Doorzoek deze website

In het kort: Bill Ackman nam een belang van 19,8% in Hertz, ondanks miljarden aan schulden en recente operationele verliezen. Zijn gok: hogere tweedehands autowaarden dankzij Trump-tarieven, en een turnaround onder leiding van CEO Gil West. Maar de harde cijfers tonen verslechterde marges, structurele zwaktes, en een wankel herstel. De rally lijkt vooral short squeeze-gedreven. De opmerkelijke zet van Bill Ackman om een belang van 19,8% in autoverhuurbedrijf Hertz te nemen, bracht afgelopen week veel beweging op de financiële markten. Nadat zijn hedgefonds Pershing Square het belang openbaar maakte, verdubbelde het aandeel Hertz in slechts twee handelsdagen (grotendeels door de hoge mate van shorts op het aandeel die getriggerd werden).. Op donderdag 17 april alleen al steeg de koers met 44 procent. Deze beweging doet onvermijdelijk denken aan de zogeheten 'meme-stock'-rally’s van 2020, toen retailbeleggers bedrijven als GameStop en AMC naar onverklaarbare hoogtes dreven. Hertz, destijds in een faillissementsprocedure verwikkeld, was toen ook al één van de speerpunten van die rage. De koers van Hertz aandelen deze week: Bron: CNBC Maar anders dan in 2020 staat Hertz nu niet aan de rand van het faillissement. Toch verkeert het bedrijf in zwaar weer. Het heeft ruim 6 miljard dollar aan schulden uitstaan, kampt met teruglopende winstmarges en zag de operationele resultaten in het vierde kwartaal van 2024 opnieuw verslechteren. Waarom kiest een gerenommeerde belegger als Ackman dan juist nu voor Hertz? Ackman ziet volgens zijn toelichting op X (voorheen Twitter) een kans in de ondergewaardeerde activa van Hertz. Het bedrijf bezit een vloot van ongeveer 500.000 voertuigen met een geschatte boekwaarde van 12 miljard dollar. Zijn redenering: als de waarde van tweedehands auto’s stijgt door bijvoorbeeld invoertarieven op buitenlandse wagens – zoals die onlangs door president Trump zijn opgelegd – dan stijgt automatisch ook de boekwaarde van Hertz’ vloot. Ackman becijfert dat een prijsstijging van 10 procent op de tweedehandsmarkt gelijk zou staan aan een vermogenswinst van 1,2 miljard dollar, ofwel grofweg de helft van de huidige marktkapitalisatie van Hertz. Op papier klinkt dat als een veelbelovende hefboom. Maar deze redenering houdt geen rekening met het feit dat die potentiële boekwinst niet zomaar naar aandeelhouders vloeit. Hertz heeft meer dan 6 miljard dollar aan schulden. Elke waardestijging zal in eerste instantie dienen om bestaande schulden af te lossen of te herfinancieren. Ook nieuwe auto’s zullen door de hogere invoertarieven fors duurder worden, waardoor het voordeel van een stijgende tweedehandswaarde deels teniet wordt gedaan in het vervangingsproces van de vloot. De financiële cijfers van Hertz onderbouwen het optimisme van Ackman vooralsnog niet. In het vierde kwartaal van 2024 boekte het bedrijf een nettoverlies van 348 miljoen dollar. Ter vergelijking: in hetzelfde kwartaal een jaar eerder maakte Hertz nog 116 miljoen dollar winst. De EBITDA-marge daalde van 19 procent naar slechts 8,5 procent, waarbij de nettoamarge diep in de rode cijfers staat. Ook operationeel ziet het er somber uit. De gemiddelde opbrengst per voertuig per dag daalde van 49,26 dollar naar 47,85 dollar. De nettomarge van Hertz: Bron: Macrotrends Tegelijkertijd zijn de kosten per voertuig, onder meer door hogere verzekeringslasten en stijgende huurprijzen van vestigingen, opgelopen. Hertz moest zelfs duizenden elektrische auto’s van Tesla met verlies van de hand doen omdat klanten deze auto’s niet wilden huren én omdat hun restwaarde sneller daalde dan verwacht. Ackman stelt dat het management onder leiding van CEO Gil West een succesvolle turnaround heeft ingezet. De doelstellingen zijn ambitieus: de inkomsten per voertuig moeten stijgen naar 1.500 dollar per maand, de operationele kosten per dag moeten onder de 30 dollar zakken en het afschrijvingsniveau per voertuig moet dalen naar 300 dollar. Cruciaal daarin is een verhoging van de zogenaamde fleet utilization – het percentage van de tijd dat auto’s daadwerkelijk verhuurd zijn – naar 85 procent. Historisch schommelt dit cijfer eerder rond de 80 procent. Voor Hertz zou een stijging naar 85 procent een significante efficiëntieslag betekenen, maar het is allerminst zeker dat dit ook daadwerkelijk gehaald wordt.. De vergelijking met concurrent Avis Budget Group legt ook structurele problemen bloot bij het bedrijf. Avis wist tijdens de coronaperiode fors te profiteren van de hoge prijzen op de tweedehandsmarkt en keerde ruimhartig kapitaal uit aan aandeelhouders. Hertz, daarentegen, moest juist in diezelfde periode bescherming zoeken bij de rechter en ging failliet. Ook recent is het verschil duidelijk zichtbaar: terwijl Hertz verlieslatend blijft, draait Avis winst en noteert het aandeel tegen minder dan tien keer de verwachte winst. Dit suggereert dat beleggers ondanks Ackmans optimisme minder vertrouwen hebben in het herstel van Hertz. De recente koersstijging van Hertz lijkt dan ook grotendeels gedreven door technische factoren, zoals een short squeeze zoals ik eerder al noemde. Knighthead Capital alleen al bezit bijna 60 procent van de aandelen, wat de verhandelbare aandelen (free float) beperkt. Volgens brokers zoals Interactive Brokers was het aandeel donderdag zelfs tijdelijk niet te lenen voor shortselling, wat aangeeft dat veel beleggers hebben ingezet op een koersdaling. Zodra een groot investeerder als Ackman dan koopt, moeten shortposities plots worden afgedekt, wat de koers kunstmatig opdrijft. Voor ons als beleggers is het dus het belangrijkst om nuchter te blijven. Hertz bevindt zich in een precaire financiële situatie. Het bedrijf verliest geld, heeft een hoge schuldenlast, en vertrouwt op een toekomstscenario waarin een reeks aannames – zoals stijgende autowaarden, hogere bezettingsgraden en kostenreducties – allemaal tegelijk moeten uitkomen. Ackman denkt dat Hertz tegen 2029 een EBITDA van 2 miljard dollar kan behalen en dat het aandeel dan 30 dollar waard is. Maar in het huidige economische klimaat, waarin de rente hoog blijft en toerisme mogelijk afkoelt, is dat een risicovolle aanname. Het is belangrijk te beseffen dat Ackman zelf al aangaf dat de komende kwartaalresultaten waarschijnlijk tegen zullen vallen. Dat geeft aan dat zelfs hij op korte termijn weinig verwacht van het bedrijf. De kans is meer dan aanwezig dat Hertz op middellange termijn opnieuw richting de 5 dollar per aandeel zakt, of zelfs lager, als herstructurering nodig blijkt. Voor beleggers die al in Hertz zaten, biedt deze rally een uitstekend moment om uit te stappen als je er al over nadacht. Voor nieuwe beleggers lijkt het verstandiger om eerst structurele verbetering in de cijfers af te wachten, voordat men zich aansluit bij Ackmans lange termijnvisie. Wat deze situatie vooral leert, is dat fundamentele analyse zwaarder moet wegen dan populaire sentimenten of bekende namen. Een stijgende koers is niet per definitie een teken van herstel. Zolang Hertz rode cijfers blijft schrijven en haar schuldpositie niet verbetert, blijft het aandeel kwetsbaar – ongeacht wie het koopt.

In het kort: ASML-aandeel daalde afgelopen jaar 32%, ondanks sterke technologische monopoliepositie. Geopolitieke spanningen raken de orderportefeuille, maar spreiding biedt veerkracht. Nieuwe generatie High-NA EUV-machines kan marges én dominantie verder vergroten. In de snel veranderende wereld van geopolitieke spanningen, handelsconflicten en technologische wapenwedlopen staat één naam als een huis: ASML. Het Nederlandse bedrijf, gevestigd in Veldhoven, is geen doorsnee techbedrijf. ASML is de hoeksteen van de wereldwijde halfgeleiderindustrie en een cruciaal bedrijf voor de AI-revolutie. Toch is het aandeel afgelopen jaar met 32% gezakt. Aandelenkoers ASML: Bron: Google Finance De oplopende spanningen tussen de VS en China hebben de afgelopen jaren geleid tot steeds scherpere exportrestricties op geavanceerde chips en chiptechnologieën. Vooral de recente maatregelen tegen Nvidia's H20-chips – een alternatieve variant die minder geschikt is voor geavanceerde AI-training – illustreren de toenemende focus van Washington op het beperken van China's technologische vooruitgang. De Amerikaanse strategie draait om afscherming: het weren van gevoelige technologieën uit Chinese handen, terwijl men zelf stevig blijft investeren in eigen infrastructuur.   ASML speelt hierin een unieke rol. Het bedrijf produceert namelijk de enige machines ter wereld die in staat zijn tot extreme ultraviolet (EUV) lithografie – een onmisbare technologie voor de productie van de meest geavanceerde chips. Zonder ASML kunnen bedrijven als TSMC en Samsung geen cutting-edge processoren maken, en daarmee is ASML indirect verantwoordelijk voor de voortgang van vrijwel alle AI-, cloud- en datacentertoepassingen ter wereld.   Hoewel ASML zelf geen chips maakt, maar de machines levert waarmee deze worden geproduceerd, raakt het handelsconflict het bedrijf toch op fundamentele wijze. Immers, beperkingen op klanten – zoals Nvidia of Chinese foundrybedrijven – werken negatief op de orderportefeuille van ASML.   De spreiding van ASML’s afzetmarkt over continenten is opmerkelijk. In het eerste kwartaal van 2025 was Zuid-Korea, mede door de vraag naar High Bandwidth Memory (HBM) voor AI-toepassingen, de grootste afnemer met 40% van de omzet. China volgde met ruim 25% en Taiwan – gedomineerd door TSMC – nam 16% voor zijn rekening. Bron: ASML IR Deze spreiding maakt ASML minder kwetsbaar voor bilaterale schokken. Als export naar China tijdelijk verminderd, kunnen andere landen blijven kopen. Bovendien wordt de druk op ASML verlicht doordat zowel de VS als China bereid zijn fors te investeren om hun technologische ambities te verwezenlijken – en dat betekent investeren in machines, technologie en infrastructuur. Een belangrijk speerpunt voor de komende jaren is ASML's High-NA EUV-technologie – de opvolger van de huidige EUV-systemen. Deze nieuwe generatie belooft nog kleinere chipstructuren en hogere prestaties. Ondanks geopolitieke ruis blijft het management vasthouden aan de langetermijnprognoses, mede dankzij de verwachte adoptie van High-NA bij grote klanten.   Deze technologie – duurder, complexer en nog exclusiever – stelt ASML in staat om zijn marges verder op te voeren. Tegelijkertijd verstevigt het bedrijf zijn monopoliepositie in het topsegment van chipproductiemachines, waar de drempel tot toetreding vrijwel onneembaar is.   Brutomarge ASML: Bron: Seeking Alpha Het is dan ook geen verrassing dat ASML op basis van deze innovaties rekenen op een gestage omzetgroei richting 2027, ondanks een wat tegenvallend eerste kwartaal van 2025. Dat kwartaal liet een afname in nieuwe orders zien, wat deels te wijten was aan onzekerheden in de markt. Maar structureel is er weinig veranderd: de wereld blijft chips nodig hebben – en geavanceerde chips nog veel meer. Ironisch genoeg staat ASML op de beurs onder druk. De koers/winst ratio is momenteel 30. Dit terwijl het bedrijf winstgevender is dan ooit, marktdominantie geniet en investeert in technologie waar vrijwel geen alternatief voor bestaat. Bron: Macrotrends De markt lijkt zich vooral te laten leiden door macro-economische angsten: inflatie, rentevrees en geopolitieke onzekerheid. Ook het spookbeeld van stagflatie – een zeldzame combinatie van lage groei en hoge inflatie – werpt zijn schaduw vooruit. Mochten grote techbedrijven als Amazon, Google of Meta hun investeringen in datacentra en AI-toepassingen stopzetten, dan raakt dat ook ASML indirect. Toch blijft het opmerkelijk dat juist een bedrijf dat zo cruciaal is voor de toekomst van technologie, relatief zwaar wordt afgestraft. Zeker gezien het feit dat er geen directe vervanger voor ASML’s technologie bestaat. Zelfs pogingen van landen als China om eigen alternatieven te ontwikkelen bevinden zich nog in de kinderschoenen en missen de complexiteit en precisie van de Nederlandse technologie. ASML is niet immuun voor risico’s. Nieuwe handelsbarrières tussen de VS en de EU, een verdere escalatie van het conflict met China of verstoringen in toeleveringsketens kunnen het bedrijf raken. Maar het verschil met veel andere spelers is dat ASML zijn kosten deels kan doorrekenen. Dankzij de technologische voorsprong en de schaarste van zijn systemen beschikt het over een unieke prijsmacht.   Bovendien investeren zowel China als de VS onafgebroken in hun binnenlandse halfgeleiderindustrieën, wat ASML in beide gevallen werk oplevert. De machines van ASML zijn immers nodig voor elk bedrijf die cutting-edge chips wilt maken – of dat nu in Arizona of Shenzhen is.

