Dit aandeel pompt $100 miljard in de toekomst – briljant of roekeloos?
- Jelger Sparreboom
- 4min.
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Amazon is veel meer dan een webshop en combineert retail, logistiek, cloud, advertenties en AI, wat het bedrijf complex maakt en de waardering drukt.
Het aandeel handelt tegen historisch lage multiples, ondanks sterke groei bij AWS en extreem hoge investeringen in datacenters, AI en infrastructuur.
Beleggers twijfelen of deze investeringen op korte termijn renderen, terwijl de potentiële winstcapaciteit vooral op langere termijn ligt.
Amazon behoort tot een kleine groep bedrijven die zo aanwezig zijn in het dagelijks leven dat het lastig wordt om ze nog als één geheel te bekijken. Voor veel consumenten is Amazon vooral een plek om producten te bestellen. Voor beleggers is dat beeld onvolledig. Het bedrijf is tegelijk een logistiek netwerk, een aanbieder van cloudinfrastructuur, een advertentieplatform en een technologiebedrijf dat zwaar inzet op kunstmatige intelligentie. Juist die combinatie maakt Amazon moeilijk te waarderen en verklaart waarom het aandeel de afgelopen jaren achterbleef bij andere grote technologiebedrijven.
Koers Amazon blijft achter
Een opvallend gegeven is dat Amazon momenteel tegen een winstmultiple handelt die lager ligt dan op enig moment in de afgelopen tien jaar. Dat staat haaks op het beeld van een bedrijf dat opnieuw versnellende groei laat zien in zijn belangrijkste winstbron en tegelijkertijd enorme bedragen investeert in toekomstige capaciteit. Die spanning tussen lage waardering en hoge investeringen vormt het vertrekpunt van dit beleggingsverhaal.
P/E en EV/EBIT op 10-jarig dieptepunt
Het bedrijf achter de webshop
Amazon bestaat uit drie grote onderdelen. De Noord-Amerikaanse winkelactiviteiten zijn het bekendst en vormen nog altijd het grootste deel van de omzet. Deze tak draait inmiddels stabiele marges, al blijven die gevoelig voor loonontwikkeling, transportkosten en economische groei. De internationale activiteiten volgen een vergelijkbaar patroon en zijn de afgelopen jaren structureel winstgevend geworden.
De derde pijler is Amazon Web Services, kortweg AWS. Dit cloudplatform levert een kleiner deel van de omzet, maar het grootste deel van de operationele winst. AWS biedt bedrijven rekenkracht, opslag en softwarediensten via grote datacenters verspreid over de wereld. Door de opkomst van kunstmatige intelligentie is de vraag naar deze diensten sterk toegenomen. Bedrijven hebben steeds meer capaciteit nodig om modellen te trainen en toe te passen in hun dagelijkse processen.
AWS groeit momenteel met ongeveer twintig procent per jaar. Dat is bijzonder gezien de omvang van het segment, dat inmiddels meer dan honderd miljard dollar aan jaaromzet genereert. In absolute bedragen betekent deze groei dat er jaarlijks tientallen miljarden aan nieuwe omzet bijkomen. Daarnaast beschikt AWS over een grote orderportefeuille met langlopende contracten die toekomstige inkomsten vastleggen. Deze zichtbaarheid maakt AWS tot een stabiele motor onder het concern.
Investeringen en strategische keuzes
De hoge investeringen van Amazon zijn direct verbonden met deze groei. Het bedrijf besteedt jaarlijks meer dan honderd miljard dollar aan kapitaaluitgaven. Een groot deel daarvan gaat naar datacenters, netwerkinfrastructuur en eigen halfgeleiders. Met deze eigen chips, Trainium genoemd, wil Amazon minder afhankelijk zijn van externe leveranciers en de kosten van AI-toepassingen beter beheersen.
