Warren Buffett dumpte stilletjes nog meer aandelen deze week - in dit bedrijf
- Rens Boukema
- 1 dag geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Berkshire Hathaway heeft opnieuw aandelen verkocht in dit zorgbedrijf, ondanks een nog steeds dominante positie van 42,3% in het bedrijf.
De verkoop volgt op toenemende kosten bij het bedrijf en een daling van het aandeel met 9% dit jaar, na twee jaar van sterke koerswinsten.
Het aandeel is sinds Berkshire’s eerste investering in 2011 verviervoudigd in waarde, maar structurele uitdagingen zetten nu druk op het businessmodel.
Berkshire Hathaway heeft in de laatste week van mei 200.010 aandelen verkocht van zorgaanbieder DaVita (NYSE: DVA), een bedrijf dat nierdialyse aanbiedt in de VS. Dit is geen losstaand incident: in februari verkocht het conglomeraat onder leiding van Warren Buffett al 750.000 aandelen voor een waarde van $116 miljoen.
Hoewel Berkshire nog steeds met een belang van 42,3% de grootste institutionele aandeelhouder van DaVita is, is het duidelijk dat de positie stap voor stap wordt afgebouwd. In dit artikel neem ik je mee in de waarde achter dit bedrijf en waarom Buffett heeft besloten te verkopen.
De omzet van DaVita komt hier vandaan:
De kernvraag is: waarom verkoopt Buffett, die bekendstaat om zijn langetermijnvisie en loyale participaties, een belang dat hij al sinds 2011 aanhoudt?
Rendement op papier: koers x4 sinds 2011
Berkshire kocht zijn eerste DaVita-aandelen in 2011, toen de koers rond de $34,74 lag. Vrijdag sloot het aandeel op $136,26—een verviervoudiging in 14 jaar tijd. Dit komt neer op een gemiddeld jaarlijks rendement van ongeveer 10,7%.
De koers van DaVita de afgelopen sinds de beursgang:
Die prestatie werd lange tijd gedreven door stabiele kasstromen, een groeiend netwerk van dialyseklinieken en een toegenomen vraag naar nierzorg vanwege vergrijzing en diabetes. Toch lijkt de rek eruit (en dus ook als het aan Buffett ligt)..
Kijk op de cijfers: winst onder druk, kosten omhoog
Waar DaVita vroeger uitblonk in operationele efficiëntie en een hoge return on capital—twee factoren die Buffett’s portfoliomanager Ted Weschler destijds overtuigden—ziet de balans er in 2025 heel wat minder aantrekkelijk uit.
DaVita kampte recent met:
Stijgende operationele kosten, vooral in personeelsbeheer en medische apparatuur.
Disrupties door natuurgeweld (hurricanes) die meerdere klinieken tijdelijk lamlegden.
Een ransomware-aanval die IT-systemen verstoorde.
Strengere regelgeving en lagere vergoedingen van overheidsverzekeringen (zoals Medicare en Medicaid).
Het resultaat: de winstgroei komt nu, na net op een recordhoogte te komen, onder druk te staan, terwijl de omzet wel blijft stijgen—zij het trager dan voorheen. Het gaat hier dus voornamelijk op het groeitempo wat er langzaam uit lijkt te liggen, dat, tezamen met de hard gestegen koers is voor Buffett genoeg om het aandeel te verkopen.
Waarom Buffett (voorzichtig) uitstapt
Belangrijk detail: de verkopen die Berkshire deed in februari en mei maken géén deel uit van de overeenkomst uit 2023, waarbij DaVita elk kwartaal aandelen zou inkopen om Berkshire’s belang tot 45% te reduceren. Dit wijst erop dat de verkopen een strategische keuze zijn van Berkshire zelf—mogelijk gestuurd door Weschler.
Buffett’s investeringsfilosofie stelt dat je alleen aandelen aanhoudt wanneer het fundamentele verhaal overeind blijft. De combinatie van:
structurele kostenproblemen,
druk op marges,
en toenemende regelgeving
...doet vermoeden dat Berkshire het groeiverhaal van DaVita minder overtuigend vindt dan tien jaar geleden.
Na een koersstijging van +40% in 2023 en 2024, is het aandeel in 2025 tot nu toe met -9% gedaald. De correctie komt op een moment dat veel beleggers winst nemen en vraagtekens zetten bij de houdbaarheid van DaVita’s marges.
DaVita versus vergelijkbare aandelen:
Maar is dit aandeel nou alsnog een koopje of hebben we het over een bedrijf met structurele barsten? DaVita zit in een bijzondere positie: het is tegelijk winstgevend en groeiend in opkomende markten, maar onder druk in de Verenigde Staten. Hieronder een genuanceerde blik op de voor- en nadelen voor ons als beleggers!
Voordelen: waarom DaVita (nog steeds) een aantrekkelijk aandeel kan zijn
1. Sterke vrije kasstroom en forse aandeleninkoop
Free Cash Flow Yield van 10%: Met een verwachte vrije kasstroom van circa $1,15 miljard in 2025 en een marktkapitalisatie van $10,4 miljard, genereert DaVita veel cash.
Het bedrijf kocht in de eerste vijf maanden van 2025 al 5,4 miljoen aandelen in – dat is 6,7% van het totaal.
