken, komen ze in aanmerking voor Medicare — het nationale publieke zorgprogramma dat bestaat uit vier delen (A tot en met D). Waar traditionele Medicare vooral ziekenhuis- en basiszorg dekt (delen A en B), kiezen steeds meer ouderen voor Medicare Advantage (deel C), een door private verzekeraars uitgevoerde vorm van Medicare die extra voordelen biedt zoals tandheelkunde, brillen of fitnessabonnementen. Het aantal deelnemers in Medicare Advantage groeide van 8 miljoen in 2007 naar maar liefst 33 miljoen in 2025, met een marktpenetratie van meer dan 50%. Wat op het eerste gezicht een groeiverhaal lijkt — meer verzekerden, meer premies – blijkt complexer te zijn. In de earnings call van april 2025 meldde het management dat de zorgactiviteit in Medicare Advantage twee keer zo snel steeg als gepland. De stijging kwam vooral door een hoger aantal doktersbezoeken en poliklinische diensten, wat een directe impact heeft op de kostenkant. Belangrijk hierbij is de medical care ratio (MCR) — de verhouding tussen zorguitgaven en ontvangen premies. Deze kroop boven de 90%, wat betekent dat meer dan 90 cent van elke dollar aan premie direct naar zorgkosten gaat. Dit laat nauwelijks ruimte voor winstgevendheid, administratie of reserves, en holt zo het verdienmodel uit. Een deel van het probleem ligt in het feit dat Medicare Advantage-verzekeraars vooraf een vast bedrag per deelnemer ontvangen van de overheid, ongeacht hoeveel zorg deze persoon uiteindelijk gebruikt. Als die zorgconsumptie onverwacht stijgt — zoals nu gebeurt — kunnen de uitgaven snel de inkomsten overstijgen. Daarnaast spelen veranderingen in het ledenprofiel een belangrijke rol. Nieuwe Medicare-patiënten bij Optum Health, vaak ingestroomd nadat andere zorgverzekeraars zich uit bepaalde regio’s of markten terugtrokken, vertoonden vorig jaar een relatief lage betrokkenheid. Hierdoor kreeg het bedrijf minder uitgebreide gezondheidsdata van deze leden, wat leidde tot lagere risicobeoordelingen en daarmee vergoedingen die "aanzienlijk onder de verwachtingen"  lagen, zoals het management toegaf. De situatie werd verergerd door de overgang naar het nieuwe CMS V28-risicomodel, een methode van de Amerikaanse overheid (Centers for Medicare & Medicaid Services) om de verwachte zorgkosten per patiënt te berekenen en daarop de uitkeringen aan verzekeraars af te stemmen. Optum gaf toe dat deze transitie niet goed was uitgevoerd, vooral bij patiënten met complexe medische aandoeningen. Hierdoor werden deze patiënten onvoldoende geclassificeerd, met te weinig financiering als gevolg Tijdens de conference call van mei 2025 somde CFO John Rex drie hoofdredenen op voor de oplopende kosten: De gezondheidstoestand van nieuwe leden, die slechter bleek dan vooraf ingeschat; De versnelde toename in zorggebruik binnen Medicare Advantage; Tekenen dat deze trend zich verder uitbreidt naar bredere delen van de portefeuille.   UnitedHealth probeert te reageren. Het bedrijf betrekt complexe patiënten bij klinische programma’s, verhoogt huisbezoeken, optimaliseert workflows van artsen en past de Medicare Advantage-plannen voor 2026 aan qua ontwerp en prijs. Toch blijft de druk hoog. Aandeelhouders hebben zelfs een rechtszaak aangespannen, waarin ze het bedrijf beschuldigen van "opzettelijk roekeloos"  gedrag door de guidance te handhaven ondanks bekende problemen. Dit juridische risico, bovenop de operationele en politieke uitdagingen, maakt de situatie complexer. Ook de PBM-tak (pharmacy benefit manager) van UnitedHealth, OptumRx, ligt onder vuur. Als tussenpersoon in de medicijnketen onderhandelt een PBM over prijzen namens verzekeraars en werkgevers, maar OptumRx wordt beschuldigd van prijsopdrijving en het sturen van patiënten naar duurdere medicijnen, onder meer via ondoorzichtige rebate-structuren. Volgens critici vergroten deze praktijken de marges voor PBM’s, maar drukken ze nauwelijks de kosten voor de patiënt.   Het management verweert zich met het argument dat PBM’s juist bijdragen aan lagere medicijnprijzen, door inkoopmacht te bundelen en volumekorting af te dwingen bij farmaceuten. Als voorbeeld noemt UnitedHealth initiatieven zoals het afschaffen van voorafgaande autorisaties voor 80 geneesmiddelen en het beter afstemmen van betalingen met apotheken, wat volgens hen leidt tot snellere toegang en lagere kosten voor patiënten.   Ondertussen neemt de politieke druk in Washington toe. De hervormingsdrang, mede aangewakkerd door een executive order van voormalig president Trump, zet het verdienmodel van PBM’s onder spanning. Trump noemde PBM’s eerder “rich as hell”  en richtte zich expliciet op hun rol in de hoge Amerikaanse medicijnprijzen. Hij stelde dat Amerikanen niet langer “goedkope medicijnen in andere landen moeten subsidiëren”  door in de VS te veel te betalen voor exact dezelfde producten. Mogelijke hervormingen, zoals prijsplafonds, meer transparantie of een verbod op bepaalde rebate-afspraken, kunnen de marges van OptumRx en daarmee UnitedHealth stevig aantasten. Tegelijkertijd kwam er slecht nieuws vanuit de Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS), die voor 2025 slechts een 3,7% stijging in de vergoedingstarieven voor Medicare Advantage-plannen aankondigden. Voor UnitedHealth, dat 29% van deze markt in handen heeft met 9,4 miljoen leden, blijft deze verhoging ver achter bij de snel stijgende zorgkosten. Dit zet de marges onder druk, zeker nu de zorgconsumptie onder deze leden sneller stijgt dan verwacht. UnitedHealth Group bevindt zich dus in een storm van tegenvallers die zowel intern als extern het fundament van het bedrijf aantasten. Jarenlang stond de zorgreus bekend om betrouwbare groei en voorspelbare prestaties, maar sinds eind 2024 is het vertrouwen van beleggers ernstig geschaad. De combinatie van onverwacht hoge zorgkosten, fouten bij risicobeoordelingen, managementcrises, juridische risico’s en toenemende politieke druk zet het verdienmodel onder zware spanning.

