Dit aandeel staat onder druk, toch zijn veel beleggers enthousiast

Jelger Sparreboom
1 dag geleden
4 minuten om te lezen

In het kort:

Salesforce combineert stabiele groei en hoge marges met waarderingsdruk door AI-onzekerheid, lagere GAAP-marges en marktvragen rond de Informatica-overname.
De kernactiviteiten groeien in een tempo van circa 8 tot 10 procent, terwijl AI- en Data Cloud-omzet veel sneller toeneemt en de vrije kasstroommarge boven 30 procent blijft.
Het aandeel blijft interessant voor sommige beleggers door de brede productbasis, sterke kasstromen en verbeterpotentieel in winstgevendheid.

Salesforce bevindt zich in een fase waarin de waardering, de verwachtingen en het verhaal rond AI elkaar kruisen. Het bedrijf heeft de afgelopen kwartalen solide cijfers gepubliceerd en blijft een belangrijke speler binnen de wereld van enterprise-software. Toch staat het aandeel onder druk. Een combinatie van AI-dreiging, gematigde groei en een acquisitie die bij een deel van de markt voor vragen zorgt, heeft geleid tot een opvallend zwakke koersontwikkeling. Tegelijkertijd blijft Salesforce een onderneming met hoge marges, robuuste cashflow en een ecosysteem dat diep verankerd is in het bedrijfsleven. Veel beleggers kijken juist daarom met interesse naar de huidige waardering.

Koers Salesforce:

Salesforce groeide jarenlang sneller dan de brede technologiesector, maar het profiel van de onderneming is verschoven naar stabielere groei met focus op winstgevendheid. Die transitie verloopt niet zonder horten en stoten. In de eerste helft van het lopende boekjaar werd duidelijk dat de GAAP-marges lager uitvallen dan eerder gedacht. Tegelijkertijd waren de kasstromen in Q1 zwakker dan de markt gewend was, na een bijzonder sterk vergelijkingskwartaal een jaar eerder. Het effect was duidelijk zichtbaar: de koers ontwikkelde zich sinds juni zwakker dan de Nasdaq-index.

De timing viel samen met de aankondiging van de overname van Informatica. Deze aangekondigde stap riep vragen op, omdat veel beleggers juist hadden gehoopt dat Salesforce zijn grote acquisitiedrift achter zich zou laten. De uiteindelijke rationale achter de overname, een sterker geïntegreerd dataplatform, wordt door de markt niet genegeerd, alleen is de weg naar synergie niet zonder onzekerheden. Informatica brengt aanzienlijke niet-contante kosten met zich mee, waaronder afschrijvingen op intangibles en stock-based compensation, vergelijkbaar met Salesforce zelf.

Naast deze overname spelen structurele vragen over de houdbaarheid van de kernactiviteit van Salesforce. In een AI-gedreven omgeving lijkt workflow-automatisering een relatief laagdrempelig terrein voor nieuwe aanbieders. De markt kijkt scherp naar de vraag of generatieve AI een deel van het traditionele CRM-werk makkelijker schaalbaar maakt. De recente groeicijfers laten een stabiel patroon zien: zo’n 8 tot 10 procent omzetgroei, met cRPO die eveneens rond dat niveau blijft.

cRPO staat voor current remaining performance obligation en geeft weer welk deel van reeds getekende contracten binnen twaalf maanden als omzet wordt herkend. Deze maatstaf wordt door analisten gebruikt om de onderliggende vraag en het vooruitzicht op korte termijn te beoordelen. Dat cRPO met dezelfde 8 à 10 procent groeit, wordt gezien als een teken van stabiele klantvraag, maar niet als een indicatie dat de commerciële dynamiek versnelt.

Ondertussen valt op dat de operationele marge en de vrije kasstroommarge hoog blijven. De vrije kasstroommarge ligt boven 30 procent, een niveau dat bij de elite van de SaaS-sector hoort. De onderneming voldoet aan de ‘Rule of 40’, wat duidt op een balans tussen groei en winstgevendheid die past bij een volwassen softwarebedrijf. De markt lijkt dit te waarderen, maar rekent het bedrijf tegelijkertijd niet af op de AI-dreiging via een flinke waarderingskorting. De huidige multiple weerspiegelt vooral gematigde verwachtingen over de groei en geen duidelijke AI-premie.

FCF margin afgelopen 10 jaar:

Ondanks de druk op de koers zijn er duidelijke argumenten waarom Salesforce de aandacht van beleggers vasthoudt. De onderneming beschikt over een uitzonderlijk hoge brutomarge, die de afgelopen periode zelfs verder is toegenomen. Deze marge vormt in combinatie met schaalvoordelen de basis voor verdere winstgevendheidsverbeteringen. Veel analisten benadrukken dat de GAAP-marges, ondanks hun recente dip, op langere termijn ruimte hebben om verder te stijgen zodra de integratiekosten van Informatica afnemen en stock-based compensation verder normaliseert.

Daarnaast groeit het AI-aanbod van Salesforce sneller dan de rest van de onderneming. De Data Cloud- en AI-activiteiten noteerden een 120 procent stijging op jaarbasis. Management benadrukt dat een groot deel van nieuwe deals afkomstig is van bestaande klanten die hun afname uitbreiden. Dat wijst op gebruik van het platform als geïntegreerd systeem, een van de strategische pijlers onder Salesforce.

Ook de diversificatie van omzet draagt bij aan het vertrouwen van sommige beleggers. De grote segmenten; sales, service, platform, integratie en marketing, groeien over de hele linie in stabiel tempo, met platform en integratie als de snelste groeiers. De omvang van de verschillende activiteiten verkleint de afhankelijkheid van één productcategorie. Dit patroon versterkt de gedachte dat Salesforce een onderneming met een breed fundament is, ongeacht of AI op bepaalde punten voor meer concurrentiedruk zorgt.

Ten slotte speelt waardering een rol. Salesforce handelt op een forward P/E-ratio die dicht bij de sector ligt. De PEG-ratio ligt lager dan die van veel branchegenoten, terwijl de winstgroei juist bovengemiddeld is.

Waardering:

Voor sommige marktparticipanten speelt ook optionaliteit mee. Als AI-dreigingen minder groot blijken dan gedacht, kan Salesforce zich bewijzen als een veerkrachtige speler binnen een software-landschap dat volop in beweging is. Als AI-producten juist versnellen, ontstaat een kans dat het bedrijf een deel van het verloren narratief terugwint.

Salesforce bevindt zich in een spanningsveld tussen stabiele operationele prestaties en een markt die voorzichtig is over de structurele impact van AI op de kernactiviteiten. De onderneming levert solide cijfers, heeft een sterke kasstroom en een brede productbasis, maar kampt tegelijk met twijfels rond groeiaccenten, acquisitiekosten en het tempo van AI-uitrol. Toch blijft het aandeel voor veel beleggers aantrekkelijk door de combinatie van hoge marges, een geïntegreerd platform en ruimte voor verbeteringen in de GAAP-winstgevendheid. Voor beleggers die naar aanleiding van dit soort waarderingsvraagstukken zelf actiever willen inspelen op kosten en rendement, speelt de keuze van een efficiënte broker een merkbare rol. Ook particuliere beleggers kunnen hun nettoresultaat verbeteren door te letten op handels- en valutakosten, zeker bij internationale technologieposities zoals Salesforce.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025.

Beleggers handelen er tegen 0,005 procent valutakosten, tegenover 0,25 procent bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar.