De S&P 500 doet iets wat historisch zelden gebeurt en beleggers moeten opletten

In het kort:

• Grote Amerikaanse aandelen zijn duur terwijl small caps historisch laag gewaardeerd zijn, een kloof die voor het laatst zo breed was na de dotcombubbel.

• Verwachte renteverlagingen en aantrekkende winstgroei maken kleine bedrijven interessant voor 2026 en 2027.

• Een deel van het toekomstige rendement ligt waarschijnlijk bij small caps, terwijl megacaps vooral profiteren van AI-optimisme.

  
  

De Amerikaanse beurs heeft de afgelopen drie jaar een uitzonderlijke klim gemaakt. Sinds het dieptepunt in oktober 2022 staat de S&P 500 bijna dubbel zo hoog en de Nasdaq is zelfs nog harder gestegen. De groei wordt gedragen door een handvol reuzen die profiteren van de AI-hausse, terwijl de rest van de markt simpelweg wordt meegesleurd in het optimisme. Dat zorgt voor waarderingen die steeds verder uit elkaar lopen en oude herinneringen oproepen aan de periode vóór het knappen van de dotcombubbel.

Hoewel geschiedenis nooit exact herhaalt, zijn er momenten waarop de patronen opvallend overeenkomen. Dat is nu het geval. Slechts een klein aantal bedrijven laat duidelijk zien dat AI al direct in hun winstcijfers doorwerkt, maar ondertussen noteren vrijwel alle grote Amerikaanse ondernemingen tegen hogere multiples. Economen wijzen daarom op een toenemend risico dat de komende tien jaar minder rooskleurig worden voor grote indices. Het is precies het soort situatie waarin een belangrijke marktindicator opnieuw waardevol wordt.

De waarderingskloof tussen grote en kleine bedrijven

De S&P 500 noteert inmiddels tegen een forward koers-winstverhouding van iets boven de 23. Dat is aanzienlijk hoger dan de waardering die normaal geldt in periodes waarin de markt niet door exuberantie wordt gedreven. De sterke winstgroei bij techreuzen verklaart een deel van deze premie, maar niet alles. De koersstijgingen van het afgelopen jaar gingen sneller dan de onderliggende winstontwikkeling, waardoor de index steeds meer vraagt van toekomstige resultaten.

Bron: MacroMicro

Daar staat een heel ander beeld tegenover in het segment van kleinere bedrijven. De S&P 600, die kleine Amerikaanse ondernemingen volgt, wordt gewaardeerd op een veel bescheidenere multiple van net geen vijftien keer de verwachte winst. Dit verschil van ruim zeven punten is uitzonderlijk groot en werd voor het laatst gezien in de periode vlak nadat de dotcombubbel was geknapt. Historisch gezien zijn zulke grote waarderingsverschillen een signaal dat kleinere bedrijven op termijn beter kunnen gaan presteren dan de bekende ‘large caps’.

Analisten wijzen daarbij op het feit dat kleine bedrijven de afgelopen twee jaar nauwelijks winstgroei zagen. In 2023 was er zelfs een daling en in 2024 bleef de groei nagenoeg stilvallen. Dat rechtvaardigde een lagere waardering, maar verklaart niet waarom de kloof nu zo breed is geworden. Zodra de winstgroei aantrekt, kan een belangrijk deel van die achterstand relatief snel worden ingehaald.

Waarom kleine bedrijven juist nu perspectief bieden

De vooruitzichten voor 2026 en 2027 zijn duidelijk beter voor het small-capsegment. Analisten rekenen op ongeveer twintig procent winstgroei volgend jaar en een lichte stijging in het jaar daarna. Natuurlijk is er altijd sprake van optimisme in de ramingen, maar de omstandigheden lijken dit keer gunstiger. De verwachting is dat de Federal Reserve in de loop van volgend jaar meerdere renteverlagingen doorvoert. Dat zou vooral kleinere bedrijven helpen, omdat zij vaker gebruikmaken van flexibele kredietlijnen met variabele rente. Elke verlaging werkt daardoor direct door in lagere kosten en een hogere winst.

Bron: MacroMicro

Daarnaast zijn kleine bedrijven minder gevoelig voor internationale handelsrestricties en profiteren ze sterker van een binnenlandse economische opleving. In een omgeving waarin geopolitieke spanningen oplopen en handelsbarrières toenemen, kan die relatieve onafhankelijkheid een voordeel worden. Ook speelt mee dat veel kleinere ondernemingen nog niet hebben geprofiteerd van de eerste golf van AI-investeringen. Terwijl grote bedrijven al volop hebben geïnvesteerd in automatisering en datacenters, moeten kleinere spelers die stap vaak nog zetten. De komende jaren kan die inhaalslag voor extra groei zorgen.

Een duidelijke richting voor beleggers die vooruit willen kijken

De markt doet momenteel iets wat we voor het laatst zagen toen het optimisme rond technologie begin jaren 2000 zijn top bereikte. De waarderingen van grote bedrijven stijgen sneller dan hun winsten en de kloof met kleinere bedrijven is historisch breed. Dat hoeft geen voorbode te zijn van een crash, maar het is wel een signaal dat de dynamiek van de markt aan het verschuiven is.

Voor beleggers die verder vooruitkijken dan het enthousiasme van vandaag, is de boodschap helder. De combinatie van lagere waarderingen, een verwachte winstgroei en de gunstige effecten van renteverlagingen maakt kleine bedrijven een logische plek om kansen te zoeken. Terwijl de grote namen nog altijd de krantenkoppen vullen, ligt een deel van het toekomstige rendement waarschijnlijk bij de aandelen die de markt de afgelopen jaren links heeft laten liggen.

De brede rally op Wall Street laat zien hoe uiteenlopend de waarderingen inmiddels zijn geworden, met een handvol megacaps dat de indices voortstuwt terwijl kleinere bedrijven juist aantrekkelijker geprijsd raken. In zo’n markt zoeken veel beleggers naar manieren om hun portefeuille minder afhankelijk te maken van één enkele stijl of cyclus. Zeker nu de kans bestaat dat de komende tien jaar een ander rendementspatroon laten zien dan de uitzonderlijke periode sinds 2020.

Voor wie naast aandelen ook stabiele inkomensstromen wil toevoegen, kan internationaal vastgoed een nuttige tegenhanger vormen. CORUM Investments biedt toegang tot een gespreide portefeuille met voorspelbare huurinkomsten die losstaan van het koersverloop van de Amerikaanse beurs.

Vraag nu vrijblijvend de brochure van CORUM Investments aan.