CapEx Amazon
Naast infrastructuur ontwikkelt Amazon ook software en toepassingen die AI praktisch inzetbaar maken. Denk aan systemen die zelfstandig taken uitvoeren binnen bedrijfsprocessen of consumentenproducten zoals Alexa slimmer en nuttiger maken. Het doel is om kunstmatige intelligentie diep te verweven in bestaande diensten, zodat klanten meer waarde halen uit hetzelfde platform.
Het bredere ecosysteem speelt hierbij een centrale rol. Amazon Prime is uitgegroeid tot een verzamelpunt van diensten zoals bezorging, video, muziek en exclusieve aanbiedingen. Elk extra gebruiksmoment versterkt de relatie met de klant en verhoogt de commerciële waarde van het geheel. Vanuit die gedachte is Amazon bereid om sommige initiatieven lange tijd te laten draaien zonder directe winstbijdrage.
Een voorbeeld hiervan is Amazon Leo, het satellietproject dat wereldwijd internettoegang moet bieden. De uitrol verloopt geleidelijk en richt zich in eerste instantie op zakelijke klanten en overheden. Financieel gezien zal dit project op korte termijn weinig bijdragen. Strategisch gezien vergroot het de reikwijdte van AWS en Prime, vooral in regio’s waar vaste infrastructuur ontbreekt. De concurrentie met partijen als Starlink is intens, al kiest Amazon voor een andere schaal en aanpak.
Waardering en risico’s
De huidige waardering van Amazon weerspiegelt vooral de zorgen van beleggers. De vrije kasstroom is lager dan enkele jaren geleden doordat investeringen sterk zijn toegenomen. Dat vraagt vertrouwen dat deze uitgaven later leiden tot hogere marges en structurele winstgroei. Daarnaast blijft de retailtak gevoelig voor economische tegenwind en beleidsmaatregelen zoals importheffingen.
Vrijekasstroom (FCF) en nettowinst
Ook binnen de AI-markt bestaan onzekerheden. De vraag naar rekenkracht groeit snel, maar het tempo waarin klanten langdurige contracten afsluiten tegen hoge prijzen is lastig te voorspellen. Amazon heeft via AWS en investeringen in externe AI-bedrijven een sterke positie opgebouwd, al brengt dat ook blootstelling aan waarderingsschommelingen en kapitaalbehoefte van partners met zich mee.
Tegenover deze risico’s staat een bedrijf dat eerder heeft laten zien grote investeringscycli succesvol te kunnen doorlopen. In eerdere fases drukten uitgaven de winst, waarna schaalvoordelen en efficiëntie zorgden voor sterke marges. De markt lijkt momenteel vooral te focussen op de kosten en minder op de potentiële opbrengsten die daaruit voortkomen.
De centrale vraag voor beleggers draait daarom om tijd. Amazon bouwt aan infrastructuur en technologie met een lange levensduur. De zichtbare winst vandaag is lager dan de winstcapaciteit die mogelijk ontstaat wanneer deze investeringen volledig renderen. Of de markt die waarde tijdig herkent, blijft onzeker.
Wat vaststaat, is dat Amazon een complexer bedrijf is geworden dan het tien jaar geleden was. Het is minder afhankelijk van retail en sterker gepositioneerd in cloud, data en technologie. De huidige lage waardering weerspiegelt twijfel over de uitkomst van die transformatie. Voor beleggers die verder kijken dan de korte termijn, vormt juist die twijfel het meest bepalende element in het verhaal van Amazon.
Ook particuliere beleggers die inspelen op dit soort langetermijnthema’s doen er goed aan niet alleen naar bedrijfsfundamenten te kijken, maar ook naar de kostenstructuur van hun beleggingen. Zeker bij internationale aandelen als Amazon kunnen transactiekosten en valutakosten op termijn een merkbare invloed hebben op het uiteindelijke rendement.
MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers kunnen daar handelen tegen valutakosten van slechts 0,005%, tegenover circa 0,25% bij partijen als DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.
