Search this site

Achtergrond Lemonade is een Amerikaanse insurtech opgericht in 2015 door Daniel Schreiber en Shai Wininger. Het bedrijf is momenteel actief in grote delen van Amerika, Nederland, Duitsland en binnenkort de rest van Europa. Het Amerikaanse hoofdkantoor staat in New York en het Europese in Amsterdam. Het bedrijft telt ongeveer 300 medewerkers en heeft op dit moment een marktwaarde van rond de 3 miljard dollar. Tussen 2015 en 2017 heeft het bedrijf een aantal kapitaal injecties gekregen van in totaal 480 miljoen Euro via Sequoia Capital, Aleph, XL Group, Thrive Capital, Tusk Ventures, Google Ventures, Allianz SE, Ashton Kutcher’s Sound Ventures en Softbank. In 2016 ontving Lemonade als een van de enige verzekeringsmaatschappijen een Benefit-Corporate certificering. Dit is een keurmerk voor bedrijven die naast winst en aandeelhouders ook mens, milieu en maatschappij als uitgangspunt nemen. In juli 2020 ging Lemonade naar de beurs waarbij 11 miljoen aandelen voor $ 29 per stuk werden verkocht, wat iets meer dan $ 300 miljoen opleverde. De koers explodeerde met 144% naar $70,80 en is sindsdien aan het normaliseren. Op dit moment bied het huurders-, huiseigenaren-, huisdieren- en aansprakelijkheidsverzekeringen aan, met lange termijn plannen om ook een ziekteverzekering, auto, reis en levensverzekering toe te voegen. Business model Lemonade richt zich voornamelijk op millenials die voor het eerst een huis huren of kopen. Het heeft zichzelf gepositioneerd als een anti-verzekeringsmaatschappij die technologie / software als een service (SaaS) verkoopt. Het bedrijf probeert de verzekeringssector te benaderen zoals bedrijven als CrowdStrike en Salesforce de software-industrie benaderden door een legacy-bedrijf opnieuw uit te vinden zodat deze beter aansluit op de wereld zoals deze nu is. Aan de hand van kunstmatige intelligentie en gedragswetenschap wil het de brokers en bureaucratie in het huidige landschap vervangen door bots en machine learning. Het bedrijfsmodel is gebaseerd op 3 pijlers: Inzetten van technologie om data uit de verschillende processen en bronnen te integreren voor efficiëntere marketing, sales, risico mitigatie en een betere klantervaring. Langdurige klantrelaties opbouwen op basis van wederzijds vertrouwen Sterke focus op retentie en stabiliteit van de inkomsten stromen via een herverzekeringsconstructie die volatiliteit in de ondergrens moet voorkomen. Dit moet zorgen voor een vliegwiel effect: Tevreden klanten leiden tot groei, groei leidt tot meer data, meer data leidt tot betere bedrijfsvoering enz. Het financiële model ziet er als volgt uit: Lemonade houdt zelf 25% van de betaalde premie. De overige 75% wordt gebruikt voor herverzekering bij 7 andere verzekeraars waaronder Berkshire Hathaway en Lloyds of London. 25% van de claims wordt door Lemonade uitbetaald en 75% door de herverzekeraars. De herverzekeraars betalen Lemonade een commissie van 25% van de premie die ze ontvangen. Van iedere 100 dollar houdt Lemonade dus 25 over. Bij een loss ratio van 67% blijft daar 8,25 van over. Inclusief de premie van 25% houden ze dus 8,25 +19 =27,25 dollar over voor het dekken van de kosten en het maken van winst. Iedere 12 maanden wordt de niet geclaimde premie gedoneerd aan een door de klant te bepalen goed doel. Onderscheidende features User experience Tijdens de onboarding van klanten stelt AI bot Mary een aantal vragen waarna een op maat gemaakte offerte wordt gegenereerd en extra dekking kan worden toegevoegd. De persoonlijke offerte wordt binnen seconden berekend op basis van datapoints die tijdens de intake worden verzameld. Binnen 3 minuten heb je een verzekering afgesloten. Het proces en getoonde informatie is erg overzichtelijk en intuïtief, hetzelfde geldt voor klantenservice en claims. Claims Het claim proces verloopt via een chat functionaliteit met AI bot Jim, die op dit moment 32% van de claims afhandelt. (7% verbetering ten opzichte van 2017). De handmatige claims worden gemiddeld binnen 2 uur afgehandeld. Dit is vele malen sneller dan gebruikelijk bij legacy verzekeraars en de meeste insurtechs. Giveback Naast het hebben van een Benefit Corporation certificaat heeft Lemonade een onderscheidend imago wegens de donaties aan goede doelen. Gebruikers zullen minder snel geneigd zijn om te claimen omdat dat ten koste gaat van de donatie en niet van de winst van het bedrijf. Aan de donatie zitten overigens wel een aantal voorwaarden op basis van financiële resultaten. Policy 2.0 Lemonade maakt gebruikt van open source policies. Iedereen kan via Github bijdragen aan veranderingen omdat er geen auteursrecht op op de polissen rust. Opvallend is dat ook concurrenten welkom zijn om aanpassingen te doen. Het doel is om een polis te ontwikkelen die is geschreven in een taal die polishouders kunnen begrijpen en die de klant in staat stelt de dekking gemakkelijk te wijzigen naar wat hij wil. API Sinds kort biedt Lemonade slimme integratie opties aan voor websites en apps. Dit kan via een REST api of een widget. De integratie opties zijn beschikbaar voor commerce, real estate marketplaces, financial services, smart home security en bijvoorbeeld brokers. Op basis van aangeleverde gegevens wordt direct een op maat gemaakte offerte aangeboden of een inframe chat gesprek met Maya gestart. Concurrentie voordelen Volledig digitaal en AI driven Lemonade geeft aan dat ze via hun UI/UX 100x meer data genereren en gebruiken dan van brokers afhankelijke verzekeraars. Dit is een structureel en groeiend concurrentievoordeel. Lemonade is, anders dan andere verzekeraars, in de basis digitaal en ze hebben een infrastructuur gecreëerd dat AI gebruikt binnen een gesloten systeem dat zichzelf voortdurend versterkt. Gegevens van de ene interactie kunnen bij elke andere interactie worden gebruikt. Marketingcampagnes worden beter, fraudedetectie pikt de zwakste signalen op en risico’s worden steeds beter verwerkt in de premies. Processen kunnen daarnaast on the fly worden gefinetuned, waardoor ze sneller kunnen reageren op ontwikkelingen dan traditionele verzekeraars. Voorbeeld is de integratie van AI JIM met geavanceerde fraude detectie algoritmes die o.a. gebruik maken van facial recognition software. Het fraude detectie model is lerende en maakt grote stappen in het reduceren van het aantal onterechte claims. Daarnaast wordt AI Maya steeds beter in het onderschrijven van risico’s. Lemonade heeft na iets meer dan 1 jaar een gross loss ratio van 67% bereikt. De gross loss ratio is uitbetaalde claims gedeeld door geïnde premies. Dit percentage is in lijn met het Amerikaanse sector gemiddelde van rond 68,7% over 2019. (Bron: https://www.iii.org/fact-statistic/facts-statistics-homeowners-and-renters-insurance) Een ander voorbeeld is de verbetering in het CX.AI platform waardoor 32% van de klantvragen zonder tussenkomst van mensen wordt afgehandeld. Hierbij moet je denken aan bijvoorbeeld het doorgeven van een verhuizing. Legacy blijft achter Traditionele verzekeraars zijn in de regel logge en bureaucratische bedrijven. Ze zijn volop bezig met digitale transformatie en integratie van machine learning oplossingen. Dit is echter een tijdrovend proces wegens de vele legacy systemen en complexe producten die nog jaren lopen. De ontwikkelde machine learning oplossingen zijn daarnaast veelal niet met elkaar geïntegreerd zoals bij Lemonade. Ik verwacht dat traditionele verzekeraars op korte termijn niet in staat zullen zijn een vergelijkbare “schil” om hun legacy processen te kunnen ontwikkelen. Imago Legacy verzekeraars hebben over het algemeen een slecht imago. Ze zijn niet transparant en hebben wekken de indruk er belang bij te hebben dat er zo weinig mogelijk wordt uitgekeerd door hier incentives aan te koppelen. In het geval van Lemonade is er wegens de flat fee en giveback geen conflict of interest. Lage kosten, lage prijzen Door gebruik te maken van een compleet digitaal platform met AI en deze constant te verbeteren kan Lemonade de OPEX kosten ver onder die van zijn concurrenten houden. De bedrijfskosten bestaan ​​voornamelijk uit drie componenten: verkoop en marketing, onderzoek en ontwikkeling, en algemeen en administratief. Verwachting is dat alle drie de componenten in absolute termen zullen blijven toenemen bij een groei in marktaandeel, het lanceren van nieuwe producten en uitbreiding naar nieuwe regio's. De kosten zullen echter aanzienlijk dalen als percentage van de totale inkomsten. Lemonade is nu al in staat om lager prijzen aan te bieden dan de meeste concurrenten wat volgens een recente survey van Bain & Company de belangrijkste reden is om over te stappen. Geen verplichte financiële buffers Lemonade maakt gebruik van herverzekering. Dit is een financieel instrument waarbij een verzekeraar, de 'herverzekeraar', ermee instemt een deel van de vorderingen van een andere verzekeraar, de 'primaire verzekeraar', te dekken in ruil voor een deel van hun premie. Gevolg hiervan is dat Lemonade geen verplichte financiële buffers hoeft aan te houden. Deze constructie verhoogd de kapitaal efficiëntie en beschermt de brutomarge tegen de volatiliteit van claims. Risico’s Naast de algemene risico’s voor verzekeraars zoals natuurrampen, aangescherpte wet- en regelgeving welke uitgebreid worden toegelicht in de S-1 zijn er een aantal specifieke risico’s: Low Moat Ark Invest is van mening dat Lemonade in feite niets meer is dan een UI/UX schil om een traditionele verzekeraar. Deze schil is kwalitatief wel erg goed maar relatief eenvoudig te kopiëren door andere verzekeraars. Ark Invest is wel van mening dat legacy verzekeraars op de korte termijn niet in staat zullen zijn om op dit gebied een concurrerende oplossing te ontwikkelen. Ik ben het niet eens voor wat betreft de UI/UX schil vergelijking. Lemonade heeft bijvoorbeeld een functionaliteit genaamd Watchtower waardoor snel kan worden gereageerd op rampen. Watchtower gebruikt machine learning om signalen van satellieten in een baan om de aarde te analyseren waardoor catastrofale gebeurtenissen over de hele wereld kunnen worden gedetecteerd. Ze hebben in-house bot Cooper onder andere gekoppeld aan een onbewerkte datafeed afkomstig van NASA's Moderate Resolution Imaging Spectrometer. Cooper analyseert elke pixel, op zoek naar vuuruitbarstingen, op basis van kleuren en hittesignaturen. Met deze functionaliteit werden de grote branden in Californië in 2018 snel ontdekt. Het claimteam schakelde de Catastrophe Response-procedure in werking en heeft uiteindelijk 71 gezinnen in veiligheid gebracht. Via Watchtower wordt op termijn een extra laag voor het nemen van betere besluiten toegevoegd. Low Moat? Te kleine buffer De herverzekering constructie heeft als nadeel dat een groot deel van de omzet niet wordt gebruikt om buffers op te bouwen. In het geval van een grote catastrofe zoals een aardbeving of overstroming kan dit er voor zorgen dat er helemaal geen giveback kan plaatsvinden. Wanneer dit vaak voorkomt doet dit welllicht inbreuk op het imago van Lemonade wat heel erg belangrijk is voor het bedrijfsmodel. Analytisch model in ontwikkeling Omdat Lemonade nog niet zo lang op de markt is kunnen er beperkingen zitten in de analytische modellen die worden gebruikt om de blootstelling aan catastrofes, frauduleuze claims en acceptatie te voorspellen en te mitigeren. Daarnaast heeft Lemonade nog niet veel ervaring met het nauwkeurig onderschrijven van risico’s om winstgevende tarieven in rekening te brengen. De loss ratio is echter flink afgenomen de afgelopen periode wat bewijst dat het model snel beter wordt. Geen ruimte voor emotie Hoe gaan mensen om met het feit dat je alleen met een robot kunt communiceren in het geval van een grote natuurramp en iemand al zijn bezittingen kwijt raakt? Operational