In het kort: Nubank (NU) behaalde in Q1 2025 een omzet van $3,24 miljard, een stijging van 19% j-o-j, en overtrof daarmee de verwachtingen. De winst per aandeel (EPS) kwam lager uit dan verwacht ($0,1157), ondanks een stijging van 45,7% t.o.v. vorig jaar. De beurs reageerde overdreven negatief met een koersdaling van 6% nabeurs, terwijl de kerncijfers sterke groei en winstgevendheid laten zien. Nubank, de Braziliaanse neobank die ook wel bekendstaat om z’n paarsgekleurde marketing en fintechmodel, publiceerde maandagavond haar cijfers over het eerste kwartaal van 2025. Wat opvalt: de omzet steeg met 19% naar $3,24 miljard en versloeg daarmee de verwachtingen met $10 miljoen. De winst per aandeel kwam uit op $0,1157 – dat is weliswaar 45,7% hoger dan een jaar eerder, maar net onder de analistenconsensus. En dat ene kleine gemiste target werd door beleggers nabeurs meteen afgestraft met een koersval van 6%. De Q4-cijfers: Bron: NuBank IR De reactie van de markt lijkt overtrokken. Want achter de teleurstelling over de EPS schuilt een kwartaal met robuuste groeicijfers. Het nettoresultaat steeg met 74% tot $557 miljoen, en de aangepaste nettowinst klom zelfs met 87% naar $606 miljoen. De brutowinst bedroeg $1,32 miljard, goed voor een marge van 41%. Klantenbestand? Groeide met 19% naar 118,6 miljoen. Deposito’s? Stegen met 48%. Groei in leningen en kredietkaarten: geen luchtfietserij Nubank’s kernactiviteiten—kredietverlening en creditcards—lieten opnieuw indrukwekkende cijfers zien. De kredietportefeuille groeide met 62%, en het uitstaande saldo op creditcards met 40%. Belangrijk detail: de kredietkwaliteit bleef goed, met lage wanbetalingspercentages. En hoewel het crypto-aanbod nauwelijks werd benoemd in het persbericht, blijft Nubank die tak wel actief uitbreiden. Een bewuste mediastilte, of strategische terughoudendheid? Waarom deze groei realistisch houdbaar lijkt Nubank combineert een aantal unieke voordelen: Geen fysieke kantoren – wat de kosten drukt en de schaalbaarheid verhoogt. Sterk merk – in Brazilië staat het bedrijf op nummer 1 qua merkwaarde, over alle sectoren heen. Actieve expansie naar onbediende markten – in Latijns-Amerika is 26% van de bevolking nog ‘unbanked’, oftewel: zonder bankrekening. Techcultuur – Nubank positioneert zich als de Amazon van het bankwezen: digitaal, snel, disruptief. Het bedrijf is met $12 miljard aan jaarlijkse omzet nog klein vergeleken met giganten als JPMorgan ($154 miljard) of Bank of America ($94 miljard). Dat biedt ruimte voor groei, zeker met een klantengroei van 19% op jaarbasis en stevige productopname in nieuwe markten. Is het aandeel te duur? Op papier lijkt de waardering pittig: P/E: 32 Price/Sales: 11,26 Price/Book: 8 Voor traditionele bankbegrippen is dat duur. Maar zet je dat naast de groeipercentages (winst +74%, omzet +19%, klanten +19%), dan is het beeld genuanceerder. Zeker als Nubank die groeilijn weet vast te houden. Dat is niet gegarandeerd—en 90% winstgroei per jaar is zeldzaam—maar de fundamenten liggen er. Belangrijkste risico blijft de economische instabiliteit in Latijns-Amerika. Brazilië kent met 5% inflatie een aanzienlijk hogere geldontwaarding dan de VS, en de Braziliaanse real verliest terrein tegenover de dollar. In landen als Argentinië (waar Nubank zich alweer terugtrok), is hyperinflatie zelfs een terugkerend gevaar. Valutarisico’s kunnen de sterke cijfers dus deels tenietdoen bij conversie naar dollars. De beurs lijkt een schoolvoorbeeld te geven van ‘sell the news’. Eén klein minpuntje – een minieme EPS-misser – overschaduwde een kwartaal waarin vrijwel alles de goede kant op beweegt. Voor beleggers die op zoek zijn naar groeigerichte banken met een digitale strategie en toegang tot onderbediende markten, blijft Nubank een van de interessantste aandelen in het financiële universum. Mits je het valutarisico accepteert, ligt hier nog veel opwaarts potentieel.

In het kort: Een analyse van 30 Amerikaanse techbedrijven laat zien welke aandelen ondergewaardeerd zijn op basis van hun Forward P/E en verwachte omzetgroei over 3 jaar. NVIDIA, Alphabet, AMD, en Uber combineren een lage waardering met relatief hoge verwachte omzetgroei. Bedrijven als Palantir en Tesla zijn juist overgewaardeerd op papier: hoge P/E-ratio’s zonder evenredige omzetgroei. De grafiek vergelijkt de Forward Price-to-Earnings ratio (Forward P/E)  van Amerikaanse technologiebedrijven met hun verwachte omzetgroei per jaar over een periode van 3 jaar (CAGR) . Forward P/E geeft aan hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor €1 toekomstige winst, en is dus een maatstaf voor waardering. De verwachte omzetgroei laat zien hoeveel het bedrijf vermoedelijk in omzet zal toenemen, uitgedrukt in jaarlijkse groeipercentages. Hieronder zie je de 30 grootste techaandelen in de VS en hun waardering (FWD P/E versus CAGR van de revenue): Bron: Investment Bastion Lage P/E + hoge groei = mogelijk ondergewaardeerd Hoge P/E + lage groei = mogelijk overgewaardeerd Wat valt op? NVIDIA ($NVDA)  bevindt zich rechtsonder in de grafiek: met een verwachte omzetgroei van ±28% per jaar  en een P/E van rond de 30 , is dit aandeel relatief goedkoop geprijsd in verhouding tot zijn groeipotentieel. Alphabet ($GOOGL)  en AMD ($AMD)  hebben eveneens een gunstige positie. Alphabet combineert een groei van ~12%  met een relatief lage Forward P/E van ~20 . Micron ($MU)  en Uber ($UBER)  zitten onder de trendlijn en dus lager gewaardeerd dan je zou verwachten op basis van hun verwachte groei, wat mogelijk duidt op onderschatting door de markt. Palantir ($PLTR) , Tesla ($TSLA)  en CrowdStrike ($CRWD)  vallen juist op door een zeer hoge waardering (P/E > 100)  terwijl hun verwachte omzetgroei dat niet volledig rechtvaardigt. Ze bevinden zich ver boven de trendlijn, wat wijst op overwaardering. De grafiek suggereert dat beleggers die op zoek zijn naar de meeste waarde in tech hun blik kunnen richten op bedrijven zoals bijvoorbeeld NVIDIA, AMD, Alphabet en Micron . Deze bedrijven combineren relatief (ten opzichte van de rest van de techmarkt) lage waardering  met solide of sterke omzetgroei . NVIDIA (NVDA): Marktdominantie ondanks geopolitieke storm NVIDIA blijft in het oog van beleggersstormen stevig overeind. Ondanks de recente handelsspanningen tussen de VS en China, blijft het bedrijf buitengewoon goed presteren. Een tijdelijke tariefverlaging door de VS en China – van respectievelijk 145% naar 30% en van 125% naar 10% – heeft het sentiment rond Nvidia sterk verbeterd. Tegelijkertijd kampt Nvidia nog steeds met exportbeperkingen voor zijn H20-chip richting China, maar weet zich hier creatief uit te redden door aangepaste chips te ontwikkelen die voldoen aan de Amerikaanse regelgeving. Kerncijfers: Omzetgroei (CAGR 3 jaar): ~28% Forward P/E: ~30 EBITDA TTM : $86 miljard, met een erg flink groeitempo: China-omzet aandeel : ~13% Nvidia combineert torenhoge groei met schaal, marges en flexibiliteit. Het blijft de benchmark in AI-chips, met een productlead (CUDA-platform) die moeilijk te evenaren is. Zelfs met geopolitieke tegenwind blijft het bedrijf opereren met chirurgische precisie. AMD (AMD): De stille uitdager in AI-chips AMD presteerde in Q1 van 2025 beter dan verwacht: ondanks een seizoensmatige omzetdaling, steeg de brutowinst op jaarbasis met 46% . De AI-hardware en -softwarestack van AMD wordt sterker, met de introductie van de MI350 GPU-serie , die het qua prestaties opneemt tegen Nvidia's H200. Ook zijn er positieve signalen van een toenemende vraag in de consumentenmarkt en de recente overname van ZT Systems versterkt hun AI-aanbod. De Q1 cijfers van AMD: Bron: AMD IR Kerncijfers: Forward P/E (2026) : 18x Q1 2025 omzetverwachting : $7,4 miljard MI350 GPU prestaties : 35x sneller dan voorganger Desktopverkoop : +50% jaar-op-jaar Verwachte groei in H2 2025 : dubbelcijferig Lees ook: AMD's kwartaalcijfers laten iets opmerkelijks zien AMD wordt door Wall Street nog altijd in Nvidia's schaduw gezet, maar de fundamentals spreken steeds meer in hun voordeel. Met sterke productlanceringen en software-verbeteringen (zoals ROCm 6.4) komt AMD dichterbij een doorbraak in AI, terwijl de waardering ruim onder het sectorgemiddelde blijft. Alphabet (GOOGL): AI-reus met stabiele inkomstenstroom Google's ecosysteem speelt perfect in op de AI-golf. De zoekadvertentie-inkomsten blijven ondanks AI-alternatieven groeien: van $39,5 miljard in Q3 2022 naar $50,7 miljard in Q1 2025 . Waymo, Google's zelfrijdende divisie, levert inmiddels 250.000 ritten per week , en breidt dit jaar uit naar Atlanta. Google Cloud blijft winstgevend en de AI-infrastructuur verschuift naar inference (Ironwood TPU). De omzet van Alphabet per segment: Bron: Seeking Alpha Kerncijfers: TTM omzet : $359,7 miljard TTM operationele winst : $117,5 miljard Capex TTM : stijgend, maar FCF nog steeds solide Alphabet blijft verrassend weerbaar, ondanks zorgen die er zijn rondom voornamelijk de