In het kort: AMD is met 43% gedaald dit jaar, maar toont sterke winstgroei, stijgende marktaandelen en aantrekkelijke waardering – met name in CPU’s, AI-pc’s en embedded chips. Ondanks achterstand op Nvidia in AI-GPU’s, wint AMD terrein op Intel in datacenter- en serverchips, en benut het structurele trends in gaming en digitale transformatie. Risico’s zijn reëel: van geopolitieke afhankelijkheid van Taiwan tot hevige concurrentie en mogelijk afkoelende AI-hype. In de schaduw van Nvidia’s explosieve AI-sprint en Intels comebackverhalen lijkt Advanced Micro Devices (AMD) stilletjes van het toneel verdwenen. De beurskoers kelderde dit jaar met 43%, het sentiment sloeg om, en beleggers die in 2023 nog droomden van de volgende verdubbeling kijken nu met argwaan naar hun scherm. Maar wie door de koersrimpelingen heen kijkt, ziet een bedrijf dat strategisch beter gepositioneerd is dan de markt doorheeft. Met groeisectoren als datacenters, AI-pc’s, gaming en embedded chips in het vizier, een verbeterend productportfolio en een steeds sterkere verhouding tot concurrent Intel, is AMD allesbehalve kansloos. Sterker nog: voor beleggers met lef zou dit weleens het ideale moment kunnen zijn om toe te slaan. Van $187 naar $87 – maar is dat terecht? In minder dan twaalf maanden zakte het aandeel van een piek van $187 naar net boven de $87. De reden? Marktverwachtingen die te hoog gespannen waren over AMD’s vermogen om te concurreren met Nvidia op het gebied van AI-chips voor datacenters. Waar Nvidia in 2024 naar schatting $102 miljard omzet draaide met datacenter-GPU’s, kwam AMD niet verder dan $5 miljard. Dat verschil lijkt desastreus, maar context is belangrijk. Nvidia begon jaren eerder met zijn AI-infrastructuur en software-ecosysteem, en domineert de markt vrijwel volledig. Voor AMD is dit een lange, strategische opbouwfase, waarin het marktaandeel moet veroveren – niet behouden. Toch is het geen verhaal van stilstand. AMD draaide in 2024 een omzetgroei van 14% tot $26 miljard, en de winst per aandeel steeg met 25%. In het laatste kwartaal versnelde die groei naar 24% omzetstijging en 42% winstgroei. Geen cijfers van een zinkend schip, maar van een bedrijf dat de bocht aan het nemen is. CPU’s blijven AMD’s basis – en daar wint het terrein Hoewel de AI-spotlights op GPU’s gericht zijn, blijft het klassieke CPU-segment (de "centrale hersenen" van elke computer) een miljardenmarkt. En hier presteert AMD ijzersterk. In Q4 2024 groeide het marktaandeel in servers en pc’s samen naar 24,6%, met een omzetmarktaandeel van 28,2%. AMD’s Ryzen- en EPYC-processoren winnen structureel terrein op Intel, dat worstelt met productieproblemen en verlate productintroducties. Cruciaal is dat AMD produceert op de nieuwste nodes van TSMC, waaronder binnenkort de 2nm-chiptechnologie. Deze generatie processors belooft 10-15% meer performance en tot 30% minder energieverbruik. Intel daarentegen kampt met productieachterstanden en onbetrouwbare roadmaps. Het verschil tussen de twee wordt niet kleiner, maar groter. Verwacht wordt dat de datacenter-CPU-markt tegen 2033 verdrievoudigt tot zo’n $49 miljard per jaar. In 2024 verkocht AMD naar schatting $7,5 miljard aan server-CPU’s. Er ligt dus nog een enorme groeimarkt voor het oprapen – zelfs als het Nvidia op GPU-gebied niet weet te verslaan. Gaming, AI-pc’s en embedded: drie groeimotoren Naast servers en AI profiteert AMD van structurele trends in andere sectoren. Denk aan gaming: met nieuwe generaties consoles in aantocht, waaronder mogelijk de opvolgers van de PS5 en Xbox Series, ligt er een nieuwe cyclische piek in het verschiet. AMD levert al jaren de custom chips voor deze apparaten – een lucratieve en relatief stabiele business. Ook de opkomst van AI-pc’s biedt kansen. Steeds meer consumenten en bedrijven willen apparaten die lokaal AI-taken aankunnen – zoals spraakherkenning, beeldgeneratie of personal assistants. AMD werkt hiervoor samen met Microsoft en andere partners aan nieuwe laptops en desktops, gebaseerd op de nieuwste Ryzen-architectuur. Daarnaast groeit de embedded chip-divisie, met toepassingen in auto's, industriële automatisering en telecom. Dit segment is minder gevoelig voor economische cycli en biedt structurele groei met hogere marges dan de pc-markt. Valuatie: zeldzaam aantrekkelijk AMD noteert momenteel op 18 keer de verwachte winst voor 2025, met een PEG-ratio van 0,37 op basis van de vijfjarige winstgroei. Dat is fors onder het niveau van Nvidia en zelfs onder het historisch gemiddelde voor AMD zelf. Analisten verwachten een winstgroei van 40% in 2025 en 34% in 2026. De waardering lijkt daarmee uit de pas te lopen met de fundamentele groeikracht. Als AMD haar winst in vier tot vijf jaar weet te verdubbelen (wat realistisch is gezien de markten waarin het actief is), dan is het huidige koersniveau meer een vloer dan een plafond. En met $142 miljard aan marktkapitalisatie blijft het nog altijd vele malen kleiner dan Nvidia ($1,3+ biljoen) – wat betekent dat de markt er nog ruimte voor herwaardering ziet. De risico’s: AMD’s weg naar boven is niet zonder valkuilen Hoewel AMD op lange termijn stevig gepositioneerd lijkt, zijn er wel degelijk risico’s die beleggers scherp in het vizier moeten houden. Sommige zitten in de technologie, andere in geopolitiek of marktsentiment. We nemen ze stuk voor stuk onder de loep. 1. Nvidia blijft (ver) voorop in AI – en vergroot zijn voorsprong De grootste zorg voor beleggers blijft de technische achterstand op Nvidia, vooral in de datacenter-GPU-markt. Waar Nvidia inmiddels het synoniem is geworden van AI-accelerators, worstelt AMD nog met de adoptie van zijn MI300X GPU’s. Volgens analisten van Jefferies scoort Nvidia’s H200-chip in open-source benchmarks structureel beter qua rekenkracht én efficiëntie, wat neerkomt op meer output per dollar en minder energieverbruik – precies waar hyperscalers op letten. Dat verschil vertaalt zich direct naar de marges: Nvidia boekt brutomarges van ruim boven de 70%, AMD zit nog rond de 44%. Dat betekent: minder prijskracht, minder ruimte voor R&D en dus ook minder strategische slagkracht op de lange termijn. Zolang AMD geen onderscheidend product of software-ecosysteem neerzet in AI (zoals Nvidia’s CUDA), blijft het volgzaam in plaats van leidend – met alle gevolgen voor marktaandeel én winstgevendheid. 2. Intel is terug van (bijna) weggeweest – en wordt politiek gesteund Intel werd jarenlang weggezet als log, traag en achterhaald. Maar sinds de komst van CEO Pat Gelsinger in 2021 is het roer drastisch omgegooid. Het bedrijf pompt recordbedragen in innovatie, lanceert in hoog tempo nieuwe chips en zet zwaar in op lokale productiecapaciteit in de VS en Europa. Dat laatste is relevant, zeker onder een Trump-achtige ‘America First’-koers. Intel profiteert van miljarden aan overheidssteun via de CHIPS Act en lijkt de darling te worden van Washington als het aankomt op strategische autonomie. AMD daarentegen is voor productie volledig afhankelijk van TSMC in Taiwan – en dat maakt het kwetsbaar in de politieke wind. Hoewel Intel qua prestaties nog niet volledig gelijk is aan AMD, heeft het drie grote troeven: schaal, R&D-budget (3x groter dan AMD), en geopolitieke gunfactor. Dat maakt Intel opnieuw tot een serieuze bedreiging. 3. AI-hype kan afkoelen – en dan daalt het waterpeil voor iedereen Beleggers zijn sinds 2023 geobsedeerd door AI – en terecht. Maar zoals bij elke revolutie, komt er een moment van herwaardering. Recente studies temperen de verwachtingen. Zo stelt MIT-professor Daron Acemoglu dat slechts 5% van alle taken binnen 10 jaar rendabel door AI zal worden uitgevoerd, en slechts 25% van bedrijfsleiders (volgens BCG) ziet “substantiële waardecreatie” door AI op dit moment. Als die nuchtere visie de overhand krijgt, kan dat leiden tot vertraging in investeringen door hyperscalers, lagere omzetgroei en een waarderingsreset in de hele chipsector. AMD zou daar indirect van lijden, zeker als AI minder snel schaalbaar blijkt dan gedacht. 4. Taiwan blijft het geopolitieke risico bij uitstek AMD’s productieketen draait grotendeels via TSMC in Taiwan – het kroonjuweel van de halfgeleiderwereld. Maar Taiwan bevindt zich in een broze positie. De spanningen met China nemen toe, met militaire oefeningen, luchtmachtoefeningen rond het eiland en felle retoriek vanuit Beijing. Een eventuele escalatie – van blokkades tot cyberaanvallen of erger – zou de wereldwijde chipaanvoer per direct in gevaar brengen. Voor AMD is dit een van de meest fundamentele risico’s. In tegenstelling tot Intel, dat eigen fabrieken bouwt in Arizona en Duitsland, heeft AMD geen eigen productiecapaciteit. Een blokkade van TSMC betekent dat AMD letterlijk niets meer kan leveren. En hoewel dat voor de hele industrie een probleem is, zijn bedrijven zoals Nvidia, Apple en Qualcomm inmiddels al bezig met diversificatie naar India, Vietnam en de VS. AMD is daar nog minder ver mee. Een (vooralsnog hypothetisch) conflict tussen China en Taiwan zou dus een existentieel probleem kunnen vormen – en dat is een risico dat beleggers zelden volledig inprijzen. AMD is dus zeker geen slam dunk. Het is geen Nvidia en het zal dat waarschijnlijk ook niet worden. Maar voor wie zoekt naar een asymmetrische kans – relatief beperkt neerwaarts risico, met fors opwaarts potentieel – is AMD op het huidige niveau aantrekkelijk geprijsd.

