Doorzoek deze website

In het kort Rabobank Certificaten noteerden op 25 september op 108,43 procent van de nominale waarde. Eén certificaat heeft een nominale basis van €25. Rabobank bezit zelf 36,7 miljoen van de 313,0 miljoen uitgegeven certificaten en kan die naar eigen inzicht later verkopen of intrekken. Dat mogelijke aanbod telt naast rente, vergoeding en kapitaalbuffer. De officiële certificatenpagina noemt een totale nominale omvang van €7,8 miljard. Het instrument met ISIN XS1002121454 is eeuwigdurend en verliesabsorberend kapitaal. De vergoeding is discretionair. Dit is daarom geen deposito en ook geen gewoon aandeel. Een notering van 108,43 betekent ongeveer €27,11 per certificaat. Bij een vergoeding van 6,5 procent over €25 is de jaarlijkse vergoeding €1,625, als Rabobank volledig betaalt. Het lopende rendement is dan ongeveer 5,99 procent. Direct naar een onderdeel van dit artikel Eigen bezit kan aanbod worden De vergoeding blijft discretionair Wat vraagt koers 108,43? Drie mogelijke paden Eigen bezit kan aanbod worden Rabobank houdt 36,7 miljoen certificaten voor eigen rekening na de tender van 2024. Dat is ongeveer 11,7 procent van het uitgegeven aantal. De bank kan certificaten intrekken, vasthouden of opnieuw verkopen. Elk pad heeft een ander effect. Intrekken verkleint het uitstaande nominale kapitaal. Vasthouden verandert het vrije beursaanbod niet. Herverkoop vergroot het verhandelbare aanbod en kan tijdelijk druk geven wanneer de vraag niet even snel stijgt. Rabobank heeft geen verplichting om een bepaalde keuze of timing te volgen. Voor de kapitaalpositie kan eigen bezit anders werken dan voor de beursprijs. De prudentiële behandeling hangt af van regels en goedkeuringen. Een belegger moet daarom niet aannemen dat de 36,7 miljoen stukken vanzelf verdwijnen. De vergoeding blijft discretionair De 6,5 procent is geen gegarandeerde obligatiecoupon. Rabobank kan een vergoeding overslaan en certificaten kunnen verliezen absorberen wanneer kapitaal ontoereikend wordt. De CET1-ratio geeft inzicht in de buffer, maar is geen garantie op betaling. De ECB verhoogde op 10 september de depositorente met 25 basispunten naar 2,50 procent. Een hogere risicovrije rente verhoogt doorgaans het rendement dat beleggers voor een eeuwigdurend bankinstrument eisen. Wanneer de vereiste yield stijgt, daalt de prijs die bij dezelfde vergoeding past. Wat vraagt koers 108,43? Een eenvoudige perpetuity-benadering deelt de jaarlijkse vergoeding door het vereiste rendement. Bij €1,625 vergoeding en 6 procent rendement ontstaat €27,08, of 108,33 procent van €25 nominaal. Dat ligt dicht bij de beursnotering. Stijgt het vereiste rendement naar 7 procent, dan daalt de modelprijs naar €23,21 of 92,86 procent. Daalt het naar 5 procent, dan stijgt de modelprijs naar €32,50 of 130 procent. De gevoeligheid is groot omdat er geen vaste einddatum is waarop €25 wordt terugbetaald. Het optimistische argument is de sterke kapitaalpositie en de aantrekkelijke vergoeding boven staatsrente. Het sterke tegenargument is dat de belegger een eeuwigdurend, achtergesteld en discretionair instrument koopt boven nominale waarde. Een hogere marktrente of grotere risicopremie kan jaren koersdruk geven. De koersbasis leidt gemakkelijk tot verwarring. Een notering van 108,43 is geen prijs van €108,43 per certificaat. Het is 108,43 procent van €25 nominaal, dus ongeveer €27,11. Wie het lopende rendement berekent met de verkeerde basis, overschat of onderschat de inkomsten sterk. Daarnaast is er geen vaste aflossingsdatum die de koers vanzelf naar 100 trekt. Bij een gewone obligatie ontstaat richting einde vaak een koersanker rond de terugbetaling. Dit instrument is eeuwigdurend. De marktprijs blijft daardoor sterk afhankelijk van de vergoeding, rente en risicopremie. Vergoeding en totaalrendement zijn ook niet hetzelfde. Een belegger kan jaarlijks 5,99 procent lopend rendement ontvangen en toch verlies maken wanneer de notering van 108 naar 90 daalt. Omgekeerd kan een dalende vereiste yield koerswinst opleveren. De driejaarscenario's combineren daarom ontvangen vergoeding en mogelijke prijsbeweging niet tot één gegarandeerd getal. Liquiditeit verdient eveneens aandacht. Het dagelijkse handelsvolume is kleiner dan bij grote AEX-aandelen. Een nieuwe verkoop door Rabobank kan daardoor meer effect hebben dan het percentage van het totale uitstaande kapitaal doet vermoeden. Wie een limietorder gebruikt, verkleint het risico op een onverwacht slechte uitvoering, maar niet het structurele prijsrisico. Drie mogelijke paden In het bearscenario loopt de vereiste yield op en wordt de vergoeding verlaagd. Mogelijke noteringen zijn 92 in 2027, 88 in 2028 en 85 in 2029. In het middenscenario blijft de vergoeding op 6,5 procent en beweegt de vereiste yield beperkt, met 105, 108 en 110. In het gunstige scenario blijft de kapitaalbuffer sterk en daalt de vereiste spread: 114, 119 en 124 procent van nominaal. Dit zijn prijsscenario's, geen koersdoelen. Het totaalrendement bestaat uit koersverandering plus daadwerkelijk ontvangen vergoedingen. Een overgeslagen vergoeding wordt niet automatisch later ingehaald. Rabobank Certificaten kunnen een hoog lopend inkomen bieden, maar de vergoeding is niet het hele verhaal. Vanaf 108,43 betaalt de belegger boven pari en draagt hij rente-, kapitaal- en aanbodrisico. De 36,7 miljoen stukken op de eigen balans maken duidelijk dat ook de hoeveelheid verhandelbare certificaten kan veranderen. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: Rabobank Certificaten en de kapitaalbuffer