metrics Lemonade heeft als strategie om snel maar stabiel te groeien en schommelingen in de marge af te vlakken. De focus ligt sterk op het winnen van marktaandeel, geografische expansie en product uitbreiding waardoor relatief grote verliezen worden geleden. Het netto verlies wordt grotendeels veroorzaakt door de hoge marketing en sales uitgaven. De acquisitie kosten (CAC) zijn erg hoog maar nemen af wegens een toename in effectiviteit en efficiëntie. Lemonade heeft ongeveer 206 miljoen aan cash reserves waarmee ze nog wel een tijdje vooruit kunnen zonder winst te maken. Op 6 augustus 2020 (Giveback day) is er $1,128,110 gedoneerd aan 34 nonprofit organizations zoals the Direct Relief Covid Response, Malala Fund, UNICEF, Pencils of Promise, Born This Way, the Trevor Project, Objective Zero, March for Our Lives, ACLU’s Criminal Justice, and 350.org Benchmark Grootste concurrenten in Amerika op het gebied van verzekeringen voor huurders en huiseigenaren zijn de traditionele partijen zoals AllState, State Farm, Liberty Mutual en Farmers. Daarnaast zijn er een aantal vergelijkbare insurtechs zoals Hippo, Travelers Cos (reisverzekering), Root insurance & Co en Metromile (autoverzekeringen op basis van telematics data) en tenslotte een aantal partijen die alleen een claim functie aanbieden. Belangrijk om hierbij aan te geven is dat 93% van de concurrentie bestaat uit traditionele verzekeraars. Onderstaand een overzicht van de Amerikaanse Insurtech markt. Hippo, net als Lemonade opgericht in 2015, bied een verzekering in combinatie met smart home oplossingen aan. Dit bedrijf richt zich op groei door acquisities en claim proces gaat slechts telefonisch. Root Insurance is naar mijn weten de enige partij die momenteel serieuze concurrentie vormt voor Lemonade. Dit bedrijf richt zich voornamelijk op auto verzekeringen waarbij het gebruikt maakt van telematica (mobiele telefoons). Sinds kort bied het in een aantal Amerikaanse staten ook verzekeringen aan voor huurders en huiseigenaren waarbij een bundel korting wordt gegeven. Markt positie vs. Insurtech SaaS bedrijven Naast insurtech carriers moet Lemonade ook rekening houden met bedrijven die een SaaS fraude detectie en acceptatie oplossing bieden op basis van AI bieden. Voorbeeld is hiervan is Friss.com Prijzen vs. Legacy verzekeraars Vergelijking huurders verzekering VS en inboedel + aansprakelijkheid NL: Premium & loss ratio vs. insurtechs Op het gebied van premium ontwikkeling blijft Lemonade achter bij Root. Dit heeft te maken met het feit dat Lemonade 75% gebruikt voor herverzekering. De loss ratio ligt wel vele malen lager. Alexa website rank De Alexa-rank is een maatstaf voor de populariteit van websites. Het rangschikt miljoenen websites in volgorde van populariteit, met een Alexa Rank van 1 als het populairst. Thesis De wereld veranderd continu, de oude manier van verzekeren bestaat al meer dan 100 jaar maar sluit niet meer aan bij de huidige tijd. Lemonade is naar mijn mening in staat om verzekeren voor particulieren compleet te revolutioneren. Het huidige platform en business model bied goede kansen voor verdere optimalisatie van marges en schaal vergroting. Bewijs hiervoor is de snelle groei in omzet, klanten, de verbeteringen in loss ratio en snelle expansie naar Europa. Lemonade is in het bezit van licenties voor 31 Europese landen. Het cumulatieve jaarlijkse groeipercentage van het bedrijf van 2017 tot 2020 bedraagt meer dan 450%. De jaarlijkse omzet van Lemonade is in slechts 30 maanden opgelopen tot $ 100 miljoen. Ter vergelijking: het kostte Shopify twee keer zo lang om hetzelfde te bereiken. Voor wat betreft de markt ben ik ook erg positief. Deze is erg gefragmenteerd, het maximale marktaandeel van verzekeraars is slechts 4%. De totale jaarlijkse sector omzet wordt geschat op 5 biljoen dollar. Wanneer Lemonade een marktaandeel van slechts 1% kan realiseren betekend dit dat er een omzet van 50 miljard wordt gerealiseerd. Path to profitability Het is erg onzeker wanneer Lemonade winstgevend zal worden. De focus ligt zoals aangegeven sterk op groei van marktaandeel, geografische expansie en product ontwikkeling. Ondanks deze strategie laat Lemonade al goede verbeteringen zien op het gebied van customer acquisition costs (CAC) en loss ratio. Wanneer ik de huidige trendlijnen voor omzet en operationele kosten extrapoleer is er een kans dat Lemonade eind 2021 winstgevend kan zijn. In dit overzicht ben ik er vanuit gegaan dat de kosten voor marketing en sales verhoudingsgewijs snel zullen afnemen wegens een toename in efficiëntie en effectiviteit en de omzet lineair blijft groeien. Daarnaast zijn een toename in kosten wegens expansie, product introductie en eventuele verbeteringen in de marge niet meegenomen. Een meer defensieve schatting wegens de agressieve expansie strategie is break even medio 2022. Om de marge te vergroten dient Lemonade een aantal zaken te ondernemen: de loss ratio te verlagen via verbetering in risico onderschrijving en fraude detectie het premie bedrag per klant in de loop van de tijd vergroten door een breder portfolio aan te bieden en de klant retentie te vergroten waardoor kan worden geprofiteerd van meegroeien met klanten. onderhandelen over gunstigere herverzekeringsovereenkomsten en/of het herverzekeringspercentage langzaam afbouwen. Conclusie Tenslotte heb ik onderstaande zaken meegenomen om mijn mening te vormen: Ik heb veel vertrouwen in Daniël Schreiber. Hij komt in de interviews die ik heb gezien over als een erg capabele en rustige man die de fundamentals van het bedrijf erg logisch kan uitleggen. Lemonade zou in potentie veel eerder winstgevend kunnen zijn wanneer er geen gebruikt zou worden gemaakt van herverzekering. Het management heeft gekozen voor een stabiele en gebalanceerde strategie waarmee een fundamenteel sterk bedrijf wordt opgebouwd Lemonade heeft naar eigen zeggen een NPS van rond de 70, dit is extreem hoog. Ik zou het product zelf ook afnemen als ik niet vast zat aan een legacy polis. Ik zie kansen voor Lemonade om het claim en acceptatie proces op termijn als SaaS oplossing aan te bieden aan andere partijen. Naar mijn mening is Lemonade een goede aankoop voor de lange termijn. Je moet op dit moment alleen wel goed tegen de hoge volatiliteit kunnen. De verzekering sector is klaar voor disruption en Lemonade is hard op weg om dit te doen met een aantrekkelijk bedrijfsmodel en een technologisch voordeel.

“ We zijn nog niet van olie af, maar vroeg of laat is fossiele brandstof nu eenmaal op een retour“ Op 21 april 2020 was er een primeur in de wereld. Voor het eerst in de geschiedenis kostte een vat Amerikaanse olie niets meer. Sterker nog, je kreeg op het laagste punt maar liefst 37 euro toe als je een vat olie kocht, dit was ongekend! De verklaring van deze scherpe daling was echter vrij logisch, op de 21e lopen alle future contracten van de volgende maand af. Door enorme wereldwijde lockdown vanwege het Coronavirus was de consumptie van olie en de bijproducten gezakt tot een ongekend laag niveau. Als er geen olie gebruikt wordt, zitten opslagplaatsen snel vol. Na verloop van tijd kan niemand zijn olie meer ergens kwijt. Dit zorgt ervoor dat de prijs daalt, wat uiteindelijk leidde tot een primeur. Voor Shell was dit een rampscenario, als een van de 6 grootste olieproducerende bedrijven, met eigen raffinaderijen en eigen pompstations, is Shell zo goed als volledig afhankelijk van olie. Shell heeft een olieprij​s van 51 dollar per vat nodig om alle liabilities en het dividend te dekken, echter de huidige prijs zat daar ver onder. Dit was niet alles, de problemen bij Shell ( en andere oliebedrijven ) begonnen eigenlijk al veel eerder. In 2014 zakte de olieprijs weg naar een alarmerende 45 dollar per vat. De prijs daalde gestaag door naar het dieptepunt in 2016, een vat WTI crude oil kostte toen 26.68 dollar, de laagste prijs in 13 jaar. In de afbeelding hierboven, zie je dat Shell zijn schulden exponentieel zag toenemen in die periode. Na 2016 steeg de prijs weer gestaag naar 75 dollar per vat. Tussen 2017 en het begin van 2020 bleef de prijs van een vat olie liggen rond een prijs van 60 euro per vat. Echter, dat was voor Shell niet genoeg om de schulden van de jaren daarvoor weg te werken. Na een aantal onzekere weken kwam op 30 april het nieuws dat shell zijn dividend met dik 66% verlaagde van 0,47 dollar per kwartaal naar 0,16 dollar. Dit was een historisch besluit, een verlaging van het dividend is niet voorgekomen sinds De Tweede Wereldoorlog. (Olieprijs in dollar per vat) Op het dieptepunt van de corona crisis betaalde je voor het aandeel Shell iets minder dan €11. Ondertussen betaal je voor hetzelfde aandeel €11,13 ( anno 25-09-2020 ). Op onze discord wordt flink gespeculeerd over toekomstig herstel, olie is per slot van rekening nog jaren nodig om de wereldeconomie te laten draaien. De vraag zou volgens experts de komende jaren zelfs stijgen in plaats van dalen. Dit zal echter veranderen in 2030, dan zal de vraag naar olie beginnen te dalen. We zijn voorlopig dus nog niet van de olie af, maar vroeg of laat zullen we gedag moeten zeggen tegen fossiele brandstoffen. Shell had een breakevenprijs van 51 dollar dit jaar, maar heeft dat door verkoop van verschillende (1​ ,​ 2​ , ​ 3​ )​ assets en het verlagen van het dividend​ kunnen aanpassen naar 36 dollar per vat. Dit lijkt voorlopig genoeg te zijn om het hoofd boven water te houden. Verduurzaming Echter, Shell heeft de laatste jaren veel nieuwe schulden aangenomen. Deze gaan niet in een paar jaar afbetaald kunnen worden. De olieprijs lijkt ook niet enorm hard te herstellen. Op het moment van schrijven ligt de prijs rond de 45 dollar per vat. Uteindelijk zal ook de vraag naar olie afnemen. Voor shell is er maar een logische stap, er moet worden geïnvesteerd in duurzame energie, dit gebeurt ook. Shell richt zijn pijlen, namelijk op groene energie en voor het lange termijn op watersto​f. Shell verwacht dat binnen 15 jaar de zogenaamde groene waterstof klaar is om te gaan concurreren met fossiele brandstof in de industrie. Shell werkt samen met een aantal startups en de gasunie om de toekomst van waterstof veilig te stellen. Op zee worden enorme windmolenparken aangelegd en de huidige gas infrastructuur wordt aangepast om ook waterstof te kunnen vervoeren. Voor nu zet Shell al fors in op windenergi​e. Het is niet​ toevallig dat de parken allemaal in de buurt staan van hun waterstoffabrieken. Ook plannen ze hard om in Groningen de grootste waterstoffabrie​k van Europa te bouwen met daarnaast een enorm windmolenpark. Verder zijn er ook nog plannen voor eenzelfde opstelling in Rotterda​m.​ Om de toekomst van Shell zeker te stellen zijn zulke innovatieve plannen nodig. Shell lijkt zijn kop nu echt de goede kant op te hebben. De plannen waar ik net over schreef zijn voorlopig allemaal echter in Nederland. De vraag blijft hoe rendabel waterstof uiteindelijk zal zijn. Op dit moment is waterstof opwekken uit fossiele brandstof nog 9 keer goedkoper dan het opwekken uit groene energie. Shell verwacht wel dat ze die prijs kunnen terugbrengen naar een derde daarvan. Toch blijft er dan nog een groot verschil tussen de twee krachtbronnen. Hier zal Shell met een oplossing voor moeten komen. Conclusie Shell werkt aan verduurzaming, echter het blijft de komende jaren en waarschijnlijk decennia voor het grootste deel van zijn inkomsten afhankelijk van de olie en gasindustrie. Met de investeringen in groene energie en waterstof hoopt Shell zijn plekje op de energiemarkt in de toekomst zeker te stellen. De vraag blijft echter of hun positie dan even sterk zal zijn, als dat het nu is. Misschien was de dalende olieprijs en de Coronacrisis wel het begin van het einde voor Nederlandse trots.