In het kort: Meta noteert ruim 30% onder zijn piek, maar blijft miljardenwinsten boeken met sterke marges, AI-innovaties en een robuust advertentieplatform. AI en schaalbare platformgroei via WhatsApp, Instagram en Threads versterken Meta’s voorsprong, terwijl investeringen in LLaMA en Meta AI de toekomst voorbereiden. De waardering is opvallend laag gezien de groeipotentie, winstgevendheid en strategische positie – een kans voor beleggers met een lange adem. In de techhoek van de beurs geldt Meta vaak als een van de meest besproken aandelen – en zelden neutraal. Het bedrijf achter Facebook, Instagram en WhatsApp blijft fascineren, juist omdat het telkens opnieuw weet te transformeren. Maar de afgelopen weken heeft de beurs het vertrouwen even op een lager pitje gezet. Terecht? Dat valt te betwijfelen. Want waar beleggers zich zorgen maken over rechtszaken, mogelijke EU-belastingen en twijfel aan de metaverse, blijft Meta op de achtergrond geruisloos miljardenwinsten stapelen, haar advertentieplatform vernieuwen en een stevige voorsprong nemen in het AI-landschap. Met een koers die ruim 30% onder het hoogtepunt ligt, is het misschien wel een van de meest ondergewaardeerde groeibedrijven in de huidige markt. Tarieven? Onbelangrijk voor een digitaal advertentiemodel Meta is, net als Alphabet, opvallend weinig afhankelijk van fysieke goederen. Bijna 99% van de omzet komt uit digitale advertenties binnen de Family of Apps – met name via Facebook, Instagram, Messenger en Threads. Apparaten zoals de Quest-headset of Ray-Ban smart glasses klinken futuristisch, maar zijn qua omzetbijdrage nog marginaal: samen goed voor slechts 1,2% van de totale inkomsten in 2024. Bovendien verschuift Meta zijn productie naar Vietnam, deels als bescherming tegen mogelijke handelstarieven. En ook als de resterende productie (bijvoorbeeld de Ray-Bans uit China) zwaarder belast zou worden, is het effect op de operationele winst verwaarloosbaar. De Reality Labs-divisie draait namelijk al verlies – en wordt door beleggers eerder als investering dan als winstmotor gezien. Wat wél telt, is dat Meta structureel minder gevoelig is voor geopolitieke volatiliteit dan bijvoorbeeld Amazon of Nvidia. Als tarievendiscussies losbarsten, is Meta vaak degene die uit de wind blijft. Dat voordeel lijkt de markt op dit moment te onderschatten. Family of Apps: stabiel fundament met ruimte voor innovatie Meta draait op advertenties, maar is allang geen statisch advertentiebedrijf meer. De manier waarop het advertenties serveert en optimaliseert, is in rap tempo aan het veranderen. En daar zit de échte kracht. Een goed voorbeeld is Advantage+, het AI-gestuurde advertentiesysteem dat adverteerders automatisch helpt met targeting, budgetverdeling en creatie. In het begin was er veel scepsis – vooral onder kleine ondernemers die controle wilden houden – maar inmiddels is het systeem uitgegroeid tot een adverteerdersmagneet: in 2024 werd ruim $20 miljard via Advantage+ gespendeerd. Dat cijfer groeit momenteel met 70% per jaar. Meta is bovendien bezig met het herdefiniëren van platformgebruik. Threads, ooit een haastig gelanceerd X-alternatief, heeft inmiddels 320 miljoen maandelijkse gebruikers – met dagelijks meer dan 1 miljoen nieuwe accounts. Het platform is nog niet gemonetariseerd, maar dat kan snel veranderen zodra de schaal groot genoeg is. Meta laat zelden advertentiepotentieel liggen. Wat dit segment onderscheidt, is dat het zó schaalbaar is. In tegenstelling tot veel andere bedrijven hoeft Meta geen dure productielijnen of logistiek uit te breiden om te groeien. Extra omzet betekent vooral: meer dataverwerking en optimalisatie, zonder extra vaste kosten. Meta AI & LLaMA: het AI-wapen waar niemand over praat Meta’s positie in AI wordt bovendien ook nog te vaak over het hoofd gezien. Terwijl de spotlights gericht zijn op OpenAI en Google Gemini, timmert Meta in hoog tempo aan zijn eigen ecosysteem – met één groot voordeel: bereik. De eigen AI-assistent, Meta AI, is al uitgerold op WhatsApp, Instagram en Messenger, met als doel 1 miljard gebruikers eind 2025. En dat is niet onrealistisch: Meta beschikt immers over het grootste messagingplatform ter wereld, gecombineerd met een vloeiend contentplatform (Facebook/Instagram) waar AI interactie logisch aanvoelt. Het risico? Privacy. Niet iedereen vindt AI op WhatsApp een prettig idee – zeker in Europa. Maar de adoptie tot nu toe is verrassend soepel verlopen. Daarnaast ontwikkelt Meta de LLaMA-modellen: open-source taalmodellen die inmiddels meer dan 1 miljard keer zijn gedownload, waarvan 350 miljoen keer alleen al in Q1 2025. De nieuwste versie, LLaMA 4, presteert uitstekend qua efficiëntie, kosten per token én snelheid – en is breed inzetbaar voor ontwikkelaars, bedrijven én creatievelingen. Waarom dit zo belangrijk is? Omdat Meta hiermee niet alleen advertentieplatforms automatiseert, maar ook een serieuze positie inneemt in de AI-ontwikkelgemeenschap. Dat levert niet direct miljarden op, maar legt wél de basis voor de volgende generatie diensten, content en slimme interactie. Capex, visie en de kracht (en risico's) van een oprichter-CEO Meta investeert dit jaar tussen de $60 en $65 miljard, waarvan een aanzienlijk deel in AI-datacenters en servercapaciteit. Dat bedrag lijkt gigantisch – en is dat ook. Maar het past binnen een strategie waarbij Meta zichzelf ziet als infrastructuurbouwer voor de digitale toekomst. Niet alleen voor advertenties, maar voor AI, virtual presence en mogelijk zelfs hardware. Deze trend zien we terug bij vrijwel alle big-tech bedrijven en Meta lijkt daarin nog relatief weinig te investeren. Reality Labs – het zorgenkindje onder beleggers – is een goed voorbeeld. In 2024 bedroeg het verlies bijna $18 miljard. Voor beleggers is dat frustrerend, vooral omdat er nog geen duidelijke return in zicht is. Maar oprichter-CEO Mark Zuckerberg denkt anders. Hij ziet dit als een noodzakelijke investering om op termijn een nieuwe interface te creëren – de bril als opvolger van de smartphone. Zijn controlerende belang maakt dat hij deze koers kan volhouden, zonder inmenging van korte-termijn denken. Dat is een voordeel én een risico: je moet als belegger durven vertrouwen op zijn lange adem. En hoewel dat bij andere bedrijven ongezond zou voelen, geldt bij Meta: als iemand de luxe heeft om risico te nemen, is het Zuckerberg wel. Waardering: een techgigant met groeicijfers en waarde Meta noteert rond de $550, met een verwachte winst van $25 in 2025. Dat komt neer op een koers/winstverhouding van 22x – niet goedkoop, maar wél spotgoedkoop als je het naast andere MAG7-aandelen legt. Want Meta groeit sneller dan Microsoft, is winstgevender dan Amazon en heeft een veel stabieler model dan Nvidia of Tesla. En dat is nog zonder correctie voor Reality Labs. Trek je dat verlies eruit, dan ligt de aangepaste winst rond de $35 per aandeel, en daalt de waardering naar slechts 16x. Voor een bedrijf dat tientallen miljarden aan vrije kasstroom genereert en nauwelijks schuld heeft, is dat ronduit laag. De markt straft Meta momenteel op risico’s – maar de onderliggende kracht wordt genegeerd. Voor beleggers met een iets langere horizon ligt hier misschien wel een asymmetrische kans: het risico lijkt relatief beperkt, maar het uiteindelijke rendement kan groot zijn. Conclusie: tijdelijk twijfel, maar mogelijk structurele kracht Meta is een bedrijf met twee gezichten: een winstgevend advertentie-platform én een experimentele AI/hardwarebouwer met torenhoge ambities. Die combinatie maakt het lastig voor de markt om het aandeel scherp te waarderen – en dat creëert juist mogelijke kansen. Zeker nu, met een koers die nog steeds 30% onder de top ligt, is het momentum aan het keren. De advertentiegroei houdt aan, AI-innovaties versnellen, en de markt begint zich opnieuw te realiseren dat Meta veel meer is dan Facebook alleen. Voor lange termijn beleggers die tegen wat volatiliteit kunnen, is dit een interessant moment om nog eens naar dit bedrijf te kijken. En wie weet: als de koers straks weer boven de $650 piekt, kijken we terug op april 2025 als hét instapmoment voor visionairen.