In het kort: Het SpaceX aandeel bewoog sinds juni van $150 naar ruim $225 en daarna naar net onder $110. Starlink en xAI groeien hard, maar de huidige waardering rekent al op jaren van forse omzetgroei. De spanning richting 2030 zit niet in het groeiverhaal, maar in de vraag of SpaceX genoeg winst kan laten zien. Zelfs met een omzetgroei van 40% per jaar komt SpaceX in een stevige rekensom lager uit dan de waardering van vandaag. Dat is de ongemakkelijke kern rond het SpaceX aandeel, dat sinds het beursdebuut in juni vooral volatiliteit heeft laten zien. Space Exploration Technologies, verhandeld als SPCX, stond recent 0,44% hoger, maar voor beleggers draait het minder om die dagbeweging dan om de vraag hoeveel toekomst al in de koers zit. De eerste beschikbare prijs voor beleggers op de eerste handelsdag was $150. Kort daarna liep het SpaceX aandeel op tot boven $225, waarna de koers iets meer dan een maand later terugviel tot net onder $110. Inmiddels beweegt het aandeel weer rond $150. Die ronde terug naar het startpunt zegt meer dan de losse koerssprongen. De markt lijkt de beursgang niet af te schrijven, maar ook niet bereid om blind verder vooruit te betalen. Dat maakt SpaceX een lastig groeiverhaal: de belofte is groot, de prijs ook. SpaceX-faciliteiten vormen decor voor volatiel beursdebuut Bron: Business Insider Starlink maakt SpaceX aardser SpaceX wordt vaak gezien als naam uit de "space" economy, maar de lanceeractiviteiten zijn relatief klein binnen het bedrijf. Die tak is niet eens half zo groot als de AI divisie. De onderneming oogt daardoor minder als een pure ruimtereus dan de naam doet vermoeden. De connectiviteitsdivisie speelt een grotere rol in het verhaal. Die bestaat grotendeels uit Starlink, de satellietbreedbanddienst die klanten aansluit die geen goede toegang hebben tot kabel, glasvezel of draadloos internet op aarde. In die zin is SpaceX eerder een "on-Earth investment" dan alleen een belegging in ruimtevaart. Starlink-satellieten dragen het groeiverhaal dichter bij aarde Bron: Business Insider xAI trekt het meeste groeigeld De snelst groeiende activiteit binnen SpaceX is AI. SpaceX bezit xAI, de ontwikkelaar van het Grok AI model, en die divisie zag de omzet in het kwartaal met 213% stijgen. Dat tempo past bij de bredere AI race, maar het legt de lat ook meteen hoog. Het investeringsbudget laat zien waar SpaceX zelf de nadruk legt. In het tweede kwartaal ging bijna $16 miljard aan kapitaaluitgaven naar de AI divisie. Voor een bedrijf dat vaak via raketten en satellieten wordt bekeken, is dat een veelzeggende keuze. Winst blijft de zwakke schakel SpaceX is nog niet winstgevend. Daardoor blijft elke berekening richting 2030 afhankelijk van aannames over marges die het bedrijf nog moet waarmaken. Tijdens de roadshow voor de beursgang zei het management te mikken op een nettowinstmarge van 45% in "the future". Dat is ambitieus, zeker zolang de ruimteactiviteiten waarschijnlijk in 2030 nog niet winstgevend zijn. Een omzetmachine is pas echt waardevol als er onderaan de streep genoeg overblijft. Daar wringt het voor het SpaceX aandeel: groei is zichtbaar, winstgevendheid nog niet. Waardering SpaceX vraagt veel bewijs Wall Street analisten ramen de omzet van SpaceX aan het einde van dit jaar op $44,8 miljard. Als SpaceX de omzet de komende vier jaar met gemiddeld 40% per jaar laat groeien, komt de omzet in 2030 uit op $172 miljard. Bij een winstmarge van 30% levert dat $51,6 miljard winst op. Met een koers winst verhouding van 30 zou SpaceX dan uitkomen op een marktwaarde van $1,5 biljoen. Dat is fors, maar de huidige marktkapitalisatie ligt al net onder $2 biljoen. Op die basis zou een belegging van $10.000 richting 2030 dalen naar ongeveer $7.500. SpaceX moet meer waarmaken De scherpe kant van dit verhaal is dat SpaceX niet hoeft te mislukken om beleggers teleur te stellen. Starlink kan blijven groeien, xAI kan nog jaren hard uitbreiden en toch kan de waardering te hoog blijken. Dat is het verschil tussen een goed bedrijf en een goed geprijsd aandeel. Voor het SpaceX aandeel draait de komende jaren alles om bewijs. De markt heeft al veel groei, margeherstel en AI succes vooruit betaald. Richting 2030 moet SpaceX laten zien dat Starlink blijft leveren, xAI zijn groeitempo vasthoudt en winst geen verre belofte blijft.

In het kort Adyen sloot op 25 september op €875,50. Het bedrijf betaalde €750 miljoen voor Talon.One en $335 miljoen voor Orb. Het zijn de eerste twee overnames in de geschiedenis van Adyen. De producten moeten meer omzet per merchant opleveren, terwijl de EBITDA-marge in 2028 boven 55 procent moet uitkomen. Adyen rondde beide transacties op 1 juli af. Talon.One levert promotie- en loyaliteitssoftware. Orb levert flexibele facturatie voor gebruiksgebaseerde diensten. Adyen wil betalingen, loyaliteit en billing in één platform aanbieden. De strategische logica is begrijpelijk. Een merchant gebruikt Adyen nu vooral rond de betaling. Met promoties komt het platform vóór de checkout en met billing blijft het na de transactie betrokken. Daardoor kan Adyen meer omzet per klant verdienen zonder uitsluitend meer betaalvolume nodig te hebben. Direct naar een onderdeel van dit artikel De aankoopprijs moet omzet worden Groei kan de marge tijdelijk drukken Wat zit er in €875,50 verwerkt? Drie mogelijke paden De aankoopprijs moet omzet worden Samen vertegenwoordigen de transacties ruim €1 miljard, afhankelijk van de dollar-eurokoers. Bij een waardering van zes keer omzet moet ongeveer €173 miljoen jaarlijkse omzet worden verdiend om die multiple te dragen. Bij 30 procent EBITDA-marge is dat circa €52 miljoen EBITDA. Dat is geen officiële doelstelling. Het maakt zichtbaar welke schaal nodig is. De uitkomst kan aantrekkelijker worden als Adyen de producten aan bestaande grote merchants verkoopt en weinig extra acquisitiekosten maakt. Zij kan slechter uitvallen wanneer integratie lang duurt of klanten de onderdelen afzonderlijk blijven afnemen. Adyen financierde de acquisities uit beschikbare kas. Dat voorkomt nieuwe schuld en directe verwatering. De kas kan daarna niet nog eens als overtollige waarde bovenop de onderneming worden geteld. Zij is omgezet in software, personeel, klantrelaties en goodwill die rendement moeten opleveren. Groei kan de marge tijdelijk drukken Adyen behaalde in de eerste jaarhelft €1,3 miljard netto-omzet en €641,5 miljoen EBITDA. De marge lag rond 49 procent. De onderneming mikt op meer dan 55 procent in 2028. Als Orb en Talon.One aanvankelijk een lagere marge hebben, drukken zij de groepsmarge voordat synergie ontstaat. Een tijdelijke daling is niet automatisch slecht. Extra productontwikkeling kan de klantwaarde verhogen. De test is of de gecombineerde brutowinst sneller stijgt dan personeels- en integratiekosten. Alleen omzet toevoegen tegen blijvend lage marges rechtvaardigt geen hoge aankoopprijs. De overnames brengen ook cultureel risico. Adyen bouwde twintig jaar organisch. Nu moet het externe teams, systemen en prijsmodellen opnemen zonder de snelheid van de bestaande organisatie te verliezen. Dat vraagt andere managementvaardigheden dan eigen productontwikkeling. Wat zit er in €875,50 verwerkt? Wie vanaf €875,50 jaarlijks 10 procent rendement verlangt, heeft over drie jaar ongeveer €1.165 nodig. Bij een eindmultiple van 32 keer de winst vraagt dat circa €36,40 winst per aandeel. De winst per aandeel moet dus fors groeien vanaf een modelstart rond €20. Het optimistische argument is dat Adyen bestaande enterprise-klanten meer producten kan verkopen tegen beperkte verkoopkosten. Het sterke tegenargument is dat loyaliteit en billing concurrerende markten zijn met gespecialiseerde aanbieders. Productbundeling helpt alleen wanneer de geïntegreerde oplossing aantoonbaar beter of goedkoper is. De overnames veranderen ook de kwaliteit van de balans. Software en klantrelaties worden als immateriële activa geboekt en in de jaren daarna afgeschreven. Goodwill wordt niet jaarlijks afgeschreven, maar moet worden afgewaardeerd wanneer de verwachte kasstromen tegenvallen. De kasuitgave vond al plaats, terwijl de winstimpact over meerdere perioden zichtbaar kan worden. Daarom is aangepaste EBITDA alleen niet genoeg. Integratiekosten kunnen eruit worden gefilterd, maar zijn economisch wel betaald. Beleggers moeten kijken naar vrije kasstroom na investeringen, het verloop van werknemers bij de overgenomen bedrijven en hoeveel gezamenlijke klanten meerdere producten gebruiken. Een sterke eerste overnamecyclus kan Adyen een nieuwe groeimotor geven. Een mislukte integratie kan juist de eenvoud van het organische model aantasten. De komende rapportages moeten daarom meer laten zien dan totale netto-omzet: productadoptie, synergie en marge per extra euro omzet zijn de betere signalen. Vooral de prijsdiscipline wordt zichtbaar bij de eerste jaarcijfers na consolidatie. Als het aantal gezamenlijke klanten stijgt zonder dat verkoopkosten even hard oplopen, werkt de bundel. Blijven cross-sell en klantretentie achter, dan heeft Adyen vooral toekomstige groei vooruitbetaald. Drie mogelijke paden In het bearscenario drukken integratiekosten langer op de marge en daalt de multiple. Mogelijke koersen zijn €700 in 2027, €704 in 2028 en €720 in 2029. In het middenscenario groeit de winst per aandeel en herstellen marges, met €966, €1.120 en €1.292. In het gunstige scenario verkoopt Adyen de nieuwe producten breed en volgen €1.248, €1.564 en €1.936. De formule is winst per aandeel maal de koers-winstverhouding. De aankoopprijs en gebruikte kas worden niet nog eens afzonderlijk bij de koers opgeteld. De eerste acquisities van Adyen veranderen het verhaal. Groei komt niet meer uitsluitend uit meer betaalvolume en eigen bouw. Vanaf €875,50 moeten Talon.One en Orb bewijzen dat zij de omzet per merchant verhogen en uiteindelijk bijdragen aan de margedoelstelling. Meer producten zijn alleen waardevol wanneer de gezamenlijke winst sneller groeit dan de rekening. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: Adyen en de waarde van een hogere autorisatiegraad

In het kort ASML sloot op 28 september op €1.537 in Amsterdam. De onderneming gaf eerder aan dat de geplande Low-NA EUV-capaciteit voor 2027 vrijwel volledig is besteld. Dat biedt zicht op vraag, maar een order is nog geen omzet. Machines moeten worden gebouwd, verscheept, geïnstalleerd en door de klant geaccepteerd voordat een groot deel van de opbrengst kan worden geboekt. Bij de cijfers over het tweede kwartaal rapporteerde ASML €9,33 miljard omzet en leverde het zestien EUV-systemen. Voor heel 2026 rekent de onderneming op €43 miljard tot €45 miljard omzet. De geplande capaciteit voor Low-NA EUV ligt rond 65 systemen in 2026 en moet in 2027 met ongeveer 30 procent stijgen. Dat de extra capaciteit vrijwel is besteld, is een sterk signaal. Chipfabrikanten reserveren geen extreem dure apparatuur zonder plannen voor nieuwe fabrieken of procesgeneraties. Toch blijft er een verschil tussen gereserveerde capaciteit, een geboekte order en omzet. Exportvergunningen, bouwvertragingen, klantconfiguraties en acceptatie kunnen de timing verschuiven. Direct naar een onderdeel van dit artikel De fabriek is maar één schakel Service maakt de basis stabieler Wat zit er in €1.537 verwerkt? Drie mogelijke paden De fabriek is maar één schakel ASML assembleert systemen met onderdelen van een uitgebreid leveranciersnetwerk. Meer eindcapaciteit vraagt dus tijdige optiek, lichtbronnen, stages en gespecialiseerde elektronica. Een ontbrekend onderdeel kan de levering van een complete machine vertragen. Tegelijk bouwt de klant een fabriek met extreem strakke technische eisen. Als die fab niet gereed is, kan een systeem niet volgens plan worden geïnstalleerd. Bij EUV komt omzetherkenning bovendien niet altijd exact overeen met verzending. Contractvoorwaarden en klantacceptatie bepalen wanneer ASML de opbrengst verantwoordt. Daardoor kan de orderportefeuille stevig blijven terwijl kwartaalomzet schommelt. Voor een driejaarswaardering is dat minder belangrijk dan voor één kwartaal, zolang uitstel geen annulering wordt en de productiecapaciteit uiteindelijk wordt benut. De gemiddelde omzet per systeem is eveneens geen vast bedrag. Low-NA, High-NA, opties en service verschillen sterk. Een simpele vermenigvuldiging van aantallen met één catalogusprijs geeft daarom hooguit een richting. Het interactieve model gebruikt een gemiddelde aanname en laat expliciet zien hoe benutting de uitkomst verandert. Service maakt de basis stabieler De geïnstalleerde basis groeit ieder jaar. Machines bij klanten leveren terugkerende omzet uit onderhoud, upgrades en onderdelen. Die stroom dempt de cyclische systeemverkoop en kan aantrekkelijk marginaal rendement