Doorzoek deze website

In het kort UnitedHealth Group was het populairste aandeel onder superinvesteerders in Q2 2025. Ook Amazon, Pinduoduo en MercadoLibre trokken veel interesse vanuit verschillende portefeuilles. De top 10 toont een mix van defensieve zekerheid en opportunistische groei in tech, consumentengoederen en biotech. UnitedHealth Group Inc. (UNH)  prijkt bovenaan de lijst van meest gekochte aandelen door zogeheten superinvesteerders in het tweede kwartaal van 2025. Volgens gegevens van Dataroma  voegde een opmerkelijk aantal invloedrijke fondsbeheerders, waaronder David Tepper, Chris Davis en Michael Burry , het aandeel toe aan hun portefeuilles. De brede instroom van kapitaal duidt op een strategische voorkeur voor bedrijven die veerkrachtig zijn in een vertragende economie. Gezondheidszorgbedrijven zoals UNH worden vaak beschouwd als defensieve havens.  Met een stabiele kasstroom, een sterke marktpositie in de Amerikaanse zorgsector en een solide balanstotaal, past het profiel van UnitedHealth bij de verschuiving van beleggers richting stabiliteit. De toenemende politieke onzekerheid rondom gezondheidszorguitgaven lijkt op korte termijn geen afbreuk te doen aan de aantrekkelijkheid van het aandeel. Volgens gegevens van Dataroma nam het aantal superinvesteerders met een belang in UNH toe van 6 naar 12 in slechts één kwartaal.  Deze verdubbeling wijst op een collectieve strategieverschuiving, weg van pure groei en richting voorspelbare winstgevendheid. UnitedHealth Group meest gekochte aandeel door topinvesteerders in Q2: Bron: TradingView Technologie blijft dominant: Amazon, Pinduoduo en MercadoLibre Amazon (AMZN)  blijft, ondanks een matige koersontwikkeling begin dit jaar, een favoriet onder lange termijn beleggers. Grote namen zoals Berkshire Hathaway  en Viking Global Management hebben hun posities recentelijk versterkt. De aantrekkingskracht ligt in Amazons dominante positie in zowel e-commerce als cloudinfrastructuur (AWS) , twee sectoren met blijvend groeipotentieel. Ook het Chinese Pinduoduo (PDD)  is opvallend populair. De discount-ecommercegigant zag zijn koers dit jaar met meer dan 35% stijgen , mede dankzij sterke kwartaalcijfers en groei in het internationale segment via dochterbedrijf Temu . Beleggers als Duan Yongping , een bekende tech-investeerder, bouwden hun belang uit, mogelijk anticiperend op verdere schaalvergroting en winstgevendheid. MercadoLibre (MELI) , de Latijns-Amerikaanse evenknie van Amazon, trekt eveneens de aandacht. Met sterke posities in e-commerce én fintech via MercadoPago  profiteert het bedrijf van structurele groei in digitale consumptie. De meeste superinvesteerders benaderen MELI als een exposure naar opkomende markten, waarbij de combinatie van retail en betalingsverkeer als strategisch voordeel wordt gezien. MercadoLibre populair aandeel voor exposure in opkomende markten: Bron: TradingView Consumententrends blijven niet onopgemerkt: Lululemon, Crocs en PayPal De aanwezigheid van Lululemon Athletica (LULU)  en Crocs Inc. (CROX)  in de top 10 verraadt vertrouwen in nicheconsumptiegoederen met een sterke merkidentiteit. Beide bedrijven combineren hoge marges met directe klantrelaties en een flexibele supply chain . Lululemon blijft uitbreiden buiten de Noord-Amerikaanse markt en ziet groeipotentieel in het mannen- en accessoiressegment . Crocs profiteert van hernieuwde populariteit in casual footwear, met regelmatige virale campagnes en limited edition-uitgaven . PayPal (PYPL) , dat al enige tijd onder druk staat vanwege toenemende concurrentie in fintech, lijkt opnieuw interesse te wekken bij waarde-investeerders. De lage waardering ten opzichte van historische gemiddelden  en het potentieel voor margesherstel  maken het aandeel aantrekkelijk voor kopers met een langere horizon. Volgens Dataroma voegden ten minste vier superinvesteerders nieuwe posities toe in Q2. PayPal trekt waarde-investeerders aan dankzij lage waardering: Bron: TradingView Gespecialiseerde niches met groeipotentieel: Regeneron en Brookfield Regeneron Pharmaceuticals (REGN)  vertegenwoordigt de biotechhoek van de lijst. Ondanks het cyclische karakter van geneesmiddelenontwikkeling blijft Regeneron interessant vanwege haar winstgevende pijplijn en succesvolle commerciële producten zoals Eylea en Dupixent . Biotech wordt door sommige investeerders gezien als een hedge tegen macro-economische trends, mits de juiste speler wordt gekozen. Ook Bruker Corp. (BRKR) , actief in wetenschappelijke instrumentatie en life sciences, verscheen verrassend in meerdere portefeuilles. De aantrekkingskracht lijkt te liggen in de stabiele vraag naar analysetechnologie binnen farmaceutisch onderzoek en medische diagnostiek, sectoren die ondanks economische onzekerheden structurele groei vertonen. De combinatie van technologische innovatie en een solide winstgevend bedrijfsmodel maakt Bruker tot een aantrekkelijke nichekeuze voor beleggers die inzetten op hoogwaardige industriële toepassingen. Lees ook: Eén aandeel voor de lange termijn? Dan kies ik dit. Brookfield Asset Management (BAM)  biedt toegang tot private assets, infrastructuur en vastgoed, sectoren die doorgaans moeilijk direct toegankelijk zijn voor particuliere beleggers. De keuze van superinvesteerders voor BAM lijkt voort te komen uit de wens om te profiteren van alternatieve beleggingen met stabiele cashflows.  Brookfield staat bekend om zijn lange termijn investeringsbenadering en actief beheer , wat aantrekkelijk is in een volatiele renteomgeving. Superinvesteerders tonen duidelijke beleggingspatronen in Q2 Een analyse van deze top 10 onthult duidelijke voorkeuren onder ervaren fondsbeheerders.  De spreiding over sectoren, van tech tot gezondheidszorg en van consumentengoederen tot vastgoed wijst op een doordachte combinatie van stabiliteit, groei en diversificatie . Terwijl sommige posities gericht zijn op defensieve veiligheid  (zoals UNH en BAM), zijn andere duidelijk opportunistisch van aard  (zoals PDD en MELI). Voor beleggers die naast volatielere aandelenposities zoeken naar stabielere langetermijnopties, bieden vastgoedfondsen een solide aanvulling. Ontdek hier het actuele overzicht van de beste Nederlandse vastgoedfondsen! Opvallend is het vertrouwen in bedrijven die marktdominantie combineren met schaalbaarheid en winstgevendheid.  Dit lijkt een reactie te zijn op een bredere onzekerheid in de markten, waarbij beleggers op zoek zijn naar bewezen bedrijfsmodellen in plaats van speculatieve groei. Tegelijkertijd toont de aanwezigheid van namen als Crocs en PayPal  dat er ook ruimte is voor herstelverhalen, mits ondersteund door een duidelijke strategie. Voor particuliere beleggers kan het zinvol zijn om deze aankopen als richtinggevend te beschouwen, mits ze worden afgestemd op het eigen risicoprofiel en beleggingshorizon.  De dynamiek tussen defensieve zekerheid en innovatieve groei blijft een bepalende factor in de keuzes van toonaangevende marktpartijen. Deze strategische balans zou ook bij particuliere portefeuilles centraal moeten staan  in het huidige economische klimaat.

In het kort: CME Group is de grootste derivatenbeurs ter wereld en profiteert van netwerkeffecten waarbij liquiditeit altijd meer liquiditeit aantrekt Het bedrijf is een kasstroommachine met marges rond 70 procent en extreem lage kapitaalbehoefte waardoor al jaren enorme dividenden worden uitgekeerd Waar veel bedrijven lijden onder volatiliteit floreert CME juist wanneer markten schommelen CME Group is de grootste derivatenbeurs ter wereld, gevestigd in Chicago. Waar velen bij het woord "beurs" meteen denken aan aandelen en de iconische bel van de New York Stock Exchange, specialiseert CME zich in futurescontracten en opties op vrijwel elke denkbare onderliggende waarde: van Amerikaanse staatsobligaties tot de S&P 500, van olie en gas tot landbouwproducten en zelfs valuta en cryptoproducten. Het bedrijf is geen producent van goederen, geen bank die zelf risico neemt, maar een platform waar miljarden aan risico’s en verwachtingen per dag verhandeld worden. Het is de stille infrastructuur die het wereldwijde financiële systeem draaiende houdt. Voor beleggers, bedrijven, boeren, banken en hedgefondsen biedt CME een plek om zich in te dekken tegen prijsschommelingen of juist te speculeren op bewegingen in markten. In essentie brengt CME kopers en verkopers samen en zorgt het ervoor dat transacties veilig, betrouwbaar en transparant worden afgewikkeld. Het fungeert tegelijk als marktplaats en scheidsrechter. En precies die rol maakt het tot een onmisbare spil in het moderne kapitalisme. Van boter en eieren naar wereldspeler De wortels van CME gaan terug tot de negentiende eeuw. In 1874 werd in Chicago de Chicago Produce Exchange opgericht, waar in eerste instantie bederfelijke waren zoals boter en eieren werden verhandeld. Later evolueerde dit naar de Chicago Mercantile Exchange, die futures introduceerde en daarmee een revolutie teweegbracht in landbouwmarkten. Parallel ontstond de Chicago Board of Trade, dat een centrale rol speelde in graanhandel. Hier werden voor het eerst gestandaardiseerde contracten ingevoerd, waardoor boeren hun oogsten tegen vaste prijzen konden verkopen en afnemers zekerheid kregen. Dit bracht orde en vertrouwen in een tot dan toe chaotische markt. De fusies van de Board of Trade en later de New York Mercantile Exchange (voor olie en metalen) maakten van CME Group uiteindelijk een gediversifieerde reus. Vandaag de dag bestrijkt CME vrijwel alle belangrijke activaklassen: rente, aandelenindices, energie, metalen, valuta en agrarische grondstoffen. Het is een onderneming die zijn oorsprong in landbouw nooit verloochend heeft, maar die zich telkens opnieuw heeft weten uit te vinden bij nieuwe markten. Het businessmodel Exchanges zoals CME lijken op het eerste gezicht softwareplatformen waar orders gematcht worden. Maar hun rol is veel fundamenteler. Het businessmodel rust op drie pijlers: Liquiditeit : hoe groter de pool van kopers en verkopers, hoe makkelijker er gehandeld kan worden zonder forse prijsbewegingen. CME biedt de diepste liquiditeit ter wereld in vele contracten. Een goed voorbeeld: de markt voor Amerikaanse Treasury-futures bij CME is inmiddels groter dan de cashmarkt voor staatsobligaties zelf. Clearing : CME fungeert als centrale tegenpartij voor elke transactie. Het staat garant dat koper en verkoper hun verplichtingen nakomen. Door marginvereisten en dagelijkse afwikkeling van winsten en verliezen wordt systeemrisico sterk beperkt. Waar banken bij de kredietcrisis faalden door eigen posities, staat CME er juist om bekend geen propriëtaire risico’s te nemen en uitsluitend als neutrale intermediair op te treden. Diversiteit aan producten: van rentecontracten tot microfutures op de S&P 500: CME bedient institutionele beleggers, hedgefondsen, banken én meer geavanceerde retailbeleggers. Innovaties zoals kleinere contractgroottes en crypto-futures vergroten het bereik en verdiepen bestaande markten. Het resultaat is een klassiek netwerk-effect: liquiditeit trekt nieuwe deelnemers, die op hun beurt de liquiditeit vergroten. Dat maakt het bijna onmogelijk voor nieuwkomers om serieuze marktaandelen af te snoepen. Marktleiderschap en natuurlijke monopolies In veel van zijn kernproducten heeft CME een nagenoeg monopoliepositie. Het meest uitgesproken voorbeeld is de markt voor Amerikaanse rente-futures, waar CME meer dan 90% marktaandeel heeft. Voor traders en risicomanagers is de keuze simpel: ze gaan waar de liquiditeit zit. Concurrenten zoals Intercontinental Exchange (ICE) of CBOE zijn succesvol in hun eigen niches, maar directe overlap met CME’s benchmarkproducten is beperkt. ICE domineert in Brent-olie, CBOE in S&P-opties, terwijl CME de S&P-futures bezit. Nieuwe rivalen zoals FMX, gesteund door grote banken en handelsfirma’s, proberen voet aan de grond te krijgen in rentecontracten. Tot nu toe slagen ze er nauwelijks in: dagen zonder handel zijn eerder regel dan uitzondering. Geschiedenis leert dat er talloze pogingen zijn geweest om CME’s positie te doorbreken, maar zonder de combinatie van liquiditeit, clearing en reputatie is dat vrijwel onmogelijk. Risicomanagement CME is misschien wel het best denkbare voorbeeld van hoe risicomanagement waarde creëert. Het bedrijf beheert een systeem waarin hoge hefboomwerking normaal is: futures kunnen 50 keer de onderliggende waarde vertegenwoordigen. Toch zijn grote ongelukken zeldzaam, juist omdat marginvereisten streng en dynamisch zijn. Incidenten bij andere beurzen, zoals de default in de Scandinavische elektriciteitsfutures bij Nasdaq Clearing of de beruchte nickel-short squeeze bij de London Metal Exchange onderstrepen het belang van robuust risicobeheer. CME staat bekend als best-in-class: transparante kapitaalhiërarchieën, dagelijkse mark-to-market en een solide defaultfund maken dat deelnemers vertrouwen hebben. Dit vertrouwen is onzichtbaar, maar cruciaal. Zonder het zou geen enkele grote bank of institutionele belegger bereid zijn miljardenposities via CME te laten lopen. Het vertrouwen vormt een competitief voordeel dat nauwelijks te kopiëren is. Groei via volume, diversificatie en innovatie Het verdienmodel van CME is sterk volume-gedreven. Hoe meer contracten verhandeld worden, hoe meer clearing- en transactievergoedingen binnenkomen. Dat volume groeit structureel door verschillende factoren: Globalisering van klantenbasis: inmiddels komt ruim 30% van de volumes van buiten de VS. Nieuwe producten: denk aan de introductie van valuta-futures in de jaren ’70 (met steun van Milton Friedman), of recentere toevoegingen als microcontracten en crypto-futures. Retailparticipatie : kleinere contractgroottes maken het platform toegankelijker voor particuliere beleggers en vermogende individuen. Volatiliteit en macro-economie: een wereld met oplopende schulden, geopolitieke spanningen en energieonzekerheid creëert meer behoefte aan hedging en speculatie, en dus hogere volumes. Een uniek aspect van CME is dat het profiteert van volatiliteit. Waar veel bedrijven lijden onder economische onrust, stijgen bij CME de volumes juist. Voorbeelden zijn de rentebewegingen sinds 2022 of de enorme prijsschommelingen op energiemarkten: beide waren katalysatoren voor recordvolumes. Financiële kracht: marges en cashflow CME behoort tot de meest winstgevende bedrijven ter wereld. De operationele marge ligt rond de 70%. Met minder dan 4.000 medewerkers realiseert CME bijna een miljoen dollar nettowinst per werknemer per jaar. EBIT-marge CME: Bron: Seeking Alpha De kasstroomconversie is uitzonderlijk: capex bedraagt slechts zo’n 1,5% van de omzet. De infrastructuur staat, waardoor elke extra dollar omzet vrijwel volledig naar de bottom line stroomt. Sinds 2012 keerde CME meer dan 29 miljard dollar aan dividenden uit, bovenop een marktkapitalisatiestijging naar bijna 100 miljard. Dividend Yield: Bron: Seeking Alpha Het bedrijf keert een regulier dividend uit en vult dit jaarlijks aan met een variabel slotdividend, waarmee het aandeelhouders direct laat meedelen in de enorme vrije kasstroom. De waarde van optionaliteit Een van de meest intrigerende aspecten van CME is de asymmetrische exposure aan marktomstandigheden. In een wereld van rust en lage volatiliteit kan het bedrijf stabiel doordraaien, gesteund door de diversiteit van producten. Maar zodra markten schommelen, schiet het volume omhoog en stijgt de winstgevendheid explosief. Deze “long volatility”-optie is zeldzaam. Terwijl veel bedrijven juist klappen krijgen bij turbulentie, fungeert CME als vangnet en profiteert het van de toegenomen handel. Dat maakt het tot een unieke positie in de S&P 500: een bedrijf dat floreert bij chaos, zonder zelf speculatief risico te dragen. Concurrentie en consolidatie De exchange-industrie is sterk geconsolideerd. Sinds CME demutualiseerde en in 2002 naar de beurs ging, werden grote acquisities gedaan: de Chicago Board of Trade en de New York Mercantile Exchange. Daarmee verkreeg het bedrijf de hele Amerikaanse rentecurve en wereldwijde commoditycontracten. Waar ICE een acquisitieve strategie volgt, kiest CME vaker voor organische groei en selectieve strategische deals. De consolidatiegraad is inmiddels zo hoog dat verdere grote overnames minder waarschijnlijk zijn. Dat versterkt CME’s status als stabiele marktleider met weinig directe concurrentie op kernmarkten. Risico’s en uitdagingen Geen enkel bedrijf is zonder risico. Voor CME zijn dit de voornaamste aandachtspunten: Terugval in volatiliteit: een periode van langdurige rust in rentes en markten kan volumes drukken. Operationele risico’s: een misser in risicomanagement of clearing zou grote gevolgen kunnen hebben, al is CME historisch juist een voorbeeld van robuustheid. Cyberdreigingen: Net als alle financiële infrastructuur is CME potentieel doelwit van digitale aanvallen. Regulering: veranderende regels rondom leverage, margin of marktmacht kunnen impact hebben, al staat het management bekend om zijn sterke lobbywerk en nauwe samenwerking met toezichthouders. Belangrijk is dat veel van deze risico’s systeemrisico’s zijn die niet uniek voor CME gelden. Juist de rol van CME als stabiele schakel maakt dat beleidsmakers eerder geneigd zijn het systeem te beschermen dan fundamenteel te veranderen. Wat CME Group bijzonder maakt, is de combinatie van eigenschappen die zelden in één onderneming samenkomen: Marktleiderschap in kernproducten met bijna-monopolieposities. Netwerkeffecten die de liquiditeit vasthouden en nieuwkomers buiten de deur houden. Clearing en risicomanagement als concurrentievoordeel en vertrouwenwekkende pijlers. Exorbitante winstgevendheid en lage kapitaalintensiteit. Exposure aan volatiliteit waardoor het bedrijf profiteert van turbulentie. Diversiteit aan producten en klanten, van olie en rente tot crypto, van Amerikaanse banken tot Aziatische institutionelen. Daarmee is CME niet zomaar een beurs, maar een onmisbare infrastructuurspeler in het mondiale financiële stelsel. De geschiedenis van CME begon bescheiden: een butter and egg board in Chicago. Anderhalve eeuw later is het bedrijf een wereldmacht in derivaten, die biljoenen aan risico’s en verwachtingen kanaliseert. Het is een onderneming die tegelijk oud en modern is: geworteld in landbouwmarkten, maar leidend in digitale clearing en AI-gedreven risicomanagement. Voor wie het bedrijf beschouwt, is er een belangrijke les: CME is niet afhankelijk van een product of trend, maar van de behoefte van de wereld om onzekerheid te beheersen. Zolang er volatiliteit, risico en de wens tot hedging bestaat (en dat is altijd), heeft CME Group een sleutelrol te spelen.

In het kort: David Tepper staat bekend om zijn onconventionele beleggingsstrategie waarbij hij investeert in onpopulaire sectoren. In Q2 2025 kocht hij flink in op de zorg- en luchtvaartsector en breidde hij zijn posities in de chipsector uit. Hij nam tegelijkertijd winst door zijn belangen in Chinese aandelen en in bedrijven zoals Broadcom en Sands Group te verminderen of te verkopen.   David Tepper is een van de meest gerespecteerde en invloedrijke hedgefondsmanagers ter wereld, vooral bekend om zijn contrasterende beleggingsstijl en zijn vermogen om op het juiste moment in markten te stappen die door anderen worden gemeden. Zijn faam is grotendeels gebaseerd op de buitengewone successen van zijn fonds, Appaloosa Management, dat hij in 1993 oprichtte. Een van zijn meest legendarische transacties was na de financiële crisis van 2008, toen hij massaal investeerde in de aandelen van noodlijdende banken zoals Bank of America en Citigroup. Deze weddenschap pakte fenomenaal goed uit en leverde zijn fonds miljarden dollars winst op. Dit leverde hem de reputatie op van een 'bottom-fisher', iemand die in staat is om goud te vinden in de as van een marktcrash.   Wat Tepper onderscheidt, is zijn pragmatische en vaak onconventionele benadering van beleggen. In tegenstelling tot veel hedgefondsen die zich specialiseren in specifieke sectoren of strategieën, heeft Tepper bewezen dat hij in staat is om te profiteren van een breed scala aan marktsituaties, van distressed debt (schulden van noodlijdende bedrijven) tot aandelen. Zijn benadering draait om het herkennen van discrepanties tussen de marktprijs van een effect en de werkelijke waarde ervan. Tepper is niet bang om tegen de stroom in te zwemmen en is beroemd om zijn uitspraak: "De markt is als een mens, het heeft emoties en die emoties kunnen het verlammen." Zijn recente 13F-verklaringen worden dan ook nauwlettend in de gaten gehouden door beleggers wereldwijd, omdat ze inzicht bieden in hoe een van de meest succesvolle beleggers van onze tijd denkt over de huidige marktdynamiek.   Hoe zag zijn portefeuille eruit? Uit de 13F-verklaring van Appaloosa Management voor het eerste kwartaal van 2025 blijkt dat David Tepper een geconcentreerde portefeuille aanhoudt. Aan het einde van Q1 2025 bestond de portefeuille uit grote posities in een aantal prominente technologie- en Chinese bedrijven. De grootste posities in de portefeuille waren Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) en PDD Holdings Inc. (PDD), beide Chinese e-commerce reuzen.   Naast de Chinese bedrijven, had Tepper ook aanzienlijke belangen in de Amerikaanse technologiesector. Zo waren Amazon en Meta belangrijke onderdelen van zijn portefeuille. Ondanks het feit dat hij een deel van zijn aandelen verkocht, bleef ook Nvidia (NVDA) een van zijn grootste beleggingen.   Welke verkopen heeft hij gedaan in Q2 van 2025? Op basis van de 13F-verklaring voor het tweede kwartaal van 2025 heeft David Tepper, via zijn fonds Appaloosa Management, verschillende belangrijke verkopen gedaan. Deze verschuivingen laten een duidelijke strategie van winstnemen en risicobeheer zien.   Belangrijkste verkopen in Q2 2025 Apple put-opties (AAPL):  Hij heeft zijn put-opties op Apple volledig van de hand gedaan. Broadcom (AVGO):  De positie in Broadcom is volledig geliquideerd. Sands Group (LVS):  Deze positie is ook volledig verkocht. Chinese aandelen:  Tepper heeft zijn blootstelling aan Chinese aandelen aanzienlijk verminderd door zijn belangen te verkleinen in onder andere: PDD Holdings (PDD):  De positie is met 60% teruggebracht. Alibaba (BABA):  Hij verminderde zijn positie met 23%. JD.com (JD):  De belangen in dit bedrijf zijn met 13% verkleind. iShares China Large-Cap ETF (FXI):  De positie in dit fonds is met maar liefst 82% verlaagd.   Deze verkopen laten zien dat Tepper winsten heeft genomen op posities die het goed hebben gedaan, en dat hij zich deels heeft teruggetrokken uit de Chinese markt, wat mogelijk te maken heeft met geopolitieke risico's. Hieronder zie je alle verkopen: Bron: DATAROMA   Welke aankopen heeft hij gedaan in Q2 van 2025? Op basis van de 13F-verklaring voor het tweede kwartaal van 2025 heeft David Tepper, via zijn fonds Appaloosa Management, flink ingekocht. Deze aankopen benadrukken zijn 'bottom-fishing' strategie, waarbij hij investeert in bedrijven die momenteel onder druk staan, maar die hij als ondergewaardeerd beschouwt.   Belangrijkste aankopen in Q2 2025 UnitedHealth (UNH):  Dit was de grootste en meest opvallende aankoop. Tepper kocht een substantiële positie in het gezondheidszorgbedrijf, wat een sterke positie is geworden in de top 10 van zijn portefeuille. Nvidia (NVDA):  Ondanks dat hij eerder winst nam op zijn Nvidia-positie, heeft hij deze in Q2 aanzienlijk uitgebreid, wat aantoont dat hij nog steeds veel vertrouwen heeft in de lange-termijn groei van de AI- en chipsector. Intel (INTC):  Dit is een volledig nieuwe positie in zijn portefeuille. Tepper heeft een aanzienlijk belang opgebouwd in dit chipbedrijf. Luchtvaartmaatschappijen:  Tepper heeft nieuwe posities opgebouwd in de luchtvaartsector, met name in United Airlines (UAL) en Delta Air Lines (DAL). Taiwan Semiconductor (TSM):  Hij breidde zijn belang in dit belangrijke chipbedrijf verder uit. Tesla (TSLA):  Hij heeft een aanzienlijke nieuwe positie in Tesla geopend.   Deze aankopen laten zien dat Tepper op zoek is naar waarde in sectoren die de laatste tijd met tegenwind te maken hebben gehad, zoals de luchtvaart en de chipsector, en dat hij zich positioneert voor een potentieel herstel. Zie hieronder alle recente aankopen: Bron: DATAROMA Conclusie Samenvattend laten de recente veranderingen in de portefeuille van David Tepper zien dat hij vasthoudt aan zijn befaamde contrasterende beleggingsstijl. Hij neemt winst op oververhitte aandelen en investeert tegelijkertijd in ondergewaardeerde sectoren. Zijn twee meest verrassende aankopen zijn ongetwijfeld UnitedHealth, gezien de politieke en regulerende druk op de zorgsector, en de aankoop van Intel, een bedrijf dat recent met flinke uitdagingen te maken heeft gehad. Deze aankopen onderstrepen Tepper's geloof dat de markt deze bedrijven ten onrechte heeft afgestraft.   Aan de verkoopkant waren de meest opmerkelijke stappen de volledige liquidatie van zijn positie in Broadcom, na deze in het vorige kwartaal nog te hebben gekocht, en de aanzienlijke vermindering van zijn belangen in Chinese aandelen. Deze verkopen laten zien dat hij bereid is om snel van gedachten te veranderen en risico's af te bouwen als de marktomstandigheden veranderen. De portfolioverschuivingen van Tepper bieden beleggers een boeiend inzicht in hoe een van de meest succesvolle hedgefondsmanagers van deze tijd reageert op de dynamiek van de financiële markten. Hieronder zie je een overzicht van zijn volledige portefeuille: Bron: DATAROMA

In het kort Citigroup onderzoekt custody-oplossingen, reservebeheer en de uitgifte van een eigen stablecoin. De bank wil inspelen op de groeiende vraag naar digitale betalingen en concurrentie aangaan met gevestigde crypto-aanbieders. Regelgeving via de Genius Act maakt dit mogelijk, maar stuit op verzet van lobbygroepen en consumentenorganisaties. Bank wil institutionele crypto-diensten ontwikkelen Citigroup, een van de grootste banken ter wereld, bereidt zich voor op een grotere rol in de cryptomarkt. Waar eerder werd gesproken over de mogelijke uitgifte van een eigen stablecoin, blijkt nu dat de ambities breder reiken. De bank onderzoekt ook het aanbieden van digitale custody-diensten en initiatieven rond reservebeheer. Daarmee zou Citigroup zich scharen naast gespecialiseerde partijen als Coinbase en BitGo, die al jaren actief zijn als bewaarders van digitale activa. Het hoofdkantoor van Citigroup in New York Bron: Google Images Volgens Biswarp Chattery, hoofd van wereldwijde partnerschappen en innovatie bij de bank, zijn deze stappen onderdeel van een bredere strategie. “Als onderdeel van onze toewijding aan de veranderende behoeften van onze klanten,” aldus Chattery, “onderzoeken we actief oplossingen zoals digitale custody, stablecoin-reserves en mogelijk de uitgifte van een eigen token.” Citigroup wil zo inspelen op de institutionele vraag naar betrouwbare crypto-infrastructuur. De bank biedt al 24/7 betalingen aan via City Token Services, zij het nog beperkt tot geselecteerde vestigingen. Met een eigen stablecoin en custody-platform kan de dienstverlening worden uitgebreid naar bredere zakelijke toepassingen. Voor beleggers die naast volatielere aandelenposities zoeken naar stabielere langetermijnopties, bieden vastgoedfondsen een solide aanvulling. Ontdek hier het actuele overzicht van de beste Nederlandse vastgoedfondsen! Genius Act maakt nieuwe initiatieven mogelijk De timing van Citigroup’s strategie is geen toeval. Sinds president Trump vorige maand de Genius Act ondertekende, is er voor het eerst een wettelijk kader voor stablecoin-regulatie op federaal niveau in de Verenigde Staten. De wet verplicht onder meer dat stablecoins volledig worden gedekt door dollars of andere veilige activa en onderworpen zijn aan transparante audits. Tegelijk versoepelt de wet enkele bestaande beperkingen: instellingen mogen nu grensoverschrijdende diensten aanbieden zonder dat daarvoor in elke staat afzonderlijk een licentie nodig is. Statement van The White House over de Genius Act Bron: The White House Die laatste bepaling, vastgelegd in sectie 16D van de Genius Act, is echter omstreden. Deze week riepen zowel bankenlobby’s als consumentenorganisaties het Amerikaanse Congres op om dit onderdeel van de wet te herzien. Zij vrezen dat instellingen die geen FDIC-verzekering hebben alsnog via de achterdeur toegang krijgen tot landelijke markten, zonder dat consumenten voldoende beschermd zijn tegen risico’s bij falende uitgevers. Lees ook: De Genius Act - deze nieuwe wet zet druk op de banken Volgens de brief die deze groepen gezamenlijk stuurden, wordt daarmee een zorgvuldig opgebouwd systeem ondermijnd waarin staten zelf toezien op de financiële veiligheid van hun inwoners. Hun voorstel: gebruik bredere marktstructuurwetgeving om de passage te schrappen of aan te passen. Voor een bank als Citigroup, die wel onder streng toezicht staat, zou dit kunnen betekenen dat de wetgeving alsnog wordt aangepast voordat hun nieuwe diensten volledig uitgerold kunnen worden. Concurrentie met crypto-bedrijven komt dichterbij Als Citigroup doorzet met het opzetten van een eigen stablecoin en custody-platform, betreedt het terrein dat tot nu toe werd gedomineerd door crypto-native bedrijven. Spelers als Coinbase, BitGo en Circle hebben hier jarenlang voorsprong opgebouwd met technologie, snelheid en directe toegang tot de cryptomarkt. Toch zijn er ook duidelijke voordelen aan een institutionele speler die toetreedt tot dit domein. Vooral bij grote ondernemingen, overheden en beleggers is de vraag naar gereguleerde, veilige digitale infrastructuur toegenomen. Spot crypto-ETF’s en toenemende reserves in Bitcoin en Ether bij bedrijven duiden op een behoefte aan serieuze bewaarstructuren. Citigroup kan daarbij aantrekkelijk zijn dankzij zijn gevestigde reputatie, sterke compliance-afdelingen en wereldwijde klantenbasis. De markt voor stablecoins is bovendien sterk in beweging. Waar de eerste generatie stablecoins vooral gericht was op particuliere handelaren en DeFi-gebruik, verschuift de vraag nu naar institutionele toepassingen, van treasurybeheer tot internationale betalingen. In dat landschap zou een door Citigroup uitgegeven stablecoin, ondersteund door volledige reserve en onder controle van toezichthouders, een belangrijke speler kunnen worden.