Search divisie. Waar concurrenten zoeken naar een AI-positie, beschikt Google al over de drie pijlers: product, data en compute . De groeimotoren zijn breed (Search, YouTube, Cloud, Waymo), en de waardering ligt nog onder de som-der-delen waarde. Een klassieke ‘compounder’. Micron (MU): Sterk product, maar timing blijft een zorg Micron produceert met de HBM3E-chip  een superieur geheugenproduct, maar heeft moeite dit commercieel te verzilveren. Hoewel het marktaandeel in HBM groeit, blijft het achter op SK hynix en Samsung. Wel profiteert het bedrijf van toegenomen DRAM-vraag  door nieuwe iPhone 17-modellen (12GB geheugen). De NAND-markt, goed voor ~23% van de omzet, lijkt op een cyclische piek , wat op korte termijn een rem op groei zet. Micron staat op de derde plek als het om DRAM-omzet gaat: Kerncijfers: HBM-omzet Q2 FY25 : >$1 miljard (+50% QoQ) DRAM-marktaandeel doelstelling : 20–25% in 2025 Forward P/B : 2,0x (26% boven sectorgemiddelde) TTM omzet NAND : licht dalend, herstel pas verwacht in H2 2025 Micron staat op een tweesprong. De technologie is op orde, maar de uitvoering en markttiming zijn discutabel. De waardering is niet overdreven hoog, maar laat weinig foutmarge toe. In tegenstelling tot Nvidia of een AMD waar we al een case voor zien, ontbreekt de strategische dominantie, hoewel deze uiteraard nog verder uit kan groeien. Voor mij is dit nog even een aandeel om in de gaten te houden, totdaqt HBM- of NAND-cycli gunstig keren. Lees ook: Uber-aandeel nu bizar goedkoop? Daartegenover staan bedrijven die mogelijk ‘gehypet’ zijn, zoals Palantir of Tesla. Hun waardering is zo hoog dat het groeiscenario dat die waardering moet verantwoorden bijzonder ambitieus is — en daarmee risicovol. Uitleg van enkele kernbegrippen: Forward P/E : de koers/winstverhouding op basis van verwachte winst over het komende jaar. Hoe lager, hoe goedkoper het aandeel lijkt. CAGR  (Compound Annual Growth Rate): het gemiddelde jaarlijkse groeipercentage over een bepaalde periode, in dit geval omzetgroei over drie jaar. Voor beleggers die willen profiteren van toekomstige groeitrends zonder te veel te betalen, bieden bedrijven als NVIDIA en AMD  een interessant instapmoment. Deze bedrijven groeien snel, maar worden nog relatief bescheiden gewaardeerd. Aan de andere kant vragen aandelen als Palantir  om iets meer terughoudendheid, gezien hun hoge waardering in verhouding tot verwachte groei. Hoewel de verhouding tussen Forward P/E en omzetgroei een nuttige indicator is voor waardering, vertelt het natuurlijk niet het hele verhaal. Andere factoren zoals winstmarges, kasstroom, schuldenpositie , en vooral de kwaliteit van het management en concurrentiepositie binnen de sector , spelen een cruciale rol bij het bepalen van de werkelijke waarde van een aandeel. Zo heeft bijvoorbeeld NVIDIA niet alleen een hoge omzetgroei, maar ook sterke brutomarges van boven de 70% dankzij hun dominantie in AI-chips — een structureel groeiende markt. Daarentegen kan een bedrijf met een lage P/E alsnog risicovol zijn als het structurele margedruk ervaart of kampt met afnemende marktaandelen, zoals sommige legacy-spelers in enterprise software. Ook macro-economische omstandigheden, zoals rentestanden en kapitaalkosten, beïnvloeden waarderingen. Kortom: de grafiek is een goed startpunt, maar als beleggers doen we er natuurlijk altijd goed aan om ook naar de onderliggende fundamentals te kijken voordat we een (eind)oordeel vellen over een eventuele aankoop!

In het kort: Trump wil de prijzen van dure medicijnen, zoals afslankinjecties, drastisch verlagen. Eli Lilly (Zepbound) en Novo Nordisk (Wegovy) kunnen miljarden aan omzet verliezen. De Amerikaanse markt betaalt tot 10x meer dan Europa; dat verschil wil Trump wegwerken met importheffingen en prijsregulering. De nieuwe aanval van Donald Trump op de torenhoge medicijnprijzen in de VS is geen loze verkiezingsretoriek. Als het aan hem ligt, worden de prijzen van afslankmiddelen zoals Zepbound  van Eli Lilly en Wegovy  van Novo Nordisk binnenkort aan banden gelegd. En dat kan de miljardenmachine achter de GLP-1-rage ernstig verstoren. De groeimarkt voor deze GLP-1 medicijnen is enorm in de VS: Bron: Horizon Grand View Research Het gaat om veel  geld: de cijfers achter GLP-1 De afslankmiddelen Zepbound (tirzepatide) en Wegovy (semaglutide) zijn zogenaamde GLP-1-agonisten, oorspronkelijk ontwikkeld voor diabetes type 2, maar sinds 2022 en 2023 ook massaal voorgeschreven voor gewichtsverlies. In de VS kost een maandkuur gemiddeld tussen de $900 en $1.300. Vergelijk dat met Europa, waar exact dezelfde medicatie vaak voor minder dan $100 per maand over de toonbank gaat. Dat prijsverschil van 10x is precies  waar Trump zich nu op richt. Marktaandeel en omzet: wie heeft hier het meest te verliezen? Novo Nordisk (NVO)  boekte in 2024 een omzet van €40,7 miljard , waarvan meer dan 55% afkomstig is van zijn GLP-1 portfolio, waaronder Wegovy en Ozempic. Novo Nordisk is hard gegroeid dankzij GLP-1: Bron: Novo Nordisk IR Eli Lilly (LLY)  rapporteerde in 2024 een omzet van $42,5 miljard , waarvan ruim $6,1 miljard  alleen al afkomstig was uit tirzepatide-producten zoals Zepbound en Mounjaro. Beide bedrijven zijn in korte tijd uitgegroeid tot zwaargewichten op Wall Street: Novo Nordisk's beurswaarde verdubbelde in twee jaar naar meer dan $600 miljard . Eli Lilly staat nu zelfs boven de $800 miljard , en is daarmee evenveel waard als Tesla. Dat alles grotendeels dankzij één verhaal: obesitas als 'de nieuwe groeimarkt' en GLP-1 als de oplossing volgens beleggers. Wat stelt Trump precies voor? Volgens de executive order moeten Amerikaanse medicijnprijzen “meer in lijn” komen met die in andere landen. Lukt dat niet, dan dreigen importheffingen op farmaceutische producten of beperkingen op exportvergunningen. Trump’s motivatie: “Een vriend van mij betaalt $88 in Londen en $1.300 in New York voor exact hetzelfde doosje. Wat is hier aan de hand?” Het doelwit is dus duidelijk: medicijnen die in andere landen veel goedkoper zijn en in de VS excessieve marges opleveren. Volgens Trump: “De Amerikanen zijn jarenlang bedrogen door big pharma.” Dus, wie wint en wie verliest? Grootste verliezers: Eli Lilly en Novo Nordisk Als de VS hun medicijnprijzen moet terugbrengen tot Europese niveaus, kunnen de jaarlijkse omzetten met tientallen procenten dalen. Simpele rekensom: Als 40% van Novo Nordisk’s GLP-1 omzet uit de VS komt en die met 70% moet dalen, dan verliest het bedrijf alleen al $8-10 miljard omzet per jaar. In het laatste kwartaal was GLP-1 de belangrijkste groeimarkt van Novo Nordisk: Bron: Novo Nordisk IR Voor Novo Nordisk betekent de dreiging van prijsregulering in de VS een directe aanval op hun snelstgroeiende en winstgevendste productlijn: de GLP-1-medicatie voor obesitas. De omzet uit obesitasproducten steeg in Q1 2025 wereldwijd met +137%  tot ruim 6,5 miljard DKK , waarvan een aanzienlijk deel afkomstig is uit de VS, waar de prijzen het hoogst zijn. Als die prijzen — nu tot wel $1.300 per maand  — terugvallen naar Europese niveaus van rond de $100 , kan een groot deel van die groei verdampen. De groeipercentages van binnen de verschillende regio´s zijn immens: Bron: Novo Nordisk IR Potentiële winnaars: Amerikaanse consumenten en zorgverzekeraars Lagere prijzen kunnen miljoenen mensen toegang geven tot deze middelen, die nu buiten het bereik liggen van veel patiënten zonder aanvullende verzekering. Tussenpersonen zoals Pharmacy Benefit Managers (PBM’s) Zij onderhandelen over kortingen met farmaceuten, maar kregen de afgelopen jaren kritiek omdat zij juist prikkels hebben om dure medicijnen te promoten. CEO Andrew Witty van UnitedHealth (UNH): “Zonder PBM’s zouden deze prijzen al lang geëxplodeerd zijn.” De aandelen van Eli Lilly en Novo Nordisk al helemaal werden in 2024 aangedreven door een bijna ongekende hype : gewichtsverlies als magische markt. Beleggers rekenen op exponentiële groei – de verwachting was dat deze markt in 2030 meer dan $100 miljard per jaar  zou opleveren. Deze groei zal hiermee niet verdwijnen, de medicijnen worden immers voor meer mensen beschikbaar, maar de vraag in hoeverre dit compenseert.. Maar als de prijs per patiënt daalt van $1.200 naar $150, dan verdampt namelijk een groot deel van die rekensom. Het succesverhaal van GLP-1 zou dan nog steeds indrukwekkend zijn – maar eerder een stevig groeiverhaal dan de ‘next AI-revolutie’ waar velen het nu mee vergelijken. De aanval van Trump op de GLP-1 markt is meer dan verkiezingsretoriek. Het raakt een miljardenbusiness in de kern: de extreem hoge Amerikaanse prijzen. Als de maatregelen worden doorgevoerd, moeten Eli Lilly en Novo Nordisk zich opmaken voor een realiteit met lagere marges en druk op hun groeiverwachtingen. Voor beleggers die de AI-hype hebben gemist en hier hun tweede kans zagen: het zou wellicht kunnen dat dit feestje vroegtijdig eindigt of toch wat minder groot is dan we dachten..