Het wereldwijde economische herstel zet door, maar verliest op sommige plaatsen duidelijk momentum. Vorige week schreef ik over China, waar het herstel indrukwekkend is. Het Europese herstel lijkt op korte termijn in gevaar gebracht te worden door de toename van coronabesmettingen in veel landen. In de VS is het van belang dat de politiek een compromis vindt over het verlengen of vernieuwen van steunmaatregelen. De discussie over of de huidige president zonder slag of stoot het Witte Huis zal verlaten mocht hij de verkiezingen verliezen, helpt bepaald niet. Aantal besmettingen geeft te negatief beeld, het lage aantal IC-opnames een te positief beeld Het aantal gemelde coronabesmettingen in ons land blijft stijgen. Gisteren waren het er volgens de site van het RIVM 2552. In de eerste golf in maart/april lag de piek op 1335. Ik heb al wel eerder geschreven dat deze cijfers zeer waarschijnlijk een te negatief beeld schetsen omdat er nu veel meer getest wordt dan toen. Het aantal ziekenhuisopnames, IC-opnames en sterfgevallen blijft veel lager dan in maart/april. Gisteren waren er bijvoorbeeld 10 IC-opnames tegen een piek van 110 in de eerste golf. Maar deze cijfers geven waarschijnlijk een te rooskleurig beeld. Het aantal besmettingen is nu hoog onder jongeren die minder snel op de IC terecht komen. Het RIVM geeft ook cijfers over virusdeeltjes in het rioolwater. De meest recente stand is 313. Dat is een stuk lager dan de 1430 van begin april, maar dit cijfer was tot onder 20 gezakt in juli. Ik denk daarom dat we zeer alert moeten blijven. We zijn bepaald niet het enige land waar het aantal gemelde besmettingen toeneemt. Het is een patroon in veel Europese landen, hoewel er behoorlijke verschillen per land zijn. Zo zijn de cijfers in bijvoorbeeld Duitsland, Zwitserland en Italië veel minder slecht dan bij ons, en bijvoorbeeld, in Spanje, Frankrijk en België. Buiten Europa zijn de patronen anders. Van een tweede golf is in de meeste gevallen momenteel geen sprake. Voor wat betreft de verschillen binnen Europa is mijn indruk dat discipline waarmee mensen zich aan de regels en aanbevelingen houden een grote rol speelt. Maar ik speculeer hier. Ondernemersvertrouwen in de dienstensector zakt weer terug De voorlopig cijfers over het ondernemersvertrouwen in september geven aan dat het herstel in de verwerkende industrie zich doorzet. Vooral in Duitsland is dat het geval. De voorlopige Markit PMI voor de industrie steeg er van 52,2 in augustus naar 56,6 in september, een forse sprong. Duitse ondernemers rapporteerden de sterkste stijging van ‘nieuw werk’ in meer dan tien jaar. Dat was vooral dankzij een forse en accelererende stijging van de export orders. Het ziet ernaar uit dat Duitsland profiteert van het indrukwekkende herstel in China. In Frankrijk en in de eurozone als geheel ging de vertrouwensindex van ondernemers in de industrie ook omhoog in september, maar was die stijging meer bescheiden. De toonaangevende Duitse Ifo-index die het ondernemers vertrouwen in de hele Duitse economie meet, steeg ook in september: 93,4 tegen 92,5 in augustus. Het was de vijfde stijging op rij, maar het tempo waarmee de index omhooggaat neem wel af. In april werd een dieptepunt geregistreerd van 74,3. In tegenstelling tot in de industrie is het ondernemersvertrouwen in de dienstensector in de eurozone in september gedaald. De Markit PMI daalde van 50,5 in augustus naar 47,6. Een cijfer beneden 50 suggereert dat sprake is van krimp. De verslechtering van het vertrouwen in de dienstensector lijkt samen te hangen met de toename van het aantal coronabesmettingen. En of het dan om nieuwe restricties op het openbare leven gaat of dat mensen hun gedrag direct veranderen als ze te horen krijgen over toenemende aantallen besmettingen, weet ik niet. Het doet er ook niet echt toe. De cijfers suggereren dat de voortgang van het economisch herstel afhankelijk is van het onder controle houden van het virus. Overigens is de huidige stand van het ondernemersvertrouwen in de dienstensector wel veel hoger dan het dieptepunt in april. Dat was 12 (op een schaal van 0 tot 100). Herstel VS loopt gevaar De politieke onenigheid in de VS over nieuwe steunmaatregelen vormt een gevaar voor het economisch herstel. De tijdelijke verruiming van werkloosheidsuitkeringen is afgelopen en veel gezinnen dreigen daardoor in de problemen te komen. Ook de verbetering op de arbeidsmarkt zet voorlopig niet echt verder door. Weekcijfers kunnen nogal volatiel zijn en onder invloed staan van toevallige factoren en nationale feestdagen, maar het zou mooi zijn als het aantal nieuwe werkloosheidsuitkeringen zou blijven dalen. In de week van 19 september was het aantal echter fractioneel hoger dan in de week ervoor. Toch geven diverse enquêtes aan dat Amerikaanse bedrijven van plan zijn hun investeringen op te voeren en mensen aan te nemen. Het is tegen deze achtergrond niet verrassend dat Fed-baas Powell en de president van de Chicago-Fed, Evans, deze week expliciet opriepen de politieke strijdbijl te begraven en een nieuw steunpakket te lanceren. Juist wel crescendo gaat het op de huizenmarkt. Dat is een wonderlijk verschijnsel dat zich in deze crisis ook elders manifesteert. Bij ons bijvoorbeeld. De volgende grafiek laat zien dat zowel het aantal verkochte bestande als nieuwbouwwoningen in augustus het hoogste aantal in jaren bereikte. Het lijkt erop dat er een behoorlijke tweespalt in deze crisis ontstaat tussen mensen die een veilige baan en inkomen hebben en zij die dat niet hebben. De combinatie van de steunmaatregelen door de Amerikaanse overheid, de dit jaar in de VS gedaalde hypotheekrente en de eerder dit jaar sterk teruggevallen consumptie zijn de huizenmarkt nu tot steun. Veel gezinnen hebben hun besparingen daardoor zien oplopen en kennelijk vinden ze het opportuun een huis te kopen. Voorlopig lijkt die trend niet ten einde en aangezien mensen die een nieuw huis betrekken het ook moeten inrichten en er misschien aan moeten klussen, geeft dit een impuls aan de particuliere consumptie. Divergentie in Nederland Deze week publiceerde het CBS een aantal indicatoren over de Nederlandse economie. Voor de toekomstige groei is het van belang dat bedrijven (blijven) investeren. In de crisis waren de investeringen in materiële vaste activa eerder dit jaar sterk teruggevallen. Het dieptepunt lag in mei volgens het CBS met een min van 20% ten opzichte van een jaar eerder. Inmiddels is sprake van verbetering, maar de investeringen lagen in juli nog altijd bijna 5% lager dan een jaar eerder. Zoals ik al eerder heb opgemerkt, en in lijn met andere landen, is sprake van een opvallende divergentie tussen het vertrouwen onder consumenten en dat onder ondernemers. Het consumentenvertrouwen in ons land was in september een fractie hoger dan in augustus: -28 tegen -29. Feitelijk stabiliseert het consumentenvertrouwen al maanden op een laag niveau. Het producentenvertrouwen daarentegen verbetert wel, al is daarover nog geen septembercijfer gepubliceerd door het CBS. De divergentie tussen beide reeksen is niet uniek maar kan niet heel lang voortduren. In het verleden volgde het consumentenvertrouwen vaak het producentenvertrouwen wanneer de weg omhoog werd ingeslagen. Deze crisis is echter anders dan voorgaande. Wanneer de bestedingen uitblijven en er misschien meer restricties op het openbare leven worden ingesteld, kan het dit keer ook zo maar andersom gaan. Ook hier is het dus van het grootste economische belang dat we het virus eronder houden/krijgen. Het patroon van de particuliere consumptie is behoorlijk van slag. De volgende grafiek brengt de divergentie in beeld tussen de groei van de detailhandelsomzet en de totale consumptieve uitgaven. Het verschil tussen beide wordt gevormd door consumptieve uitgaven aan diensten. Die hebben dus zwaar te lijden onder de coronacrisis en de ‘anderhalve meter’. "Dit is de Wekelijkse Macro-economie commentaar van Han de Jong. Han de jong heeft een eigen website waar je meer kunt lezen van zijn werk: https://crystalcleareconomics.nl" Linkedin: https://www.linkedin.com/in/han-de-jong-a843477/

Door René Today Mooi groeiaandeel gevonden? En vraag jij je nu af of je niet te veel gaat betalen? En, is het bedrijf eigenlijk wel toekomstbestendig? Je bent niet de enige! Hier deel ik een rekenformule, waarmee je een hard groeiend aandeel kunt evalueren en vergelijken met andere groeiaandelen. Ook bespreek ik 9 eigenschappen van een bedrijf, die je onder de loep kunt nemen, waarmee je kunt bepalen of het aandeel interessant genoeg is. Alles op een rij: De formule (ratio) Operating income Current ratio Gross profit EPS estimates Grootte & groei afzetmarkt Behoeften consument Product reviews Management team Bedrijfssfeer Ter info: in dit artikel ben ik ervan uit gegaan dat het hard groeiende bedrijf nog geen PE-ratio heeft en/of een extreem hoge price/sales ratio. 1. De formule (ratio) De formule is de prijs/sales-ratio delen door het percentage groei dit jaar. Dit ziet er zo uit: (Marktwaarde/jaarinkomsten) / groei% = ratio Marktwaarde (Market cap) = huidige market cap Jaarinkomsten (Revenue) = verwachte jaarinkomsten van dit jaar Groei % (Sales Growth) = verwachte % groei van dit jaar Je kunt voor ‘groei’ eventueel ook het % van de verwachtingen van volgend jaar invoeren, omdat verwachtingen vaak zijn ingeprijsd in een aandeel. Maar je wilt het nu kopen, dus zijn de huidige marktwaarde, inkomsten en groei van belang om een goede deal te vinden. De toekomst is er nog niet 🙂 Voorbeeld (Tesla) Ga voor het vinden van alle cijfers naar Yahoo Finance. Zoek voor dit voorbeeld Tesla op en gebruik de ‘market cap’ op de eerste pagina: Klik nu op ‘Analysis’ in het menu voor jaarinkomsten en groei: De berekening wordt dan: (390,493 / 30,1) / 22,50% = 0,577 Je kunt dit met alle sterk groeiende aandelen doen in je Watchlist. Om ze te vergelijken, kun je ze in een Google Sheet naast elkaar zetten en een staafdiagrammetje maken. Ik heb er eentje gemaakt dat er dan zo uit ziet: Mijn eigen (conservatieve) ‘ratio-definities zijn: 0 - 1 = buy 1 - 2 = hold >2 = sell Tip: vergelijk je enkele aandelen met elkaar en kom je steeds ver onder de 1 uit, dan kun je voor dat groepje aandelen de ratio naar beneden bijstellen. Bijvoorbeeld: 0 - 0,4 = buy 0,4 - 0,8 = hold >1 = sell Het type industrie kan namelijk invloed hebben op deze ratio. 2. Operating income Bij een hard groeiend bedrijf wil je dat operating income gedurende de jaren positief is geworden en gestaag de groene cijfers in blijft gaan. Operating income staat voor de winst dat het bedrijf genereert door te draaien, minus de kosten om de boel draaiende te houden. Denk aan bronmaterialen, salarissen, admin, afschrijvingen, etc. Je vindt hem in de Income Statement, in Yahoo Finance bij 'Financials'. Hier een voorbeeld hoe je moet kijken. Volg de pijlen naar het heden toe. Dit moet steeds positiever worden: 3. Current ratio Open nu het tabje 'Balance sheet' op diezelfde pagina. Kijk naar de 'current assets'. Dit zijn onderdelen van het bedrijf dat binnen 12 maanden geliquideerd kan worden naar cash. Kijk ook naar de 'current liabilities'. Dit zijn de kosten die het bedrijf heeft die zij binnen 12 maanden moeten betalen. Deel nu current assets door current liabilities. Deze ratio wil je het liefste boven de 1 hebben zitten. Rond de 2 of hoger is nog beter (en minder risicovol). 4. Gross profit De bruto marge die een bedrijf draait op hun inkomen is cruciaal. Hoe hoger, hoe beter. Hoe meer marge ze pakken, hoe meer ze kunnen herinvesteren in het verder laten groeien van het bedrijf. Techbedrijven hebben vaak een marge (ruim) boven de 50% terwijl non-tech bedrijven daar (ruim) onder zitten. Zo bereken je die gross-profit: 5. Earnings (EPS) verwachtingen Hoewel ze niet altijd gelijk hebben, is het goed om te kijken wat analisten verwachten over de aankomende kwartalen. Ik kijk daarvoor altijd even naar de Earnings op Seekingalpha.com. Wat je wilt zien, is dat de trend bij EPS estimates omhoog gaat (groene cijfers): 6. Grootte & groei afzetmarkt Een bedrijf mag nu wel groeien, maar wat zijn de verwachtingen voor de lange termijn? Zeker wanneer je van plan bent om een aandeel lang vast te houden, wil je weten wat de grootte én de groei van de afzetmarkt in de toekomst is. Een CAGR boven de 10% is mooi. Dit kun je vinden door te Googlen: 7. Behoeften consument Hoe groot is de vraag naar het product? Is er een goede reden om dit product te kopen? Lost het een onopgelost (belangrijk) probleem op, of is het een beter (goedkoper) alternatief op de concurrentie? Of is het iets compleet nieuws/hips (zoals Virgin Galactic of Red-Bull)? In het geval van Tesla is de uitstoot van broeikasgassen een grote incentive. Zeker nu bijna de 'hele wereld' het klimaatakkoord in Parijs heeft getekend. Kijk ook of er subsidies zijn voor consumenten (zoals bij zonnepanelen). Dit trekt consumenten sneller over de streep. 8. Product reviews Wat zijn ervaringen van mensen (experts) die het product of service al gebruiken? Deze moeten positief zijn om nieuwe potentiële klanten te overtuigen. Google simpelweg op "product merk + reviews" en kijk naar sterretjes en lees eventueel hele reviews. Tip: scroll gelijk naar de conclusie onderaan de review-pagina. Kun je ergens ervaringen lezen, kijk dan ook even of je de 'unique selling points' van het bedrijf terug ziet komen in de ervaringen. Kortom, is het product daadwerkelijk zo goed zoals het bedrijf deze zelf promoot? Daarnaast moet je ook kijken of ze al klanten en partners hebben met een grote (gerespecteerde) naam. Dit wekt vertrouwen op bij nieuwe klanten. Deze staan meestal op de website of in de Investor Presentation. 9. Management team Wie runt de tent? Zoek het management team op in Google en klik op alle linkjes naar hun LinkedIn profiel. Hebben ze een dikke CV met relevante ervaring m.b.t. de industrie, waarin het bedrijf zich bevindt, dan zit je goed. Je kunt er zo op zoeken: 10. Bedrijfssfeer Zijn de werknemers een beetje gelukkig in het bedrijf? Dit speelt een belangrijke rol. Hoe blijer ze zijn, hoe productiever het geheel zal zijn. Dit is nodig voor die groei, ook in de toekomst. Zoek in Google op "Glassdoor + bedrijfsnaam": Lees dan de reviews en kijk hoeveel sterren ze gemiddeld krijgen van werknemers. Ben je op zoek naar inspiratie voor nieuwe groeiaandelen? Kijk dan eens in de lijsten met de beste aandelen op René Today. Deze aandelen zijn op dit moment interessante aandelen volgens Seeking Alpha. Ik update die lijsten iedere maand. En tenslotte, mocht je dit alles nog in een video willen bekijken, zie hieronder.

Samenvatting Het Chinese herstel is opmerkelijk stevig Een sterke huizenmarkt in veel landen is ongebruikelijk in een recessie en geeft onverwachte dynamiek Investeringsintenties Amerikaanse bedrijven zijn ongebruikelijk stevig voor deze conjunctuurfase en geven welkome dynamiek Nederlandse ondernemers over breed front minder pessimistisch over overlevingskansen tussen juni en september Corona update: Gemiddelde leeftijd besmette personen stijgt, dat is slecht nieuws Dit wekelijkse commentaar gaat specifiek over de mondiale conjuncturele (wereldwijde economische schommelingen) ontwikkelingen. Aangezien de frequentie wekelijks is, is de focus op de korte termijn. Het aantal coronabesmettingen in Nederland speelt daarbij geen hoofdrol, tenzij het de internationale trend zou weerspiegelen, maar dat is eigenlijk momenteel niet het geval. Kijkend naar de mondiale conjunctuur merk ik op dat de meeste voorspellers de laatste tijd hun voorspellingen voor de economische neergang dit jaar minder negatief hebben gemaakt. Ik zie drie ontwikkelingen die ik wil aanmerken als positief voor de conjuncturele vooruitzichten. Uiteraard blijft de pandemie een voorname mogelijke stoorzender. Ten eerste, en daar heb ik al eerder op gewezen, is het Chinese economische herstel indrukwekkend. Doordat dat land bovendien het virus kennelijk goed onder controle heeft, mag voortzetting van het herstel worden verwacht. Vergeet niet dat China feitelijk al jaren de belangrijkste groeimotor is van de mondiale economie. Een tweede positieve ontwikkeling is te vinden op de huizenmarkt in veel landen. In veel gevallen is de woningmarkt opmerkelijk sterk. Dat is niet gebruikelijk tijdens of snel na een recessie. Aangezien mensen een ander of nieuw huis moeten inrichten en/of eraan moeten klussen, leidt dit tot additionele bestedingen. In de VS, bijvoorbeeld, ligt het aantal verkochte nieuwbouwwoningen al twee maanden meer dan 40% hoger dan een jaar eerder. Het aantal bestaande woningen dat wordt verkocht, ligt ruim 10% hoger dan vorig jaar. Of die kracht op de diverse huizenmarkten voortduurt, weten we niet. In ieder geval is het toch wel onverwacht en geeft het zeker extra dynamiek aan de economie. Een derde opvallende ontwikkeling is de kennelijke investeringsbereidheid van vooral Amerikaanse bedrijven. Hoe het gesteld is met de investeringsintenties van Europese bedrijven is helaas vooralsnog niet duidelijk. Bedrijfsinvesteringen vormen niet een bestedingscategorie die normaal gesproken een voortrekkersrol speelt bij conjunctureel herstel. Sterker nog, bedrijfsinvesteringen hobbelen meestal achterop bij herstel. Dit keer is dat tenminste in de VS echter niet het geval. Uit enquêtes blijkt dat de investeringsintenties van Amerikaanse bedrijven hoog zijn en de cijfers over verzending van kapitaalgoederen bevestigen dat de bestedingen op dit gebied stijgen. Wat exact de oorzaak is, is niet direct duidelijk. Ik denk dat de beschikbaarheid en kosten van krediet een rol spelen. Wellicht dat het besef dat er een digitaliseringslag noodzakelijk is ook helpt. Sommige bedrijven zullen zich daarnaast realiseren dat hun verdienmodel is aangetast en dat aanpassing noodzakelijk is. En tenslotte hebben sommige bedrijven de vermindering van de reguliere bedrijvigheid wellicht aangegrepen om achterstallig onderhoud te plegen. In ieder geval geeft de ongebruikelijke, relatieve kracht van de Amerikaanse bedrijfsinvesteringen de conjunctuur een dynamiek die je in deze fase van de cyclus normaal gesproken niet ziet. Dat is positief. De Duitse economie profiteert wellicht van de combinatie van Chinees herstel en verbeterende investeringen in de VS. De Duitse economie is immers meer afhankelijk van export naar China dan de meeste andere Europese landen en de kapitaalgoederenindustrie is in Duitsland ook belangrijker dan elders. Recente cijfers over de Duitse industriële productie vielen tegen, maar cijfers over fabrieksorders waren juist bemoedigend. Amerikaanse werkloosheidsuitkeringen zetten daling voort Nog steeds is er geen duidelijkheid over een nieuw steunpakket voor de Amerikaanse economie. Fed-voorzitter Powell deed deze week opnieuw een beroep op Democraten en Republikeinen om tot zaken te komen. Intussen geven de wekelijkse cijfers over werkloosheidsuitkeringen weinig duidelijkheid over de vraag of optimisme of juist pessimisme op z’n plaats is.  