In het kort: Buffett investeert in voorspelbare winnaars zoals Ally, Visa en Moody’s: bedrijven met sterke posities, gezonde marges en bewezen groeimodellen. Ally Financial is een snelgroeiende digitale bank met lage waardering, focus op autoleningen en samenwerkingen met EV-startups. Visa en Moody’s combineren hoge marges met structurele groei in digitale betalingen en financiële data — en keren intussen structureel waarde uit via aandeleninkoop. Als het beleggen even tegenzit, kun je altijd terugvallen op een stel ijzeren principes. Koop kwaliteit, wees geduldig, en vertrouw op wat je begrijpt. Niemand belichaamt die aanpak beter dan Warren Buffett. Zijn investeringsvehikel Berkshire Hathaway beheert een aandelenportefeuille van ruim $260 miljard, opgebouwd uit slechts 44 zorgvuldig geselecteerde bedrijven. Maar wat als je geen miljoenen te investeren hebt? Dan is het slim om je geld te verdelen over een paar van de meest robuuste namen uit Buffett’s eigen mandje. Aandelen die meebewegen met de tijd, maar gebouwd zijn om tientallen jaren mee te gaan. In dit artikel bespreek ik drie van dat soort bedrijven: Ally Financial, Moody’s en Visa. Ally Financial – digitale bank met Buffett-DNA Ally Financial is geen household name in Europa, maar in de VS is het een serieuze speler. Ooit begonnen als de financiële arm van General Motors, is het inmiddels uitgegroeid tot één van de grootste digitale banken én autofinanciers van het land. Buffett stapte in 2022 in en bezit inmiddels bijna 10% van het bedrijf – een van zijn grotere financiële bets van het afgelopen decennium. Wat maakt Ally zo interessant? Allereerst de groeidynamiek. Tussen 2014 en 2024 verdrievoudigde het aantal spaardeposito’s. Die groei werd niet bereikt via dure kantoren, maar door slimme technologie en een volledig digitaal platform. Ally positioneert zich als de bank voor millennials en Gen Z – en dat is een doelgroep waar traditionele banken nog vaak moeite mee hebben. Daarnaast heeft Ally recentelijk zijn risicoprofiel verlaagd door te stoppen met het verstrekken van hypotheken en het verkopen van zijn creditcardportefeuille. In plaats van alles te willen doen, focust Ally nu op de kern: auto’s financieren en digitaal bankieren. En dat blijkt te werken. Uniek inzicht: wat veel beleggers niet weten, is dat Ally sinds 2023 actief samenwerkt met Rivian en andere EV-startups om nieuwe financieringsmodellen voor elektrische auto’s te ontwikkelen. Dat biedt op termijn toegang tot een jong, snelgroeiend marktsegment – iets waar traditionele autofinanciers nauwelijks voet aan de grond hebben. Met een koers-winstverhouding van ongeveer 10 en een verwachte winstgroei van 50%+ de komende drie jaar, is Ally zeldzaam geprijsd. Voeg daar een dividend van 3,8% aan toe, en je hebt een klassieke Buffett-investering: degelijk, winstgevend en ondergewaardeerd. Visa – marktleider in betalingen, zonder het risico van een bank Visa is een van die zeldzame bedrijven die bijna te perfect zijn om waar te zijn. Geen leningen, geen kredietrisico, geen grote kapitaalinvesteringen. En toch een winstmachine van jewelste. In essentie is Visa niets anders dan een verwerkingsbedrijf: het faciliteert betalingen tussen consumenten, banken en winkeliers – en vangt daar een percentage voor. Buffett zit sinds 2011 in Visa en heeft zijn belang de afgelopen jaren onaangetast gelaten. Terecht. Want Visa groeit zowel in volume als in marge: meer mensen gebruiken plastic en digitale betaalmethoden, en elk jaar stijgt het totale transactievolume wereldwijd. In opkomende markten zoals India, Afrika en Latijns-Amerika is de verschuiving van contant naar digitaal nog in volle gang – en Visa staat er met open armen klaar. Wat veel beleggers over het hoofd zien, is dat Visa niet alleen profiteert van consumentenbestedingen, maar ook actief is in B2B-betalingen, realtime transacties en embedded finance. In 2024 nam het fintechbedrijf Pismo over, waarmee het toegang kreeg tot API-gedreven betalingsoplossingen in Zuid-Amerika en Zuidoost-Azië – een groeimarkt waar het al achterloopt op Mastercard. De waarde? Het aandeel wordt verhandeld tegen circa 30x verwachte winst. Niet goedkoop, maar wel logisch voor een bedrijf met 70%+ brutomarge, stabiele cashflow, en een payout ratio van slechts 22%. Visa keert weinig uit, maar koopt elk jaar miljarden aan aandelen terug. Dat creëert stille waarde, jaar na jaar. Moody’s – stille kracht achter de financiële wereld Moody’s doet weinig aan marketing, maar haar invloed is ongekend. Of het nu gaat om de uitgifte van bedrijfsobligaties, het beoordelen van kredietrisico’s of het verstrekken van strategische financiële data: Moody’s zit erbij. En precies dát maakt het bedrijf zo aantrekkelijk voor Buffett, die al meer dan twintig jaar aandeelhouder is. Wat Moody’s echt bijzonder maakt, is het dubbele verdienmodel: enerzijds genereert het stabiele inkomsten uit kredietbeoordelingen, anderzijds groeit het hard in abonnementsgebaseerde data- en analysetools. De tweede tak – Moody’s Analytics – groeit sneller dan de kredietratingtak, is schaalbaar, en zorgt voor meer voorspelbare kasstromen. Een belangrijk (en vaak over het hoofd gezien) voordeel van Moody’s is de regulatorische complexiteit. Er zijn wereldwijd maar een handjevol instellingen met een officiële status als rating agency bij toezichthouders zoals de SEC, ECB en ESMA. Die semi-monopolistische status is een bijna onneembare vestingmuur voor concurrenten. Actueel detail: Moody’s lanceerde begin 2025 een AI-platform voor bedrijfsrisicoanalyse. Hiermee kunnen banken en asset managers realtime scenario’s simuleren op basis van geopolitieke data, ESG-factoren en kredietrisico’s. Dit is geen hype, maar een uitbreiding op de bestaande data-infrastructuur – en het verstevigt Moody’s positie in een markt waar vertrouwen alles is. De waardering ligt met 30x winst aan de hoge kant, maar wordt gedragen door constante groei en zeer hoge marges (meer dan 66%). Het aandeel keert een klein dividend uit, maar koopt al jaren stelselmatig eigen aandelen in – zonder dat het investeringsvermogen daaronder lijdt. Voor Buffett is dit type bedrijf typisch iets om ‘gewoon te houden zolang het groeit’. Ally, Moody’s en Visa zijn geen spannende aandelen. Ze maken geen krantenkoppen met AI-revoluties of blockchain-belofte. Maar ze doen iets anders: ze groeien voorspelbaar, verdienen veel, en keren terug aan aandeelhouders – precies zoals Buffett het graag ziet.

In het kort: Rechter oordeelt: Google heeft onwettige monopolies gevormd in twee advertentiemarkten Koppeling tussen advertentieplatforms Google AdX en DFP vormde kern van misbruik DOJ dringt aan op opsplitsing, terwijl nieuw proces over Chrome volgende week start De juridische druk op Google — het belangrijkste dochterbedrijf van Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL, GOOG) — wordt verder opgevoerd. Een federale rechter in de VS heeft donderdag geoordeeld dat Google haar dominante positie op de online advertentiemarkt heeft verkregen én behouden via illegale praktijken. Het gaat om twee cruciale onderdelen van het digitale advertentie-ecosysteem: de publisher ad server (Google DFP)  en de advertentiebeurs (Google AdX) . Online advertenties is nog steeds het belangrijkste inkomen van Alphabet: Wat zegt de rechter precies? Volgens rechter Leonie Brinkema, die uitspraak deed na een drie weken durende zitting en uitvoerige documentatie, is vastgesteld dat Google in strijd heeft gehandeld met artikel 2 van de Sherman Antitrust Act . Dit artikel verbiedt het willens en wetens verwerven en behouden van een monopolie. De rechter concludeert: "Google heeft zich willens en wetens schuldig gemaakt aan een reeks anticompetitieve handelingen om monopolistische macht te verkrijgen en te behouden in de markten voor publisher ad servers en ad exchanges voor open-web display advertising." "Meer dan tien jaar lang heeft Google haar ad server en advertentiebeurs via contractuele verplichtingen en technologische integratie aan elkaar gekoppeld, waarmee het bedrijf deze markten heeft gemonopoliseerd."   – rechter Leonie Brinkema Interessant is dat de rechter óók stelde dat de eisers er niet in zijn geslaagd  te bewijzen dat er een aparte, relevante markt bestaat voor "advertiser ad networks" — platformen waar adverteerders hun campagnes beheren. Google’s dominantie is dus niet in alle onderdelen van de ad tech-markt illegaal bevonden. Wat is DFP en AdX precies? Google DFP (DoubleClick for Publishers)  is de software waarmee websites advertenties kunnen beheren en aanbieden. Google AdX (Ad Exchange)  is de marktplaats waar ad ruimte wordt verhandeld tussen adverteerders en uitgevers. Door deze systemen exclusief met elkaar te verbinden, kregen uitgevers met DFP automatisch voorrang op AdX, wat het moeilijk maakte om andere advertentiebeurzen (zoals AppNexus of OpenX) te gebruiken. Deze zogenaamde verticale integratie  heeft volgens de rechter de concurrentie jarenlang verstoord. Volgens schattingen van marktonderzoeker eMarketer was Google in 2024 verantwoordelijk voor: Meer dan 90% marktaandeel  in de VS voor publisher ad servers Ongeveer 52% marktaandeel  in de ad exchange markt voor display advertising Tot wel $20 miljard jaarlijkse operationele winst  uit deze activiteiten Alphabet’s totale advertentieomzet bedroeg in 2024 $237,8 miljard , wat goed was voor 79% van de totale omzet  van het hele bedrijf. Van die advertentieomzet komt een aanzienlijk deel uit programmatic en display advertising via deze tools, deze rechtzaak raakt dus een zeer belangrijk deel van het bedrijf.. Wat gebeurt er nu? De uitspraak is een grote overwinning voor het Amerikaanse ministerie van Justitie (DOJ), dat sinds 2023 inzet op de structurele opsplitsing  van Google's advertentie-ecosysteem. De DOJ heeft expliciet aangegeven dat het Google wil dwingen haar Google Ad Manager , waarin DFP en AdX zijn ondergebracht, af te stoten . Dit komt bovenop een tweede rechtszaak die volgende week begint  in Washington. Daarin beschuldigt de DOJ Google van het misbruiken van haar dominante positie in de zoekmachinemarkt. De meest radicale eis? Google zou de Chrome-browser moeten verkopen , wat de dominantie in zoekverkeer (waar Chrome en Google Search sterk aan elkaar verbonden zijn) drastisch zou verminderen. Wat zegt Google? In een reactie op de uitspraak stelt Google dat het het niet eens is met het oordeel: "We hebben de helft van deze zaak gewonnen en zullen de andere helft aanvechten."  – Lee-Anne Mulholland , VP Regulatory Affairs bij Google "De rechter heeft vastgesteld dat onze advertentietools voor adverteerders en acquisities zoals DoubleClick geen schade toebrengen aan de concurrentie. Maar we zijn het niet eens met het oordeel over onze publisher-tools." – Lee-Anne Mulholland, VP Regulatory Affairs bij Google Google benadrukt dat uitgevers nog steeds keuzemogelijkheden hebben en voor Google kiezen omdat de tools "eenvoudig, betaalbaar en effectief" zijn. Deze uitspraak raakt niet alleen Alphabet. Als precedent kan het gevolgen hebben voor andere spelers in de digitale advertentiesector, zoals: Amazon  (via Amazon Ads en DSP) Meta  (met eigen Ad Manager en veilingstructuur binnen Facebook en Instagram) The Trade Desk  (die opereert als onafhankelijk DSP), TTD steeg vandaag overigens na dit nieuws: Bron: Google Finance Ook in Europa en andere jurisdicties waar Google wordt onderzocht voor marktdominantie, zal deze uitspraak nauwlettend worden gevolgd. Een internationale domino-effect is niet uitgesloten. Deze rechtszaken kunnen: Tot gedwongen afsplitsingen  leiden van winstgevende bedrijfsonderdelen De marges van Alphabet aantasten , vooral in de core advertising stack Nieuwe compliancekosten  en juridische risico’s  met zich meebrengen De uitspraak van rechter Brinkema bevestigt dat Google jarenlang via technische en contractuele dwang haar machtspositie in digitale advertenties heeft versterkt. Dat deze praktijken nu juridisch worden bestempeld als monopoliegedrag, is een stevige tik voor het concern. Als beleggers doen we er goed aan om niet alleen te kijken naar kwartaalcijfers, maar ook naar structurele veranderingen in het regelgevend klimaat. Want als Alphabet wordt gedwongen zijn advertentietak op te knippen, wordt het verdienmodel fundamenteel anders. En dat betekent: andere marges, andere groeiverwachtingen — en mogelijk een heel ander Alphabet.