In het kort: Software-aandelen zijn afgelopen jaar fors gedaald doordat beleggers vrezen dat AI het hele SaaS-model ondermijnt. McKinsey ziet gen AI als een ongekend snelle gamechanger die vendor switching versnelt en marktdynamiek hertekent. De vraag voor beleggers: wordt software echt ‘gekilled’, of zijn deze aandelen juist historisch goedkoop geprijsd? Software is vermoord en AI is de dader. Dat is het narratief dat de markt de afgelopen maanden heeft omarmd. Beleggers zien koersen van grote softwarebedrijven als Salesforce, Adobe, ServiceNow, Intuit, Atlassian, monday.com , HubSpot en Workday dalen met 30 tot soms wel 70 procent ten opzichte van hun pieken. Dat roept een fundamentele vraag op: hebben we hier te maken met een tijdelijke paniekreactie, of is het SaaS-model structureel in gevaar door de opkomst van kunstmatige intelligentie? Aandelenkoersen SaaS-bedrijven: Bron: Google Finance Het narratief dat sommige beleggers gebruiken is: AI verlaagt de overstapkosten, maakt softwarefuncties sneller te kopiëren, en kan zelfs bedrijven ertoe verleiden zelf systemen in te bouwen. Vervolgens de weerlegging: de kracht van enterprise software zit niet alleen in technologie, maar vooral in standaardisatie, integratie en de psychologische veiligheid die grote merken bieden. Voor beleggers is dit een cruciaal onderscheid. Want als AI inderdaad software ‘killt’ , dan zijn aandelen van de grote SaaS-spelers valstrikken. Maar als de markt overdrijft, dan liggen hier kansen voor beleggers die durven in te stappen. Het narratief van disruptie McKinsey benadrukt dat deze verschuiving niet zomaar een theoretisch risico is, maar het logische gevolg van de ongekend snelle adoptie van generatieve AI. Waar het SaaS-model vier jaar nodig had om een marktaandeel van ongeveer 2,5 procent van de wereldwijde softwaremarkt te bereiken, lukte dat generatieve AI in twee jaar. Bron: McKinsey & Company Grote ondernemingen gaven in 2023 al circa 15 miljard dollar uit aan gen-AI-oplossingen, goed voor diezelfde 2 procent. Voor beleggers is dit een ongekend tempo: de overstap naar SaaS leek destijds revolutionair, maar gen AI verloopt nog sneller. Dit wijst erop dat de verstoring van de softwaresector groter en sneller kan zijn dan die eerdere SaaS-golf. McKinsey stelt dat we rekening moeten houden met een fundamentele herschikking van gebruikerssegmenten, waardepools en dynamiek binnen softwarecategorieën. Er ontstaan nieuwe mogelijkheden, maar ook nieuwe bedreigingen. Denk aan agentic workflows die traditionele applicaties deels vervangen, of een verschuiving waarbij bedrijven kritischer kijken naar hun bestaande software en sneller overstappen op iets nieuws. Voor aandelen van gevestigde softwarebedrijven is dat een reëel risico: waar ze decennialang teerden op trouw en inertie bij klanten, ontstaat plotseling een cultuur van snellere vendor switching. De cijfers die McKinsey schetst zijn fors. Tegen 2027 zou de besteding aan gen AI kunnen oplopen naar 175 tot 250 miljard dollar. Dat zou 2 tot 6 procent extra jaarlijkse groei toevoegen aan de sector. Maar, en dit is belangrijk voor beleggers, de meest blijvende impact zit niet in de extra groei, maar in de toename van churn. McKinsey rekent op 5 tot 10 procentpunt meer leverancierswissels. Daarnaast zou nog eens 1 tot 3 procentpunt extra churn kunnen ontstaan doordat ondernemingen zelf met AI hun software ontwikkelen, in plaats van licenties af te nemen. Wat voor aandeelhouders van softwarebedrijven jarenlang een voorspelbaar verdienmodel was, krijgt ineens een veel onzekerder profiel. McKinsey onderscheidt drie archetypen waarin deze bestedingen neerslaan. Ten eerste bestaande software met ingebouwde AI, zoals CRM- of HR-systemen die copilots en natuurlijke taalinterfaces integreren. Ten tweede totaal nieuwe producten die vanaf dag één AI-native zijn en vaak voor specifieke sectoren ontwikkeld worden, bijvoorbeeld in de farmaceutische industrie. Ten derde interne oplossingen die grote bedrijven zelf bouwen met AI, voor backoffice-processen of interne kennisagents. Voor beleggers betekent dit dat de koek niet alleen groter wordt, maar ook heel anders verdeeld. Incumbents krijgen er kansen bij, maar moeten die wel grijpen. Daarnaast laat de productiviteitssprong van ontwikkelaars zien hoe fundamenteel dit is. Generatieve AI kan de productiviteit met 35 tot 45 procent verhogen, code-documentatie halveren in tijd, en refactoring met een derde versnellen. Voor beleggers in softwarebedrijven klinkt dat aantrekkelijk, hogere marges, snellere innovatie, maar het geldt óók voor de concurrentie. Upstarts kunnen met minder middelen sneller concurrerende functies bouwen. Dat versnelt het proces van commoditisering en tast de prijsstelling van gevestigde software aan. McKinsey wijst bovendien op de verschuiving in de gebruikersbasis. Waar nu vooral IT en customer care gen AI omarmen, samen bijna 55 procent van het gebruik, zullen functies als marketing, HR, finance en operations volgen. Daarmee verandert niet alleen het type software dat gekocht wordt, maar ook wie de gebruikers zijn. Voor beleggers betekent dit dat bestaande aandelen van softwarebedrijven niet alleen marktaandeel kunnen verliezen, maar ook hun hele gebruikersdynamiek moeten heruitvinden. Kortom: de snelle opmars van gen AI belooft zowel groei als erosie. Waardepools verschuiven, vendor switching versnelt, interne builds nemen toe. Voor beleggers is de conclusie dubbelzinnig. Aan de ene kant ontstaat een enorme groeimarkt met honderden miljarden aan nieuwe uitgaven. Aan de andere kant neemt de voorspelbaarheid en zekerheid, de kern van software-moats, af. Precies daarom spreekt McKinsey van een hertekening van hele softwarecategorieën, van CRM tot ERP tot collaboration tools. Retentie als hoeksteen Neem ServiceNow. Het bedrijf rapporteert een customer renewal rate  van 98 procent. Dat betekent dat van de 100 klanten er jaarlijks maar twee weglopen. Een belegger die dit cijfer ziet, begrijpt meteen waarom softwareaandelen jarenlang tegen torenhoge multiples noteerden. De rekensom is simpel: als een klant gemiddeld 50 jaar blijft plakken, levert één gewonnen contract decennia aan stabiele kasstromen op. Bron: ServiceNow Investor Relations Dezelfde cijfers zie je bij Salesforce, Workday en andere grote spelers. Retentie boven de 93 procent is eerder regel dan uitzondering. Voor beleggers is dit de ultieme zekerheid: terugkerende omzet, voorspelbaarheid, pricing power. Maar AI dreigt precies dit te ondermijnen. Door automatische migratietools, AI-gestuurde training en plug-and-play integraties dalen de overstapkosten. Wat ooit een onneembare barrière leek, wordt ineens poreus. En als overstappen makkelijker wordt, stijgt churn. Voor aandelen van SaaS-bedrijven kan dat desastreus zijn. Commoditisering van functies Een tweede punt uit de McKinsey-analyse: AI maakt het eenvoudiger om features te kopiëren. Nieuwe bedrijven kunnen sneller software bouwen die functioneel dicht tegen de incumbents aanzit. Het gevolg: commoditisering. Een belegger hoeft maar naar de CRM-markt te kijken. Salesforce is de standaard, maar er zijn honderden kleinere spelers die met AI-assistenten en automatisering ineens veel van dezelfde functies bieden. Voor nieuwe bedrijven die nog geen vendor hebben, wordt de keuze simpel: waarom 100 betalen voor Salesforce, als je 60 betaalt voor een AI-native alternatief met 80 procent van de features? Voor bestaande klanten is het minder relevant, overstapkosten blijven een drempel, maar voor de marginale nieuwe klant  wordt de markt opener. En dat tast de groei van gevestigde softwarebedrijven aan. Het ‘build in-house’ argument Sommige analisten gaan nog verder: dankzij AI kunnen bedrijven hun eigen interne software bouwen in plaats van een SaaS-licentie af te nemen. Theoretisch klinkt dit logisch. Voor mij klinkt dit vooral als lucht. De reden is simpel: ondernemingen moeten zich focussen op wat hun bier beter doet smaken, zoals Jeff Bezos het formuleerde. Een bank gaat geen eigen CRM bouwen. Een retailer gaat geen HR-systeem vanaf nul schrijven. De kosten en tijd zijn te hoog. Misschien dat Google of Amazon het wel doet, die bouwen al decennia interne systemen, maar dat is geen nieuw risico. Voor de miljoenen middelgrote bedrijven blijft de keuze hetzelfde: gewoon betalen voor het aandeel van een marktleider in software, in plaats van zelf te knutselen. De kracht van standaardisatie Het is verleidelijk om te denken dat technologie allesbepalend is. Maar beleggers die al langer meedraaien, weten dat marktdominantie niet 1-op1 gelijkstaat aan de kwaliteit van het product. Iedereen gebruikt Excel, ook al bestaan er op onderdelen betere alternatieven. De echte waarde ligt niet in perfectie, maar in de standaardisatie en de brede toepasbaarheid. Iedereen kent Salesforce, ook al moppert zowat elke gebruiker over de interface. ServiceNow is niet geliefd, maar wel onmisbaar. De kracht van deze bedrijven is dat zij de standaard zijn. Bestuurders bij een bank of verzekeraar kiezen voor Salesforce omdat het de veilige optie is. Beleggers begrijpen dit mechanisme: merk, schaal en reputatie zijn een moat die moeilijk door AI te slopen is. Wat betekent dit voor beleggers? De cruciale vraag is niet of AI software beïnvloedt, dat doet het onmiskenbaar, maar of AI het verdienmodel van deze aandelen kapotmaakt. Hier zijn drie scenario’s: Het rampenscenario : AI verlaagt overstapkosten drastisch, commoditiseert functies en jaagt grote klanten weg. Retentie daalt, marges krimpen. In dat geval dalen softwareaandelen nog jaren verder. Het neutrale scenario : AI verhoogt concurrentie, maar de leiders behouden hun klanten. Groei vertraagt, maar de kasstroom blijft sterk. Voor beleggers lijkt dit op IBM of Oracle: weinig groei, maar stabiele inkomsten. Koers IBM: Bron: Google Finance Het optimistische scenario : de leiders integreren AI zelf, verhogen prijzen en versterken hun moat. Beleggers die nu instappen, kopen op de laagste waarderingen in decennia. Bedrijfsvoorbeelden Salesforce Aandeel Salesforce noteert momenteel op de laagste waardering sinds de beursgang. De Enterprice value to free cash flow  staat onder de twintig, historisch ongekend goedkoop. ServiceNow Altijd duur gewaardeerd, met een EV/sales  rond 14. Groei is stevig, retentie extreem hoog. Voor beleggers mogelijk aantrekkelijk, maar gevaarlijk: als de groei vertraagt, kan de herwaardering hard toeslaan. Momenteel groeit de vrijekasstroom met zo'n 26% per jaar. Een groeicijfer dat al 3 jaar aan het stijgen is. EV/Sales ServiceNow: Bron: Seeking Alpha Workday Staat er financieel gezond voor, met free cashflow die sneller groeit dan stock-based compensation. Het aandeel noteert tegen 23 keer FCF, een premie, maar wel met een verbeterend profiel. Dit is tevens een van de laagste waarderingen in jaren. P/FCF Workday: Bron: Seeking Alpha Monday.com Beleggers moeten hier oppassen. De groei vertraagt, de moat is smal, en de use-cases zijn minder mission-critical. In een AI-wereld kan dit aandeel sneller onderuit gaan dan de gevestigde namen. Atlassian Veel stock-based compensation, nauwelijks verbetering. Hoewel de omzet groeit, blijft de winstgevendheid mager. Voor beleggers is dit een waarschuwingssignaal: zonder discipline wordt dit aandeel een valkuil. Conclusie AI is waarschijnlijk geen existentiële bedreiging die softwareaandelen naar nul zal sturen. Het verlaagt overstapkosten en vergroot concurrentie, maar de grote SaaS-spelers behouden hun kracht door merk, integratie en standaardisatie. Voor beleggers betekent dit dat de huidige dalingen juist kansen kunnen bieden. Aandelen als Salesforce en Workday noteren tegen waarderingen die we in jaren niet gezien hebben. ServiceNow blijft duur, maar extreem sticky. monday.com en Atlassian zijn riskanter, met smalle moats en twijfelachtige kapitaaldiscipline. Het verhaal dat AI software vermoordt is een simplificatie. Wat er werkelijk gebeurt is dat AI de dynamiek verschuift: groei wordt moeilijker, concurrentie heviger, maar de incumbents blijven waarschijnlijk staan. Beleggers die voorbij het narratief kijken, zien dat deze aandelen niet dood zijn: ze zijn mogelijk goedkoop, uitdagend en vol potentie.

In het kort Michael Burry neemt in Q2 nieuwe posities in UnitedHealth, Lululemon, Regeneron, MercadoLibre en Bruker Zijn grootste positie, Estee Lauder, wordt met 25% verkleind maar blijft dominant in zijn portefeuille De meeste nieuwe aandelen staan momenteel op verlies, maar Burry blijft vasthouden aan een langetermijnstrategie Michael Burry, bekend van zijn iconische short op de Amerikaanse huizenmarkt in 2008 en oprichter van Scion Asset Management, blijft verrassen met onverwachte wendingen in zijn beleggingsstrategie. In het tweede kwartaal van 2025 heeft hij zijn portefeuille opnieuw grondig herzien, ditmaal niet met een nadruk op putposities zoals eerder dit jaar, maar juist met de toevoeging van nieuwe aandelen in sectoren die momenteel onder druk staan. Uit zijn meest recente 13F-filing blijkt dat Burry zich positioneert voor een herstel op langere termijn, ondanks dat het merendeel van zijn nieuwe aankopen op dit moment verlieslatend is. Michael Burry - oprichter van Scion Asset Management Bron: Google Images Nieuwe aankopen in dalende markten Eén van de meest opvallende namen die Burry toevoegde aan zijn portefeuille is UnitedHealth Group. Hij verwierf 20.000 aandelen tegen een koers van 311,95 dollar. Sindsdien is de koers gedaald tot 271,49 dollar, wat neerkomt op een verlies van bijna 13 procent. Toch lijkt deze keuze strategisch van aard. UnitedHealth noteert nog altijd ver onder zijn hoogste koers van de afgelopen twaalf maanden van 621,24 dollar. De huidige zwakte wordt mogelijk door Burry gezien als een aantrekkelijk instapmoment in een fundamenteel sterk bedrijf. Hij staat hierin niet alleen. Ook zwaargewichten als Warren Buffett en David Tepper bouwden hun posities in UnitedHealth juist op in hetzelfde kwartaal. Een vergelijkbare trend is zichtbaar bij zijn investering in Lululemon Athletica. Burry kocht 50.000 aandelen tegen een koers van 237,58 dollar, terwijl het aandeel nu op 195,19 dollar staat, een daling van ruim 17 procent. Bruker, een producent van wetenschappelijke instrumenten, werd aangekocht tegen een koers van 41,20 dollar maar noteert inmiddels 33,64 dollar, een daling van meer dan 18 procent. MercadoLibre, het e-commerceplatform dat vaak de Latijns-Amerikaanse Amazon wordt genoemd, werd toegevoegd aan het portfolio tegen een koers van 2613,67 dollar. Ook hier daalde de koers sindsdien met 11 procent tot 2319,80 dollar. In een context waarin deze aandelen worden gemeden door veel beleggers, kiest Burry er juist voor om in te stappen. De top posities van Michael Burry op dit moment Bron: Ticker Tracker Tussen al deze verliezende posities is er voorlopig één positieve uitschieter. Regeneron Pharmaceuticals werd aangekocht tegen een prijs van 525 dollar per aandeel en is sindsdien gestegen naar 565,97 dollar, een plus van bijna 8 procent. Deze biotechspeler biedt daarmee vooralsnog de enige tastbare winst op de recente aankopen van Burry. Tactische aanpassing van bestaande posities Terwijl Burry dus inzet op nieuwe namen, maakt hij tegelijkertijd ruimte in zijn portefeuille door bestaande posities af te bouwen. Zo werd zijn belang in Estee Lauder met een kwart teruggebracht, van 200.000 naar 150.000 aandelen. Ondanks deze vermindering blijft het zijn grootste positie met een gewicht van 21,55 procent. Deze verschuiving wijst erop dat Burry kapitaal heeft vrijgemaakt om te heralloceren naar sectoren waarvan hij op dit moment meer opwaarts potentieel verwacht, zonder zijn overtuiging in Estee Lauder volledig los te laten. De keuze om deze positie slechts deels af te bouwen bevestigt zijn typische aanpak: herallocatie zonder volledig afstand te doen van eerdere overtuigingen. Wat zijn portefeuille samenbindt, is de duidelijke nadruk op sectoren met cyclisch herstelpotentieel. De aankopen wijzen op een focus op bedrijven die onder druk staan door tijdelijke marktsentimenten, maar waarvan de fundamenten op termijn weer kunnen renderen. De rode draad is daarbij het vertrouwen in structureel sterke sectoren zoals gezondheidszorg, biotech en internationale e-commerce, gecombineerd met de bereidheid om door volatiliteit heen te kijken. Verdeling in sectoren in zijn portfolio Bron: Ticker Tracker Concentratie boven spreiding Waar veel hedgefondsen kiezen voor spreiding als risicobeheersing, blijft Burry trouw aan zijn filosofie van geconcentreerde posities. Zijn nieuwe beleggingen zijn stuk voor stuk stevige inzetten, zonder breed gespreide portefeuillestructuur. Dit vergroot de impact van elke individuele keuze. Zo blijven fluctuaties in aandelenkoersen direct voelbaar, zeker nu het merendeel van zijn recente aankopen in de min staat. Toch is dit een patroon dat eerder succes heeft opgeleverd. Burry heeft in het verleden bewezen dat hij met een beperkte set van goed gekozen posities forse rendementen kan behalen, mits hij gelijk krijgt in zijn visie. Deze geconcentreerde aanpak vereist discipline en overtuiging, vooral wanneer de eerste resultaten tegenvallen. Het feit dat hij nu posities inneemt in bedrijven met forse koersdalingen sinds zijn aankoop laat zien dat hij niet bang is om verlies op korte termijn te accepteren als dat de prijs is voor een potentiële waardestijging op langere termijn. Waar anderen uitstappen, stapt hij in, en dat blijft zijn handelsmerk. Positionering voor toekomstig herstel Burry’s aanpak in het tweede kwartaal van 2025 benadrukt zijn reputatie als contrair denker. Hij kiest niet voor de populaire aandelen die nu hoog staan, maar voor bedrijven waarvan de markt het vertrouwen voorlopig kwijt lijkt te zijn. Hij speculeert niet op snelle winsten, maar op structurele waardestijgingen die mogelijk pas zichtbaar worden wanneer het marktsentiment keert. De keuze voor sectoren met defensieve én groeikansen, zoals gezondheidszorg en biotech, onderstreept dit. Ook zijn inzet op e-commerce en consumentenmerken zoals MercadoLibre en Lululemon wijst op vertrouwen in het herstel van bestedingspatronen zodra de economische omstandigheden verbeteren. Zijn recente verschuivingen in de portefeuille vormen dan ook geen tijdelijke aanpassing, maar lijken eerder het gevolg van een diepgewortelde strategie die verder kijkt dan kwartaalresultaten of marktruis. Burry gokt op bedrijven die nu onder druk staan, maar waarvan hij gelooft dat ze fundamenteel sterker uit de crisis kunnen komen. Zijn positie in Regeneron vormt hier mogelijk de voorbode van. Wat op korte termijn nog verliesgevend oogt, kan in de logica van Burry juist de kiem zijn voor toekomstige outperformance. Door zich niet te laten leiden door de huidige marktstemming, maar te focussen op intrinsieke waarde en herstelpotentieel, bewijst hij opnieuw dat zijn benadering uniek blijft binnen de wereld van institutioneel beleggen.

In het kort Wegovy van Novo Nordisk is goedgekeurd door de FDA voor de behandeling van MASH , een leverziekte die 5% van de Amerikaanse bevolking treft. Het geneesmiddel verminderde levervet met 68% en verbeterde leverfibrose bij 37% van de patiënten in klinische studies. De potentiële marktwaarde voor GLP-1-therapieën bij MASH wordt geschat op 20 miljard dollar in 2032. Novo Nordisk heeft opnieuw een strategische slag geslagen in de snelgroeiende markt van GLP-1-medicatie.  De Amerikaanse toezichthouder FDA heeft het zwaarlijvigheidsmedicijn Wegovy versneld goedgekeurd als behandeling voor MASH  (metabool geassocieerde steatohepatitis), een progressieve leverziekte die tot cirrose kan leiden. Het is de eerste GLP-1-agonist die voor deze aandoening wordt toegelaten. Deze stap verstevigt de positie van Novo Nordisk in de steeds breder wordende markt voor GLP-1-middelen, waarin het Deense bedrijf een intense concurrentiestrijd voert met Eli Lilly , producent van Zepbound. De goedkeuring betekent bovendien een strategische uitbreiding van Wegovy’s indicaties, dat reeds eerder was goedgekeurd voor obesitas en cardiovasculaire risicoreductie. Novo Nordisk versterkt marktpositie met Wegovy in snelgroeiende GLP-1-sector: Bron: Bloomberg Klinische data als fundament voor goedkeuring De goedkeuring van Wegovy voor MASH is gebaseerd op overtuigende resultaten uit de eerste fase van de ESSENCE-studie . In deze klinische studie ondergingen patiënten met matige tot gevorderde leverfibrose een behandeling met semaglutide , het werkzame bestanddeel van Wegovy. De resultaten waren opvallend: Bij 63% van de Wegovy-gebruikers verdween de ontsteking in de lever zonder verslechtering van fibrose. 37% zag verbetering in fibrose zonder verergering van de ontsteking , versus slechts 22% in de placebogroep. Daarnaast verminderde het levervet met gemiddeld 68% , een cruciale factor in de progressie van MASH. Volgens de American Liver Foundation  lijdt ongeveer 5% van de Amerikaanse bevolking aan MASH , wat de potentiële patiëntengroep aanzienlijk maakt. De tweede fase van het ESSENCE-onderzoek loopt tot 2029, maar de voorlopige resultaten waren voldoende voor een versnelde goedkeuring. Een miljardenmarkt in wording De marktverwachtingen voor MASH-behandelingen zijn torenhoog. Analisten schatten dat de wereldwijde markt voor deze aandoening tegen 2032 kan uitgroeien tot maar liefst 20 miljard dollar.  Novo Nordisk is met Wegovy nu de enige speler die een GLP-1-therapie biedt voor MASH, naast Madrigal Pharmaceuticals , dat met Rezdiffra in 2024 FDA-goedkeuring kreeg. Hoewel Rezdiffra een jaar eerder op de markt kwam en al meer dan 23.000 patiënten bereikt , richt Novo Nordisk zich op een bredere doelgroep via endocrinologen en mogelijk zelfs huisartsen.  Dit staat in contrast met Madrigal’s focus op hepatologen en gastro-enterologen. Deze bredere medische benadering kan de diagnosegraad van MASH verhogen , wat van groot belang is aangezien de ziekte vaak pas in een laat stadium wordt ontdekt. Novo Nordisk zet grote stap met FDA-goedkeuring voor MASH-behandeling: Bron: Trends Risico’s en kansen voor Novo Nordisk in de felle concurrentiestrijd De aandelen van Novo Nordisk stegen met meer dan 5% op de dag van de goedkeuring.  Tegelijkertijd kreeg Madrigal een tik op de beurs, met een daling van ruim 4%. De goedkeuring komt op een cruciaal moment voor Novo, dat sinds eind juli 24% aan beurswaarde verloor  na een neerwaartse bijstelling van de jaarprognose. Het bedrijf kampt met toenemende concurrentie van goedkopere, samengestelde versies van Wegovy. Lees ook: Koersval van 22% bij Novo Nordisk: kopen of wachten? Analisten wijzen erop dat incretine-gebaseerde therapieën zoals Wegovy effectief zijn bij MASH-patiënten met een metabool profiel , wat naar schatting 80% van de populatie  betreft. Voor de overige 20%, met een niet-metabole vorm van de ziekte, blijft Rezdiffra voorlopig de voorkeursbehandeling. Daarnaast wordt verwacht dat de standaardbehandeling voor MASH in de toekomst uit combinatietherapieën zal bestaan.  Dit biedt kansen voor beide bedrijven, maar het marktaandeel zal sterk afhangen van het behandelprofiel van de patiënt en het vermogen van de farmaceuten om de markt effectief te bewerken. Betaalbaarheid en toegang: nieuwe prijsstrategieën Naast de goedkeuring voor MASH maakte Novo Nordisk ook bekend dat het, in samenwerking met telehealth-platform GoodRx , Wegovy en Ozempic voor $499 per maand beschikbaar stelt  aan Amerikaanse patiënten die buiten hun verzekering om betalen. Dit is de eerste keer dat Ozempic een vaste cashprijs krijgt en maakt deel uit van Novo’s strategie om de toegang tot semaglutide te verbeteren via directe verkoopkanalen zoals NovoCare, Ro en LifeMD. Deze prijsstrategie speelt in op een groeiende groep patiënten die buiten de traditionele verzekering om GLP-1-medicatie zoeken. De keuze om samen te werken met digitale platforms onderstreept Novo’s doel om marktaandeel te behouden en uit te breiden  in een steeds concurrerender landschap. Novo Nordisk introduceert vaste prijs van $499 voor Ozempic in de VS: Bron: De Standaard Toekomstperspectief: veelbelovende maar complexe weg vooruit Met de goedkeuring van Wegovy voor MASH betreedt Novo Nordisk een nieuwe fase in de GLP-1-revolutie. De uitbreiding naar leverziekten versterkt niet alleen de medische relevantie van semaglutide , maar opent ook een enorme markt met weinig directe concurrentie.  Tegelijkertijd zijn er uitdagingen: van goedkopere alternatieven tot de noodzaak voor langetermijnresultaten in fase 2-studies. De goedkeuring komt op een cruciaal moment, slechts enkele weken nadat Novo Nordisk zijn omzet- en winstverwachtingen voor het lopende jaar naar beneden bijstelde , wat leidde tot een scherpe koersdaling van bijna 30% . Hoewel beleggers sindsdien terughoudend waren, zou deze nieuwe indicatie voor Wegovy een impuls kunnen geven aan de toekomstige omzetgroei , juist omdat het de marktpotentie van GLP-1's aanzienlijk vergroot. Indien de bredere toepassing van Wegovy voor MASH leidt tot hogere vergoeding door verzekeraars  en betere diagnosegraad, dan kan dat op termijn een aanzienlijk deel van de eerder verloren verwachte omzet compenseren. Dit zou ook de margedruk door goedkopere concurrenten deels kunnen opvangen en de winstgevendheid van Novo op middellange termijn herstellen.