In de week tot 3 oktober werden 840.000 nieuwe aanvragen gedaan voor uitkeringen, slechts fractioneel lager dan een week eerder. Je zou willen dat het aantal harder daalt. Geen reden dus voor veel optimisme. Anderzijds daalde het totale aantal werkloosheidsuitkeringen van 12,0 miljoen naar 11,0 miljoen in de week tot 26 september. Dat was dan wel weer bemoedigend. Nederlandse bedrijven iets minder pessimistisch over eigen overlevingskansen Het CBS publiceerde deze week de resultaten van een ad hoc enquête die onder andere informeert naar hoe ondernemers hun overlevingskansen inschatten als de coronacrisis voortduurt. Ik vond het interessant en bemoedigend dat het percentage ondernemers dat denkt in dat geval slechts maximaal 12 maanden te kunnen overleven, is afgenomen tussen juni en september. Er zijn natuurlijk grote verschillen tussen sectoren, maar de vermindering van het pessimisme werd in alle sectoren geregistreerd. Het absolute niveau blijft uiteraard schrikbarend hoog. Corona update We worden overstelpt met informatie en meningen over het coronavirus. Ik heb daar natuurlijk niets aan toe te voegen, maar kijkend naar het cijfermateriaal viel mij toch iets op dat ik in de media niet naar voren gebracht hoor worden. Wat genoegzaam bekend zal zijn, is dat het aantal besmettingen in ons land vervaarlijk stijgt, maar dat de aantallen ziekenhuisopnames, IC-opnames en sterfgevallen opmerkelijk laag blijven, al stijgen die ook. Doordat we nu meer testen, geeft het aantal geregistreerde besmettingen waarschijnlijk een te negatief beeld. Anderzijds geven die aantallen ziekenhuisopnames etc. waarschijnlijk een te positief beeld doordat de stijging van het aantal geregistreerde besmettingen relatief veel jonge mensen betreft die minder snel in het ziekenhuis terecht komen. Hier is echter een belangrijke verandering gaande. De gemiddelde leeftijd van een besmet persoon loopt op. Dat lijkt mij erg relevant. Het RIVM publiceert op het corona-dashboard een staafdiagram van de besmettingen per leeftijdscategorie. Ik heb hieronder achtereenvolgens de staafdiagrammen van eind augustus, van ca. 20 september en van begin oktober gekopieerd. Er vinden opvallende verschuivingen plaats. Niet alleen nemen de aantallen fors toe, dat wisten we al, er is een vooral een verschuiving in de leeftijdsgroepen. Geleidelijk neemt de gemiddelde leeftijd van de besmette personen toe. Begin augustus was iets meer dan 10% van de nieuw besmette personen 60 jaar of ouder. Inmiddels is dat percentage opgelopen tot ca. 20%. Het percentage 20-40-jarigen is gedaald van ca 50% tot ca 33%. Dat moet welhaast betekenen dat het aantal ziekenhuisopnames, IC-opnames en sterfgevallen verder zal toenemen. Geen goed nieuws lijkt me, zeker niet voor 60-plussers zoals ik… Leeftijdsverdeling nieuwe besmettingen: Eind augustus Ca. 20 september Begin oktober

In het kort: Nieuws over vaccin is aanleiding voor optimisme Maar voorlopig is het vaccin er nog niet… …en hebben delen van de wereld te kampen met de tweede of derde coronagolf Dat laatste heeft zijn weerslag op de economie… …maar het gaat goed komen. Heb enig geduld! Nieuws dat Pfizer, of eigenlijk het Duitse BioNTech een effectief virus tegen Covid-19 heeft ontwikkeld, geeft hoop en is aanleiding tot optimisme. De aandelenbeurzen, die de verkiezingsoverwinning van Joe Biden in de VS al positief hadden begroet (zij het wellicht mede omdat de radicale vleugel van de Democraten waarschijnlijk weinig speelruimte krijgt doordat de kans klein is dat de Democraten een meerderheid in de Senaat krijgen) schakelden nog wat tandjes bij. Tegelijkertijd werd het coronanieuws er in de VS en Europa niet veel beter op. Toegegeven, in ons land is het aantal per dag positief geteste mensen sinds eind oktober gehalveerd, maar de aantallen blijven aanzienlijk en de IC-bezetting in de ziekenhuizen neemt nog niet duidelijk af. Een versoepeling van de restricties op het openbare leven lijkt daarmee nog wel even weg. In de VS is sprake van een toename van de besmettingen en ligt dat aantal per 1 miljoen inwoners nu hoger dan bij ons. Het aantal sterfgevallen is in ons land dan weer hoger. Dat de coronacrisis een ongekende invloed heeft op de economie weten we al lang. Het CBS publiceerde vandaag BBP-cijfers over het derde kwartaal. Na 8,5% krimp in het tweede kwartaal (kwartaal-op-kwartaal) volgde 7,7% groei in het derde kwartaal. In de vergelijking met hetzelfde kwartaal vorig jaar blijft het minteken staan: -2,5%, tegen -9,4% en -0,2% in, respectievelijk, het tweede en eerste kwartaal. Onderstaande grafiek laat zien dat de ‘Economic Sentiment’ index die door de Europese Commissie voor ons land wordt samengesteld, dit al voorspeld had. De particuliere consumptie bleef stevig negatief: -4,8% j-o-j, tegen -12,1% in het tweede kwartaal. De consument gaf minder uit aan horeca, recreatie en cultuur, en vervoer en communicatie. Aan goederen, vooral voedingsmiddelen, woninginrichting en elektrische apparaten, hebben ze echter meer besteed dan een jaar eerder. De detailhandel realiseerde in het derde kwartaal een recordgroei. Nederland minder hard geraakt dan buurlanden Het CBS meldt in een separaat bericht dat de Nederlandse economie per saldo dit jaar minder hard is geraakt door de coronacrisis dan andere landen. In het derde kwartaal was ons BBP in volume 3% kleiner dan aan het eind van vorig jaar. In Frankrijk was dat 4,1%, in Duitsland 4,2%, in Zweden 5,0%, in België 5,7% en in het VK 9,7%. Waar hem die verschillen in zitten en of we die betere prestatie kunnen continueren, meldt het CBS niet. Het derde kwartaal ligt alweer even achter ons en BBP-cijfers geven een indruk voor het gemiddelde van het kwartaal. We weten dat het coronavirus in de loop van september weer terrein heeft gewonnen en dat het virus die opmars in oktober stevig heeft voortgezet. Ook zijn de beperkingen op het openbare leven aangescherpt. Het is dan ook geen verrassing dat meer recente economische indicatoren een minder positief beeld schetsen. Zo daalde de productie in de industrie in september met 1% ten opzichte van augustus na drie maanden stijging. Ten opzichte van een jaar eerder was de productie 6,3% lager dan een jaar eerder na -3,9% in augustus en -11,5% in mei. In de volgende grafiek heb ik de jaar-op-jaar mutatie van de industriële productie afgezet tegen het aantal corona sterfgevallen (daggemiddelde per maand, omgekeerde schaal). De cijfers over de productie lopen tot en met september, maar de sterftecijfers tot een paar dagen geleden. De grafiek suggereert dat de economische cijfers, zoals de productie, op korte termijn zullen verslechteren voordat ze, hopelijk, zullen verbeteren. Een lichtpuntje wordt gevormd door de exportsector. Zoals al wel eerder besproken, trekt de wereldhandel al enkele maanden aan, getrokken door het economisch herstel in Azië. Het volume van de Nederlandse goederenexport lag in september 0,7% hoger dan een jaar eerder, het eerste positieve cijfer sinds februari. De chemie en de agrarische sector trokken daarbij de kar. Op het eerste gezicht gaat het ook met het aantal faillissementen de goede kant op. In oktober was opnieuw sprake van een daling. Over de eerste 10 maanden van het jaar registreerde het CBS ruim 26% minder faillissementen (excl. eenmanszaken). Helaas geeft deze ontwikkeling een ernstig verkeerd beeld. De daling van het aantal faillissementen is ongetwijfeld stilte voor de storm. Stoelriemen vast! Vergelijkbaar beeld in Duitsland Bij onze Oosterburen is het conjunctuurbeeld vergelijkbaar aan dat bij ons. Ook daar is het coronavirus aan een opmars begonnen, al zijn de aantallen besmettingen en sterfte etc. in relatieve zin aanmerkelijk lager dan bij ons. Dat weerhoudt analisten die door onderzoeksbureau ZEW maandelijks ondervraagd worden er niet van pessimistischer te worden. Inmiddels daalt de inschatting ten aanzien van de huidige situatie onder deze analisten al twee maanden. In november daalde deze sub-index naar 39,0, van 56,1 in oktober en 77,4 in september. De verwachtingen-component was toch al niet zo sterk gestegen als de inschatting van de huidige situatie en die component zwakte in november iets af: -64,3, tegen -59,5 in oktober. Met al deze cijfers ligt het oordeel over de huidige situatie nog wel boven het historische gemiddelde, maar de verwachtingen zijn duidelijk somberder dan het historische gemiddelde. Ik ben geneigd dat laatste vooral te betrekken op de vooruitzichten de komende maanden. Ervan uitgaande dat het openbare leven in de loop van volgend jaar normaliseert, mag je dan toch een duidelijker en houdbaar herstel verwachten. Net zoals in Nederland, verbetert ook de Duits export. Het tempo waarin dat gebeurt, neemt wel af en in de jaar-op-jaar vergelijking doen Nederlandse exporteurs het duidelijk beter dan hun Duitse concullega’s. In de grootste economieën van de wereld zijn deze week niet veel belangrijke conjunctuurcijfers gepubliceerd. Het herstel van de Amerikaanse arbeidsmarkt zet zich voort al neemt het tempo van dat herstel verder af. Het vertrouwen onder ondernemers van het Amerikaanse MKB blijft onverminderd hoog. De Amerikaanse inflatie, die in tegenstelling tot de Europese iets was opgelopen in e afgelopen maanden, is in oktober weer wat teruggevallen: 1,2% tegen 1,3% in september. Ook de kerninflatie viel iets terug: 1,6% tegen 1,8%. "Dit is de Wekelijkse Macro-economie commentaar van Han de Jong. Han de jong heeft een eigen website waar je meer kunt lezen van zijn werk: https://crystalcleareconomics.nl" Linkedin: https://www.linkedin.com/in/han-de-jong-a843477/

Joe Biden is de 46e president van De Verenigde Staten. Na 4 jaar moet Trump begin volgend jaar Het Witte Huis verlaten. Hij heeft het presidentschap verloren van zijn rivaal Joe Biden. Een saaie race was het zeker niet, ook is het laatste woord er nog niet over gezegd. Afgaande op de huidige telling, heeft Biden gewonnen. Echter dit ging niet zo overweldigend als de Democraten hadden verwacht. De verwachte overwinning in de Senaat werd niet gehaald en de Republikeinen lijken de meerderheid te gaan behalen. Er staan voor De Senaat nog wel 2 zetels open. Er wordt verwacht dat deze twee zetels gesplitst zullen worden in Georgia, waardoor de Republikeinen de meerderheid zullen behouden. Dit levert een nare situatie op voor Biden, die nu meer moeite zal hebben zijn wetten goedgekeurd te krijgen. Ook lopen er nog tal van rechtszaken, voornamelijk van Trump's kant en De Verenigde Staten lijkt verdeelder dan ooit. Toch zijn er ook voordelen aan deze situatie en één daarvan is een stijgende beurskoers. Uit onderzoek blijkt namelijk dat sinds 1950 de aandelenmarkt het best presteert bij een Democratische president zonder meerderheid in De Senaat. Dit is nu het geval. https://www.mcleanam.com/are-republicans-or-democrats-better-for-the-stock-market/ Verdeeldheid en onzekerheid lijken op een recept voor een dalende markt. Nu “Mr Market” niet veel langer meer de opperbevelhebber is, lijkt het op het eerste gezicht geen goede 4 jaar te worden voor de Amerikaanse beurs. Maar kijkend naar de resultaten van de laatste dagen is niets minder waar. De belangrijkste reden daarvoor: Biden zal geen sterk beleid kunnen voeren. Een minderheid in de Senaat is zo goed als essentieel, als je sterke veranderingen door wilt voeren. De Senaat moet namelijk alle wetsvoorstellen van de president goedkeuren. Verandering brengt onzekerheid met zich mee en onzekerheid is slecht voor de markt. Nu blijkt dat Biden de begeerde meerderheid waarschijnlijk niet zal halen. Hierdoor zijn de verwachtingen, dus dat er de komende 4 jaar niet gek veel zal gebeuren. Dat vind de markt fijn, want dit geeft zekerheid. https://www.theguardian.com/business/2020/nov/05/global-stock-markets-climb-on-prospect-of-biden-presidency Dat is ook de reden dat de aandelenmarkt de afgelopen dagen een goede trend naar boven laat zien. Deze opwaartse beweging werd vooral veroorzaakt door de NASDAQ, de Amerikaanse Tech beurs, en grote farmaceutische bedrijven. Dat laatste is opvallend, maar heeft een logische verklaring. De torenhoge prijzen voor medicijnen liggen in Amerika al lange tijd onder vuur. Er lijken meer regels aan te komen om de prijzen te verlagen. Echter, nu Biden president is en de Senaat wordt beheerst door de Republikeinen, zullen de grote hervormingen nog even op zich laten wachten. https://www.investors.com/gdpr-agreement/?back_url=https%3A%2F%2Fwww.investors.com%2Fnews%2Ftechnology%2Fabbvie-stock-leasd-pack-biotech-stock-gains-republicans-could-retain-senate-majority%2F Ook is Biden van plan vanuit de staat een zorgverzekering aan te bieden. Democratische president Obama was hier al mee begonnen toen Biden vicepresident was. Als Biden straks in het Witte Huis zit, wil hij daar mee door gaan. Nu de meerderheid in de senaat uit blijft, zal er waarschijnlijk weinig van dit terechtkomen. Dat is een voordeel voor de grote farmaceutische bedrijven. Op dit moment bestaat de zorgverzekering ,namelijk uit talloze kleine verzekeraars. Voor farmaceutische bedrijven is het veel gunstiger over de prijs te onderhandelen met deze kleine partijen dan met een grote partij bestuurt vanuit de staat. Kortom, de winstmarges op medicijnen zullen de komende 4 jaar niet onder druk komen te staan. Daarnaast heeft Trump aangekondigd met grote financiële support te komen in verband met het Corona-virus. Nu blijkt dat hij geen tweede termijn krijgt, zal dat plan zich versnelt moeten ontvouwen. Nog voor het nieuwe jaar zal dit gaan plaatsvinden. Trump heeft duidelijk gemaakt dat hij dit liever vroeg, dan later heeft. Een zogenoemde “stimulus package” geeft consumenten meer geld. Daar profiteren bedrijven van als ze het geld uitgeven. Ook zorgt zo'n stimulus package voor meer schulden en meer geld op de markt, Dit geld is er nu namelijk nog niet, dit gaat geprint worden en dat zorgt weer voor inflatie. Dit alles zorgt voor een sneller stijgende markt en is een truc die Trump en de Amerikaanse federale bank al vaker hebben uitgehaald, ze noemen Trump niet voor niks “Mr market” Vervolgens is er nog het feit dat Biden groot voorstander is van een ‘Trans-Pacific-trade agreement’. In zijn tijd als Vicepresident onder Obama heeft hij hier hard aan gewerkt. Waar Trump stemmen probeerde op te halen met “America First”, zijn er toch veel mensen overtuigd dat Amerika meer samen moet werken met het buitenland, wil het zijn leidende positie in de wereld veilig stellen. Niet zo zeer omdat Amerika de wereld nu direct hard nodig heeft, maar op langer termijn wel. In tijden van een “America first” beleid, staat China te popelen om het gat dat achterblijft op te vullen. Waar het wellicht voor de midden en lage inkomens niet gunstig is, als er een soortgelijk verdrag wordt getekend, zal het voor de volledige Amerikaanse economie wel grote voordelen hebben. Bedrijven profiteren ook hiervan. Ook haalt zo’n groot handelsakkoord de wind uit de zeilen van de Chinese economie, welke al jaren een grote opmars aan het maken is. Deze economie vormt nu al een bedreiging voor de VS. https://www.thebalance.com/what-is-the-trans-pacific-partnership-3305581 Dit alles staat natuurlijk niet volledig vast en naast een aantal zekerheden zijn er even veel onzekerheden. Op dit moment loopt de aandelenmarkt, zoals altijd, vooruit op de werkelijke wereld. Om echte duidelijkheid te krijgen over wat de komende 4 jaar ons gaat brengen, zullen we geduld moeten hebben. Maar één ding is de afgelopen dagen heel duidelijk geworden: Trump is een slechte verliezer.

Appian is een aandeel dat ik al een tijdje bezit. Afgelopen weken is het enorm hard gestegen en zoals de leden hebben gezien heb ik een gedeelte hiervan verkocht om winst te nemen. Appian is een bedrijf gespecialiseerd in low-code dat bedrijven helpt om applicaties te bouwen op een eenvoudige manier en voor lage kosten. Afgelopen kwartaal zag Appian hun omzet toenemen en zelfs tot de verbazing van het management team steeg de cloud-abonnementen dienst met 40%. Appian's omzet was hiervoor vooral opgebouwd uit services met een lagere marge dan cloud abonnementen. De reden voor deze absurde stijging is vooral een shortsqueeze geweest. Appian had een shortfloat van 35%. Dit betekent dat er mensen/bedrijven waren die speculeerden dat Appian niet zou slagen in hun omslag naar de cloud. Wanneer het aandeel stijgt maken shorters enorme verliezen en zijn genoodzaakt hun aandelen te verkopen. Hierdoor stijgt het aandeel abrupt. Dit is overigens niet nieuw voor Appian en gebeurt regelmatig. Zie chart hieronder voor eerdere shortsqueeze momenten. Na een shortsqueeze is er ook altijd een daling gezien de waardering van een aandeel erg buiten proporties raakt. Beleggers nemen winst en er komt verkoop druk op het aandeel. Mijn aanname is dan ook dat dit nu weer het geval is. Zoals altijd deel ik mijn aan en verkopen op Discord met alle leden dus mocht ik bij kopen dan zie je dit snel verschijnen!

Mimecast, een bedrijf dat zich inzet in het beheer en het beveiligen van Microsoft 365-diensten, heeft een tijd terug bekendgemaakt dat een van zijn beveiligingscertificaten target is geweest van een hack. Het bedrijf vertelde in een bericht dat ongeveer 10 procent van zijn klanten gebruikmaakt van het aangetaste certificaat. Minder dan tien klanten waren een specifiek doelwit van de aanval. De koers kwam zwaar onder druk en veel beleggers zagen het even niet meer zitten waardoor het met meer dan 11% zakte in één dag. Zelf heb ik in die periode bijgekocht en dit ook met alle leden gedeeld op Discord! Vandaag publiceerde Mimecast haar kwartaal cijfers en beleggers reageren tot nu toe enthousiast! Initieel met 7% en dit is nu gekalmeerd naar 2%! De verwachting was een EPS van 0.24 en omzet van 126Miljoen. Mimecast heeft beide verwachtingen overtroffen door een EPS beat van 0.33 en omzet van129 Miljoen. Mimecast is vanaf nu ook winstgevend voor het eerst en dit is naar mijn mening nog lang niet te zien in de koers! Je kan hier de presentatie luisteren. Total revenue of $129.6 million grew 18% year-over-year on a GAAP basis and 17% in constant currency. Solid execution of multi-product strategy drives average services per customer to 3.5 from 3.3 in the same quarter last year. Added 500 net new customers. Total customers 39,600 globally. Significant wins in enterprise, including 24 six-figure deals. Net Revenue retention rate of 104%. GAAP gross profit percentage of 76%, Non-GAAP gross profit percentage of 77%. GAAP EPS of $0.16 per diluted share, Non-GAAP EPS of $0.33 per diluted share. Helene Auriol Potier joined the Board of Directors. Ms. Auriol Potier brings significant expertise and experience to Mimecast’s Board with her prior leadership roles at Orange Business Services, Microsoft, Dell Technologies and Nortel. Mimecast strengthens leadership team with the appointment of Shahriar Rafimayeri as Chief Information Officer and Michael Paisley as Chief Security and Resilience Officer. Mimecast SecOps 2021|virtual conference exhibits customer benefits of expanded Cyber Alliance API & Tech Partners. Awarded as 2021 Top Workplace in USA with additional recognition for Technology Industry leadership and innovation.