In het kort: Honda’s operationele winst keldert met 76% in Q4 , ver onder analistenverwachtingen: ¥73,5 miljard vs. verwachting van ¥275,5 miljard. Jaaromzet stijgt met 6,2% naar ¥21,69 biljoen , maar operationele winst daalt 12,2% tot ¥1,21 biljoen – ook dit onder verwachting. Amerikaanse invoertarieven (25%) drukken zwaar op winstmarges , wat Honda dwingt tot een strategische productieverschuiving naar de VS. De Japanse autofabrikant Honda presenteerde dinsdagochtend kwartaalcijfers die beleggers en analisten flink hebben laten schrikken. De operationele winst over het vierde kwartaal van het boekjaar daalde met maar liefst 76%  tot ¥73,5 miljard  – dat is ruim 200 miljard yen lager dan de gemiddelde verwachting van ¥275,5 miljard (LSEG). De omzet bleef daarentegen op niveau met de verwachtingen: ¥5,36 biljoen yen , oftewel zo’n $47,26 miljard . Wat is hier aan de hand? De forse tegenvaller is voornamelijk toe te schrijven aan de 25%-importheffing  die de Verenigde Staten recentelijk oplegde aan buitenlandse auto’s. Voor een bedrijf dat fors leunt op de Amerikaanse markt – Honda stond in 2024 nog op de vierde plek qua verkoopvolume in de VS volgens Carpro – is dat een regelrechte dreun voor de winstgevendheid. Deze situatie komt duidelijk naar voren in de Q4 kwartaalcijfer presentatie: Bron: Honda Motor IR Hoewel Honda's totale jaaromzet  met 6,2% steeg naar ¥21,69 biljoen  (iets boven de gemiddelde verwachting van ¥21,63 biljoen), kwam de operationele jaarwinst juist 12,2% lager uit op ¥1,21 biljoen , wat ook hier flink onder de analistenconsensus van ¥1,41 biljoen ligt. De Amerikaanse invoertarieven treffen vooral modellen die Honda buiten de VS produceert en vervolgens exporteert. Een sprekend voorbeeld is de beslissing van Honda in maart om de productie van de volgende generatie Civic Hybrid  te verplaatsen van Mexico naar Indiana , in een poging de importheffingen te ontwijken. Volgens een exclusieve melding van Reuters  zou dit model anders onder de volle lading van de 25% tariefdruk vallen. Het gaat hier niet om een nicheproduct: de Civic behoort tot Honda’s bestverkochte modellen in Noord-Amerika. De teleurstellende winstcijfers worden extra pijnlijk in het licht van wat had kunnen zijn. In februari werden fusiegesprekken tussen Honda en Nissan afgeblazen. De geplande $60 miljard-deal had geleid tot de vorming van de derde grootste autofabrikant ter wereld , wat Honda mogelijk een betere onderhandelingspositie had gegeven in geopolitieke en logistieke uitdagingen. De realiteit is nu dat Honda alleen opereert, in een markt waar de marges steeds verder onder druk komen te staan. De structurele afhankelijkheid van Noord-Amerikaanse volumes – en de politieke grilligheid van die markt – blijkt een enorme achilleshiel op dit moment. Ondanks de slechte cijfers steeg het aandeel Honda op de beurs in Tokio licht met +1,01% naar ¥1.503,50 . Dat kan wijzen op het feit dat beleggers al rekening hielden met een winstdaling, of dat men vertrouwen heeft in Honda’s strategische verschuivingen, zoals de productie-aanpassing naar Indiana. Ook zouden de huidige verbeteringen in de De aandelenkoers van Honda Motor de afgelopen 5 jaar: Bron: Nasdaq Want met een operationele winst die ruim ¥200 miljard  onder de verwachting ligt in slechts één kwartaal, is er simpelweg minder ruimte voor innovatie. De cijfers van Honda zijn een schoolvoorbeeld van margin erosion  – oftewel marge-erosie  – veroorzaakt door externe, geopolitieke factoren , in dit geval handelsbeleid . Het toont precies wat er gebeurt als een bedrijf: Sterk afhankelijk is van één geografische markt  (de VS), Weinig pricing power heeft  om kosten door te berekenen aan de klant, En plotseling te maken krijgt met extra kosten  – zoals de 25% invoertarieven  – die direct op de operationele marge drukken. Dit is een overduidelijk voorbeeld van: Operationele hefboomwerking die tegenwerkt : wanneer de vaste kosten hoog blijven, maar de winstmarges onder druk staan, zie je dat de winst disproportioneel hard daalt ten opzichte van de omzet. Geopolitiek risico dat zich vertaalt in bedrijfsresultaten : de politieke keuze van de VS om tarieven te verhogen heeft een direct en meetbaar negatief effect op een buitenlands bedrijf als Honda. Supply chain rigiditeit : Honda kan niet van de ene op de andere dag al haar productie verplaatsen, en moet daardoor tijdelijk hogere kosten incasseren. De reactie – verplaatsing van productie van Mexico naar Indiana – is een strategisch defensieve zet, maar kost tijd en geld. In bredere zin is dit ook een les in globalisatie onder druk . In een wereld waarin landen meer naar binnen keren en hun markten willen beschermen, komen bedrijven met een mondiale supply chain – zoals autofabrikanten – klem te zitten tussen hun productie-economieën en politieke realiteit.