bieden. Tegelijk moet ASML veel mensen en onderdelen beschikbaar houden om productie bij klanten draaiend te houden. De onderneming heeft een uitzonderlijke marktpositie in EUV. Zonder ASML kunnen de meest geavanceerde chips niet op schaal worden geproduceerd. Die technische voorsprong biedt prijszettingsmacht, maar maakt de onderneming ook politiek belangrijk. Exportbeperkingen naar China kunnen omzet verschuiven en klanten aanzetten om alternatieve technologie te ontwikkelen. Een vol orderboek is daarom geen volledige bescherming tegen geopolitiek. Ook de vraag van een klein aantal grote klanten is bepalend. TSMC, Samsung en Intel stemmen hun investeringen af op de vraag naar smartphones, pc's, datacenters en AI. AI zorgt nu voor sterke vraag naar geavanceerde productie, maar de sector blijft cyclisch. Als klanten hun fabplannen vertragen, kan ASML capaciteit niet direct aan iedere andere afnemer verkopen. Wat zit er in €1.537 verwerkt? Stel dat een belegger vanaf €1.537 jaarlijks 9 procent rendement verlangt. Dan moet de koers over drie jaar ongeveer €1.990 bedragen. Bij een eindmultiple van 30 keer de winst is daarvoor circa €66,30 winst per aandeel nodig. De markt rekent dus op veel meer dan volle fabrieken bij ASML. Zij rekent op levering, acceptatie, een goede productmix en blijvend hoge marges. Het optimistische argument is dat bijna volle capaciteit de vraag al zichtbaar maakt voordat de uitbreiding gereed is. Het sterke tegenargument is dat klanten meerdere jaren vooruit bestellen wanneer machines schaars zijn. Dubbele reserveringen, gewijzigde fabplanning of exportregels kunnen de uiteindelijke levering beïnvloeden. De kwaliteit van de orderportefeuille blijkt pas uit conversie naar omzet en kasstroom. De balans biedt ruimte om door cycli heen te investeren. Toch mag kasgeld niet dubbel worden geteld door het zowel in een hogere winstmultiple als afzonderlijk bij de koers op te tellen. De scenario's hieronder gebruiken daarom winst per aandeel en een eindmultiple als één consistente formule. Drie mogelijke paden In het ongunstige scenario schuiven fabprojecten op, blijft capaciteit deels onbenut en daalt de waardering. Mogelijke koersen zijn €1.064 in 2027, €1.092 in 2028 en €1.104 in 2029. In het middenscenario wordt de capaciteit grotendeels geleverd, groeit service mee en volgen €1.496, €1.664 en €1.830. In het gunstige scenario versnelt AI-vraag, converteert het orderboek snel en blijven marges hoog: €1.900, €2.304 en €2.652. De formule is winst per aandeel maal de gekozen koers-winstverhouding. Capaciteit beïnvloedt de omzet en marge, maar wordt niet nog eens als afzonderlijke waarde bovenop de winstmultiple gezet. ASML heeft iets wat weinig bedrijven bezitten: zichtbare vraag naar een product dat klanten nauwelijks elders kunnen kopen. Vanaf €1.537 is dat voordeel echter ruim gewaardeerd. Bijna volle capaciteit is het begin van de rekensom. De waarde ontstaat pas als leveranciers leveren, klanten accepteren en ASML de extra systemen met een gezonde marge in omzet en kasstroom omzet. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: ASML: orders, China en de waardering

In het kort IWDA noteert rond €128,98 in Amsterdam. Het fonds keert dividend niet uit maar herbelegt het. Dat is praktisch voor samengestelde groei, maar maakt dividend niet belastingvrij. Bronbelasting wordt bij onderliggende aandelen vaak ingehouden voordat iShares het resterende bedrag opnieuw kan investeren. De iShares Core MSCI World UCITS ETF met ISIN IE00B4L5Y983 is een Iers fonds met een accumulerende dollarshareclass. De Amsterdamse beurslijn noteert in euro en is niet automatisch valuta-afgedekt. Het fondsvermogen bedroeg op 24 september ruim $152 miljard. IWDA volgt ontwikkelde markten en bevat grote en middelgrote ondernemingen. Opkomende markten en smallcaps ontbreken. De lopende kosten zijn 0,20 procent. Het verschil tussen index en fondsrendement hangt daarnaast af van dividendbelasting, transacties, effectenuitlening en uitvoering. Direct naar een onderdeel van dit artikel Accumuleren verandert de route, niet de belasting Waarom tracking difference meer zegt dan de fee Wat vraagt €128,98 van de portefeuille? Drie mogelijke paden Accumuleren verandert de route, niet de belasting Een aandeel betaalt bruto dividend aan het fonds. Het bronland kan belasting inhouden. Het Ierse fonds kan een deel daarvan via verdragen beperken of terugvragen, maar niet altijd alles. Pas daarna wordt het netto bedrag herbelegd. Voor de belegger verschijnt geen dividend op de rekening. De intrinsieke waarde stijgt doordat het fonds extra aandelen koopt. Daardoor is het makkelijk te denken dat geen belasting is betaald. De belasting zit alleen eerder in de keten en verschijnt als trackingverschil. Bij €25.000 vermogen, 2 procent bruto dividendrendement en 12 procent effectieve bronbelasting wordt €500 bruto dividend ongeveer €440 netto herbelegging. Het verschil is klein in één jaar, maar telt door wanneer het bedrag decennia niet kan renderen. Waarom tracking difference meer zegt dan de fee De fondskosten van 0,20 procent zijn bekend. Dividendlek is minder zichtbaar en wisselt met landenmix en dividendbeleid. Amerikaanse aandelen hebben een ander verdragsregime dan Zwitserse of Japanse aandelen. Ook het gewicht van bedrijven die weinig dividend betalen verandert de uitkomst. Effectenuitlening kan een deel van de kosten compenseren. Het fonds ontvangt opbrengsten door aandelen tijdelijk uit te lenen tegen onderpand. Dat brengt tegenpartijrisico mee en maakt de tracking difference niet ieder jaar gelijk. Daarom is de historische achterstand op de index nuttiger dan alleen het kostenpercentage, al voorspelt ook die het volgende jaar niet perfect. Wat vraagt €128,98 van de portefeuille? Een ETF heeft geen eigen operationele winst. De waardering volgt de bedrijven in de index. Wie 8 procent jaarlijks koersrendement verlangt en rekent op een daling van de gemiddelde koers-winstverhouding van 24 naar 21, heeft ongeveer 12,7 procent jaarlijkse winstgroei nodig. Dat is een stevige eis. Een deel van het totaalrendement komt uit