In het kort: ASML boekte sterke cijfers met hoge marges en winstgroei, maar de koers daalde door tegenvallende orderinstroom en geopolitieke onzekerheid. De technologische voorsprong blijft enorm, met recordmarges op EUV-machines en een backlog van €35 miljard die stabiele cashflows garandeert. De waardering is historisch laag, terwijl ASML profiteert van megatrends zoals AI, chipdecentralisatie en smart devices — wat het aandeel mogelijk interessant maakt voor beleggers. De cijfers zijn binnen. De koers daalt. En het sentiment op de beurs is weer grilliger dan ooit. Terwijl ASML vanochtend sterke kwartaalresultaten publiceerde, daalde het aandeel met maar liefst 5%. Niet vanwege slechte prestaties, maar door geopolitieke mist. En dat maakt dit juist een cruciaal moment: want wie naar de feiten kijkt in plaats van naar de krantenkoppen, ziet een mogelijke kans. ASML is immers een uniek bedrijf, met een ijzersterke marktpositie, robuuste marges en een orderboek waar je ‘u’ tegen zegt. Rond de €570 per aandeel praat je over kwaliteit met korting – en dat komt zelden voor. Waarom daalt ASML ondanks sterke cijfers? ASML boekte in het eerste kwartaal van 2025 een omzet van €7,74 miljard, exact binnen de eerder afgegeven bandbreedte. Analisten hadden echter gerekend op een iets hoger bedrag, namelijk €7,8 miljard, mede door de sterke AI-gerelateerde vraag. Ondanks deze lichte tegenvaller aan de omzetkant, was de brutomarge indrukwekkend: 54%. Dat is niet alleen fors hoger dan het voorgaande kwartaal (Q4 2024: 51%), maar ook de hoogste marge in de afgelopen vijf kwartalen. De margewinst kwam vooral door een gunstige productmix, waarbij meer dan de helft van de omzet (56%) uit EUV-machines kwam – de duurste en meest winstgevende productlijn van ASML. De nettowinst kwam uit op €2,36 miljard, wat neerkomt op €6,00 winst per aandeel. Dat lag duidelijk boven de verwachting van €2,3 miljard. En toch... daalde de beurskoers. De reden? Nieuwe orders bleven achter. ASML meldde een orderinstroom (net bookings) van €3,94 miljard, aanzienlijk lager dan de consensus van €4,89 miljard. Vooral in een sector waar toekomstige groei grotendeels uit bestellingen voortkomt, zorgt dat voor onrust bij beleggers. Maar wie de cijfers in context plaatst, ziet dat ASML nog steeds op volle toeren draait – en dat het hier om tijdelijke vertragingen gaat, geen structurele afname van vraag. ASML’s unieke positie: technologische voorsprong van jaren ASML is niet zomaar een chipbedrijf – het is de enige speler ter wereld die extreme ultraviolet (EUV) lithografiemachines maakt. Deze apparaten zijn essentieel voor het maken van de meest geavanceerde halfgeleiders. Zonder ASML, geen 3nm-chips voor smartphones, AI-servers of high-performance computing. Het bedrijf is letterlijk de bottleneck van de wereldwijde chipontwikkeling, en die positie is jarenlang beschermd gebleven door technologische complexiteit, patenten en unieke toeleveringsketens (zoals Carl Zeiss voor optiek). In Q1 leverde ASML 77 lithografiesystemen met een gemiddelde prijs van €100 miljoen per stuk. Ter vergelijking: in Q2 2024 werden er 132 systemen verkocht, maar tegen een lagere gemiddelde prijs van €70 miljoen. Het lagere volume in Q1 wordt dus gecompenseerd door hogere marges dankzij meer EUV-verkopen. Bovendien werd in dit kwartaal de allereerste High-NA EUV-machine geleverd – een technologisch hoogstandje met een prijskaartje van €400 miljoen. Deze nieuwe generatie machines maakt nog kleinere structuren mogelijk op chips en zet ASML verder op voorsprong ten opzichte van elke denkbare concurrent. Kortom: minder machines, hogere waarde. Het toont aan dat ASML meer verdient per stuk, en steeds minder afhankelijk wordt van volume alleen. Geopolitiek: bedreiging of juist de ultieme groeikans? De daling in orderinstroom komt grotendeels door geopolitieke onzekerheid. De Verenigde Staten voerden in april nieuwe importtarieven in op chips en onderdelen uit Taiwan – oorspronkelijk 32% heffing, later afgezwakt naar 10% voor 90 dagen. De reden? Economisch protectionisme en zorgen over strategische afhankelijkheid van Taiwanese chipfabrikanten zoals TSMC. Voor ASML betekent dat voorlopig: klanten stellen hun investeringen uit om de impact af te wachten. Vooral TSMC, Samsung en Intel – ASML’s grootste klanten – schuiven hun CAPEX-plannen tijdelijk vooruit. Maar hier ligt de paradox: dezelfde geopolitieke spanning kan de vraag naar ASML-machines juist verhogen op middellange termijn. Want als chipproductie verschuift van Taiwan naar de VS en Europa, moeten daar nieuwe fabs worden gebouwd. En die fabs hebben maar één type machine nodig om high-end chips te produceren – en dat is ASML’s EUV-technologie. De VS is bovendien bezig met grootschalige fab-initiatieven (CHIPS Act), en Europa lanceerde onlangs het EU Chips Act-programma van €43 miljard. Deze programma’s voorzien in tientallen nieuwe productielocaties. ASML is in vrijwel alle plannen de hofleverancier, en verwacht dan ook een toename van Amerikaanse omzet naar 25-30% van de totale verkopen tegen eind 2026. Orderboek, kaspositie en operationele veiligheid Hoewel de nieuwe orders tegenvielen, blijft de kern van ASML solide. Het bedrijf heeft een backlog van ruim €35 miljard, oftewel vijf kwartalen aan uitgeleverde omzet. Dat betekent dat het bedrijf tot minimaal eind 2026 verzekerd is van stabiele cashflows – ongeacht geopolitieke wendingen. Elk kwartaal verwerkt ASML ongeveer €6 tot €8 miljard aan omzet uit deze backlog, die bestaat uit concrete klantcontracten. Daarbij blijft de brutomarge stabiel boven de 50%, wat getuigt van ASML’s monopolieachtige prijsmacht. Geen andere machinebouwer heeft zulke marges in de kapitaalgoederenindustrie. De CEO benadrukte dat de onzekerheid rond tarieven tijdelijk is, en dat gesprekken met klanten nog steeds wijzen op een nieuwe investeringsronde in H2 2025 – H1 2026, vooral gedreven door AI, serverchips en automotive toepassingen. Dividend, aandeleninkoop en waardering ASML keert een slotdividend van €1,84 per aandeel uit, waarmee het totale dividend over 2024 uitkomt op €6,40. Dat komt neer op een dividendrendement van net boven de 1%, wat bescheiden lijkt, maar logisch is gezien ASML een groeibedrijf blijft. Wat interessanter is, is het aandeleninkoopprogramma. In Q1 kocht ASML voor €2,7 miljard aan eigen aandelen in – na kritiek dat het bedrijf tijdens eerdere dips te afwachtend was. De waardering? Historisch aantrekkelijk. Op basis van een verwachte winst per aandeel van $25,38 in 2025, noteert ASML momenteel op een forward P/E van circa 27x. Dat ligt ruim onder het historisch gemiddelde van 33,2x over de afgelopen 15 jaar. Voor een bedrijf met 20-30% winstgroei per jaar, is dat bijna zeldzaam goedkoop – zeker als je bedenkt dat ASML nauwelijks concurrentie heeft. Volgens FactSet groeit ASML de komende drie jaar met gemiddeld 22% per jaar in winst per aandeel. Die groei wordt gedragen door drie megatrends: AI: Meer geavanceerde chips = meer vraag naar EUV-machines Decentralisatie van chipproductie: Fabs verplaatsen van Azië naar VS en EU Smart everything: Van smartphones en auto's tot koelkasten – alles bevat chips ASML zit op de sweet spot van al deze trends. De Installed Base Services – onderhoud en upgrades van reeds geplaatste machines – zorgen bovendien voor stabiele, minder cyclische inkomsten, die in 2024 al goed waren voor 24% van de totale omzet. Wie in ASML stapt, koopt niet zomaar een aandeel. Je koopt een stuk toekomst van de wereldwijde chipindustrie. Ja, er is natuurlijk geopolitieke mist. En ja, de ordergroei hapert tijdelijk. Maar de lange termijn vooruitzichten staan als een huis. ASML heeft pricing power, technologische dominantie en een orderboek dat al meer dan een jaar vooruit gevuld is. Bij €570 per aandeel ligt de waardering onder het historisch gemiddelde, terwijl het groeitempo waarschijnlijk stevig blijft. De markt twijfelt, maar de technologie staat er wel. En voor wie durft in te stappen wanneer anderen nerveus zijn, ligt hier een mogelijke kans van uitzonderlijke kwaliteit.