Dit heeft het aantal uitstaande aandelen flink verlaagt:
Als dit tempo wordt aangehouden, kan DaVita jaarlijks tot 10% van de uitstaande aandelen terugkopen, wat een structurele winst per aandeel-versterking oplevert.
2. Internationale groei als nieuwe motor
DaVita breidt actief uit in Brazilië, Colombia, Ecuador en Chili, om zo minder afhankelijk te worden van de verzadigde Amerikaanse markt.
De internationale groei en groei in de VS:
De internationale omzet groeide in Q1 2025 met +38% op jaarbasis, terwijl het operationeel resultaat buiten de VS zelfs +87% toenam.
Hoewel de marges internationaal nog achterlopen (9,9% versus 15,5% in de VS), verwacht het management schaalvoordelen en convergentie van marges in de komende jaren.
3. Defensief en recession-proof verdienmodel
Dialysezorg is missie-kritiek: patiënten kunnen letterlijk niet zonder behandeling.
In de VS zijn nieraandoeningen volledig gedekt door Medicare, wat zorgt voor stabiele inkomstenstromen.
67% van de omzet komt uit overheidsprogramma’s zoals Medicare en Medicaid, wat de voorspelbaarheid vergroot, hoewel dit ook een risico inhoudt (zie de nadelen hieronder).
4. Huidige hoge (winst)marges
De nettowinstmarge in 2024 bedroeg 11,66%, het hoogste niveau sinds ten minste 2017.
De marge-verbetering van DaVita over de jaren:
Nadelen: waar de risico’s zitten bij DaVita
1. Stagnerende patiëntenaantallen in de VS
Sinds 2018 daalt het aantal ingeschreven patiënten. In 2024 waren er 200.800 patiënten tegenover 202.700 in 2018 – een daling van 0,94%.
Het aantal dialysecentra in de VS is met -5,6% afgenomen sinds 2020.
De groei van de omzet blijft in de VS achter bij de inflatie: tussen 2016-2024 groeide de omzet van de U.S. Dialysis-tak met +24,7%, terwijl de inflatie in dezelfde periode +30,7% bedroeg.
Dit zien we duidelijke terug in deze grafiek:
2. Hoge schuldenlast zet druk op flexibiliteit
Eind Q1 2025 had DaVita $9,5 miljard aan langlopende schulden.
In april werd daar nog eens $1 miljard aan Senior Notes aan toegevoegd, met een rente van 6,75% tot 2033.
De schuld/FCF-ratio bedraagt ongeveer 8,5 tot 9x, wat hoog is voor een bedrijf in een gereguleerde sector.
De helft van de schuld is variabel (SOFR + marge), wat bij renteverhogingen directe impact heeft op de winst.
3. Juridische risico’s en reputatieschade
Sinds 2012 heeft DaVita ruim $1 miljard betaald aan schikkingen in civiele zaken, o.a. wegens:
Wervingsovereenkomsten die als anti-competitief werden bestempeld.
Verkeerd gefactureerde Medicare-betalingen ($270 miljoen in 2018).
Beschuldigingen van omkoping van artsen ($34,5 miljoen schikking in 2024).
Lopende onderzoeken van de FTC, het Department of Insurance in Californië en het Openbaar Ministerie van D.C. werpen een schaduw op toekomstige contracten met overheden.
4. Geen dividend – enkel rendement via koerswinst en buybacks
DaVita keert geen dividend uit, wat het aandeel minder aantrekkelijk maakt voor income-beleggers.
Aandeelhouders zijn volledig afhankelijk van koersrendement en het effect van aandeleninkoop.
5. Valutarisico’s en politieke risico’s in Latijns-Amerika
De internationale groei komt vooral uit Latijns-Amerika, een regio met traditioneel hogere politieke en valutarisico’s.
Lokale regelgeving en wisselkoersen kunnen marges onder druk zetten, zeker in landen met hoge inflatie zoals Argentinië of politieke instabiliteit zoals Colombia.
DaVita blijft een aandeel met stevige fundamentele bouwstenen: een defensief model, hoge cashflow, buybacks, en een bewezen internationale groeistrategie. Tegelijkertijd kunnen beleggers de structurele zorgen niet negeren: stagnerende groei in de VS, hoge schulden, juridische schandalen en het ontbreken van dividend.
De verkoop van aandelen door Berkshire Hathaway—ondanks het officiële buyback-akkoord—laat zien dat zelfs Buffett niet blind is voor risico’s op middellange termijn. Voor beleggers met een lange horizon én een hoge risicotolerantie kan DaVita nog steeds interessant zijn. Maar dan wél met beide ogen open.
De verkoop van DaVita-aandelen past in een bredere beweging bij Berkshire Hathaway: het verkleinen van blootstelling aan sectoren met lage voorspelbaarheid en toenemende regulatoire druk. Hoewel DaVita een indrukwekkend rendement heeft opgeleverd sinds 2011, wijst de verkoop op een heldere realisatie: de gloriejaren van stabiele groei en hoge marges liggen mogelijk achter ons. Voor Buffett, die liever wegloopt voordat de muziek stopt, is dit kennelijk reden genoeg om gas terug te nemen...