In het kort Dit bedrijf heeft nog geen omzet gerealiseerd, maar beschikt over een orderboek van circa 6 miljard dollar en een kaspositie van ongeveer 1,7 miljard dollar. Het nettoverlies in Q2-2025 bedroeg 206 miljoen dollar , terwijl de aangepaste EBITDA-verlies opliep tot 118,7 miljoen dollar. De commerciële uitrol is afhankelijk van FAA-certificering, internationale partnerschappen en opschaling van de productiecapaciteit. Archer Aviation is één van de meest besproken namen in de markt voor elektrische luchttaxi’s (eVTOL). De onderneming, actief in de ontwikkeling van verticale elektrische vliegtuigen, is nog altijd pre-revenue maar wordt gesteund door een stevig orderboek en krachtige strategische allianties. In het afgelopen jaar steeg het aandeel met ruim 180% , ondanks het ontbreken van omzet en het oplopen van de verliezen. De vraag is dus gerechtvaardigd: is Archer een toekomstige unicorn of een luchtkasteel? Elektrische luchttaxi eVTOL in ontwikkeling: Bron: Archer Aviation Stevige kaspositie als buffer in onzekere groeifase Een belangrijke troef van Archer is de financiële ruimte  waarover het beschikt. Eind tweede kwartaal van 2025 rapporteerde het bedrijf een kaspositie van ongeveer 1,7 miljard dollar.  Deze liquiditeit werd onder andere versterkt door een kapitaalronde van 850 miljoen dollar  begin dit jaar. Daarmee heeft Archer, bij een gemiddeld kwartaalverlies van ongeveer 127 miljoen dollar , een operationele runway van naar schatting 29 maanden . Tegelijkertijd nemen de verliezen fors toe. In Q2-2025 bedroeg het nettoverlies 206 miljoen dollar , een stijging van 94%  ten opzichte van het voorgaande jaar. De operationele kosten namen toe met 45% tot 176 miljoen dollar , vooral door investeringen in testvluchten, certificering, productiecapaciteit en internationale expansie. De aangepaste EBITDA kwam uit op -118,7 miljoen dollar . Daarmee is Archer nog ver verwijderd van winstgevendheid. Toch wordt deze verlieslatende fase door analisten als logisch beschouwd binnen een kapitaalintensieve sector die nog in zijn kinderschoenen staat.  Belangrijk hierbij is dat de verliezen deels worden veroorzaakt door niet-contante posten, zoals herwaarderingen van warrantverplichtingen. Financiële resultaten Q2: Bron: Archer Aviation Orderboek en strategische partnerschappen voeden optimisme Wat Archer aantrekkelijk maakt voor investeerders, is het omvangrijke orderboek  dat momenteel circa 6 miljard dollar  vertegenwoordigt. Onder meer United Airlines, Japan Airlines (via joint venture Soracle), Stellantis, Ethiopian Airlines en Abu Dhabi Aviation  hebben intenties uitgesproken om Archer’s eVTOL-toestellen te gebruiken voor lucht-taxi’s. Deze orders zijn veelal optioneel en afhankelijk van certificering, maar ze vormen wel een sterke indicatie van marktvraag. De strategische samenwerking met Stellantis  is van cruciaal belang. Stellantis fungeert als industriële partner en contractfabrikant, en voorziet Archer van productiefaciliteiten en technologische ondersteuning. Daarnaast is Archer door de Amerikaanse luchtmacht geselecteerd  om zes toestellen te leveren voor testdoeleinden. Eén daarvan is reeds afgeleverd. Op commercieel vlak heeft Archer akkoorden gesloten in Abu Dhabi, Ethiopië en Indonesië  voor zogenaamde ‘Launch Edition’-programma’s. De meest opvallende commerciële mijlpaal is de benoeming van Archer als officiële aanbieder van luchttaxidiensten tijdens de Olympische Spelen van 2028  in Los Angeles. Officiële luchttaxi-diensten tijdens de Olympische Spelen 2028: Bron: Archer Aviation Technische details: hoe ver staat de Midnight? De Midnight  is een elektrische verticale opstijgende en landende vliegtuig met een actieradius van circa 100 mijl (160 kilometer)  en een kruissnelheid van 150 mijl per uur . Het toestel biedt plaats aan één piloot en vier passagiers. De luchttaxi is ontworpen voor korte stedelijke verplaatsingen, met snelladen in circa 10 minuten. Dankzij het drone-achtige ontwerp zijn opstijg- en landingsmogelijkheden in drukke stedelijke gebieden beter dan bij helikopters. Lees ook: Outperformance door Bitcoin-hefboom: briljant model of tijdbom? Momenteel heeft Archer zes toestellen in productie, waarvan drie zich in de finale assemblagefase  bevinden. De nieuwe generatie Midnights beschikt over vierbladspropellers aan de achterzijde , in plaats van de oorspronkelijke tweebladsvariant. Deze designwijziging leidde tijdelijk tot onduidelijkheid bij investeerders, omdat het toestel in recente testvluchten enkel conventioneel (horizontaal) opsteeg en landde. De luchtwaardigheid van het toestel en de consistentie tussen test- en productiemodellen blijven belangrijke aandachtspunten in het certificeringsproces. Midnight eVTOL – elektrische luchttaxi met groot potentieel: Bron: Archer Aviation Certificering als bottleneck voor Amerikaanse markttoegang Ondanks de sterke fundamenten, blijft certificering de grootste uitdaging . Archer’s eVTOL-toestel zit momenteel in de certificeringsfase bij de Federal Aviation Administration (FAA) . Tot nu toe is slechts 15% van de vereiste documentatie goedgekeurd.  Dat betekent dat het traject nog lang kan duren, ondanks politieke steun vanuit de Amerikaanse overheid. Het bedrijf werkt aan de zogenaamde Type Inspection Authorization (TIA) , een cruciale stap richting de uiteindelijke typecertificering. De Amerikaanse markt blijft van strategisch belang, maar Archer richt zich voorlopig op internationale uitrol in markten waar de regelgeving minder complex  is of sneller beweegt . In Abu Dhabi zijn al testvluchten uitgevoerd en het bedrijf verwacht daar eind 2025 zijn eerste commerciële inkomsten te genereren . Ook in Indonesië en Ethiopië zijn vergelijkbare programma’s in ontwikkeling. Toch zal ook in deze landen commerciële exploitatie afhangen van plaatselijke luchtvaartautoriteiten. Defensiemarkt als aanvullende groeipijler Naast de commerciële ambities richt Archer zich ook op de defensiemarkt , een segment dat vaak stabielere inkomsten kan bieden dan consumentenmarkten. Het bedrijf heeft sinds 2023 een contract met de Amerikaanse luchtmacht , waarbij al een eerste toestel werd geleverd. De komende jaren volgen nog vijf extra toestellen voor test- en trainingsdoeleinden. Deze defensielijn vormt een tastbare bron van inkomsten, zelfs nog vóór de commerciële uitrol van luchttaxi’s volledig op gang komt. Om zijn positie in de defensiesector te versterken, heeft Archer recent twee strategische overnames gedaan. Het nam een composietfabrikant  over in Californië om zelf controle te krijgen over kritieke onderdelen van militaire toestellen en verwierf bovendien een patentenportfolio en een gespecialiseerd technisch team van Overair , een spin-off van Karem Aircraft. Deze acquisities moeten de ontwikkeling versnellen van hybride eVTOL’s met militaire toepassingen. Een ander belangrijk partnerschap is dat met Anduril Industries , een defensiebedrijf met diepe wortels in de Amerikaanse veiligheidssector. Waar Archer zich vooral profileert met stedelijke luchttaxi’s, opent Anduril de deur naar militaire contracten. Samen ontwikkelen ze nieuwe hybride luchtvaartuigen die kunnen worden ingezet voor logistiek, surveillance of snelle troepenbewegingen. Hoewel militaire contracten vaak traag tot stand komen, kunnen ze op termijn hoogmargineuze inkomsten  genereren. Bovendien spreidt Archer hiermee het risico: mocht de commerciële introductie van luchttaxi’s vertraging oplopen door FAA-certificering of beperkte vraag, dan kan de defensiesector een belangrijke stabilisator zijn. Defensiecontracten als stabiele inkomstenbron in eVTOL-sector: Bron: Archer Aviation Aandeel met hoge waardering en grote verwachtingen Met een beurswaarde van ongeveer 6 miljard dollar  wordt Archer al fors gewaardeerd, zeker gezien het feit dat er nog geen omzet  is gerealiseerd. Analisten verwachten dat de omzet zal stijgen van 1,4 miljoen dollar in 2025 naar 103 miljoen in 2026 en zelfs 451 miljoen in 2027.  Indien het bedrijf erin slaagt om jaarlijks met 30% te groeien , zou de omzet tegen 2035  kunnen oplopen tot 3,7 miljard dollar . Bij een koers-omzetverhouding van 10 , zou dat kunnen resulteren in een beurswaarde van 37 miljard dollar . Maar die groei is allerminst gegarandeerd . Beleggers betalen nu vooral voor het potentieel , niet voor bewezen prestaties. De aandelenverwatering is daarbij een niet te negeren risico.  Sinds de beursgang in 2021 is het aantal uitstaande aandelen meer dan verdubbeld . Archer financiert een deel van de salarissen via aandelen en zal waarschijnlijk opnieuw aandelen moeten uitgeven om toekomstige overnames en uitgaven te bekostigen. De gemiddelde koersdoelstelling ligt rond de 12,17 dollar , wat ongeveer 20% boven de huidige koers  ligt. Er zijn momenteel geen verkoopadviezen uitgegeven , al waarschuwen sommige analisten dat dit mede komt door een gebrek aan brede dekking , eerder dan een universele consensus over Archer’s potentieel. Beurskoers aandeel Archer Aviation: Bron: TradingView Concurrentiestrijd met Joby en anderen in volle gang Archer opereert in een sterk opkomende markt, waarin ook bedrijven als Joby Aviation, Lilium, Vertical Aerospace en Wisk Aero  actief zijn. Joby is wellicht de grootste rivaal, met een vergelijkbaar orderboek en eveneens sterke overheidsrelaties. Waar Archer inzet op een snellere internationale uitrol, richt Joby zich vooral op certificering in de VS. Beide bedrijven verwachten in 2026–2027 operationeel te zijn, maar hun succes zal afhangen van productievolume, operationele veiligheid, kostenefficiëntie en publiek vertrouwen. Archer lijkt hierbij in het voordeel dankzij de industriële steun van Stellantis en de vroege commerciële projecten in het buitenland. Een sprong in de lucht of een harde landing? Archer Aviation bevindt zich op een kritiek kruispunt tussen belofte en bewijs.  Het bedrijf beschikt over sterke partners , een gevulde orderportefeuille  en voldoende kasmiddelen  om de komende jaren te overbruggen. Tegelijkertijd zijn er aanzienlijke risico’s verbonden aan de certificeringsprocedures , het gebrek aan omzet , de hogere verliezen  en de hoge waardering  op basis van toekomstverwachtingen. Voor beleggers met een lange adem en een bovengemiddelde risicotolerantie  biedt Archer potentieel als pionier  in een sector die op termijn miljarden kan opleveren. Maar voor wie rekent op snelle resultaten  of zekerheid zoekt , blijft dit aandeel voorlopig een sprong in het diepe . De komende kwartalen zullen uitwijzen of Archer daadwerkelijk opstijgt of hard landt.

In het kort Nvidia realiseerde een omzetgroei van 114,2% en haalde in 2024 $130,5 miljard binnen , meer dan Intel en Broadcom samen. De winstgevendheid van Nvidia ligt op 55,9% , terwijl Intel een nettoverlies van 35,3% boekte. Over de afgelopen vijf jaar steeg Nvidia’s beurskoers met 1.505% , vergeleken met een daling van 57,3% bij Intel. De Amerikaanse chipindustrie heeft zich in een paar jaar tijd volledig herschikt. Waar Intel decennialang als absolute marktleider gold, is het nu Nvidia dat met een duizelingwekkende voorsprong de toon zet . In 2024 boekte Nvidia een omzet van $130,5 miljard , meer dan de gecombineerde inkomsten van concurrenten Intel ($53,1 miljard)  en Broadcom ($51,5 miljard) . Wat begon als een producent van grafische kaarten voor gamers, is inmiddels de dominante speler geworden in datacenterchips en AI-accelerators . De enorme sprong in omzet een stijging van 114,2% ten opzichte van het jaar ervoor  wordt grotendeels gedreven door de explosieve vraag naar AI-hardware. Bedrijven als Amazon, Google en Microsoft vechten om toegang tot Nvidia’s krachtige H100 en Blackwell-chips , die essentieel zijn voor het trainen en draaien van grote taalmodellen en AI-toepassingen. Deze chips zijn structureel uitverkocht , wat Nvidia een uitzonderlijke marktpositie geeft. Nvidia leidt in omzet, omzetgroei en aandelenrendement: cijfers in beeld Bron: Visual Capitalist Winstgevendheid onderstreept marktmacht Nvidia Dat Nvidia niet alleen groeit in omzet maar ook in rendement, blijkt uit de indrukwekkende winstcijfers. Het bedrijf realiseerde in 2024 een nettowinstmarge van 55,9% , veruit de hoogste in de sector. Ter vergelijking: Qualcomm  volgt op afstand met een marge van 25,9% , Broadcom  blijft steken op 12% , terwijl AMD slechts 6,4%  behaalt. Intel daarentegen schrijft rode cijfers. Met een negatieve nettomarge van -35,3%  staat het bedrijf onder grote druk. De combinatie van hoge investeringen in nieuwe foundry-capaciteit , tegenvallende prestaties in de pc-markt  en toenemende concurrentie in serverprocessoren  drukt zwaar op de winstgevendheid. Intel kampt met structurele uitdagingen in een markt die snel verschuift naar high-performance AI workloads , een terrein waarop het bedrijf momenteel geen antwoord heeft. Aandelenbeurzen maken duidelijke keuzes Wall Street heeft een duidelijk oordeel geveld over de prestaties van de Amerikaanse chipreuzen. Nvidia’s beurskoers steeg in vijf jaar tijd met 1.505% , waarmee het in juli 2025 zelfs Microsoft voorbijstreefde als meest waardevolle bedrijf ter wereld . Broadcom noteerde eveneens een spectaculaire groei van 901% , mede dankzij de strategische overname van VMware  en een stevige positie in AI-netwerkoplossingen. AMD hield zich met een koersstijging van 150,4%  ook prima staande, vooral dankzij haar succesvolle Zen-architectuur . Qualcomm bleef met 89,8% achter , ondanks haar winstgevende businessmodel, terwijl Intel met een daling van 57,3%  het hardst werd afgestraft. Beleggers lijken het vertrouwen in een snelle comeback van het bedrijf voorlopig kwijt te zijn. Nvidia domineert de beurs: spectaculaire stijging van 1505% sinds 2020 Bron: TradingView Verschil in productmix verklaart prestatiekloof Een van de grootste verklaringen voor de uiteenlopende prestaties tussen deze chipgiganten ligt in hun productmix . Nvidia profiteert van een unieke positionering in AI-datacenters , een segment met hoge marges en structurele groei . De combinatie van schaarste, technologische voorsprong en hoge vraag  maakt het mogelijk om premiumprijzen  te hanteren. Intel daarentegen blijft sterk afhankelijk van traditionele CPU’s voor pc’s , een markt die zowel verzadigd als prijsgevoelig is. Bovendien probeert het bedrijf zich te transformeren tot een onafhankelijke chipfabriek (foundry) , een kapitaalintensieve operatie  die op korte termijn zwaar drukt op de marges. Intel kampt met productieachterstanden en technologische vertragingen , wat het vertrouwen van klanten en investeerders ondermijnt. Lees ook: Servermarkt kantelt: één chipmaker grijpt fors marktaandeel Broadcom  en Qualcomm  kiezen hun eigen niches. Broadcom richt zich op netwerkchips, met name voor AI-infrastructuren , en versterkte haar positie met de overname van VMware . Qualcomm blijft domineren in mobiele technologie  en breidt voorzichtig uit naar de auto-industrie . Beide bedrijven tonen gezonde groei , al liggen hun marges en groeicijfers aanzienlijk lager dan die van Nvidia. Broadcom en Qualcomm onderscheiden zich met eigen groeipad in AI-tijdperk Bron: Investor's Business Daily AI-leider drukt stempel op chipindustrie: zo ziet de toekomst eruit De cijfers over 2024 maken één ding duidelijk: wie niet meebeweegt met de AI-leiders, loopt het risico irrelevantie tegemoet te gaan. Nvidia heeft met haar technologische voorsprong, schaal en positionering een monopolie-achtige status verworven  in de markt voor AI-accelerators. Andere fabrikanten zoals AMD  proberen met eigen GPU’s en aangepaste AI-chips terrein te winnen, maar voorlopig blijft Nvidia veruit dominant. Intussen wordt de druk op Intel groter . Het bedrijf investeert fors in een comebackstrategie gericht op productiecapaciteit in eigen land , mede gesteund door overheidsfinanciering uit de CHIPS Act . Of dit voldoende is om de kloof met Nvidia te dichten, is nog maar de vraag. Veel zal afhangen van de tijdigheid en kwaliteit van toekomstige productlijnen en het vermogen om klanten terug te winnen in een steeds competitievere markt . Voor beleggers en analisten is het signaal helder: bedrijven die vroegtijdig hebben ingezet op AI en hun portfolio hierop hebben afgestemd, worden rijkelijk beloond . Wie te lang vasthoudt aan traditionele markten, riskeert structurele achterstand. De chipsector beweegt sneller dan ooit en alleen de meest adaptieve spelers zullen hun waarde behouden in een toekomst die steeds meer wordt gedreven door kunstmatige intelligentie .