In het kort: TSMC ontkent geruchten over een joint venture met Intel, ondanks aanhoudende speculaties. Amerikaanse druk en wereldwijde investeringen plaatsen TSMC midden in het geopolitieke machtsspel. Sterke AI-vraag stuwt TSMC’s groei, terwijl Intel blijft worstelen met marktaandeelverlies. De Taiwanese chipgigant TSMC heeft geruchten over een mogelijke joint venture met Intel resoluut van tafel geveegd. Tijdens de recente presentatie van de kwartaalcijfers sprak CEO C.C. Wei klare taal: “TSMC voert geen gesprekken met andere bedrijven over joint ventures, technologielicenties of technologieoverdracht.” Deze uitspraak komt na speculaties over een samenwerking waarbij TSMC een belang van 21% zou nemen in Intel’s chipfabrieken, zoals eerder deze maand gemeld door technologieplatform The Information. Intel zelf weigerde commentaar te geven op de geruchten, in lijn met hun beleid om niet in te gaan op speculaties.   De ontkenning van TSMC komt op een moment dat de mondiale halfgeleiderindustrie onder grote geopolitieke en economische druk staat. De Verenigde Staten, onder leiding van president Donald Trump, zetten in op het terughalen van productiecapaciteit naar eigen bodem, mede door middel van tarieven en handelsbeperkingen. Het Amerikaanse ministerie van Handel startte onlangs een onderzoek naar de import van halfgeleiders, wat mogelijk leidt tot nieuwe importheffingen. Voor TSMC, dat een cruciale rol speelt in de wereldwijde chipvoorziening, zijn deze ontwikkelingen niet zonder risico. Taiwan, waar TSMC zijn hoofdkwartier heeft, is een specifiek doelwit van de voorgestelde tarieven, en strengere exportcontroles raken belangrijke TSMC-klanten zoals Nvidia en AMD. Tegelijkertijd boekte TSMC in het eerste kwartaal van 2025 sterke resultaten, gedreven door een aanhoudende vraag naar chips voor kunstmatige intelligentie (AI). Dit succes contrasteert met de uitdagingen van Intel, dat de afgelopen jaren terrein verloor aan concurrenten zoals Nvidia, AMD, Qualcomm en Apple. In 2024 noteerde Intel zijn slechtste beursjaar ooit, met een waardeverlies van 61%: Bron: Google Finance De speculaties over een samenwerking met TSMC werden door sommigen gezien als een mogelijke reddingsboei voor Intel, dat worstelt om zijn positie als leidende chipfabrikant te herwinnen.   TSMC’s Amerikaanse ambities Ondanks de ontkenning van een samenwerking met Intel, benadrukt TSMC zijn groeiende betrokkenheid bij de Amerikaanse markt. Het bedrijf investeert fors in de uitbreiding van zijn productiecapaciteit in de VS, met name in Arizona. CEO Wei verklaarde dat, zodra de projecten daar zijn voltooid, ongeveer 30% van TSMC’s 2-nanometer (nm) productiecapaciteit in Arizona zal zijn geconcentreerd. Dit vormt een “onafhankelijk geavanceerd productiecluster” dat moet inspelen op de groeiende vraag van Amerikaanse klanten, zoals Apple, Nvidia en AMD, die sterk leunen op TSMC voor hun AI-chips. De eerste fabriek in Arizona is al in volumeproductie, met opbrengsten die volgens TSMC-CFO Wendell Huang vergelijkbaar zijn met die van de Taiwanese faciliteiten. De tweede fabriek richt zich op de versnelde productie van 2nm-technologie, terwijl de geplande derde en vierde fabrieken gebruik zullen maken van N2- en N16-technologieën. Als de vergunningsprocessen soepel verlopen, start de bouw van deze fabrieken later dit jaar. TSMC benadrukt dat de faciliteit in Arizona plaats biedt aan circa 1.000 ingenieurs, maar liet in het midden of de ontwikkeling van nieuwe technologieën, zoals 1.4nm en 1.0nm, daar zal plaatsvinden. “We investeren in de VS om te voldoen aan de vraag van onze klanten, vooral op het gebied van AI,” zei Wei tijdens de earnings call. Deze focus op klantgedreven expansie onderstreept TSMC’s strategie om zijn leidende positie in de chipmarkt te behouden, zelfs te midden van geopolitieke onzekerheden. Naast de VS blijft TSMC investeren in andere regio’s. In Japan begint later dit jaar de bouw van een tweede fabriek in Kumamoto, hoewel het bedrijf toegeeft dat de omzetbijdrage van deze faciliteit beperkt zal zijn. In Dresden, Duitsland, gaan de plannen voor een fabriek eveneens onverminderd door. TSMC benadrukt dat deze investeringen gericht zijn op de productie van oudere, mature nodes, die nog steeds veelgevraagd zijn voor toepassingen in bijvoorbeeld de auto-industrie en consumentenelektronica. De wereldwijde expansie van TSMC laat zien hoe het bedrijf probeert te navigeren door geopolitieke spanningen. Terwijl de VS aandringen op nauwere banden tussen TSMC en Amerikaanse bedrijven zoals Intel, blijft het Taiwanese bedrijf waakzaam over het beschermen van zijn technologische voorsprong. De vrees voor technologielekkage, een punt van zorg in de markt, werd door Wei indirect aangesneden toen hij benadrukte dat TSMC geen technologie deelt met andere bedrijven. Aan de ene kant drijft de ongekende vraag naar AI-chips de groei van bedrijven zoals TSMC en Nvidia. Aan de andere kant zorgen handelsbeperkingen en protectionistisch beleid voor nieuwe uitdagingen. Voor Intel, dat zijn dominante positie heeft verloren, is de weg naar herstel bezaaid met obstakels. Hoewel de geruchten over een samenwerking met TSMC niet bleken te kloppen, laten ze wel zien hoe strategisch bedrijven in deze sector moeten opereren om concurrerend te blijven. De ontkenning van een joint venture met Intel betekent niet het einde van de speculatie, maar eerder een nieuw hoofdstuk in de voortdurende ontwikkelingen binnen de chipindustrie. TSMC blijft wereldwijd investeren, met speciale aandacht voor uitbreiding in de Verenigde Staten, terwijl het zijn technologische voorsprong goed beschermt. De belangrijkste vraag voor de markt is hoe de wisselwerking tussen samenwerking, concurrentie en geopolitieke factoren de toekomst van de halfgeleiderindustrie zal bepalen.

In het kort: Deze aandelen zijn historisch goedkoop geprijsd door recente koersdalingen aldus onderzoeksbureau Trivariate. Shopify, PayPal en Reddit combineren lage waarderingen met groeipotentieel. Beleggers speuren naar waarde in de chaos — deze bedrijven springen eruit door hun vrije kasstroomrendement. De wereldwijde aandelenmarkten hebben de afgelopen weken flinke schommelingen doorgemaakt. Aan het begin van de maand zorgden nieuwe handelsbeperkingen voor een scherpe daling op de beurzen. Toch keerde de rust snel terug toen werd aangekondigd dat de meeste tarieven voor 90 dagen werden opgeschort. Als gevolg daarvan noteerde de S&P 500 de op drie na grootste eendaagse stijging sinds de Tweede Wereldoorlog. Nu de markten weer wat stabiliseren, kijken beleggers naar aandelen die mogelijk ondergewaardeerd zijn. In een wereld vol geopolitieke spanningen en handelsproblemen zoeken beleggers naar bedrijven die zowel veerkrachtig zijn als aantrekkelijk geprijsd. Daarbij speelt het vrije kasstroomrendement – de verhouding tussen de vrije kasstroom en de marktwaarde van een bedrijf – een belangrijke rol. Een hoog rendement kan erop wijzen dat een aandeel ondergewaardeerd is, zeker als het afwijkt van het historisch gemiddelde van dat bedrijf. Een recente screening van Trivariate bracht een aantal Amerikaanse bedrijven in beeld die opvallen door hun lage waarderingen. Deze bedrijven, actief in sectoren zoals technologie, financiën, communicatie en gezondheidszorg, combineren groeipotentieel met financiële stabiliteit. Enkele namen die eruit springen zijn Shopify, PayPal, Reddit, Pinterest en Insulet. Hoewel deze aandelen recentelijk onder druk stonden, tonen ze tekenen van potentieel herstel.   Shopify Shopify, een toonaangevend platform voor e-commerce, heeft de afgelopen weken zware tijden doorgemaakt. Het aandeel steeg de afgelopen week met bijna 9%, maar verloor deze maand meer dan 12% en sinds het begin van het jaar ruim 21%. Met een vrije kasstroomrendement van 1,6% wordt het aandeel als relatief goedkoop beschouwd in vergelijking met zijn eigen historische patronen.   Free Cash Flow yield Shopify: Bron: finbox De markt blijft optimistisch over Shopify. Van de 47 analisten die het bedrijf volgen, hebben 32 een sterke koop- of koopaanbeveling, met een gemiddeld koersdoel van ongeveer $132. Dit impliceert een potentieel opwaarts rendement van circa 58% vanaf de slotkoers van afgelopen dinsdag. De focus van het bedrijf op efficiëntie, mede door de inzet van kunstmatige intelligentie, versterkt dit vertrouwen. “We moeten eerst bewijzen waarom we iets niet met AI kunnen doen voordat we extra middelen aanvragen,” schreef CEO Tobi Lütke in een interne memo   Paypal PayPal, een pionier in digitale betalingen, volgt een vergelijkbaar pad. Het aandeel daalde de afgelopen maand met meer dan 10% en verloor in de afgelopen drie maanden ruim 30%. Toch biedt het met een vrije kasstroomrendement van 10,9% een aantrekkelijke waardering. Dit hoge rendement weerspiegelt de robuuste kasstroom die het bedrijf genereert, ondanks de recente koersdruk.   Free Cashflow yield Paypal: Bron: Finbox Analisten zijn gematigd optimistisch over PayPal. Van de 46 analisten die het bedrijf volgen, heeft de helft een sterke koop- of koopaanbeveling, terwijl de rest neutraal blijft met een houdadvies. De focus op schaalvergroting en innovatie in de fintechsector blijft een belangrijke drijfveer voor het toekomstige potentieel van PayPal.   Reddit Reddit, het sociale mediaplatform, heeft eveneens te maken gehad met koersdalingen. Het aandeel verloor de afgelopen maand bijna 25% en in de afgelopen zes maanden circa 45%. Met een vrije kasstroomrendement van 1,7% wordt het echter door Triviariate als ondergewaardeerd beschouwd. Analisten zien groeikansen, vooral door de stijgende vraag van adverteerders. Van de 23 analisten die Reddit volgen, hebben 15 een sterke koop- of koopaanbeveling. Een recente initiatie van dekking door Oppenheimer met een outperform-rating onderstreept dit optimisme, met name vanwege de verwachte groei in advertentie-inkomsten. Freecashflow yield Reddit: Bron: Finbox Andere opvallende aandelen Naast Shopify, PayPal en Reddit verdienen ook andere bedrijven aandacht. Pinterest, met een vrije kasstroomrendement van 6%, biedt een stabiele basis in de communicatiesector. Insulet, actief in de gezondheidszorg, heeft een rendement van 1,7% en profiteert van de groeiende vraag naar medische technologie. Ares Management (9,6%) en Vertiv Holdings (4,3%) completeren de lijst met sterke kasstromen in respectievelijk de financiële en industriële sector. De recente marktvolatiliteit, veroorzaakt door handelsconflicten en economische onzekerheid, heeft geleid tot flinke koersbewegingen. Toch laten de genoemde bedrijven zien dat zulke onrust ook kansen kan bieden. Met hun relatief lage vrije kasstroomrendementen en positieve vooruitzichten van analisten zijn ze interessant voor beleggers die op zoek zijn naar waarde in een grillige markt. Of het nu gaat om AI-innovatie bij Shopify, de groeipotentie van advertenties bij Reddit, of schaalvergroting bij PayPal – elk bedrijf toont zich klaar om te profiteren van de huidige dynamiek. Hoewel de markten onvoorspelbaar blijven, bieden bedrijven met sterke fundamenten en aantrekkelijke waarderingen houvast. Of deze aandelen hun potentie volledig waarmaken, hangt af van hoe ze blijven inspelen op economische ontwikkelingen. Voor nu blijven ze in beeld bij Trivariate.