netto dividend dat intern wordt herbelegd. Wie koersrendement en dividendgroei optelt, moet voorkomen dat hetzelfde dividend twee keer wordt meegenomen. Het optimistische argument is dat grote winstgevende bedrijven structureel hoge marges behouden en aandelen inkopen. Het sterke tegenargument is dat een hoge Amerikaanse technologieweging de hele index gevoelig maakt voor lagere multiples. De ETF spreidt bedrijfsrisico, maar niet alle waarderingsrisico's. De Ierse vestigingsplaats is hierbij functioneel. Het fonds kan verdragsvoordelen gebruiken die een particuliere belegger niet altijd rechtstreeks krijgt. Toch bestaat er geen universeel tarief voor alle landen en alle dividenden. Het effectieve lek verandert met de portefeuille. Meer gewicht in bedrijven die weinig dividend uitkeren verlaagt het zichtbare belastingeffect, maar maakt koersgroei belangrijker voor het rendement. Een belegger kan het lek niet oplossen door simpelweg de uitkerende shareclass te kiezen. Beide shareclasses bezitten dezelfde onderliggende aandelen. Het verschil zit vooral in wat er na ontvangst van netto dividend gebeurt. De uitkerende variant betaalt het door; de accumulerende variant koopt ermee verder. Persoonlijke belasting kan daarna wel verschillen, afhankelijk van woonland en rekeningtype. Voor een zuivere vergelijking horen dezelfde periode, beurslijn en valuta te worden gebruikt. Een dollar-grafiek naast een eurokoers kan een trackingprobleem suggereren dat in werkelijkheid uit valuta komt. De Amsterdamse eurokoers verandert namelijk mee met de dollar tegenover de euro, ook al luidt de shareclass boekhoudkundig in dollars. Valuta-afdekking ontbreekt. Een sterker wordende euro kan het lokale rendement drukken terwijl de onderliggende aandelen in dollars stijgen. Dat staat los van bronbelasting en fondskosten, maar verschijnt wel in dezelfde koers. Drie mogelijke paden In het bearscenario vertraagt winstgroei en daalt de portefeuillemultiple. Mogelijke koersen zijn €119,60 in 2027, €118,80 in 2028 en €117,60 in 2029. In het middenscenario groeit de winst stabiel, met €137,50, €144,00 en €149,50. In het gunstige scenario blijven marges hoog en verbreedt groei buiten de grootste namen: €159,30, €174,20 en €187,50. De formule is een look-through winstindex maal de portefeuillemultiple. De koersscenario's bevatten geen afzonderlijke uitkering, omdat IWDA dividend intern herbelegt. Valuta kan de eurokoers verder beïnvloeden. IWDA blijft een goedkope en brede bouwsteen voor ontwikkelde markten. Accumuleren maakt herbeleggen eenvoudig, niet belastingvrij. Wie de ETF beoordeelt, kijkt daarom beter naar netto tracking over meerdere jaren dan alleen naar de fee of het woord Acc in de naam. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: VWRL en de ontbrekende wereldwijde smallcaps

In het kort SoFi sloot op 28 september op $15,93. Sinds 22 september verwerkt SoFi Bank kaartsettlement via SoFiUSD op het Mastercard-netwerk. De stablecoin is volledig gedekt door dollarreserves. De zakelijke waarde ontstaat pas wanneer reserves rente opleveren en andere banken via Galileo betalen voor snellere settlement. Volgens de aankondiging van 22 september is de dienst live voor het debit- en creditcardprogramma van SoFi Bank. Galileo moet de technologie later ook aan andere instellingen aanbieden. Daarmee probeert SoFi een consumentenbank, uitgever van digitaal geld en infrastructuurleverancier tegelijk te worden. Een stablecoin is economisch eenvoudiger dan de techniek doet vermoeden. Voor iedere digitale dollar moet een liquide reserve beschikbaar zijn. Die reserve kan rente opleveren. De uitgever betaalt tegelijk voor bewaring, compliance, transacties en liquiditeit. Het verschil is de reserve-inkomst. Direct naar een onderdeel van dit artikel Omvang alleen is niet genoeg Past het bij de rest van SoFi? Wat zit er in $15,93 verwerkt? Drie mogelijke paden Omvang alleen is niet genoeg Bij $5 miljard SoFiUSD en 3 procent reserveopbrengst ontstaat $150 miljoen bruto rente. Na operationele kosten blijft minder over. Wanneer de marktrente daalt, krimpt die opbrengst terwijl de technische en compliancekosten niet even snel verdwijnen. Daarom is Galileo belangrijker dan één munt. Als andere banken stablecoinsettlement gebruiken, kan SoFi een kleine vergoeding over veel volume verdienen. Dat is kapitaallichter dan leningen op de eigen balans. De omzet per betaalde dollar zal laag zijn, maar een wereldwijd netwerk kan dat met schaal compenseren. De samenwerking met Mastercard geeft distributie en regels. Zij maakt SoFiUSD niet automatisch dominant. Banken kunnen andere stablecoins gebruiken, centrale banken kunnen eigen digitaal geld aanbieden en toezichthouders kunnen aanvullende kapitaaleisen stellen. De reserves zijn bovendien geen vrij geld voor aandeleninkoop. Past het bij de rest van SoFi? SoFi verdiende in het tweede kwartaal veel aan leningen en netto rente-inkomsten. De onderneming wil tegelijk meer fee-inkomsten uit Financial Services en Technology Platform. Stablecoinsettlement past bij dat doel, omdat de fee niet rechtstreeks afhankelijk is van kredietgroei. De kwaliteit blijkt uit drie cijfers: stablecoins in omloop, extern settlementvolume en brutowinst na compliance. Een persbericht over technische livegang bewijst nog geen winst. De eerste interne kaartvolumes zijn vooral een testomgeving. Externe Galileo-klanten bepalen of er een netwerk ontstaat. Wat zit er in $15,93 verwerkt? De actuele winstfeed ligt rond $0,49 per aandeel. Wie 10 procent jaarlijks rendement verlangt, heeft over drie jaar ongeveer $21,20 nodig. Bij 25 keer de winst vraagt dat circa $0,85 winst per aandeel. SoFi moet de winst per aandeel dus stevig verhogen zonder het aandelenkapitaal sterk uit te breiden. Stablecoininkomsten kunnen helpen, maar mogen niet dubbel worden geteld. Rente op reserves en Galileo-fees zitten uiteindelijk in de winst. De reserve zelf blijft een verplichting tegenover houders en is geen extra ondernemingswaarde. Het optimistische argument is dat SoFi een zeldzame combinatie van bankvergunning, consumentenvolume en technologiedistributie bezit. Het sterke tegenargument is dat betalingen zeer lage fees kennen en grote netwerken schaalvoordelen hebben. Een kleine fee kan ook na miljarden volume bescheiden blijven. Er bestaat bovendien een balansvraag. Stablecoinreserves moeten liquide en veilig zijn. Dat beperkt het rendement dat SoFi erop kan verdienen en kan liquiditeitsbeheer ingewikkelder maken wanneer veel houders tegelijk willen omwisselen. Volledige dekking verlaagt kredietrisico, maar neemt operationeel, cyber- en regelgevingsrisico niet weg. Voor Galileo is interoperabiliteit doorslaggevend. Een bank wil niet vastzitten aan één munt wanneer klanten verschillende netwerken gebruiken. SoFiUSD moet daarom samenwerken met bestaande betaalrails en andere digitale activa. Mastercard helpt bij bereik en standaarden, maar behoudt zelf een belangrijk deel van de economische macht. SoFi moet bewijzen dat zijn vergoeding overblijft nadat netwerk-, compliance- en technologiepartners zijn betaald. De beste bevestiging komt niet uit het aantal aangemaakte tokens, maar uit terugkerend extern volume. Interne kaartsettlement is een nuttige start. Externe banken die vrijwillig betalen voor Galileo maken van de techniek een schaalbaar product. Ook het tempo waarin reserves groeien is relevant. Snelle instroom verhoogt de rentebasis, maar vraagt tegelijk meer liquiditeitsbeheer en toezicht. Een stabiele munt hoort op elk moment tegen één dollar inwisselbaar te zijn. Een tijdelijke afwijking kan het vertrouwen sneller beschadigen dan enkele kwartalen fee-inkomsten kunnen herstellen. Drie mogelijke paden In het bearscenario blijft stablecoingebruik intern, normaliseert kredietgroei en daalt de multiple. Mogelijke koersen zijn $13,20 in 2027, $13,20 in 2028 en $13,00 in 2029. In het middenscenario groeien fee-inkomsten en winst per aandeel, met $18,20, $21,60 en $26,00. In het gunstige scenario wordt Galileo een veelgebruikt settlementkanaal en volgen $24,00, $32,55 en $42,00. De formule is verwaterde winst per aandeel maal de koers-winstverhouding. De scenario's behandelen SoFiUSD als inkomstenbron, niet als kas die aan aandeelhouders toebehoort. SoFiUSD is strategisch interessanter dan een losse cryptofunctie. Het verbindt SoFi Bank met Galileo en Mastercard. Vanaf $15,93 moet de livegang wel veranderen in externe volumes en duurzame fees. Digitaal kasgeld wordt pas waardevol wanneer klanten ervoor betalen en de kosten lager blijven dan de opbrengst. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: SoFi en de winstkwaliteit van verkochte leningen

In het kort IREN sloot op 28 september op $41,72. Nieuwe AI-cloudcontracten helpen de onderneming haar GPU-uitbreiding te financieren, omdat klanten een deel van de hardwarekosten vooruitbetalen. Dat verlaagt de kasbehoefte, maar laat nog steeds miljarden aan financiering, bouwrisico en restwaarde bij IREN. IREN is in korte tijd veranderd van bitcoinminer naar aanbieder van AI-infrastructuur. Het bedrijf bezit stroomaansluitingen en datacenters en vult die steeds vaker met Nvidia-systemen. In de beschrijving van het Microsoft-contract meldde IREN een meerjarige overeenkomst en een vooruitbetaling. Bij recentere contracten werd volgens de bedrijfscommunicatie ongeveer 45 procent van de GPU-kosten door klanten vooruitbetaald. Dat is belangrijk, omdat een neocloud veel geld uitgeeft voordat de eerste omzet binnenkomt. GPU's, servers, netwerkapparatuur en koeling moeten worden besteld. Daarna volgen installatie, testen en acceptatie. Een vooruitbetaling verkort de kasbrug, maar verdwijnt niet als verplichting. IREN moet de afgesproken capaciteit leveren. Direct naar een onderdeel van dit artikel Vooruitbetaald is niet risicoloos De terugverdientijd bepaalt de kwaliteit Wat zit er in $41,72 verwerkt? Drie mogelijke paden Vooruitbetaald is niet risicoloos Wanneer een klant 45 procent van de GPU-kosten betaalt, blijft 55 procent voor IREN of zijn financiers. Over dat restant kan rente verschuldigd zijn. Daarnaast financiert een GPU-vooruitbetaling niet automatisch het gebouw, de stroominfrastructuur, het netwerk en het personeel. De constructie verschuift ook risico naar contractkwaliteit. Een sterke tegenpartij en harde afnameverplichtingen zijn veel waardevoller dan een startbetaling met ruime ontbindingsmogelijkheden. Als een klant later minder capaciteit gebruikt, kan IREN hardware bezitten die snel veroudert en opnieuw verhuurd moet worden. Daar staat een duidelijk voordeel tegenover. Vooruitbetaling bewijst dat de klant serieus is en vermindert de verwatering die anders nodig kan zijn. IREN kan minder nieuwe aandelen uitgeven wanneer klanten een deel van het werkkapitaal leveren. De waarde per bestaand aandeel hangt dus niet alleen af van omzetgroei, maar ook van de financieringsmix. De terugverdientijd bepaalt de kwaliteit Een cluster dat $1,9 miljard jaaromzet maakt bij een kasmarge van 45 procent genereert voor vervangingsinvesteringen ongeveer $855 miljoen per jaar. Bij een netto investering van $4 miljard is de eenvoudige terugverdientijd bijna vijf jaar. Dat is lang voor apparatuur die technologisch snel veroudert. De werkelijke rekensom kan beter uitvallen door hogere bezetting, contractuele prijsverhogingen en een lange klantduur. Zij kan slechter uitvallen door stroomkosten, uitval, financieringsrente en nieuwe chipgeneraties. Daarom zegt jaarlijkse run-rateomzet minder dan de verhouding tussen netto investering en kasstroom. IREN heeft bovendien bitcoinactiviteiten. Die kunnen kas genereren wanneer de bitcoinprijs en netwerkmoeilijkheid gunstig zijn, maar concurreren om stroom en managementaandacht. Iedere megawatt kan maar één keer tegelijk worden ingezet. Wat zit er in $41,72 verwerkt? Wie vanaf $41,72 jaarlijks 12 procent rendement verlangt, heeft over drie jaar ongeveer $58,60 nodig. Bij 22 keer de vrije kasstroom vraagt dat circa $2,66 vrije kasstroom per verwaterd aandeel. Dat ligt ruim boven de huidige winstfeed en vereist dat de AI-contracten daadwerkelijk in gebruik komen. Het optimistische verhaal is dat schaarse stroom, datacenters en GPU-toegang jarenlang hoge prijzen ondersteunen. Het sterke tegenargument is dat iedere concurrent tegelijk capaciteit bouwt. Als chips beschikbaarer worden voordat de vraag meegroeit, daalt de huurprijs terwijl afschrijving doorloopt. De klantconcentratie vergroot beide kanten van de uitkomst. Een contract met Microsoft of Nvidia geeft kredietwaardigheid en kan financiers overtuigen. Tegelijk wordt een groot deel van de kasstroom afhankelijk van enkele partijen die veel onderhandelingsmacht hebben. Bij verlenging kunnen zij lagere prijzen eisen wanneer de markt ruimer is geworden. Ook de boekhoudkundige timing verdient aandacht. Jaarlijkse run-rateomzet is het omzettempo zodra capaciteit volledig draait. Het is geen omzet die al in de resultaten staat. Tussen contract, levering en volledige ingebruikname kunnen kwartalen liggen. De rente op financiering en personeelskosten beginnen vaak eerder dan de volledige omzet. Dat verschil verklaart waarom sterke contractwaarde tijdelijk samen kan gaan met zwakke vrije kasstroom. Daar komt de restwaarde van de hardware bij. Een GPU die na het eerste contract opnieuw kan worden verhuurd, maakt de investering veel aantrekkelijker. Is de chip tegen die tijd technisch achterhaald, dan moet de eerste klant vrijwel de volledige economische afschrijving dragen. De contractduur hoort daarom te passen bij de verwachte levensduur van het systeem. Drie mogelijke paden In het bearscenario lopen projecten vertraging op en blijft financiering duur. Mogelijke koersen zijn $20,00 in 2027, $26,40 in 2028 en $32,00 in 2029. In het middenscenario stijgt de vrije kas per aandeel en normaliseert de waardering, met $42,00, $60,00 en $72,80. In het gunstige scenario worden clusters snel gevuld en blijft de prijs per GPU hoog: $71,40, $114,00 en $153,00. De formule is vrije kasstroom per verwaterd aandeel maal de gekozen multiple. Klantvooruitbetalingen verlagen de netto investering, maar worden niet nog eens als winst toegevoegd. IREN krijgt van klanten een nuttige financiële brug. Die brug dekt niet de hele rivier. Vanaf $41,72 moet de onderneming bewijzen dat het resterende kapitaal binnen de economische levensduur van de GPU's wordt terugverdiend. De kwaliteit van contracten is daarom minstens zo belangrijk als de omvang ervan. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: NVIDIA en de economie achter goedkopere AI-tokens

In het kort VWCE noteert rond €169,56 in Amsterdam. De ETF bezit duizenden grote en middelgrote ondernemingen uit ontwikkelde en opkomende markten. Die spreiding verlaagt het risico van één bedrijf, maar maakt de waardering niet goedkoop. Wanneer de gemiddelde koers-winstverhouding van de portefeuille daalt, moet winstgroei dat verlies compenseren. De Vanguard FTSE All-World UCITS ETF met ISIN IE00BK5BQT80 is een Ierse, accumulerende shareclass. Dividend wordt intern herbelegd. De Amsterdamse beurslijn noteert in euro, terwijl de basisvaluta dollar is. Dat betekent niet dat het valutarisico is afgedekt. De grote aantrekkingskracht is eenvoud. Met één positie koopt een belegger een groot deel van de beurswaarde wereldwijd. Het fonds hoeft geen winnaar te voorspellen. Bedrijven die groter worden, krijgen vanzelf meer gewicht. De keerzijde is dat hoge waarderingen bij grote Amerikaanse technologiebedrijven automatisch zwaar doorwerken in de hele ETF. Direct naar een onderdeel van dit artikel Spreiding beschermt niet tegen multiplekrimp Wat vraagt €169,56 van de onderliggende bedrijven? Het sterkste tegenargument Drie mogelijke paden Spreiding beschermt niet tegen multiplekrimp Een wereldfonds kan breed gespreid zijn en tegelijk duur noteren. Stel dat de onderliggende winst drie jaar met 7 procent per jaar groeit, maar de gemiddelde waardering daalt van 21 naar 19 keer de winst. Dan verdwijnt een deel van de operationele groei in de lagere multiple. Dat is geen fondsprobleem. Het is de normale rekenkunde van beleggen. De koers van de ETF beweegt daarnaast met de euro-dollarverhouding. Amerikaanse aandelen kunnen in dollars stijgen terwijl een sterkere euro een deel van het rendement voor een Nederlandse belegger wegneemt. Het omgekeerde werkt ook. Valuta is daarom geen afzonderlijke bonus die altijd bovenop de winstgroei komt. Het fonds rekent 0,14 procent lopende kosten. Dat is laag, maar de werkelijke achterstand op de index kan afwijken door transactiekosten, dividendbelasting, kasposities en uitvoering bij indexwijzigingen. Een lage fee is dus een goed begin, geen garantie voor exact hetzelfde rendement als de index. Wat vraagt €169,56 van de onderliggende bedrijven? Voor een reverse waardering behandelen we de ETF niet als onderneming met eigen winst. We kijken door het fonds heen naar de winst van de bedrijven. Wie 8 procent jaarlijks koersrendement verlangt en verwacht dat de portefeuillemultiple in drie jaar van 21 naar 19 daalt, heeft ongeveer 11,6 procent jaarlijkse winstgroei nodig. Dat is hoger dan de langjarige groei van de wereldeconomie. Het kan toch gebeuren wanneer winstmarges stijgen, aandelen worden ingekocht of snelgroeiende sectoren zwaarder wegen. De lat is alleen niet laag. Als winstgroei 6 procent blijft en de multiple krimpt, zal een groter deel van het totaalrendement uit intern herbelegd dividend moeten komen. Accumulerend betekent dat de belegger geen contant dividend ontvangt. Het dividend verdwijnt niet. Na belastingen en fondskosten wordt het opnieuw geïnvesteerd en groeit de intrinsieke waarde. Daarom moeten koersrendement en totaalrendement bij deze shareclass zorgvuldig worden onderscheiden. Het sterkste tegenargument De optimistische visie is dat een wereldindex zichzelf vernieuwt. Verliezers worden kleiner of verdwijnen, terwijl nieuwe winnaars steeds meer gewicht krijgen. Daardoor hoeft een belegger niet te weten welk land of bedrijf over tien jaar domineert. Die eigenschap is waardevol en moeilijk na te bouwen met losse aandelen. Het sterke tegenargument is dat marktweging steeds meer koopt van wat al groot en duur is. Een hoge waardering kan jaren terecht zijn, maar maakt het toekomstige rendement gevoeliger voor