In het kort: Meta verraste analisten met een omzetgroei van 21% en recordmarges boven de 40%, aangedreven door sterke advertentie-inkomsten. Kunstmatige intelligentie tilt zowel gebruikersengagement als advertentierendement naar nieuwe hoogten en vormt de kern van Meta’s strategie. Met miljarden aan vrije kasstroom en enorme investeringen in AI en datacenters probeert Meta zich te positioneren als hét technologiebedrijf van de toekomst. De afgelopen kwartalen hebben beleggers meerdere malen gezien hoe Meta Platforms zich van een gewone social-media gigant heeft ontwikkeld tot een breed technologiebedrijf dat zichzelf opnieuw uitvindt. De resultaten van het tweede kwartaal van 2025 vormden daarbij een nieuw ijkpunt. De cijfers waren zo sterk dat zelfs de meest optimistische analisten verrast werden. Meta laat zien dat het zijn dominante positie in online adverteren niet alleen weet vast te houden, maar ook weet te versterken door de integratie van kunstmatige intelligentie in vrijwel alle aspecten van de bedrijfsvoering. Een kwartaal van records De kwartaalresultaten laten weinig aan de verbeelding over. De omzet groeide met ruim 21% op jaarbasis naar 47,5 miljard dollar, boven de eigen verwachting en ver boven de consensus. Dat betekent niet alleen dat Meta sterker presteerde dan de meeste van zijn Amerikaanse Big Tech-peers, maar ook dat de onderneming een groeiversnelling liet zien. Het eerste kwartaal kende nog een plus van 16%, wat op zichzelf al indrukwekkend was gezien de verzadiging in de advertentiemarkt. Het meest in het oog springende cijfer was de stijging van de operationele marge naar 43%. Binnen de divisie Family of Apps  lag de marge zelfs op 53%, een niveau dat in de technologiesector tot de absolute top behoort. Daarmee bewijst Meta dat het, ondanks hoge investeringen in infrastructuur en kunstmatige intelligentie, in staat blijft een zeer winstgevend businessmodel te behouden. Dagelijkse actieve gebruikers groeiden met 6% ten opzichte van vorig jaar, en ook het gemiddelde advertentie-inkomen per gebruiker steeg met bijna 15%. Samen vertaalt zich dat in een robuuste groei van advertentie-inkomsten. Daarbij kwamen er 11% meer advertentie-impressies en steeg de gemiddelde prijs per advertentie met 9%. Dat is een opmerkelijke combinatie: zowel volume als prijs groeiden aanzienlijk, wat aangeeft dat de vraag naar Meta’s advertentieplatforms sterker is dan velen hadden voorzien. Kunstmatige intelligentie als motor voor groei Een van de meest overtuigende verhalen achter Meta’s recente prestaties is de rol van AI. Waar sommige technologiebedrijven AI vooral als toekomstbelofte positioneren, toont Meta al concreet resultaat. De inzet van AI in de advertentieproducten leverde direct meetbare verbeteringen op: 5% meer conversies voor adverteerders en een duidelijke toename in de tijd die gebruikers besteden aan Instagram en Facebook. Daarnaast gebruiken inmiddels miljoenen adverteerders de AI-functies binnen het Advantage+ Creative -pakket, waaronder geautomatiseerde video- en beeldgeneratie. Het is niet overdreven te stellen dat Meta’s AI-aanpak de digitale advertentiemarkt opnieuw vormgeeft. Door betere targeting en creatie zien adverteerders hun rendement toenemen, wat de bereidheid om meer budget naar Meta te schuiven versterkt. Dit verklaart waarom de advertentie-inkomsten in alle regio’s, inclusief Europa dat in eerdere kwartalen juist achterbleef, weer dubbelcijferige groei lieten zien. Belangrijk daarbij is dat de AI-investeringen niet alleen gericht zijn op kortetermijnrendement. Meta heeft met de oprichting van Meta Superintelligence Labs  en de samenwerking met Scale AI een structurele route uitgestippeld richting AI-superintelligentie. Dat doel mag dan nog ver weg zijn, de eerste stappen tonen al aan dat de weg ernaartoe winstgevend kan zijn. Financiële kracht en balans Meta combineert zijn technologische ambities met een ijzersterke financiële positie. Het bedrijf sloot het kwartaal af met 47 miljard dollar aan kasmiddelen en beleggingen, tegenover 28,8 miljard dollar aan schulden. De vrije kasstroom bedroeg 8,5 miljard dollar in Q2, ondanks forse kapitaalinvesteringen. Die investeringen zijn aanzienlijk: in 2025 loopt de capex naar verwachting op tot 66 tot 72 miljard dollar, grotendeels gericht op datacenters en AI-infrastructuur. Daarmee evenaart Meta de investeringsdrift van hyperscalers zoals Microsoft en Amazon. Waar critici wijzen op het ontbreken van een externe cloudbusiness die die investeringen direct terugverdient, ligt de winst voor Meta in het intern benutten van deze capaciteit. Elk verbeterd AI-model vergroot de effectiviteit van advertenties en daarmee de omzet. Capex Meta: Bron: Seeking Alpha Daarnaast blijft het bedrijf zijn aandeelhouders belonen via forse aandeleninkopen. In de eerste helft van 2025 kocht Meta al bijna 10 miljard dollar aan eigen aandelen terug, wat niet alleen de winst per aandeel opdrijft maar ook laat zien dat men vertrouwen heeft in de eigen waardering. Waardering en groeipotentieel Kijkend naar de waardering staat Meta met een koers-winstverhouding van circa 28x niet langer in het absolute koopjeshoekje. Toch lijkt dat relatief aantrekkelijk voor een onderneming die nog altijd meer dan 20% omzetgroei weet te realiseren en marges heeft die richting de 50% bewegen. Analisten zien in Meta een van de grootste winnaars van de huidige AI-revolutie. Waar Nvidia profiteert als leverancier van chips, oogst Meta de vruchten aan de toepassingskant: betere advertenties, meer engagement, hogere inkomsten. Het feit dat de winstgevendheid zo sterk stijgt terwijl de investeringen fors zijn, onderstreept dat AI hier al meer is dan een veelbelovende technologie. Kritische geluiden en kanttekeningen Dat neemt niet weg dat er kritische geluiden bestaan. Sommige analisten vrezen dat de enorme investeringen in AI en datacenters de marges onder druk zetten zodra de groei vertraagt. Aangezien Meta geen cloudprovider is, ontbreekt een extra inkomstenbron om die infrastructuur te gelde te maken. Ook blijft Reality Labs een verlieslatende divisie, met miljarden aan jaarlijkse verliezen zonder zicht op doorbraak. Verder zijn er structurele risico’s. Regulering in Europa kan het personaliseren van advertenties bemoeilijken, en concurrentie van platforms zoals TikTok blijft aanwezig. Bovendien zijn er reputatierisico’s rondom het gebruik van AI, bijvoorbeeld wanneer modellen onjuiste of controversiële uitkomsten produceren. Toch weegt voor veel beleggers het positieve verhaal zwaarder: Meta toont dat het ondanks deze uitdagingen winstgevend kan groeien, dat de kernactiviteiten sterker worden, en dat de onderneming financieel meer dan robuust is om risico’s op te vangen. Van socialmediabedrijf naar AI-conglomeraat Wat opvalt in de recente ontwikkelingen, is hoe Meta zichzelf opnieuw positioneert. Waar het bedrijf vroeger vooral bekend stond als de exploitant van Facebook, Instagram en WhatsApp, wordt het nu steeds meer gezien als een infrastructuurbedrijf dat de interactie tussen mensen en technologie opnieuw vormgeeft. De dagelijkse gebruikers van de Family of Apps  vormen met ruim 3,4 miljard mensen een ongeëvenaarde basis. Geen enkel bedrijf ter wereld heeft zo’n groot digitaal ecosysteem. Het benutten van AI binnen dat ecosysteem levert schaalvoordelen op die vrijwel onnavolgbaar zijn. Elke procentpunt verbetering in advertentieconversie of gebruikersengagement vertaalt zich in miljarden extra omzet. Mark Zuckerberg spreekt openlijk over een lange termijn waarin AI-superintelligentie de volgende sprong vormt. Hoewel sommigen dat als futuristisch bestempelen, laat de oprichting van gespecialiseerde labs en het aantrekken van topwetenschappers zien dat de ambitie serieus is. Waar veel bedrijven AI inzetten als toevoeging, maakt Meta het tot de kern van zijn strategie. Een belangrijk detail in de recente cijfers is de brede spreiding van de groei. Niet alleen in de VS, maar ook in Europa en Azië-Pacific waren de advertentie-inkomsten duidelijk hoger. Opvallend genoeg keerde Europa terug naar positieve groei, na eerder een tegenvaller door economische zwakte en regelgeving. Dat geeft aan dat de AI-tools niet alleen in volwassen markten effect sorteren, maar wereldwijd zorgen voor een beter rendement voor adverteerders. Voor een bedrijf dat voor een groot deel afhankelijk is van advertenties, betekent dat dat er nog ruimte is om door te groeien, ook in regio’s die eerder achterbleven. Hoewel Reality Labs vaak wordt genoemd als zorgenkind, vormt het tegelijk een van de meest ambitieuze langetermijnprojecten van Meta. De verliezen lopen in de miljarden, maar dat komt voort uit de visie dat VR en AR uiteindelijk de opvolger van smartphones kunnen worden. Voorlopig zien veel gebruikers de producten inderdaad als aanvullend in plaats van vervangend. Toch biedt de integratie met AI nieuwe kansen. Slimmere brillen en headsets die direct inspelen op persoonlijke voorkeuren zouden in de toekomst een geheel nieuwe markt kunnen openen. Meta kan zich met zijn investeringen nu al positioneren om daar later de vruchten van te plukken. Conclusie De analyse van de recente resultaten en strategieën van Meta laat één ding duidelijk zien: het bedrijf staat sterker dan ooit. De kernactiviteit, online adverteren, floreert dankzij AI-gedreven innovaties. De marges zijn hoog, de kasstroom is solide en de balans behoort tot de sterkste in de sector. Tegelijkertijd zet Meta enorme stappen in kunstmatige intelligentie, met concrete resultaten in het heden en visionaire doelen voor de toekomst. Waar andere bedrijven zich vaak beperken tot beloftes, laat Meta zien dat AI de omzet en winst nu al tastbaar kan vergroten. Natuurlijk zijn er risico’s: hoge investeringen, regelgeving, concurrentie en reputatiekwesties kunnen de weg hobbelig maken. Toch overheerst het beeld van een onderneming die haar schaal, technologie en financiële middelen optimaal weet te benutten om sterker uit elke uitdaging te komen. Voor beleggers die het bedrijf volgen, is dat een verhaal dat moeilijk te negeren valt.

In het kort: Zonder Elon Musk valt Tesla terug op een minder duidelijk leiderschap. De concurrentiedruk van Ford, GM en vooral BYD knaagt aan Tesla’s voorsprong. De koers is hoog vergeleken met de cijfers en steunt op grote beloften in autonomie en energie. Tesla is een van de meest invloedrijke bedrijven van de afgelopen decennia. Het merk veranderde het beeld van de elektrische auto van nicheproduct tot wereldwijd fenomeen en werd daarmee de katalysator van een hele industrie. Het aandeel Tesla is uitgegroeid tot een icoon op de beurs, met een waardering die die van de meeste autofabrikanten vele malen overstijgt. Die hoge waardering is geen toeval: Tesla combineert schaal, merksterkte, softwarecapaciteit en vooral de pipeline aan innovatieve projecten die beleggers blijven prikkelen. Tegelijkertijd zijn er drie duidelijke risico’s die men niet mag negeren: de afhankelijkheid van Elon Musk, de toenemende concurrentie, en de spanning tussen de huidige financiële prestaties en de waardering. Elk van die risico’s kent echter ook een keerzijde die de hoge waardering deels verklaart. 1. Elon Musk Elon Musk is zonder twijfel de reden dat Tesla staat waar het nu staat. Zijn visie op elektrische mobiliteit en zijn vermogen om complexe projecten van de grond te tillen, hebben Tesla een voorsprong gegeven die voor traditionele autofabrikanten nauwelijks in te halen leek. Hij is niet alleen CEO, maar ook boegbeeld, marketeer en innovator in één persoon. Voor beleggers is zijn betrokkenheid vaak een belangrijke reden om vertrouwen te hebben in Tesla’s toekomst. Maar precies die centrale rol maakt Tesla ook kwetsbaar. Als Musk zijn focus zou verleggen; naar SpaceX, Neuralink of politieke ambities, zou dat direct vragen oproepen over Tesla’s strategische richting. Ook zijn uitgesproken publieke uitlatingen kunnen invloed hebben op de reputatie van het merk. Het zogeheten “key man risk” is hier dus reëel. Tegelijkertijd verklaart zijn aanwezigheid ook een groot deel van de waardering. Beleggers zijn bereid een premie te betalen omdat Musk keer op keer heeft bewezen dat hij gevestigde sectoren kan ontwrichten. De recente goedkeuring van een beloningspakket van circa 30 miljard dollar is daar een goed voorbeeld van: buitensporig hoog, maar in de ogen van veel aandeelhouders gerechtvaardigd om zijn focus bij Tesla te houden. Musk is dus zowel Tesla’s grootste troef als zijn meest evidente kwetsbaarheid. 2. Toenemende concurrentie De elektrische automarkt is volwassen geworden. Waar Tesla ooit bijna alleen stond, vechten nu talloze spelers om marktaandeel. Legacy-spelers als Ford en GM investeren miljarden in batterijtechnologie en betaalbare modellen. Ford wil bijvoorbeeld rond 2027 een elektrische pick-up aanbieden voor 30.000 dollar, een prijspunt dat veel consumenten over de streep kan trekken. Nog relevanter is de opkomst van Chinese producenten zoals BYD, dat inmiddels groter is dan Tesla in verkochte volumes. In Europa zag Tesla de verkoop in juli 2025 met bijna 27 procent terugvallen, terwijl BYD marktaandeel wint. Voor Tesla betekent dit dat de vanzelfsprekende dominantie voorbij is. Maar concurrentie is niet alleen een bedreiging: het houdt Tesla ook scherp. Het bedrijf reageert met prijsverlagingen en probeert door schaalvoordelen de laagste kostenstructuur in de sector te bereiken. Dat zet marges tijdelijk onder druk, maar kan op lange termijn juist marktaandeel veiligstellen. Bovendien heeft Tesla nog steeds een sterk merk, een wereldwijd laadnetwerk en technologische voorsprong op het gebied van software en autonoom rijden. De waardering van Tesla weerspiegelt niet alleen huidige verkopen, maar ook het vertrouwen dat het bedrijf ondanks hevige concurrentie in staat is zijn leidende positie te behouden. De strijd om marktaandeel is fel, maar juist daardoor kan Tesla zich onderscheiden en opnieuw bewijzen dat het meer is dan een autofabrikant. 3. Hoge waardering versus huidige cijfers Misschien wel de grootste discussie rond Tesla draait om de waardering. Met een forward P/E die rond de 200 ligt, noteert Tesla op niveaus die men eerder associeert met een softwarebedrijf dan met een autobouwer. Dat is moeilijk te rijmen met de huidige financiële resultaten. P/E Tesla: Bron: Seeking Alpha De cijfers van Q2 2025 laten een omzetdaling van bijna 12 procent zien, het tweede opeenvolgende kwartaal met krimp. De operationele marge daalde naar 4,1 procent, en de vrije kasstroom kromp met 89 procent tot slechts 146 miljoen dollar. Dat zijn cijfers die voor een traditionele autofabrikant een forse koerscorrectie zouden betekenen. Toch staat Tesla nog altijd op een beurswaarde van meer dan een biljoen dollar. Dat lijkt paradoxaal, maar er zit ook logica achter. Beleggers zien Tesla niet alleen als producent van auto’s, maar als een technologiebedrijf met enorme optiewaarde: robotaxi’s, humanoïde robots, AI-integratie en energieopslag. De markt prijst die mogelijke toekomstige inkomstenstromen alvast in. Het risico is duidelijk: als die beloftes langer duren of niet volledig worden waargemaakt, kan de waardering onder druk komen. Maar tegelijk is dit precies de reden waarom beleggers Tesla als uitzondering behandelen. Waar traditionele autofabrikanten worden gewaardeerd op hun huidige marges en volumes, wordt Tesla gewaardeerd op de kans dat het opnieuw een industrie radicaal verandert. Tesla’s aandeel is dus geen hype zonder fundament, maar ook geen zekerheid. Het is een onderneming die op korte termijn kampt met dalende omzet, marges en kasstroom, terwijl het tegelijk enorme beloftes in zich draagt op het gebied van autonomie, AI en energie. De hoge waardering weerspiegelt zowel het vertrouwen in Elon Musk als in Tesla’s vermogen om opnieuw voorop te lopen. Voor beleggers zijn er drie risico’s die men niet mag wegwuiven: de afhankelijkheid van Musk, de toenemende concurrentiedruk en de kloof tussen cijfers en waardering. Maar elk van die risico’s kent ook een keerzijde die de hoge prijs deels rechtvaardigt. Musk is een bron van instabiliteit, maar ook van ongeëvenaarde innovatiekracht. Concurrentie drukt marges, maar stimuleert Tesla om sneller en goedkoper te produceren. De waardering is extreem, maar weerspiegelt optiewaarde die andere autobouwers simpelweg niet hebben.