In het kort: Goldman Sachs waarschuwt dat de dollar onder druk staat door afnemend vertrouwen in de Amerikaanse economie. Brede importtarieven zorgen voor hogere kosten voor bedrijven en consumenten in de VS, wat de dollar verder verzwakt. Handelsspanningen en afnemende buitenlandse investeringen versterken de economische onzekerheid in de VS. De Amerikaanse dollar heeft jarenlang geprofiteerd van zijn status als veilige haven binnen de wereldeconomie. Wereldwijd stroomde kapitaal richting Amerikaanse aandelen en obligaties, dankzij hun relatief hoge rendementen. Die aantrekkingskracht werd versterkt door wat Goldman Sachs omschrijft als ‘Amerikaans exceptionalisme’ – het idee dat de VS structureel betere economische vooruitzichten biedt dan andere landen. Maar dat vertrouwen begint af te nemen. In het eerste kwartaal van 2025 verloor de dollar waarde ten opzichte van belangrijke valuta zoals de euro, de Japanse yen en het Britse pond. Goldman Sachs verwacht dat deze daling zich doorzet in de komende twaalf maanden, met een geschatte waardevermindering van zo’n 10% ten opzichte van de euro en 9% ten opzichte van de yen en het pond. Oorzaken zijn onder meer toenemende handelsspanningen, politieke onzekerheid en een verslechterend economisch klimaat in de VS. Bron: Google Finance De kern van de dollarzwakte ligt in het Amerikaanse handelsbeleid, met name de invoering van brede importtarieven. Deze tarieven, die vrijwel alle goederen en landen treffen, hebben een brede impact op de economie. In tegenstelling tot eerdere, gerichte handelsmaatregelen – zoals de tarieven op China tijdens de eerste ambtstermijn van president Trump – zijn de huidige tarieven veelomvattender.   “Met brede en unilaterale tarieven op tafel is er minder prikkel voor buitenlandse producenten om concessies te doen,” stelt Michael Cahill, senior valutastrateeg bij Goldman Sachs. Dit betekent dat Amerikaanse bedrijven en consumenten in toenemende mate de kosten van deze tarieven dragen. In plaats van dat buitenlandse producenten hun marges verlagen, worden hogere importprijzen doorberekend aan de VS. Dit verslechtert de Amerikaanse handelsbalans en zet druk op de dollar om te depreciëren. Volgens Goldman Sachs erodeert de onzekerheid rond het handelsbeleid het vertrouwen van Amerikaanse consumenten en bedrijven. Bron: Goldman Sachs Historisch gezien worden de kosten van invoertarieven verdeeld over drie groepen: buitenlandse producenten die genoegen moeten nemen met lagere marges, binnenlandse bedrijven die hun winstmarges zien krimpen, of consumenten die hogere prijzen betalen. Onderzoek laat zien dat deze lasten meestal onder deze groepen worden verdeeld. Maar de huidige situatie, waarin brede en unilaterale tarieven worden opgelegd, verstoort deze traditionele dynamiek.   Vooral bij ‘kritische importen’ – zoals grondstoffen of hightechcomponenten die lastig te vervangen zijn – verschuift de machtsbalans. Buitenlandse producenten beschikken in deze gevallen over meer prijszettingsmacht en kunnen de kosten van de tarieven grotendeels doorberekenen aan Amerikaanse afnemers. Daardoor krijgen zowel Amerikaanse importeurs als consumenten te maken met hogere prijzen. Dit heeft ook gevolgen voor de dollar. Waar voorheen de grotere economische macht van de VS ertoe leidde dat buitenlandse producenten een deel van de tarieflast droegen, verandert dat nu doordat de kosten van buitenlandse productie wereldwijd stijgen. De kans neemt toe dat de VS zelf een groter deel van de tariefdruk moet absorberen. In dat scenario verslechteren de ruilvoet van de VS en zal de dollar waarschijnlijk in waarde dalen om de handelsbalans te corrigeren. Zoals econoom Cahill opmerkt: “Dit is allerminst gegarandeerd, maar met een tarief van 10% op álle importen buiten de VS wordt het een reële mogelijkheid.” De huidige handelsmaatregelen openen nieuwe economische scenario’s, anders dan tijdens Trumps eerste termijn, toen Amerikaanse bedrijven nog deels konden uitwijken naar andere leveranciers dan China om de tarieven te ontwijken. Ook de scherpere opstelling van de VS tegenover traditionele bondgenoten en binnenlandse bezuinigingen kunnen een negatieve invloed hebben op de waarde van de dollar. Volgens Goldman Sachs zijn er al duidelijke signalen van deze ontwikkeling. In sommige landen boycotten consumenten Amerikaanse producten, en het aantal buitenlandse toeristen dat naar de VS reist – zichtbaar in de daling van aankomsten op grote luchthavens – neemt af. Dit drukt de economische groei. Tegelijkertijd dekken buitenlandse beleggers zich steeds vaker in tegen risico’s op Amerikaanse activa, wat duidt op afnemend vertrouwen.

In het kort: Nvidia en AMD verliezen samen ruim $14 miljard aan beurswaarde door nieuwe Amerikaanse exportregels voor AI-chips naar China. Nvidia voorziet een eenmalige last van $5,5 miljard; AMD rekent op een mogelijk verlies van $800 miljoen. ASML waarschuwt voor afnemende vraag en grotere onzekerheid door de Amerikaanse handelsbeperkingen, nadat het bedrijf al tegenvallende ordercijfers rapporteerde. De hele chipsector daalt fors. De VanEck Semiconductor ETF verliest ruim 4%, terwijl ook de bredere Nasdaq Composite index 2% daalt. De Amerikaanse overheid heeft op 9 april 2025 nieuwe exportregels ingevoerd voor het verschepen van geavanceerde AI-processoren naar China. Deze maatregelen vereisen dat Amerikaanse bedrijven voortaan een speciale exportvergunning aanvragen voor elke verzending van bepaalde high-end chips en hardware naar China. Nvidia bevestigde op dinsdag 15 april in een officiële beursmededeling dat deze verplichting ‘voor onbepaalde tijd’ geldt. Het gevolg is een onmiddellijke verstoring van de leveringsketen van AI-chips richting Chinese klanten, met directe financiële gevolgen voor de betrokken bedrijven. De koers van Nvidia dit jaar: Bron: Google Finance Voor Nvidia zijn de implicaties fors. Het bedrijf ontwikkelde onder de regering-Biden speciaal de H20-GPU, een model dat net onder de gevoeligheidsdrempel viel van eerdere exportregels. De chip werd doelbewust ontworpen om alsnog aan Chinese klanten te kunnen leveren. Nu deze uitwijkmogelijkheid is weggevallen, verwacht Nvidia een afschrijving van maar liefst 5,5 miljard dollar in het lopende kwartaal. Dit bedrag betreft zowel misgelopen omzet als mogelijke afwaardering van voorraad die nu onverkoopbaar is op de Chinese markt. Ter vergelijking: de totale omzet uit AI-chips aan China lag in 2024 tussen de 12 en 15 miljard dollar. Nvidia raakt daarmee tot 45 procent van zijn omzet in deze categorie kwijt. De omzet van Nvidia per land: Bron: stockdividendscreene Ook AMD komt met een soortgelijke waarschuwing. In een melding aan de SEC liet het bedrijf weten dat de exportbeperkingen op zijn MI308-chips kunnen resulteren in een financiële tegenvaller van 800 miljoen dollar. De MI308 is AMD’s meest geavanceerde AI-chip, bedoeld om te concurreren met Nvidia’s aanbod in datacenters en machine learning-infrastructuur. De export naar China vertegenwoordigt een belangrijk deel van de geplande groei in dit segment. De belemmeringen komen dan ook op een kritiek moment: zowel Nvidia als AMD rekenden op sterke groei vanuit de Aziatische markt om de waardering op Wall Street te verantwoorden. De beursreactie op deze ontwikkelingen was stevig. Nvidia verloor op woensdag 16 april 7,45 procent van zijn beurswaarde. AMD daalde met 6,97 procent. Daarmee verdampten in één dag meer dan 14 miljard dollar aan beurskapitalisatie. Ook andere chipbedrijven kregen klappen. Broadcom verloor 3 procent, Qualcomm 2 procent. Taiwanese chipgigant TSMC en Lattice Semiconductor daalden elk met 4 procent. Intel en GlobalFoundries verloren 3 procent. Zelfs bedrijven die minder direct afhankelijk zijn van China, zoals Texas Instruments en Analog Devices, daalden met ongeveer 2 procent. De brede sector-ETF, VanEck Semiconductor (SMH), verloor die dag meer dan 4 procent. De negatieve impact beperkte zich niet tot chipfabrikanten alleen. Ook toeleveranciers van halfgeleiderapparatuur werden geraakt. ASML, het Nederlandse bedrijf dat wereldwijd de enige producent is van EUV-machines voor geavanceerde chips, verloor 6 procent na teleurstellende cijfers. Lees ook: ASML daalt na sterke winstcijfers: Dit is waarom Het bedrijf meldde dat de orderinstroom aanzienlijk lager uitviel dan verwacht en waarschuwde expliciet dat de nieuwe exportbeperkingen leiden tot vraagonzekerheid op langere termijn. Andere spelers in de halfgeleiderketen, zoals Applied Materials en KLA Corporation, verloren elk 4 procent. Lam Research daalde met 3 procent. Deze bewegingen op de beurs illustreren hoe diep de onzekerheid zit. De maatregelen van de Amerikaanse overheid zijn onderdeel van een bredere economische strategie van president Donald Trump, gericht op het indammen van Chinese technologische vooruitgang. Hoewel er voor bepaalde elektronische componenten tijdelijke uitzonderingen gelden, wordt gevreesd dat ook deze in een later stadium aan strengere regels onderworpen worden. De uitspraken van het Witte Huis geven aan dat deze beleidslijn voorlopig niet zal versoepelen. Integendeel, verdere aanscherping van de regels lijkt waarschijnlijk. De gevolgen voor de sector zijn niet louter tijdelijk. Veel bedrijven, waaronder ASML, AMD en Nvidia, bouwen hun groeistrategieën deels op het bedienen van Chinese klanten. Niet alleen vanwege de omvang van de markt, maar ook vanwege het tempo waarmee Chinese bedrijven investeren in AI, cloudinfrastructuur en machine learning. Het wegvallen van deze vraag, of zelfs maar de onzekerheid erover, ondermijnt de fundamenten van groeiverwachtingen en beïnvloedt daarmee de waardering op de beurs. Beleggers moeten zich realiseren dat dit geen eenmalige gebeurtenis is. De combinatie van geopolitieke risico’s, exportvergunningen, en potentiële vergeldingsmaatregelen van China kan leiden tot langdurige volatiliteit in de chipsector. Passieve beleggers die blootgesteld zijn via brede ETF’s zoals SMH of QQQ, lopen indirect hetzelfde risico. De recente dalingen in techgiganten zoals Apple (-10% deze maand), Meta Platforms (-10%) en Amazon (-7%) laten zien hoe snel sentiment kan omslaan zodra geopolitieke risico’s concrete bedrijfsresultaten raken. Voor bedrijven als Nvidia en AMD is de situatie extra precair, omdat hun waardering gebaseerd is op de aanname van hoge groei in de AI-sector. Nu blijkt dat die groei sterk afhankelijk is van geopolitiek, moeten analisten en beleggers hun modellen herzien. Wat begon als een beleidswijziging in Washington, heeft zich razendsnel vertaald naar een verlies van tientallen miljarden aan marktwaarde en een fundamentele herziening van de wereldwijde chipindustrie. De geopolitiek is geen externe factor meer, maar een directe drijfveer van winstgevendheid en bedrijfswaarde in de technologiesector, we gaan zien hoe deze situatie zich verder ontwikkeld!