Het is kwartaalcijferseizoen en voor veel bedrijven is het een moment om op de weegschaal te gaan staan. Afgelopen jaar was er een populariteitswedstrijd waarbij veel populaire aandelen (mede dankzij YouTubers) enorme stijgingen hebben meegemaakt en zoals we weten is de beurs op de lange termijn een weegschaal. Je mag dan populair zijn maar pas wanneer je op de schaal gaat staan is het tijd om te laten zien wat er echt in het vat zit! Banken hebben het erg goed gedaan, mede dankzij de stijgende rente. Netflix heeft het als eerste techbedrijf helaas laten afweten. Groei van het aantal abonnees is flink afgenomen en onder verwachting waardoor het flink is gezakt. Nu is Tesla aan de beurt! Productie cijfers Tesla wist dit kwartaal 180.833 auto's te produceren en er 184.800 te leveren. Ze breken hiermee opnieuw hun eigen kwartaalrecord op zowel productiegebied als leveringsaantallen. De cijfers zijn enigszins opvallend, omdat de eerste drie maanden van 2021 allesbehalve vlekkeloos verliepen voor Tesla. Ze kregen te maken met een brand in Californië & een stop door de wereldwijde chiptekort. Productie cijfers - Tesla Wat verwacht Wallstreet? Wallstreet heeft zeer hoge verwachtingen voor de groei van non-GAAP winst per aandeel. De verwachting is dat dit 208% hoger ligt dan een jaar terug en dus groeit naar $0.77. Daarnaast wordt er een omzet van 10.3 Miljard verwacht. Dat is een groei van 72%. Ook de marges staan onder een vergrootglas. Door de stilgelegen productie van dure modellen zoals Model S & X wordt er een lagere bruto winst marge heel aannemelijk en sommigen zeggen dat het rond 24% kan zijn in plaats van 27% een jaar terug. Dit zou wel een domper zijn en eventueel gevolgen hebben voor het aandelen. Omzet Tesla Wat vind ik belangrijk? Nu Tesla op de weegschaal gaat staan ben ik, net als Wallstreet, benieuwd naar de bruto winst marges. Dit is een belangrijk indicator voor de financiële gezondheid van een bedrijf en toont aan dat het een goede businessmodel heeft. Daarnaast zijn de marges van autobouwers sowieso erg laag en dus ben ik benieuwd naar de stand van zaken omtrent robotaxis/full selfdriving. In 2019 zei Musk dat het er binnen een jaar zou zijn en dus ben ik benieuwd hoe ver we zijn hiermee. Zeker na een ongeluk waarbij Tesla wordt beschuldigd. De politie geeft aan dat FSD aan stond terwijl Tesla beweert van niet. Dus zeer interessante ontwikkeling om te volgen! Als alles laatste ben ik benieuwd naar de verwachtingen voor komend jaar. Naar mijn weten hebben ze nog geen duidelijke productie cijfers of andere cijfers naar buiten gebracht! Wat vind jij? Laat het hieronder achter!

Moody's Investors Service - High-quality business, average returns. Business Description: Moody’s Investor Service is een Amerikaanse kredietbeoordelaar en houdt zich onder andere bezig met economisch onderzoek en analyses. Kredietbeoordelingen zijn onmisbaar voor onder andere bedrijven en overheden en dat zien we terug in het feit dat Moody’s zonder problemen haar prijzen heeft kunnen verhogen boven de inflatie. Zowel Moody’s als haar concurrenten zijn in staat geweest om jaarlijks de vergoedingen met 3-4% te verhogen. Moody’s is opgedeeld in twee segmenten: Moody’s Investors Service (MIS) en Moody’s Analytics (MA). Onder Moody’s Investors Service, goed voor 61 procent van de omzet, vallen de kredietbeoordelingen. In dit segment is sprake van een natuurlijke oligopolie waar Moody’s een dominante marktleider is samen met S&P Global en Fitch. Respectievelijk is het marktaandeel 40%, 40% en 15%, wat inhoudt dat 95% van de markt van kredietbeoordelingen in handen is van de drie grootste spelers. Een opmerkelijk bijkomend voordeel is dat er zo nu en dan meerdere ratingbureaus worden gebruikt voor één aanbod, wat de concurrentie vanzelfsprekend verminderd. De inkomstenstroom van Moody’s Investors Service kan in twee delen worden verdeeld: de transactie-inkomsten en toezichtinkomsten. De transactie-inkomsten ontstaan als vergoeding voor uitgifte (emissie) van obligaties. De toezichtinkomsten ontstaan door het voortdurende toezicht na de emissie wat resulteert in een verhoging, verlaging of bevestiging van de oorspronkelijk gegeven rating. Zoals al gezegd zijn kredietbeoordelaars onmisbaar voor bedrijven. Maar waarom eigenlijk? Zonder heel diep in details te treden krijgen emittenten (uitgevers) meer waarde terug dan dat ze betalen voor een rating. De belangrijkste voordelen van een rating zijn: verlaging van de kosten van de schuld, verhoging van de liquiditeit bij de verhandeling van de emissie en toegang tot een veel bredere investeerdersbasis. Volgens Moody's levert een rating gekoppeld aan een emissie een besparing op van 30bps aan rentelasten per jaar, wat veel meer is dan de kosten van een rating (6-7bps*). * Bps = 1/100 van één procent. Business Qualities & Competitive Advantages: Eén groot voordeel waar Moody’s haar hoge winstgevendheid aan te danken heeft, is het feit dat Moody’s een ‘asset light business’ is. Dit wilt zeggen dat Moody’s nauwelijks kapitaalintensief is en geen torenhoge investeringen hoeft te doen om daarna pas inkomsten te kunnen creëren. Directe gevolgen hiervan zijn de marges en rendementen die Moody’s behaalt op haar investeringen: De kosten van kapitaal (WACC) komen uit op ongeveer 7.7%. Moody's genereert een hoger rendement op haar investeringen dan het de onderneming kost om het voor die investering benodigde kapitaal bijeen te brengen. Oppervlakkig gesteld betekent dit dat Moody’s als bedrijf zijnde waarde creëert. Vanzelfsprekend is dit een positief signaal voor aandeelhouders. Alhoewel er nog steeds hoge rendementen worden behaald, is dit tegenvallend met wat er in het verleden is behaald. Een mogelijke oorzaak hiervan is het feit dat Moody’s, naarmate het een grotere organisatie is geworden, relatief meer assets heeft opgebouwd. Wanneer die assets (Average Capital Employed) procentueel harder groeien dan de winstgevendheid zal het rendement vanzelfsprekend dalen. Hoewel dit als belegger zijnde ten koste kan gaan van het rendement zien wij dit niet als een echte zwakte. De competitieve positie van Moody’s is sterk. Zoals al benoemd heeft Moody’s geen last van intense concurrentie en deelt het een oligopolie met S&P Global en Fitch. Moody’s geniet allereerst van een sterke, betrouwbare merknaam wat de dominante marktpositie (40% marktaandeel) verklaard. Daarnaast geniet Moody’s enigzins van netwerkeffecten en heeft het het voordeel dat de sector van kredietbeoordelaars een moeilijk te betreden markt is. Het bedrijf blijft meer en meer kredietratings geven en bedrijven helpen met hun schuldaanbiedingen naarmate de aanvaarding door de beleggers toeneemt. Het wordt een vicieuze cirkel: hoe meer schulden Moody's beoordeelt en hoe meer beleggers die beoordelingen accepteren en de obligaties kopen, hoe meer bedrijven met Moody's zullen willen werken. Het feit dat Moody’s premium prijzen kan vragen voor haar diensten en deze elk jaar kan verhogen boven de inflatie (pricing power) geeft ook maar weer aan hoe sterk de marktpositie van Moody’s is. Dit is terug te zien in de marges van Moody’s die extreem hoog zijn: Risk Factors: Moody’s is een sterk cyclisch bedrijf betreffende rentes. Wanneer rentes zullen stijgen, word het voor overheden en bedrijven een stuk minder interessant om geld te lenen. Omdat we al meer dan tien jaar in een omgeving zitten met lage rentes is de kans aannemelijk dat de rentes op korte termijn zouden kunnen veranderen. Recent begonnen rentes met een opwaartse trend, maar of dit stand zal houden is lastig te voorspellen. Onze visie is dat dit irrelevant is wanneer je met een lange termijn horizon belegt. Op een lange termijn zal de dominante marktpositie van Moody’s en de groeiende economie en bedrijvigheid hoogstwaarschijnlijk zorgen voor vele winstgevende jaren. Het potentiële verlies van marges is dus op zeer korte termijn gericht. Een ander risico, dat voor eigenlijk ieder bedrijf geldt, is een mogelijke reputatieschade. Bij Moody’s is dit risico wel extra van belang, omdat het opereert op basis van vertrouwen. In 2008 kreeg Moody’s veel commentaar vanwege de problemen (lees fraude) van veel ratings. Hiervoor betaalde Moody’s in totaal 880 miljoen US $ aan boetes voor (momenteel heeft Moody’s 2.7 miljard US $ aan cash op de balans staan, waardoor dit al enigszins wordt genuanceerd). Inmiddels is de reputatie van Moody’s al lang en breed herstelt, waardoor wij reputatieschade niet als een lange termijn probleem zien. Echter hangt dit vanzelfsprekend ook van de mate van problemen af. Dividend & Oppurtinities: Een leuke bijkomstigheid is het dividend van Moody’s, hoewel ze betere rendementen zouden kunnen realiseren indien ze dit zelf hadden geïnvesteerd. Moody’s realiseert op het moment van schrijven een dividend yield van 0,85%. Op het eerste oog niet bijzonder veel, maar de afgelopen drie jaar heeft Moody’s haar dividend verhoogt met gemiddeld 13,8% per jaar. En er is nog genoeg ruimte om dit verder te verhogen: Moody’s keert vooralsnog slechts 30% van de totale netto winst uit aan dividend. Het trackrecord van Moody’s spreekt in ieder geval voor zich: Een kans voor Moody’s zie ik in China. China is nu de op een na grootste obligatiemarkt, VS is vooralsnog leider, en heeft een geschatte waarde van ~ $ 15 biljoen. Echter is bijna geen van deze schuld beoordeeld door wereldwijde ratingbureaus. In 2019 was S&P Global het eerste internationale ratingbureau dat een licentie kreeg om ratings te publiceren op de Chinese binnenlandse obligatiemarkt. Het is waarschijnlijk een kwestie van tijd tot Moody’s deze ook krijgt. Hoewel niet met eigen ratings, is Moody’s al wel aanwezig op de Chinese binnenlandse markt via zijn 30%-belang in CCXI, China's grootste binnenlandse ratingbureau dat een marktaandeel van 42% bezit. Momenteel bestrijken kredietratings slechts een klein deel van de Chinese schuldenmarkt, waardoor er nog duurzame en agressieve groeimogelijkheden zijn. Valuation: Door middel van een discounted cash flow model zijn we tot een schatting gekomen van de intrinsieke waarde van Moody’s en een verwacht rendement. We hebben gerekend met een discount rate van 6,5%, wat betekent dat je tegen de huidige koers een rendement kan verwachten van 6,5% per jaar (exclusief margin of safety). In alle assumpties* zijn we zo conservatief als nodig geweest, waardoor een mogelijke downside beperkt blijft. * Toekomstige schattingen zijn gemaakt op basis van guidance door Moody's en analisten. Investment Summary: Moody’s Investors Service is een stabiele business met sterke competitieve voordelen, hoge winstmarges en een hoog return on invested capital. Dit maakt van Moody’s een goede belegging voor de wat conservatievere belegger. Verwacht geen double-digit returns, maar een betrouwbare compounder. Disclaimer: Ik ben géén financieel adviseur. De content gedeeld op deze blog is puur en alleen bedoeld voor educatieve doeleinden. Beleggen brengt risico’s met zich mee. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. De auteur van dit artikel bezit geen aandelen Moody's. G