In het kort: Hims & Hers, een digitale gezondheidsreus met 2,4 miljoen abonnees (40% groei), breidt snel zijn aanbod uit naar gewichtsverlies, mentale gezondheid en hormonale behandelingen. In Q1 2025 zag Hims & Hers een omzetgroei van 111% naar $586 miljoen, gedreven door gepersonaliseerde zorg en de opkomst van obesitas-behandelingen. De aangepaste EBITDA steeg met 200% tot $91 miljoen, terwijl de vrije kasstroom met $50 miljoen solide financiële kracht toont, ondanks de voortdurende marketinguitgaven (58% van de omzet). Hims & Hers Health, Inc. (NYSE: HIMS) heeft zich sinds de beursgang in 2021 ontwikkeld tot een belangrijke speler in de eHealth-sector, met een indrukwekkende groei en een visie om gezondheidszorg toegankelijker, betaalbaarder en gepersonaliseerder te maken. Het bedrijf begon met medicijnen voor haaruitval en erectiestoornissen, maar heeft zijn portfolio uitgebreid naar gewichtsverlies, dermatologie, mentale gezondheid en hormoonbehandelingen.   Hims & Hers is nu een digitaal gezondheidsplatform dat via een maandelijks abonnement toegang biedt tot medische consulten, gepersonaliseerde behandelingen en medicatie, rechtstreeks bij de klant thuis. Dit model contrasteert met fysieke apotheken, die vaak hoge overheadkosten hebben en minder flexibel zijn. CEO Andrew Dudum: “Waarom zou je elke maand naar de dokter moeten om je medicatie op te halen? Dat kan gewoon naar je huis gestuurd worden.” Het bedrijf heeft momenteel een abonneebestand van bijna 2,4 miljoen gebruikers, een stijging van ongeveer 40% op jaarbasis. De hoeveelheid abonnees die kiezen voor gepersonaliseerde zorg groeide zelfs met 136%. Bron: Hims & Hers IR Meer dan 70% van de nieuwe abonnees kiest tegenwoordig voor die gepersonaliseerde oplossingen. Deze verschuiving is vooral goed zichtbaar binnen de dermatologie: daar maakt zo’n 80% van de abonnees gebruik van een persoonlijke behandeling, bijvoorbeeld tegen acne of haaruitval.   Ook binnen seksuele gezondheid verandert er veel. Steeds meer mensen kiezen voor dagelijkse en uitgebreidere (zogenaamde ‘premium’) behandelingen, zoals pillen of crèmes die vaker of langduriger gebruikt worden. Het aantal gebruikers dat hiervoor kiest is verdubbeld, en deze groep vormt nu 40% van die hele tak. Bovendien blijven klanten die voor zulke behandelingen kiezen gemiddeld langer klant: bijna 10% verbetering in het eerste jaar. Een andere grote ontwikkeling is de groeiende vraag naar hulp bij gewichtsverlies. Dat komt onder andere door de populariteit van nieuwe medicijnen zoals semaglutide (bekend van bijvoorbeeld Ozempic of Wegovy). Die medicijnen beïnvloeden je eetlust en helpen mensen om gewicht te verliezen. Hims & Hers speelt daarop in: in slechts anderhalf jaar tijd is gewichtsverlies een van hun grootste specialisaties geworden. Ze werken nu zelfs samen met het farmaceutische bedrijf Novo Nordisk, dat het merkmedicijn Wegovy maakt. Tegelijkertijd bieden ze ook goedkopere varianten aan met dezelfde werkzame stoffen (semaglutide en liraglutide), maar dan gepersonaliseerd. Zo proberen ze verschillende doelgroepen aan te spreken, van mensen die op zoek zijn naar een betaalbare oplossing tot klanten die liever een bekend merk gebruiken.   Financiële Prestaties De financiële resultaten van Hims & Hers in het eerste kwartaal van 2025 zijn indrukwekkend. De omzet groeide met 111% op jaarbasis naar $586 miljoen, gedreven door sterke prestaties in gewichtsverlies en personalisatie. Zelfs zonder obesitas-medicatie bleef de omzetgroei op 30% jaar-op-jaar. Bron: Hims & Hers IR De gemiddelde maandelijkse online omzet per abonnee steeg met 53% naar $84, een stijging die deels wordt toegeschreven aan de premium aard van obesitas-behandelingen en de verschuiving naar dagelijkse behandelingen in andere specialiteiten. Op het vlak van winstgevendheid laat Hims & Hers operationele efficiëntie zien. De aangepaste EBITDA verdrievoudigde bijna naar $91 miljoen, met een marge van 16%, een stijging van vijf procentpunten ten opzichte van het vorige kwartaal. De brutomarge daalde met drie procentpunten door de groei van obesitas-medicatie, die lagere marges heeft. Bron: Hims & Hers IR De vrije kasstroom bedroeg $50 miljoen, ondersteund door een operationele kasstroom uit kernactiviteiten van $109 miljoen. In het eerste kwartaal van 2025 werd $59 miljoen geïnvesteerd in een nieuwe faciliteit in Arizona die de bestellings-capaciteit vergroot, en upgrades voor automatisering en steriele bestellingen.   Groeistrategieën De nieuwe operationeel directeur, Nader Kabbani, werkte eerder in management bij Amazon. Zijn ervaring met opschalen en efficiëntie kan helpen bij de volgende groeifase van het bedrijf. Hims & Hers heeft ambitieuze plannen voor de lange termijn. Het bedrijf mikt op een omzet van $6,5 miljard en een aangepaste EBITDA van $1,3 miljard in 2030. Die groei willen ze realiseren via een aantal strategieën. Hims & Hers wil het aantal gepersonaliseerde behandelingen  flink uitbreiden – van honderden naar duizenden. Daarbij gebruiken ze gegevens uit thuistests, abonnementsprofielen en gezondheidsgegevens van bijvoorbeeld slimme horloges. Het idee is dat dit zorgt voor snellere terugkoppeling en betere, meer op de persoon afgestemde zorg. "Netflix heeft de manier waarop we media consumeren veranderd door eerst te focussen op het opbouwen van een breed abonneebestand door gemak te benutten, en daarna data en inzichten in te zetten om de ervaring voor hun abonnees te verbeteren. Wij beginnen aan een soortgelijke reis." - CEO Andrew Dudum Na het succes in gewichtsverlies wil het bedrijf uitbreiden naar andere specialisaties , zoals lage testosteron en menopauze-ondersteuning (vanaf 2025). In de toekomst zien ze ook kansen in gebieden als slaap, preventieve zorg en het verlengen van de levensduur. De overname van een thuistestlab helpt hierbij, omdat het toegang geeft tot allerlei gezondheidswaarden (zoals hart- en hormoonwaarden). Met technologieën zoals MedMatch en AI-gestuurde tools wil Hims & Hers nog gerichter behandelen , met bijvoorbeeld voedingsadvies of coaching. Zo kunnen ze persoonlijke zorg aanbieden aan veel mensen tegelijk.   In het Verenigd Koninkrijk boekt het bedrijf al succes. Dat is een teken dat hun model ook buiten de VS goed kan werken, en internationaal kan gaan.   Hoewel Hims & Hers een sterke positie heeft opgebouwd in de online zorgmarkt, is het concurrentievoordeel niet gegarandeerd blijvend. Het bedrijfsmodel is relatief eenvoudig te kopiëren, waardoor grote spelers zoals Amazon, met hun schaalgrootte en logistieke infrastructuur, een serieuze bedreiging kunnen vormen. Tegelijkertijd blijft het bedrijf sterk afhankelijk van hoge marketinguitgaven om nieuwe klanten aan te trekken. In Q1 2025 ging maar liefst 58% van de omzet naar Selling General & Administrative uitgaven – dit is wel een afnemende trend. Selling General & Administrative als percentage van omzet: Bron: Seeking Alpha Daarbij is er sprake van beperkte klantloyaliteit: Hims & Hers stelt dat de langetermijnretentie boven de 85% ligt, maar het feit dat het bedrijf voortdurend nieuwe klanten moet werven, wijst erop dat veel gebruikers slechts tijdelijk blijven – bijvoorbeeld voor een specifieke behandeling. Tot slot heeft het bedrijf te maken met een complex en veranderlijk regelgevingsklimaat. Vooral rondom medicijnen als semaglutide, voor gewichtsverlies, kunnen wijzigingen in wet- en regelgeving risico’s opleveren, zeker bij gepersonaliseerde varianten. Hims & Hers opereert in een snelgroeiende markt voor online zorg, waar zeker nog veel groeiruimte is. De concurrentie is groot, met zowel traditionele zorginstellingen als nieuwe digitale spelers. Toch lijkt het Hims & Hers te lukken om een steeds groter marktaandeel tot zich te nemen. Bron: Hims & Hers IR Beleggers hebben het groeiverhaal van Hims & Hers al lange tijd gevolgd, wat heeft geleid tot een zeer positieve koersontwikkeling en een aanzienlijke stijging in de waardering van het bedrijf. Hierdoor is de koers-winstverhouding (P/E ratio) nu rond de 100, wat aangeeft dat beleggers veel vertrouwen hebben in de toekomstige groei, maar ook wijzen op een hoge waardering ten opzichte van de huidige winst. Bron: Macrotrends