In het kort: WTO voorspelt krimp van wereldhandel in 2025 door Amerikaanse tarieven. Handel tussen VS en China zakt mogelijk met 81% tot 91%, met vergaande gevolgen. Onzekerheid over handelsbeleid remt investeringen wereldwijd en zet de rol van de WTO onder druk. De wereldhandel staat voor een uitdagende periode. Na jaren van gestage groei voorspelt de Wereldhandelsorganisatie (WTO) voor 2025 een krimp van de wereldwijde goederenhandel met 0,2%. Deze neerwaartse bijstelling, van een eerdere verwachting van 2,7% groei, komt voornamelijk door de recente handelsmaatregelen van de Verenigde Staten onder leiding van Donald Trump. De invoering van hoge importtarieven, met name gericht op China, dreigt de mondiale economische groei te vertragen en zorgt voor een golf van onzekerheid die bedrijven en markten wereldwijd raakt.   Een abrupte ommekeer in de wereldhandel Tot voor kort leek de wereldhandel op koers voor een solide herstel na de verstoringen van de pandemie. In 2024 groeide de goederenhandel met 2,9%, iets sneller dan de mondiale bbp-groei van 2,8%. Dit was een bemoedigend teken, het eerste jaar sinds 2017 (buiten de pandemie-herstelperiode) waarin de handel sneller groeide dan de economie. Maar de introductie van nieuwe tarieven door de VS heeft dit positieve momentum abrupt stopgezet. WTO’s voorspelling: Bron: WTO De VS heeft een importtarief van 10% ingevoerd op alle goederen, met uitzonderlijk hoge tarieven voor China, die oplopen tot 145% op specifieke producten zoals auto’s en staal. Deze maatregelen hebben directe gevolgen voor de handelsstromen. De WTO voorspelt een scherpe daling van de handel met de VS, terwijl andere regio’s zoals Europa en Azië nog enige groei kunnen verwachten. Noord-Amerika krijgt de zwaarste klap: export wordt naar verwachting met 12,6% en import met 9,6% getroffen in 2025. Dit contrasteert met Europa, waar de exportgroei naar verwachting 1,0% bedraagt, en Azië, waar zowel export als import met 1,6% groeien. Bron: WTO De VS-China kloof Een van de meest alarmerende gevolgen van de Amerikaanse tarieven is de verwachte ‘ontkoppeling’ van de economieën van de VS en China. De handel tussen deze twee grootmachten zal volgens de WTO met 81% tot 91% afnemen, afhankelijk van uitzonderingen voor technologieproducten zoals smartphones. WTO-directeur-generaal Ngozi Okonjo-Iweala noemde dit een “fenomeen dat mij echt zorgen baart”. Ze benadrukte de verreikende gevolgen van deze breuk: “De vooruitzichten voor de wereldhandel zijn sterk verslechterd door een golf van tarieven en onzekerheid over het handelsbeleid.” Deze ontkoppeling heeft niet alleen gevolgen voor de VS en China, maar ook voor de rest van de wereld. Chinese exporteurs, geconfronteerd met hoge Amerikaanse tarieven, zoeken nieuwe markten. De WTO verwacht dat de Chinese export naar regio’s buiten Noord-Amerika met 4% tot 9% zal groeien in 2025. Dit leidt tot een ‘omleiding’ van handelsstromen, waarbij landen in Europa, Azië en andere regio’s meer Chinese goederen zullen ontvangen. Tegelijkertijd biedt de afname van Chinese import in de VS kansen voor andere leveranciers, bijvoorbeeld in textiel, kleding en elektronica, die deze daling kunnen opvullen.   Onzekerheid Naast de directe impact van tarieven speelt onzekerheid een cruciale rol in de verslechterende handelsvooruitzichten. De aankondiging van Trump’s ‘bevrijdingsdag’-tarieven op 2 april 2025, gevolgd door tegenstrijdige berichten uit Washington, heeft geleid tot een klimaat van onvoorspelbaarheid. De WTO waarschuwt dat “onzekerheid leidt tot verhoogde voorzichtigheid in besluitvorming”. Bedrijven stellen investeringen uit, wat de economische groei verder kan ondermijnen. In een worstcasescenario, waarin de VS na een tijdelijke pauze van 90 dagen de ‘wederkerige’ tarieven herinvoert en andere landen hun handelsbeleid aanpassen, kan de wereldwijde goederenhandel met 1,6% krimpen. Dit zou de wereldwijde bbp-groei drukken tot slechts 1,5%, vergeleken met een eerdere prognose van 2,8%. “Onze simulaties tonen aan dat onzekerheid over het handelsbeleid een significant dempend effect heeft op handelsstromen, export vermindert en economische activiteit verzwakt.” - Ralph Ossa (WTO-hoofdeconoom)   Dienstenhandel Hoewel de tarieven zich richten op goederen, blijft de dienstenhandel niet ongeschonden. In 2024 was de dienstenhandel goed voor 26,4% van de wereldhandel, met een totale waarde van 8,69 biljoen dollar en een groei van 9%. Voor 2025 voorspelt de WTO echter een vertraging, met een groei van slechts 4,0%, een daling ten opzichte van eerdere verwachtingen. Bron: WTO De afname van de goederenhandel heeft indirecte gevolgen voor sectoren zoals transport en logistiek, die nauw verbonden zijn met de handel in fysieke goederen. Hoge tarieven leiden tot minder vraag naar vrachtvervoer, zowel over zee als door de lucht. Daarnaast treft economische onzekerheid de discretionaire uitgaven, zoals internationale reizen, en vertraagt het investeringen in diensten zoals onderzoek, ontwikkeling en informatietechnologie. Europa blijft een lichtpunt, met een verwachte groei van de dienstenexport van 5,0% in 2025, gevolgd door Azië met 4,4%. Noord-Amerika daarentegen ziet een veel lagere groei van 1,6%, terwijl Afrika en Zuid- en Midden-Amerika waarschijnlijk krimp zullen ervaren.   Kwetsbare economieën De impact van de tarieven verschilt sterk per regio. Terwijl Noord-Amerika de grootste daling in handelsvolumes verwacht, blijven Europa en Azië relatief sterk. De stabiele vraag naar energieproducten helpt andere regio’s, zoals het Midden-Oosten, om positieve bijdragen te leveren aan de wereldhandel. Desondanks blijven de risico’s groot, vooral voor de minst ontwikkelde landen (LDC’s). Deze landen, vaak afhankelijk van een beperkt aantal exportproducten zoals textiel en elektronica, zijn bijzonder kwetsbaar voor externe schokken. De huidige pauze in de Amerikaanse ‘wederkerige’ tarieven biedt enige verlichting, omdat LDC’s kunnen profiteren van de omleiding van Chinese handelsstromen. Maar als de tarieven worden hervat, riskeren deze landen zware economische tegenslagen.   De rol van de WTO De WTO, die fungeert als behoeder van de wereldwijde handelsregels, staat voor een complexe uitdaging. De Amerikaanse tarieven schenden de ‘most favored nation’-regel, een kernprincipe van de WTO dat stelt dat handelsvoordelen voor één lidstaat aan alle moeten worden aangeboden. China heeft de WTO opgeroepen om de impact van de Amerikaanse tarieven te onderzoeken, en verklaarde: “Wederkerige tarieven zijn geen oplossing voor handelsonevenwichtigheden en zullen dat nooit zijn. In plaats daarvan zullen ze averechts werken en de VS zelf schaden.” De rol van de WTO als platform voor internationale handelsakkoorden is de afgelopen jaren echter verzwakt, nu de globalisering hapert. De huidige crisis biedt volgens Okonjo-Iweala een kans om de organisatie te hervormen en aan te passen aan de realiteit van vandaag, maar het is onduidelijk of lidstaten deze kans zullen grijpen.   De wereldhandel staat op een kruispunt. De Amerikaanse tarieven, gecombineerd met de dreiging van escalerende handelsspanningen, hebben de groeiverwachtingen voor 2025 aanzienlijk verslechterd. Hoewel de tijdelijke pauze van de ‘wederkerige’ tarieven enige verlichting biedt, blijven de risico’s groot. De ontkoppeling van de VS en China, de omleiding van handelsstromen en de bredere economische onzekerheid vormen een complexe uitdaging voor bedrijven, overheden en internationale organisaties. De WTO benadrukt dat het vermogen van bedrijven om met onzekerheid om te gaan een cruciale factor zal zijn voor het herstel van de wereldhandel.