The Trade Desk (TTD) is een veelbesproken onderneming wat het te danken heeft aan de gunstige vooruitzichten en de innovatieve technologie achter het bedrijf. Het bedrijfsmodel is echter niet gemakkelijk en onvergelijkbaar met dat van Facebook en Google. Om op lange termijn verstandig en goed te beleggen is het van cruciaal belang dat je als belegger weet wat het bedrijf doet. Veel (nieuwe) beleggers vergissen zich hierin: ze maken het zichzelf makkelijk door matig kwalitatief onderzoek te doen en weten hierdoor ook maar ongeveer wat een bepaalde onderneming doet. Ik kan echter niet genoeg benadrukken hoe belangrijk het is om gedetailleerd te weten wat een bedrijf doet. Dit helpt je in het maken van betere beleggingskeuzes, een betere schatting te maken van de waarde van een bedrijf en het zal je waarschijnlijk ook een betere nachtrust opleveren. De kunst is, nadat je je kwalitatieve onderzoek hebt afgerond, alles goed op een rijtje te zetten en verbanden te leggen met de informatie die je hebt verkregen. Wanneer je dit doet, zal je een beter beeld van het ‘grotere plaatje’ krijgen en is de kans groot dat je het businessmodel ineens goed snapt. Albert Einstein heeft een mooie wijsheid om te testen of je een bepaald concept voldoende begrijpt: “If you can’t explain it to a six year old, you don’t understand it yourself.” Demand-side Platform: Nu we weten waarom het goed begrijpen van een bedrijf cruciaal - en misschien nog wel belangrijker dan de cijfertjes is - kunnen we terug naar The Trade Desk. The Trade Desk heeft een demand-side platform (DSP) waarop marketeers digitale advertenties kunnen plaatsen in de vormen van connected TV, mobiel, desktop, video en audio. Om het een en ander wat eenvoudiger te maken: een demand-side platform is een systeem waarmee kopers (adverteerders) advertentiecampagnes kunnen kopen en beheren. Het inkopen van advertenties gebeurt via exchanges – zie het als een soort veiling. Er zijn continu real-time veilingen aan de gang. De adverteerder geeft aan wie hij/zij wilt bereiken met de advertenties en wat het beschikbare budget is. Vervolgens vind er een biedoorlog plaatst tussen de adverteerders die proberen hetzelfde publiek te bereiken. Wanneer een gebruiker (consument van advertenties) op een bepaalde pagina land, word er voor dat de pagina geladen is, bepaald door algoritmes welke advertentie er weergegeven zal worden. Dit gebeurt in ongeveer honderd milliseconden. De algoritmes houden rekening met verschillende factoren bijvoorbeeld het tijdstip van de dag. Wanneer alle data is verzameld, zal degene met het hoogste bod de veiling winnen en daarmee de advertentieruimte ontvangen. Bron: Zeeshan Mallick - YouYaa Naast het real-time bidding systeem is er ook nog een andere mogelijkheid om advertentieruimte te kopen: programmatic direct. Deze vorm is eigenlijk een stuk eenvoudiger en lijkt op de gebruikelijke manier van online advertenties kopen. Programmatic direct is geschikt voor de adverteerders die gegarandeerd willen zijn van een advertentieplaatsing op een bepaalde pagina. De publisher (aanbieder van advertentieruimte) geeft informatie aan de adverteerder over zijn/haar pagina. Als die bezoekers overeenkomen met het gewenste publiek van de adverteerder, dan kan de adverteerder ervoor kiezen om een deel van de advertentieruimte te reserveren voor een komende campagne. Bron: Direct Sold (AppLift) Nu we weten hoe het platform van The Trade Desk werkt en hoe advertenties worden verkocht, is het misschien logisch dat je denkt: allemaal leuk en aardig, maar waar is dit allemaal goed voor? Er zijn verschillende voordelen te noemen die adverteerders ervaren bij het kopen van advertenties via DSP: Efficiëntie en automatisering: de onderhandelingen en transacties tussen advertentiekopers- en verkopers zijn volledig geautomatiseerd en door algoritmes extreem efficiënt gemaakt. Het hele proces van het analyseren van de aangeboden advertentie-impressie en het bieden op die impressie, rekening houdend met alle factoren, wordt in milliseconden uitgevoerd terwijl de gebruiker de pagina aan het laden is. Informatie en targeting: DSP’s werken meestal samen met externe dataleveranciers om adverteerders zoveel mogelijk informatie aan te bieden. Vanzelfsprekend is dit vaak meer dan één enkel netwerk kan bieden. Het specifiek targeten van de gewenste doelgroep wordt hiermee een stuk eenvoudiger. Daarnaast word alle data die de DSP vastlegt, gebruikt om targeting en ad placement te optimaliseren. Het hebben van een sterke user targeting basis verzekert adverteerders dat ze de consumenten kunnen bereiken die ze nodig hebben. Bereik: Het gebruik van een DSP stelt adverteerders in staat om een breed scala aan publishers (aanbieders) te bereiken vanuit één platform. Het aanbod is ingedeeld op basis van verschillende kenmerken en eigenschappen die de adverteerder de gelegenheid bied om zorgvuldig te kiezen waar ze een advertentie willen plaatsen. Extra voordelen zijn het retargetten, het beter kunnen bedienen van de merken die er belang aan hechten een veilige plaatsing van hun advertenties te kiezen en het hebben van de mogelijkheid om op te schalen. De advertentiemarkt ziet deze voordelen ook en dit heeft geresulteerd in een verschuiving van analoog naar programmatic adverteren die zich in een hoog tempo ontwikkelt. In 2019 kwamen de totale uitgaven aan programmatic advertising uit op $114 miljard. Twee jaar eerder, in 2017, was dat nog slecht $68 miljard. Een groei van ruim 67% over slechts twee jaar. In 2021 worden de totale uitgaven geschat op zo’n $155 miljard. Een groei van 36% over twee jaar. Dat adverteerders voordelen zien in het programmatic adverteren is ook terug te zien in de sterke klantbinding van The Trade Desk: TTD laat een retention rate van 95% zien over de afgelopen drie jaar. Dit impliceert een sterke klantloyaliteit, wat bijdraagt aan de sterke fundamentele positie van The Trade Desk en de groeiende markt van programmatic advertising (klanten blijven immers plakken bij programmatic advertising). Over het algemeen wordt The Trade Desk beschouwt als de meest succesvolle DSP naast Google. Het verschil tussen het platform van Google en dat van The Trade Desk zit hem onder andere in het feit dat TTD een open platform is, wat niet gebonden is aan een publisher system (aanbod van advertenties). Dit is wel het geval met Facebook, Google en Amazon. Al deze bedrijven bezitten hun eigen platformen voor inhoud: Google (zoekmachine), YouTube, Twitch en Instagram. Al deze platformen bevatten advertentieruimte die gevuld moet worden. Tegelijkertijd bieden deze bedrijven tools aan adverteerders die hen helpen advertenties te kopen. Met andere woorden, ze hebben macht aan beide kanten van de vergelijking: de koop- en de verkoopkant. Dit is een belangenconflict. Het voordeel voor The Trade Desk is dat ze transparanter kan opereren en nagenoeg belangeloos is. Dit komt onder andere tot stand in de vele samenwerkingen die The Trade Desk heeft gesloten. TTD heeft bijvoorbeeld toegang tot Amazon, Spotify, Disney, Fox, TikTok, Tencent, zelfs Google en nog honderden andere partners. Veel adverteerders hechten waarde aan deze neutrale houding. Het geeft adverteerders de mogelijkheid om te interacteren met miljarden mensen. Supply-side Platform: We hebben vooralsnog enkel gekeken naar het demand-side platform – waar de adverteerders onder vallen. Het is verstandig voor de beeldvorming om even kort in te gaan op de andere kant, het supply-side platform. Hier vallen de aanbieders van advertentieruimte onder. SSP helpt, simpel gezegd, verkopers van advertentieruimte hun winst te maximaliseren en bieden advertentieverkopers de mogelijkheid om hun aanbod, de advertenties, te verkopen. The Trade Desk heeft toegang tot meer dan 95 ad exchanges en supply-side platforms. Enkele publishers zijn Amazon, Roku, Spotify en TikTok. Daarnaast is The Trade Desk ook nog verbonden met Baidu’s ad exchange en de sociale platforms van Tencent. Zoals al eerder benoemd houd The Trade Desk zich enkel bezig met de buy-side (DSP): The Trade Desk bezit zelf geen media of advertentieruimte. Koa Artificial Intelligence: Als laatst wil ik graag nog ingaan op een interessante, waardevolle asset van The Trade Desk namelijk Koa. Koa is een artificial intelligent-system dat het doel heeft ROI te analyseren en optimaliseren. Koa maakt gebruik van de dataset van The Trade Desk (die uit het platform wordt gehaald). Het algoritme doorzoekt bijna 11 miljoen vertoningen per seconde om campagnes nauwkeuriger en efficiënter te maken. Koa is volledig transparant, waardoor elke actie zichtbaar is in het platform en het daarmee gemakkelijker wordt te leren van elke optimalisatie. Verder helpt Koa het tot stand komen van de ideale prijs die de adverteerder betaalt voor advertentieruimte. Door middel van Koa is de gemiddelde CPM*-veilingprijs – voor Koa-gebruikers - met 20% verlaagd. * CPM staat voor kosten per duizend vertoningen The Trade Desk ontvangt vervolgens een deel van die bespaarde kosten. Een voorbeeld: als een marketeer biedt op $16 CPM in plaats van $20 CPM omdat de Koa-tool de bodemprijzen en veilingmechanismen van de uitgever voorspelt, krijgt The Trade Desk een deel van die $4 besparing. Koa draagt hiermee bij aan een sterke marktpositie van The Trade Desk – Koa versterkt de klantbinding enorm, waarmee lock-in effecten worden geactiveerd. Verder zorgt het voor een extra inkomstenbron voor The Trade Desk – enerzijds door het bespaarde deel waar The Trade Desk een gedeelte van ontvangt, anderzijds omdat deze tool meer adverteerders aantrekt. What's next? Allereerst hoop ik dat dit artikel je een inzicht heeft gegeven in de beginselen van het business model van The Trade Desk. Er is nog veel meer te vertellen over het bedrijf en dat doe ik graag in de aanstaande artikelen over The Trade Desk. In toekomstige artikelen ga ik dieper in op onderwerpen als Unified ID 2.0, waardering, het competitieve landschap en de risico’s voor The Trade Desk. Ik hoop je daar weer te zien! Disclaimer: Ik ben géén financieel adviseur. De content gedeeld op deze blog is puur en alleen bedoeld voor educatieve doeleinden. Beleggen brengt risico’s met zich mee. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. De auteur van dit artikel bezit aandelen The Trade Desk.