In het kort: ASM International is een cruciale speler in de halfgeleiderindustrie en levert de onmisbare technologieën voor de meest geavanceerde chips ter wereld. Het bedrijf heeft een sterke moat door zijn technologisch leiderschap en de hoge overstapkosten voor klanten. Ondanks uitdagingen zoals marktcycli en geopolitieke spanningen, is ASM goed gepositioneerd om te profiteren van de groei in AI en de energietransitie. ASM International, opgericht in 1968, is een Nederlandse beursgenoteerde onderneming die gespecialiseerd is in de ontwikkeling en productie van halfgeleiderapparatuur. Het bedrijf levert machines en processen aan 's werelds grootste chipfabrikanten. ASM International ging in 1995 naar de beurs.   De aandelenkoers van ASM International heeft de afgelopen jaren een aanzienlijke groei doorgemaakt, gedreven door de sterke vraag naar halfgeleiders en de technologische vooruitgang. Het bedrijf heeft zich gepositioneerd als een belangrijke speler in de halfgeleiderindustrie. De koersontwikkeling wordt beïnvloed door de cyclische aard van de sector, maar de algemene trend is stijgend.   Recentelijk heeft ASM International zich ook gericht op innovatie op het gebied van Atomic Layer Deposition (ALD) en epitaxie. Deze technieken zijn cruciaal voor de productie van geavanceerde chips en hebben het bedrijf een concurrentievoordeel gegeven. Analisten en beleggers volgen de ontwikkelingen binnen het bedrijf en de halfgeleidermarkt nauwlettend, wat bijdraagt aan de volatiliteit maar ook aan de potentie van het aandeel. Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren: Bron: Tradingview Het verdienmodel van ASM International Om het verdienmodel van ASM International te doorgronden, moet je eerst begrijpen wat ze precies doen: ze leveren de essentiële bouwstenen voor de moderne digitale wereld. Van je smartphone tot de servers die AI aansturen, alle chips daarin zijn het resultaat van een complex fabricageproces. Dit proces is te vergelijken met het bouwen van een stad op een microscopische schaal. Je begint met een leeg stuk land (een siliciumwafer) en voegt laag na laag, met uiterste precisie, wegen, gebouwen en energiecentrales toe. Dit is precies de niche waarin ASM uitblinkt namelijk: het leveren van de machines en processen om deze flinterdunne lagen aan te brengen.   Het bedrijf opereert in de voorhoede van de halfgeleiderindustrie en profiteert direct van de toenemende vraag naar krachtigere en efficiëntere chips. Hun focus op het meest complexe deel van de chipproductie, de 'front-end', geeft ze een unieke en sterke positie in de markt. Het verdienmodel van ASM is tweeledig: de verkoop van de uiterst geavanceerde machines zelf en de doorlopende levering van diensten en reserveonderdelen. Dit laatste zorgt voor een stabiele en terugkerende inkomstenstroom, wat een aantrekkelijke eigenschap is voor elke belegger.   De Producten en Diensten De machines van ASM zijn geen standaardproducten, het zijn technologische machines die miljoenen euro's per stuk kosten. Ze zijn ontworpen om atoom voor atoom te bouwen en te bewerken op het oppervlak van een siliciumwafer. Deze machines voeren processen uit die cruciaal zijn voor de werking van elke moderne chip. Het gaat hierbij niet alleen om de hardware, maar ook om de bijbehorende processen en software die de machines aansturen. De diensten van ASM omvatten een breed scala aan activiteiten, waaronder de installatie en het onderhoud van de machines, technische ondersteuning en de verkoop van cruciale verbruiksgoederen en reserveonderdelen. Aangezien de productielijnen van de klanten dag en nacht draaien, is de betrouwbaarheid van deze service van onschatbare waarde.   Verdieping per Segment In de halfgeleiderwereld draait alles om het afzetten van verschillende materialen op een wafer. Hieronder volgt een diepere duik in de belangrijkste technologieën van ASM.   Atomic Layer Deposition (ALD) Stel je voor dat je een huis schildert door elke keer dat je een kwast in de verf doopt slechts één molecuul aan de muur toevoegt. Dat is in wezen wat ALD doet. Deze methode is extreem nauwkeurig en stelt ASM in staat om materialen aan te brengen in lagen van slechts enkele atomen dik. Dit is essentieel voor de productie van de meest geavanceerde chips, zoals de 2nm Gate-All-Around (GAA) technologie. Bij deze GAA-structuur is de transistor van alle kanten omgeven door een 'gate', wat ongekende controle biedt over de elektrische stroom. Zonder de atomaire precisie van ALD zou het onmogelijk zijn om deze complexe driedimensionale structuren te bouwen. Epitaxie (Epi) Epitaxie is het proces van het 'laten groeien' van een perfect geordende, kristalachtige laag bovenop een bestaand kristal. Je kunt het vergelijken met het kweken van een perfecte nieuwe verdieping op een gebouw, waarbij de structuur van de nieuwe verdieping exact de structuur van de onderliggende verdieping volgt. Dit is cruciaal voor het creëren van hoogwaardige halfgeleiderlagen die de prestaties van de chip verbeteren. De technologie van ASM is van bijzonder belang in de opkomende markt van siliciumcarbide (SiC), een materiaal dat superieur is aan silicium in toepassingen die hoge vermogens en temperaturen vereisen. Denk hierbij aan power-elektronica voor elektrische voertuigen en hernieuwbare energie. Andere Technologieën Naast ALD en epitaxie levert ASM ook apparatuur voor andere cruciale processen, zoals Plasma-Enhanced Chemical Vapor Deposition (PECVD) en verticale ovens. PECVD wordt gebruikt om isolerende lagen af te zetten bij relatief lage temperaturen. Verticale ovens zijn uitermate productieve systemen voor thermische processen, zoals de diffusie van materialen in de wafer. Samen zorgen deze technologieën ervoor dat chipfabrikanten een compleet pakket van geavanceerde afzettingsoplossingen kunnen gebruiken.   Omzet Verdeling De omzet van ASM wordt voornamelijk gegenereerd uit de verkoop van de apparatuur, wat het grootste segment is. Een kleiner, maar groeiend deel komt uit de diensten. De inkomsten zijn sterk afhankelijk van de investeringscycli van chipfabrikanten, maar over de lange termijn is de trend consistent opwaarts, dankzij de structurele vraag naar chips.   De omzetverdeling per eindmarkt toont waar ASM's machines het meest worden ingezet: Logica en foundry:  Dit is het meest dominante segment voor ASM. 'Foundries' zijn de fabrieken die chips produceren voor andere bedrijven. Dit segment wordt aangedreven door de toenemende vraag naar krachtige processors voor AI, servers en andere geavanceerde computertoepassingen. Geheugen:  Dit omvat de productie van DRAM (Dynamic Random-Access Memory) en NAND-geheugen, die worden gebruikt in computers en smartphones. Hoewel deze markt cyclisch is, is het een belangrijk segment voor het bedrijf. Power/analog en wafer:  Dit segment omvat de productie van chips voor industriële toepassingen, sensoren en power-elektronica, waaronder de eerder genoemde SiC-toepassingen voor elektrische auto's.   Geografisch gezien is Azië veruit de belangrijkste markt voor ASM, waar het overgrote deel van de chipfabrieken zich bevindt. De sterke positie van het bedrijf in deze regio is een cruciale factor voor de groei.   Kortom, het verdienmodel van ASM is gestoeld op technologisch leiderschap in nichemarkten, met name ALD en epitaxie. De machines en processen van het bedrijf zijn onmisbaar voor de productie van de meest geavanceerde chips ter wereld. Door voortdurende innovatie en sterke klantrelaties is ASM uitstekend gepositioneerd om te profiteren van de aanhoudende groei van de halfgeleiderindustrie. De MOAT van ASM International ASM International heeft een sterke competitieve positie, vaak aangeduid als een 'moat' in beleggingstermen, die het bedrijf beschermt tegen concurrenten. Hier zijn vijf belangrijke aspecten van die moat, gebaseerd op de verstrekte jaarverslagen:   Technologisch Leiderschap en Innovatie ASM is een technologische leider in nichemarkten binnen de halfgeleiderindustrie, met name op het gebied van Atomic Layer Deposition (ALD) en Epitaxie (Epi). Het bedrijf investeert continu in onderzoek en ontwikkeling (R&D) om in de voorhoede van de technologische roadmap van de industrie te blijven. Dit stelt hen in staat om de geavanceerde apparatuur te leveren die nodig is voor de productie van de meest geavanceerde chips ter wereld, zoals die met Gate-All-Around (GAA) architectuur.   Hoge Overstapkosten De machines en processen van ASM zijn extreem complex en kosten miljoenen euro's per stuk. Eenmaal geïnstalleerd en geïntegreerd in de productielijnen van een chipfabrikant, zijn de overstapkosten naar een concurrerende leverancier zeer hoog. Dit komt door de benodigde her-certificering, aanpassingen aan de infrastructuur en het verstoren van de productie, wat zorgt voor een diepe en duurzame relatie met klanten.   Sterke Intellectuele Eigendom Door jarenlange investeringen in R&D heeft ASM een robuuste portefeuille van intellectueel eigendom en patenten opgebouwd. Deze patenten beschermen de unieke en uiterst precieze processen en hardware, waardoor het voor nieuwe toetreders of bestaande concurrenten zeer moeilijk en kostbaar is om vergelijkbare technologieën te ontwikkelen en op de markt te brengen.   Nauwe en Vroege Samenwerking met Klanten ASM werkt nauw en vroeg samen met haar klanten. Dit betekent dat zij gezamenlijk nieuwe technologieën ontwikkelen en implementeren die aansluiten bij de specifieke behoeften van de chipfabrikant. Deze samenwerking is niet alleen essentieel voor technologische doorbraken, maar creëert ook een diepgaand partnerschap dat de concurrentiepositie van ASM versterkt.   Een Oligopolistische Markt De markt voor halfgeleiderproductieapparatuur is een oligopolie, wat betekent dat er slechts een klein aantal spelers is dat de technologie kan leveren die nodig is voor de meest geavanceerde chipfabricage. ASM bevindt zich in deze exclusieve groep, wat de directe concurrentie beperkt. Hun focus op de "front-end" van de chipproductie, het meest complexe deel, geeft hen een unieke en sterke positie. Risico’s voor ASM International In een industrie die bekend staat om zijn volatiliteit, is ASM International, net als al zijn sectorgenoten, blootgesteld aan significante risico's. De volgende drie risico's zijn de belangrijkste: De Cyclische Aard De halfgeleiderindustrie is, van oudsher, zeer cyclisch. Dit betekent dat perioden van sterke groei en hoge vraag worden gevolgd door perioden van vertraging of zelfs krimp. Deze cycli worden gedreven door wereldwijde macro-economische trends en de investeringsplannen van grote chipfabrikanten. Omdat ASM's machines een aanzienlijk deel uitmaken van de kapitaaluitgaven van deze bedrijven, heeft elke verandering in hun investeringsbereidheid een directe en aanzienlijke invloed op de omzet en winst van ASM. De afhankelijkheid van een klein aantal grote klanten, zoals Intel, Samsung en TSMC, vergroot dit risico, aangezien veranderingen in de strategie van slechts één van deze spelers de financiële resultaten van ASM direct kunnen beïnvloeden. Geopolitieke Spanningen De halfgeleidertechnologie is een cruciaal onderdeel geworden van nationale veiligheid en economische concurrentie. Dit heeft geleid tot een toename van geopolitieke spanningen en overheidsinterventies, zoals strikte exportcontroles. Deze controles kunnen de verkoop van geavanceerde apparatuur aan bepaalde regio's, zoals China, beperken. Aangezien ASM een grote omzet behaalt in Azië, waar de meeste chipfabrieken gevestigd zijn, is het bedrijf kwetsbaar voor veranderingen in het handelsbeleid en internationale betrekkingen. Onzekerheden over toekomstige regelgeving en de mogelijkheid van verdere beperkingen vormen een aanhoudend risico dat buiten de directe invloed van het bedrijf ligt.   Risico's in de Toeleveringsketen De productie van de machines van ASM is extreem complex en vereist honderden tot duizenden gespecialiseerde componenten, afkomstig van leveranciers van over de hele wereld. Deze complexiteit maakt de toeleveringsketen van ASM kwetsbaar. Knelpunten, tekorten aan specifieke onderdelen, of logistieke problemen kunnen de productie ernstig verstoren en leiden tot vertragingen in de levering van machines aan klanten. Een leverancier die niet aan de hoge kwaliteitseisen kan voldoen, kan ook een risico vormen. Om deze risico's te beperken, werkt ASM nauw samen met haar leveranciers en investeert het in het versterken van de toeleveringsketen. Kansen voor ASM International De toenemende complexiteit van de technologie, in combinatie met de wereldwijde transitie naar duurzaamheid en een groeiende behoefte aan geavanceerde computing, creëert aanzienlijke groeikansen voor ASM International. De positie van het bedrijf als technologische leider in nichemarkten, met name op het gebied van Atomic Layer Deposition (ALD) en epitaxie, stelt het in staat om te profiteren van deze structurele trends en haar rol als onmisbare partner voor chipfabrikanten te versterken.   De Toenemende Vraag naar AI De exponentiële groei van kunstmatige intelligentie (AI) en high-performance computing (HPC) is een enorme kans voor ASM. Deze toepassingen vereisen chips die sneller, krachtiger en energie-efficiënter zijn dan ooit tevoren. De geavanceerde productietechnologieën van ASM, zoals ALD, zijn essentieel voor de fabricage van de nieuwste generatie chips die nodig zijn om aan deze vraag te voldoen. De overgang naar nieuwe transistorarchitecturen zoals Gate-All-Around (GAA) verhoogt de complexiteit van de chipproductie, wat de machines van ASM onmisbaar maakt en de vraag naar haar technologieën stimuleert.   De Energietransitie De wereldwijde overgang naar duurzame energie en elektrificatie biedt een aanzienlijke groeikans. De machines van ASM spelen een cruciale rol bij de productie van chips op basis van siliciumcarbide (SiC), een halfgeleidermateriaal dat superieur is voor power-elektronica in elektrische voertuigen en laadinfrastructuur. Naarmate de wereld de elektrificatie versnelt, zal de vraag naar SiC-chips en de bijbehorende apparatuur van ASM naar verwachting sterk groeien.   