In het kort: Dow-futures stijgen met meer dan 900 punten  nadat VS en China spreken van ‘substantieel vooruitgang’ in handelsbesprekingen in Genève; Nasdaq-futures stijgen ruim 3% op het moment van schrijven. Tarievencrisis lijkt voorlopig te de-escaleren , ondanks dat de VS vasthoudt aan een basisheffing van 10% op alle import. Inflatiecijfers en retaildata worden deze week cruciaal , vooral om te bepalen hoe zwaar de tarieven doorwerken in de reële economie. In de vroege uren van maandag sprongen de Amerikaanse aandelenfutures omhoog, nadat het Witte Huis meldde dat er een ‘handelsdeal’ met China in de maak is. De onderhandelingen vonden afgelopen weekend plaats in Genève, waar Amerikaanse en Chinese vertegenwoordigers voor het eerst sinds de tariefescalatie opnieuw aan tafel zaten. Zojuist bevestigden de Verenigde Staten en China in ieder geval al een voorlopig akkoord over een 90-dagen-pauze op wederzijdse tarieven , inclusief een aanzienlijke verlaging van de tarieven met 115% ten opzichte van de piekniveaus eerder dit jaar . Gisteren verscheen het volgende bericht vanuit het witte huis: Bron: White House De futures op de Dow Jones Industrial Average  stegen (op het moment van schrijven) met 909 punten , een winst van 2,20% . De S&P 500-futures noteerden een stijging van 2,76% , terwijl de Nasdaq-100-futures de toon zetten met een forse klim van 3,54%  – de sterkste dagbeweging in weken. De pre-market van de Amerikaanse beurs: Bron: CNN Volgens minister van Financiën Scott Bessent verliepen de onderhandelingen “productief” en werd er “een grote mate van vooruitgang” geboekt. Hoewel details nog ontbreken, beloofde Bessent tijdens een geplande persconferentie op maandagochtend meer duidelijkheid. “Dit is een enorme stap in de juiste richting voor de markten,” schreef Dan Ives, hoofd technologieonderzoek bij Wedbush Securities, in een notitie aan klanten. “We zouden dit weekend kunnen bestempelen als een best-case-scenario waarin het kader voor een groter akkoord nu op tafel ligt.” De gesprekken in Genève markeren mogelijk het begin van een de-escalatie van het conflict dat vorige maand een hoogtepunt bereikte. Toen kondigde president Trump tarieven aan van 145% op Chinese importproducten , wat door China werd beantwoord met 125% invoerrechten op Amerikaanse goederen . Toch is van een volledige afbouw van het Amerikaanse handelsprotectionisme geen sprake. Minister van Handel Howard Lutnick bevestigde zondag dat de 10% basistarief op import uit andere landen voorlopig van kracht blijft . Trump herhaalde recent dat dit een structureel onderdeel wordt van het Amerikaanse handelsbeleid. Ondanks deze harde lijn lijkt de markt vooral oog te hebben voor het feit dat de communicatie met China hersteld is. Voor beleggers telt nu vooral dat een mogelijke escalatie (met verdere tariefverhogingen) van de baan lijkt. Volgens de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent  is er sprake van een “werkend mechanisme om escalaties in de toekomst te vermijden”. Zijn collega, handelsvertegenwoordiger Jamieson Greer , voegde toe dat de gesprekken over gevoelige onderwerpen zoals fentanyl ‘constructief’ zijn verlopen, al blijven die dossiers losgekoppeld van de handelsonderhandelingen. Aan Chinese zijde werd gesproken van “substantieel vooruitgang” en “belangrijke consensus”, aldus vicepremier He Lifeng . Er is onder meer afgesproken dat beide landen vóór 14 mei  verdere acties ondernemen om niet-tarifaire maatregelen terug te draaien. De Chinese minister van Handel meldde bovendien dat er een nieuw permanent overlegorgaan wordt opgezet voor economische samenwerking. Vicepremier He Lifeng  sprak van “substantiële vooruitgang” en verklaarde dat er een akkoord is om een structureel overlegmechanisme op te zetten  voor economische en handelskwesties. Volgens China’s internationale handelsgezant Li Chenggang  is het slechts een kwestie van tijd voordat een officiële verklaring volgt. “Het zal groot nieuws zijn, en goed nieuws voor de wereld,” aldus Li. Analisten reageren vooral positief, maar waarschuwen wel voor voorbarig optimisme. Zhiwei Zhang , hoofdeconoom bij Pinpoint Asset Management, noemt de uitkomst “veel beter dan verwacht”, maar benadrukt dat het slechts een tijdelijke wapenstilstand is. Arne Petimezas  van AFS Group in Amsterdam wijst op de politieke draai: “Trump heeft zijn tarieven sneller teruggeschroefd dan wie dan ook had gedacht.” Kortom: er ligt geen definitieve handelsdeal, maar wel een kader voor verdere onderhandelingen en een tijdelijke verlichting van de tariefdruk. Dat biedt markten ademruimte, maar of dit voldoende is voor een structureel herstel blijft afhankelijk van twee vragen: Wordt de 90-dagen-pauze effectief benut om tot een langdurige overeenkomst te komen? Drukt deze tariefverlaging ook daadwerkelijk de inflatie – iets wat komende week zal blijken uit de Amerikaanse CPI- en PPI-cijfers. Vorige week: lichte verliezen, ondanks sterk Q1 Vorige week zagen we duidelijk een afwachtende markt, met slechts een lichte daling over de hele linie. De markt leek duidelijk te wachten op een signaal zoals we nu hebben gekregen uit Zwitserland: Index Verlies vorige week S&P 500 -0,5% Nasdaq Composite -0,3% Dow Jones -0,2% Het was de eerste negatieve handelsweek in drie weken. Beleggers verkochten posities uit angst voor oplopende inflatie, geopolitieke onzekerheid en onduidelijkheid over het rentebeleid van de Federal Reserve. Inflatie- en retaildata in aantocht Deze week zal het sentiment overigens nog flink getest worden, wanneer een reeks belangrijke macro-economische cijfers verschijnt: Dinsdag : Consumentenprijsindex (CPI) voor april De inflatie in de VS de afgelopen maanden: Bron: TradingEconomics De verwachting is dat headline CPI met 0,4% maand-op-maand  stijgt, terwijl de kerninflatie op jaarbasis uitkomt op 2,8% . Waarom dit belangrijk is? Deze cijfers zullen de eerste metingen zijn sinds de torenhoge tarieven van kracht zijn geworden. Ze geven een vroege indicatie of die kosten doorwerken in de consumentenportemonnee. Als blijkt dat prijzen fors stijgen , dan wordt de druk op de Federal Reserve groter om de rente opnieuw te verhogen — iets wat de centrale bank voorlopig nog uitstelt. Donderdag : Detailhandelsverkopen en producentenprijsindex (PPI) Vorige week hield de Fed de rente ongewijzigd. Jerome Powell benadrukte dat er meer data nodig is om de economische impact van de tarieven goed te kunnen beoordelen. Tegelijk waarschuwden Fed-bestuurders als Michael Barr en John Williams dat het risico op stagflatie  — lage groei en hoge inflatie — toeneemt. De centrale bank bevindt zich in een lastig parket: Rente verlagen  stimuleert de economie, maar kan de inflatie verder opstoken Rente verhogen of handhaven  helpt prijsstabiliteit, maar remt consumptie en investeringen af Vooralsnog houdt de Fed vast aan een ‘wait-and-see’ beleid, maar markten zullen deze week extra gevoelig reageren op zowel de cijfers als toespraken van Fed-functionarissen. Maandag tekent president Trump een uitvoerend bevel waarmee medicijnprijzen drastisch moeten dalen. Hij introduceert een zogeheten “most favored nation”-model , waarbij de VS nooit meer betaalt dan andere rijke landen  voor medicijnen. “Medicijnprijzen zullen met 30% tot 80% dalen,” schreef Trump zondag op Truth Social. “We brengen eindelijk eerlijkheid naar Amerika.” Het beleid koppelt de prijs die de Amerikaanse overheid betaalt aan de laagste internationale tarieven. Voor de farmaceutische sector kan dit grote implicaties hebben, zeker voor bedrijven die sterk afhankelijk zijn van Amerikaanse afzetmarkten. Hoewel de markten maandagochtend opveren door optimisme over handel en medicijnkosten, blijven de risico’s talrijk. De realiteit van aanhoudende inflatie, protectionisme en een mogelijk haperende consument vereist waakzaamheid. Of deze stijging structureel is, zal afhangen van: De inflatiecijfers later deze week De concrete invulling van de VS-China-deal De reactie van de Fed Om deze beursdaling op de kortere termijn als een echte bodem te markeren, moet er op meerdere fronten overtuigende bevestiging komen. Allereerst moet er concreet vooruitgang worden geboekt in de onderhandelingen tussen de Verenigde Staten en China – niet in de vorm van diplomatieke uitspraken over "goede gesprekken", maar via harde toezeggingen: bijvoorbeeld een opschorting of verlaging van de huidige invoertarieven (145% aan Amerikaanse zijde, 125% aan Chinese kant) en het opzetten van een structureel mechanisme voor handelsdialoog. Ten tweede moeten de inflatiecijfers deze week (CPI op dinsdag en PPI op donderdag) aantonen dat de prijsdruk ondanks de nieuwe tarieven beheersbaar blijft. Een maand-op-maand stijging van maximaal 0,3% en een stabiele kerninflatie onder de 3% zou het vertrouwen aanzienlijk versterken. Tot slot houden we de communicatie van de FED uiteraard in de gaten deze week, volledig afhankelijk van welke kant de data op valt. Als op alle drie deze vlakken een positieve verrassing volgt, kunnen we als beleggers het huidige niveau als een meer geloofwaardige bodem beschouwen.. Toch blijft het een zeer volatiele tijd en zijn er veel factoren die de beurs kunnen sturen!

In het kort: Met een marktaandeel van 66% in de VS en een brutomarge van 50% is DoorDash veruit de grootste én winstgevendste speler op de Amerikaanse voedselbezorgmarkt – vergeleken met Uber’s 33%. DoorDash investeert grof: $1,2 miljard voor SevenRooms en $2,3 miljard voor Deliveroo, waarmee het zich ontwikkelt van bezorgdienst naar alles-in-één techplatform voor restaurants én internationale expansie. In Q1 2025 steeg de GOV en winst in dollars opnieuw, terwijl DashPass een recordaantal abonnees haalde en meer dan 25% van de klanten inmiddels óók boodschappen bestelt – een stijging t.o.v. Q4 2024. DoorDash, met een marktaandeel van circa 66% in de Amerikaanse voedselbezorgmarkt, heeft zich ontpopt als een dominante speler in een sector van snelle groei en harde concurrentie. Het bedrijf, dat in 2013 begon als een bezorgdienst, evolueert de laatste tijd steeds meer naar een technologieplatform dat restaurants, consumenten en andere lokale bedrijven verbindt. Recente strategische zetten, zoals de acquisities van SevenRooms en Deliveroo, onderstrepen de groeidrang van DoorDash. De overname van SevenRooms, een softwarebedrijf dat klantrelatiebeheer (CRM) en operationele tools biedt voor restaurants en hotels, bedraagt 1,2 miljard dollar. SevenRooms biedt functionaliteiten zoals reserveringsbeheer, tafelmanagement, marketingautomatiseringen en loyaliteitsprogramma’s, en wordt al gebruikt door grote namen als MGM Resorts, Hyatt, Marriott en Hard Rock Cafe. Door deze technologie te integreren, kan DoorDash restaurants niet alleen ondersteunen met bezorging, maar ook met het efficiënter runnen van hun bedrijfsvoering. Dit creëert een ‘ sticky ’ relatie, waarbij restaurants afhankelijk worden van DoorDash voor zowel front-end (bezorging) als back-end (beheer) diensten, wat een concurrentievoordeel oplevert ten opzichte van rivalen zoals Uber Eats. De CEO van DoorDash, benadrukte tijdens de Q1 2025 earnings call: “SevenRooms voegt toe aan onze platformbusiness. Het is marketing as a service, waarmee restaurants directe relaties met gasten kunnen opbouwen.” - Tony Xu De overname van SevenRooms biedt ook mogelijkheden tot cross-sellin g. Met een netwerk van meer dan 500.000 restaurants heeft DoorDash een enorme distributiebasis om SevenRooms-diensten aan te bieden. DoorDash’s overname van SevenRooms lijkt op Intuit’s aankoop van Mailchimp. Intuit koppelde marketingsoftware aan zijn boekhoudpakket QuickBooks, zodat bedrijven klantdata effectiever konden benutten. DoorDash doet hetzelfde: het integreert tools die restaurants efficiënter en winstgevender maken. Dat verhoogt hun omzet, en daarmee ook DoorDash’ inkomsten via de 13% commissie per bestelling. Efficiëntere restaurants zijn bovendien stabielere partners, wat de kern van DoorDash’ verdienmodel versterkt. Naast SevenRooms richt DoorDash zich op verdere internationale expansie met de voorgenomen overname van Deliveroo, een Britse bezorgdienst, voor 2,3 miljard dollar. Deze stap bouwt voort op de succesvolle integratie van Wolt, een Europese speler die DoorDash drie jaar geleden overnam. Tijdens de earnings call legde CEO Xu uit: “Met Deliveroo voegen we schaal toe aan Europa, wat de basis legt om al onze lokale commerceproducten te introduceren.” DoorDash zou na de overname in 30 Europese landen en 45 wereldwijd opereren, wat het bereik aanzienlijk vergroot. Toch is er scepsis over Deliviroo’s toegevoegde waarde. Als derde speler in het Verenigd Koninkrijk, waar Uber Eats de markt domineert, staat Deliveroo voor uitdagingen. De Britse markt is verzadigd, en consumenten zien Uber Eats als de standaard. Een prijs- of marketingoorlog zou kostbaar zijn en mogelijk niet rendabel, zeker gezien Deliveroo’s waarschijnlijke verlieslatendheid. Xu erkende dat Deliveroo in sommige markten sterke winstpools heeft, wat suggereert dat het bedrijf strategisch gepositioneerd is in specifieke niches. Bovendien kan consolidatie in de sector prijsconcurrentie verminderen, wat de winstgevendheid van alle spelers ten goede komt. Desondanks lijkt de SevenRooms-overname, die gericht is op technologie en synergieën, een veiligere gok dan Deliveroo, dat kampt met marktrisico’s. De operationele prestaties van DoorDash in Q1 2025, zoals besproken in de earnings call, versterken het groeiverhaal. Het bedrijf rapporteerde sterke groei in GOV (gross order value) en EBITDA, met een consistente toename van winst in dollars. EBITDA groei DoorDash: Bron: Seeking Alpha CFO Ravi Inukonda benadrukte: “Onze formule is om de business te laten groeien terwijl we de totale winst in dollars verhogen.” Deze aanpak, waarbij efficiëntiewinsten worden herinvesteerd in selectie, betaalbaarheid en service, heeft geleid tot stabiele groei over de afgelopen zes kwartalen. De restaurantbusiness blijft robuust, met stabiele retentie en groeiende orderfrequentie bij zowel nieuwe als bestaande gebruikers. DashPass, het lidmaatschapsprogramma van DoorDash, zag een recordaantal abonnees en versnelde groei in Q1, gedreven door verbeteringen in waardepropositie, zoals kortingen en uitgebreide selectie. Xu beschreef DashPass als “ het lidmaatschap voor de fysische wereld, ” met potentieel om lokale bedrijven en consumenten op ongeëvenaarde wijze te verbinden. De nieuwe verticalen, zoals boodschappenbezorging, presteren ook sterk. CFO Inukonda meldde dat meer dan een kwart van de maandelijkse actieve gebruikers (MAUs) nu zowel restaurants als boodschappen bestelt, een stijging ten opzichte van Q4 2024. Klanten bestellen niet alleen voor snelle aanvullingen, maar ook voor wekelijkse of maandelijkse voorraden, wat de gemiddelde bestelwaarde (AOV) verhoogt. Dit mix-effect, waarbij boodschappen een groter deel van de GOV uitmaken, beïnvloedt de take rate, die in Q1 iets daalde door seizoensinvloeden en investeringen in betaalbaarheid. Inukonda verwacht echter dat de take rate in de tweede helft van 2025 zal stijgen, gedreven door schaalvoordelen. Financieel gezien biedt DoorDash een sterk maar complex beeld. Het bedrijf rapporteert een brutomarge van circa 50%, aanzienlijk hoger dan Uber’s 33%, mogelijk door de geconcentreerde focus op de VS, waar 90% van de inkomsten vandaan komt. Bron: Seeking Alpha DoorDash handelt tegen een premiumwaardering, met een koers/winstverhouding van 48. Hoewel de waardering van DoorDash gebaseerd is op sterke groeiverwachtingen, blijft die gevoelig voor veranderingen in beleggerssentiment of afnemende verwachtingen. De bredere markttrends versterken het groeipotentieel van DoorDash. De voedselbezorgingssector profiteert van structurele, langdurige ontwikkelingen, zoals de groeiende vraag naar gemak en toenemende digitalisering. Hoewel de markt zich na de pandemie deels heeft genormaliseerd, blijft het gebruik van online bestellingen toenemen, vooral onder jongere