Innovatie en Leiderschap Als een leider in haar niche, kan ASM haar technologische voorsprong gebruiken om nieuwe markten aan te boren en de waarde voor haar klanten te vergroten. Het bedrijf investeert een aanzienlijk deel van de omzet in onderzoek en ontwikkeling (R&D), waardoor het voorop blijft lopen in de technologische race. Deze focus op innovatie stelt ASM in staat om nieuwe technologieën te ontwikkelen en haar marktaandeel in zowel bestaande als opkomende segmenten uit te breiden. Dit leiderschap versterkt haar moat en stelt het bedrijf in staat om een cruciale rol te blijven spelen in de evolutie van de halfgeleiderindustrie. Financiële Prestaties Omzet De omzet van ASM International heeft de afgelopen jaren een sterke opwaartse trend laten zien. Deze groei is voornamelijk gedreven door de aanhoudende en sterke vraag naar geavanceerde halfgeleiders, een trend die versneld is door de wereldwijde digitalisering en de opkomst van technologieën zoals kunstmatige intelligentie (AI), 5G en het Internet of Things (IoT). Als toonaangevende leverancier van Atomic Layer Deposition (ALD) en epitaxie-apparatuur, profiteert het bedrijf direct van de noodzaak voor chipfabrikanten om steeds complexere en krachtigere chips te produceren. De toenemende kapitaaluitgaven van grote spelers in de halfgeleidersector vertalen zich direct in hogere orderintake en omzet voor ASM. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers: Bron: ASM International IR Brutowinst De brutowinst van ASM International volgt de positieve ontwikkeling van de omzet. De brutowinstmarge blijft op een hoog niveau, wat wijst op een sterke pricing power en een gunstige productmix. Dit weerspiegelt de leidende positie van het bedrijf in gespecialiseerde segmenten van de halfgeleidermarkt. De brutowinstgroei is een indicatie dat het bedrijf in staat is om de kosten van goederen en diensten relatief laag te houden ten opzichte van de verkoopprijzen. De investeringen in R&D en de focus op high-end apparatuur met hoge toegevoegde waarde dragen bij aan het behoud van deze gezonde marges, wat cruciaal is voor de lange termijn winstgevendheid. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers: Bron: ASM International IR Free Cash Flow De vrije kasstroom (Free Cash Flow) van ASM International is een cruciale indicator van de financiële gezondheid en de operationele efficiëntie van het bedrijf. De aanzienlijke stijging van de vrije kasstroom toont aan dat het bedrijf niet alleen winst maakt, maar ook effectief is in het genereren van contanten. Dit is essentieel voor het financieren van interne groei, het betalen van dividenden en het terugkopen van aandelen, zonder afhankelijk te zijn van externe financiering. De verbetering in kasstroombeheer en de sterke winstgevendheid zijn de belangrijkste drijfveren achter deze positieve ontwikkeling. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers: Bron: ASM International IR Nettowinst De nettowinst van het bedrijf heeft de afgelopen jaren een meer fluctuerend patroon dan de omzet en brutowinst, maar de algehele trend is positief. Schommelingen in de nettowinst kunnen worden toegeschreven aan verschillende factoren, zoals belastingen, afschrijvingen, en incidentele baten of lasten, zoals herstructureringskosten of herwaarderingen. Ondanks deze variabiliteit, laat de solide groei van de operationele winst zien dat de kernactiviteiten gezond zijn. De sterke winstgevendheid van het bedrijf stelt het in staat om te investeren in verdere groei en innovatie, en om aandeelhouders te belonen. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers: Bron: ASM International IR   Dividend per Aandeel De dividend per aandeel van ASM International is consistent toegenomen, wat een direct resultaat is van de sterke financiële prestaties en de groeiende winstgevendheid. Deze gestage groei in dividenduitkeringen is een positief signaal voor beleggers en duidt op het vertrouwen van het management in de duurzame winstcapaciteit van het bedrijf. Het weerspiegelt de commitment om aandeelhouders direct te laten profiteren van het succes, wat de aantrekkingskracht van het aandeel als een solide lange-termijn investering versterkt. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers: Bron: ASM International IR Pay-out Ratio De pay-out ratio, die de verhouding tussen het dividend en de winst per aandeel weergeeft, schommelt de afgelopen jaren. Deze variabiliteit is geen teken van onzekerheid, maar duidt op een flexibel dividendbeleid. Het management van ASM International zoekt een strategische balans tussen het belonen van aandeelhouders en het behouden van kapitaal voor noodzakelijke investeringen in onderzoek en ontwikkeling (R&D) en capaciteitsuitbreiding. De lagere ratio in sommige jaren laat zien dat het bedrijf een groter deel van de winst herinvesteert, wat een verstandige langetermijnstrategie is om toekomstige groei te financieren en de concurrentiepositie te behouden in de snel evoluerende halfgeleiderindustrie. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers: Bron: ASM International IR Aandelen Inkoopprogramma's Een aandelen inkoopprogramma is een strategisch hulpmiddel dat een bedrijf inzet om overtollig kapitaal terug te geven aan de aandeelhouders. Door eigen aandelen in te kopen, vermindert het bedrijf het aantal uitstaande aandelen op de markt. Dit kan de winst per aandeel (EPS) verhogen en zo de waarde per aandeel voor de overgebleven aandeelhouders vergroten. Het is een duidelijk signaal van het management dat het aandeel als ondergewaardeerd wordt beschouwd en dat er vertrouwen is in de toekomstige financiële prestaties en kasstroomgeneratie van de onderneming. De historische en recente programma's van ASM International bevestigen deze benadering, waarbij een constante focus ligt op het creëren van aandeelhouderswaarde.   De Ontwikkeling van de Aandelen Inkoopprogramma's De meest recente programma's van ASM International laten een duidelijke trend zien. Sinds 2019 heeft het bedrijf meerdere malen aandelen ingekocht, met programma's ter waarde van €100 miljoen in 2019, 2020 en 2021, en recentelijk programma's van €150 miljoen in 2024 en 2025. Dit toont een toenemende bereidheid en capaciteit om aanzienlijke bedragen te besteden aan kapitaalvermindering. Deze programma's zijn niet alleen een manier om de aandeelhouders te belonen, maar ook een signaal dat het management het aandeel als ondergewaardeerd beschouwt en vertrouwen heeft in de toekomstige kasstroomgeneratie van het bedrijf. Daarnaast gebruikt ASM de ingekochte aandelen ook voor het dekken van werknemers- en bestuurscompensatie plannen, wat een efficiënte kapitaalstructuur bevordert. De transparante wekelijkse updates van de transacties onderstrepen het commitment van ASM aan de corporate governance.   2025 Aandelen Inkoopprogramma Op 25 februari 2025 kondigde ASM een nieuw aandelen inkoopprogramma aan van maximaal €150 miljoen. Het programma begon op 30 april 2025 en werd afgerond op 25 juli 2025. In totaal werden 322.533 aandelen ingekocht tegen een gemiddelde prijs van €465,07. De wekelijkse update van 21 juli 2025 liet zien dat er 188.634 aandelen werden ingekocht tegen een gemiddelde prijs van €448,37, waarmee het programma voor 2025 werd voltooid.   Bear-Base-Bull Scenario's voor ASM International Oké, we gaan duiken in de toekomst van ASM International. Ik heb drie scenario's voor je op een rij gezet: de 'Slechte', de 'Oké' en de 'Geweldige' uitkomst. Elk scenario eindigt met een prijskaartje voor het aandeel, gebaseerd op een mix van financiële modellen.   Belangrijke disclaimer:  Dit zijn schattingen voor de komende twaalf maanden, geen garanties. En nogmaals: dit is absoluut géén beleggingsadvies! Doe altijd je eigen onderzoek alvorens je geld investeert!   Bear Case In een ongunstig scenario krijgt ASM International te maken met een samenspel van negatieve factoren. Een wereldwijde economische vertraging leidt tot een scherpe daling in de vraag naar consumentenelektronica zoals smartphones en pc's. Dit resulteert in minder investeringen van grote chipfabrikanten, wat direct de orderinstroom en omzet van ASM beïnvloedt. Ook escalerende geopolitieke spanningen leiden tot striktere exportbeperkingen naar cruciale afzetmarkten, waardoor het bedrijf een significant deel van zijn omzet verliest.   Tegelijkertijd kampt ASM met verstoringen in haar complexe wereldwijde toeleveringsketen, wat leidt tot productieproblemen en hogere kosten. Concurrenten kunnen hiervan profiteren en een deel van het marktaandeel van ASM in belangrijke technologieën overnemen. De combinatie van afnemende vraag, geopolitieke risico's en operationele uitdagingen zorgt ervoor dat de financiële prestaties van het bedrijf aanzienlijk achterblijven bij de verwachtingen. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen onder die van analisten.   Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 20 in 2030, een 10% jaarlijkse omzetgroei, wat lagere ratio’s (18% vrije kasstroom en 20% nettowinst) ten opzichte van analisten, dan zou het aandeel kunnen dalen naar €302 per aandeel .   Base Case Het basisscenario weerspiegelt een voortzetting van de huidige trends. De wereldeconomie groeit gestaag en de halfgeleidermarkt herstelt zich in een gematigd tempo na de recente conjuncturele dip. De vraag naar krachtige chips voor AI, servers en datacenters blijft sterk, wat de omzet in het logica/foundry segment ondersteunt. Het geheugensegment laat een geleidelijke verbetering zien, maar de groei is niet explosief. ASM behoudt zijn sterke technologische positie en de innovatiecyclus verloopt conform planning, zonder grote onverwachte doorbraken.   Het bedrijf navigeert succesvol door geopolitieke uitdagingen door de productie- en toeleveringsketen te diversifiëren. Eventuele verstoringen worden effectief gemanaged, waardoor de impact op de bedrijfsvoering minimaal blijft. De financiële resultaten komen in grote lijnen overeen met de prognoses van het management en de consensus van analisten, wat een stabiel en voorspelbaar groeipad aangeeft. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen in lijn met die van analisten.   Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 25 in 2030, een 14% jaarlijkse omzetgroei, conform ratio’s (22% vrije kasstroom en 25% nettowinst) van analisten, dan zou het aandeel kunnen stijgen naar €486 per aandeel .   Bull Case In een gunstig scenario profiteert ASM ten volle van de meest positieve omstandigheden. De explosieve vraag naar AI overtreft alle verwachtingen en leidt tot een versnelde en aanzienlijke stijging van investeringen in de meest geavanceerde productieapparatuur van ASM. De technologische overgang naar de nieuwste transistorarchitecturen, zoals Gate-All-Around (GAA), verloopt sneller dan gepland, wat ASM een vloedgolf van nieuwe orders oplevert dankzij haar leiderschap in ALD.   Tegelijkertijd breidt ASM haar marktaandeel uit in de groeiende markt voor siliciumcarbide (SiC), die een versnelling doormaakt door de groei van elektrische voertuigen en hernieuwbare energie. Door deze sterke marktvraag en de superieure prestaties van haar producten, verhoogt het bedrijf zijn operationele efficiëntie en verbetert de brutomarge, wat resulteert in een sterke groei van de winst. De combinatie van structurele vraag en technologisch leiderschap stelt het bedrijf in staat om de concurrentie ruim voor te blijven. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen boven die van analisten.   Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 30 in 2030, een 17% jaarlijkse omzetgroei, ratio’s (24% vrije kasstroom en 27% nettowinst) boven verwachting van analisten, dan zou het kunnen stijgen naar €647 per aandeel .   Conclusie De conclusie over ASM International vormt een samenvatting van de complexe maar veelbelovende positie van het bedrijf in de snel evoluerende halfgeleiderindustrie. Het bedrijf heeft, sinds haar oprichting in 1968 en beursnotering in 1995, een indrukwekkende groei doorgemaakt en heeft zichzelf gepositioneerd als een onmisbare partner voor de wereld's grootste chipfabrikanten. Deze positie is te danken aan een doordacht verdienmodel, een robuuste concurrentiepositie en het vermogen om te navigeren door de dynamische markt.   De kern van ASM's succes ligt in haar technologische leiderschap. De machines voor Atomic Layer Deposition (ALD) en epitaxie, die met atomaire precisie dunne lagen aanbrengen, zijn essentieel voor de productie van de meest geavanceerde chips. Dit geeft het bedrijf een sterke moat, beschermd door patenten en de hoge kosten voor klanten om over te stappen naar een concurrent. Deze technologische voorsprong wordt versterkt door nauwe en vroege samenwerkingen met klanten, wat zorgt voor duurzame relaties en een diepgaand partnerschap in de ontwikkeling van nieuwe technologieën. In een oligopolistische markt van halfgeleiderapparatuur is deze unieke specialisatie een cruciaal voordeel.   Tegelijkertijd is ASM blootgesteld aan significante risico's. De halfgeleiderindustrie is inherent cyclisch, wat betekent dat de omzet afhankelijk is van de investeringsplannen van een handvol grote klanten. Geopolitieke spanningen en exportbeperkingen vormen een aanhoudend risico, vooral gezien de sterke aanwezigheid van het bedrijf in Azië. Daarnaast is de complexe wereldwijde toeleveringsketen kwetsbaar voor verstoringen, wat de productie en levering kan vertragen.   Ondanks deze risico's zijn de groeikansen voor ASM aanzienlijk. De exponentiële groei van kunstmatige intelligentie (AI) en de wereldwijde overgang naar duurzame energie en elektrische voertuigen drijven een onstuitbare vraag naar krachtigere en efficiëntere chips. De technologieën van ASM zijn cruciaal voor de productie van deze chips, wat het bedrijf in staat stelt om te profiteren van deze structurele trends. Deze positieve vooruitzichten worden ook weerspiegeld in de analyse van het aandeel, waar de Bear-, Base- en Bull-cases verschillende scenario's schetsen voor toekomstige prestaties, afhankelijk van de mate waarin deze kansen en risico's zich manifesteren.   Voor beleggers vertegenwoordigt ASM International een aantrekkelijke investering in de fundamentele bouwstenen van de toekomstige economie. De sterke kasstroom, de consistente dividendgroei en de strategische aandelen inkoopprogramma's benadrukken het vertrouwen van het management en de financiële gezondheid van het bedrijf. Volgens de consensus van analisten is het aandeel, op basis van de huidige koers, nog steeds ondergewaardeerd. Deze balans tussen sterke fundamenten, technologische dominantie en structurele groeikansen, maakt ASM International tot een sleutelspeler met een aanzienlijk potentieel voor de lange termijn, mits het de uitdagingen van de markt succesvol kan blijven beheren.