generaties. Zoals Xu opmerkte: “Voedselbezorging is de meest veerkrachtige categorie, zelfs tijdens inflatie of economische onzekerheid.” DoorDash speelt hier slim op in met diversificatie, bijvoorbeeld via boodschappenbezorging en het DoubleDash-model. Daarmee kunnen klanten bij meerdere winkels tegelijk bestellen. Zulke innovaties maken de online ervaring steeds aantrekkelijker, mogelijk zelfs beter dan fysiek winkelen. Tegelijk geeft Xu toe: “We nog een lange weg te gaan hebben om de basis perfect te krijgen.” Toch zijn er duidelijke risico’s. De voedselbezorgmarkt is kapitaalintensief, met hoge kosten voor marketing, technologie en logistiek. DoorDash is sterk afhankelijk van de Amerikaanse markt en daarmee kwetsbaar voor economische schommelingen in eigen land. De concurrentie blijft stevig, niet alleen van grote spelers zoals Uber Eats, maar ook van restaurants die zelf bezorgen en kleinere lokale aanbieders. Regelgeving vormt een extra uitdaging. Zo kan de recente verhoging van bezorgkosten in New York de marges onder druk zetten. Xu uitte hierover scherpe kritiek: “Ze schaden Dashers, verlagen verkopen voor bedrijven en sluiten consumenten uit door hogere prijzen.” Ook de overname van Deliveroo vraagt om forse investeringen, terwijl het rendement onzeker blijft in de verzadigde markt. DoorDash’s focus op technologie, zoals autonome bezorging en drones, biedt langetermijnpotentieel. In Q1 2025 steeg de capex door investeringen in tablets voor merchants en autonome technologie, wat de klantervaring en efficiëntie moet verbeteren. Xu benadrukte dat autonome bezorging unieke uitdagingen heeft, zoals de “eerste en laatste 10 feet” van het proces, maar dat lichtere voertuigen beter passen bij kleine bestellingen. Deze innovaties, gecombineerd met een robuuste kapitaalallocatiestrategie – DoorDash houdt circa 1 miljard dollar aan werkkapitaal aan en investeert alleen in bewezen kansen – versterken het vertrouwen in toekomstige groei.

In het kort: Winstgroei S&P 500-bedrijven kwam in Q1 uit op 12%, ruim boven de verwachte 6%, vooral dankzij margestijging naar 12,1%. Mega-cap tech bedrijven, exclusief Nvidia, zagen een winstgroei van 28%, tegenover 9% voor de overige bedrijven in de index. Goldman Sachs blijft voorzichtig met een verwachte S&P 500 winstgroei van slechts 3% voor 2025, onder invloed van mogelijke recessierisico’s en onzekerheid over nieuwe importtarieven. Hoewel het eerste kwartaal van 2025 verrassend sterk was qua bedrijfsresultaten, waarschuwt Goldman Sachs voor oplopende risico’s die het optimisme kunnen temperen. In hun rapport van 9 mei wijst hoofdstrateeg David Kostin erop dat ondanks sterke cijfers, structurele onzekerheden zoals een mogelijk trager wordende economie en nieuwe importtarieven de winstgroei kunnen drukken. Sterke winstgroei in Q1: dubbele verrassing De bedrijven in de S&P 500 behaalden in Q1 een gemiddelde winstgroei van 12% op jaarbasis , terwijl vooraf slechts 6% werd verwacht. Het verschil zit vooral in de verbetering van de winstmarges , die met 111 basispunten stegen tot 12,1% —het hoogste niveau sinds medio 2022. Dit wijst op efficiëntere bedrijfsvoering, kostenbeheersing of prijsverhogingen. Kostin noemt dit een "upside risk" omdat de sterke marges ruimte bieden voor toekomstige winstverrassingen, mocht de economische omgeving niet verslechteren. Winstgroei gedreven door techreuzen Wat opvalt, is dat de winstgroei opnieuw sterk scheefgetrokken is door de zogeheten “Magnificent 7” . Exclusief Nvidia (die haar cijfers later deze maand publiceert), realiseerden de overige zes mega-cap techbedrijven een gemiddelde winstgroei van 28% . Ter vergelijking: de resterende 493 bedrijven  in de S&P 500 groeiden met slechts 9% . Dit betekent dat zonder de techreuzen de S&P 500 een aanzienlijk minder indrukwekkend kwartaal had gehad. De marktkapitalisatie van deze bedrijven is zo groot dat ze het beeld van de hele index vertekenen. Nvidia, Meta, Alphabet en Microsoft domineren met hun investeringen in AI, cloud en digitale infrastructuur. Meta verhoogde zelfs zijn capex-verwachtingen , wat duidt op aanhoudende groeiverwachtingen in hun sectoren. Ondanks het sterke eerste kwartaal houdt Goldman Sachs vast aan haar conservatieve prognose voor de rest van het jaar en 2025. De bank verwacht slechts 3% winstgroei voor de S&P 500 in 2025 , wat neerkomt op $253 per aandeel . Ter vergelijking: De consensus van top-down strategen ligt op $257 De bottom-up consensus van analisten zit zelfs op $264 Dit verschil onderstreept hoe voorzichtig Goldman is in haar verwachtingen. Volgens Kostin zijn veel winstverwachtingen namelijk nog niet aangepast aan potentiële nieuwe importtarieven  die bedrijven kunnen raken. "Veel bedrijven gaven wel guidance, maar zonder de impact van mogelijke tarieven mee te nemen," aldus Kostin. Recessierisico en kapitaalinvesteringen Goldman schat de kans op een recessie in de VS binnen 12 maanden op 45% . Dit cijfer is niet extreem, maar wel significant. Opvallend is dat steeds meer bedrijven het woord “recession”  noemen tijdens hun earnings calls. Tegelijkertijd zijn er weinig meldingen van massaontslagen , wat erop wijst dat bedrijven wel voorzichtig zijn, maar nog niet in crisisstand. Tegelijkertijd zien we een versplintering in investeringsgedrag : Alphabet en Meta verhogen of handhaven capex Maar de brede markt laat minder bereidheid zien tot uitbreidingen , wat op toenemende terughoudendheid duidt Beurswaarderingen en equity risk premium onder druk De S&P 500 noteert momenteel een forward P/E van 21x , wat hoog is gezien het onzekere groeipad. Kostin stelt dat dit gebaseerd is op “onrealistisch opgeblazen winstverwachtingen” . Daardoor is de equity risk premium —het extra rendement dat beleggers eisen bovenop veilige staatsobligaties—historisch laag. Dit maakt aandelen kwetsbaar voor correcties als de groei verder vertraagt. De koers van de S&P 500 de afgelopen 5 jaar: Bron: Nasdaq Toch ziet Goldman ruimte voor een koersstijging van 9%  op 12-maandsbasis, met een koersdoel voor de S&P 500 van 6.200 punten . Dat is optimistisch, maar op korte termijn verwacht de bank nauwelijks rendement . Pas als de Federal Reserve in juli begint met renteverlagingen  en een recessie wordt vermeden, kan een winstherstel in 2026  de markten verder omhoog trekken. De kwartaalresultaten bieden een rooskleurig beeld, maar vooral voor een selecte groep van grote technologiebedrijven. De rest van de markt heeft het moeilijker, en met het vooruitzicht op importtarieven, een mogelijk recessiescenario en onrealistische waarderingen, blijft voorzichtigheid geboden. Goldman Sachs’ analyse is daarmee een typisch voorbeeld van “goed nieuws met een bijsluiter”: het eerste kwartaal is verrassend positief, maar de echte test komt in de tweede helft van het jaar.