teleurstellingen. Daarnaast bevat FTSE All-World geen wereldwijde smallcaps. De spreiding is breed in beurswaarde, niet volledig in het aantal beursgenoteerde ondernemingen. Ook de geografische spreiding verdient nuance. Het land van beursnotering zegt niet waar omzet en winst worden verdiend. Een Amerikaanse multinational kan een groot deel van zijn omzet in Europa en Azië boeken, terwijl een Europees bedrijf sterk afhankelijk is van de Amerikaanse consument. De landenweging is dus een bruikbare kaart van juridische vestiging en beurswaarde, geen perfecte kaart van economische blootstelling. Herwegingen lossen waarderingsrisico evenmin onmiddellijk op. FTSE past gewichten periodiek aan op basis van beurswaarde en verhandelbare aandelen. Een bedrijf dat goedkoper wordt, krijgt minder gewicht nadat de koers al is gedaald. De index volgt de markt en voorspelt haar niet. Dat is precies de kracht van passief beleggen, maar ook de reden waarom een belegger de startwaardering niet volledig kan negeren. Drie mogelijke paden In het bearscenario groeit de onderliggende winst langzaam en daalt de portefeuillemultiple verder. De mogelijke koersen zijn €136,80 in 2027, €135,00 in 2028 en €132,60 in 2029. In het middenscenario groeit de winst stabiel en normaliseert de waardering geleidelijk, met €163,80, €170,00 en €174,80. In het gunstige scenario verbreedt de winstgroei buiten de megacaps en volgen €193,20, €211,20 en €226,80. De formule is een look-through winstindex maal de gekozen portefeuillemultiple. Het zijn scenario's, geen koersdoelen. Valuta en intern herbelegd dividend kunnen de werkelijke uitkomst verder verhogen of verlagen. VWCE blijft een sterke eenvoudige kernpositie. Vanaf €169,56 komt het rendement alleen niet vanzelf uit het aantal aandelen in het fonds. De bedrijven moeten voldoende winstgroei leveren om een mogelijke daling van de waardering op te vangen. Wereldspreiding verlaagt bedrijfsspecifiek risico, maar heft waarderingsrisico niet op. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: VWRL laat kleine bedrijven buiten beeld

In het kort MongoDB sloot op 28 september op $334,68, 18,5 procent lager. De directe aanleiding was het vertrek van CEO CJ Desai naar Meta, minder dan tien maanden na zijn aantreden. Oprichter en bestuursvoorzitter Dev Ittycheria neemt tijdelijk de dagelijkse leiding over. De koersval verlaagt de waardering, maar verhoogt de onzekerheid over uitvoering, personeel en de zoektocht naar een nieuwe CEO. Meta maakte op 28 september bekend dat Desai Chief Enterprise Platform Officer wordt en rechtstreeks aan Mark Zuckerberg rapporteert. Hij gaat er onder meer Muse, Meta Business Agent en zakelijke AI-producten leiden. MongoDB bevestigde dat Ittycheria interim-CEO wordt terwijl het bestuur een opvolger zoekt. Een bestuurswissel verandert niet van de ene dag op de andere het databaseproduct of de contracten. Toch is de timing gevoelig. MongoDB probeert Atlas te positioneren als databasis voor moderne applicaties en AI-agents, terwijl concurrenten van hyperscalers tot gespecialiseerde databases dezelfde ontwikkelaars willen winnen. De CEO moet product, verkoop en kosten tegelijk sturen. Direct naar een onderdeel van dit artikel Waarom tien maanden ertoe doen De operationele basis is niet verdwenen Wat zit er in $334,68 verwerkt? Drie mogelijke paden Waarom tien maanden ertoe doen Een korte ambtstermijn kan klanten en werknemers onzeker maken over strategie en prioriteiten. Grote ondernemingen kiezen een database voor jaren. Zij willen weten dat prijsstelling, ondersteuning en productontwikkeling voorspelbaar blijven. Ittycheria kent het bedrijf goed en vermindert daardoor het acute operationele risico, maar zijn terugkeer als interim lost de opvolgingsvraag niet op. Voor personeel speelt een ander effect. Verkoop- en productleiders kunnen hun eigen toekomst opnieuw beoordelen. Bij een softwarebedrijf zit veel waarde in teams die complexe klantmigraties en ontwikkelaarsrelaties begrijpen. Een beperkte stijging van personeelsverloop kan de productiviteit zichtbaar raken, ook als de omzet op korte termijn doorlopende contracten volgt. Dat risico is niet hetzelfde als een voorspelling dat medewerkers massaal vertrekken. Het is een gevoeligheid. Het model hieronder laat zien hoeveel extra vervangingskosten en verloren productiviteit kunnen ontstaan bij verschillende uitstroomaannames. De operationele basis is niet verdwenen Bij de laatste kwartaalcijfers rapporteerde MongoDB $771,8 miljoen omzet en een aangepaste winst per aandeel van $1,90. Atlas was goed voor ongeveer 29 procent groei. Voor het boekjaar lag de omzetverwachting tussen $2,99 miljard en $3,03 miljard. Deze cijfers bestonden vóór het nieuws over Desai en zijn niet door de koersreactie veranderd. Wel is het belangrijk onderscheid te maken tussen aangepaste winst en economische winst. MongoDB gebruikt veel aandelenbeloning. Die vergoeding verlaagt de GAAP-winst en kan aandeelhouders verwateren. Een waardering op vrije kasstroom moet daarom het verwaterde aantal aandelen gebruiken en voorzichtig omgaan met het terugtellen van aandelenbeloning. De databasewereld kent hoge overstapkosten, maar geen volledige lock-in. Ontwikkelaars kunnen nieuwe toepassingen op PostgreSQL, databases van AWS, Microsoft of Google en gespecialiseerde vectoroplossingen bouwen. AI kan MongoDB helpen doordat meer software meer data gebruikt. AI kan ook alternatieven toegankelijker maken, omdat ontwikkelaars eenvoudiger migratiecode en datamodellen genereren. Wat zit er in $334,68 verwerkt? Stel dat een belegger vanaf $334,68 jaarlijks 10 procent rendement verlangt. Over drie jaar is dan ongeveer $445,50 nodig. Bij een eindmultiple van 40 keer de vrije kasstroom per aandeel vraagt dat circa $11,14 vrije kasstroom per verwaterd aandeel. Dat is een stevige eis voor een onderneming die omzet rond $3 miljard verwacht en nog veel in groei investeert. De koersdaling maakt de rekensom aantrekkelijker dan een dag eerder, maar een lagere koers is niet automatisch een lage waardering. De markt vraagt nog steeds langdurige dubbelcijferige groei, stijgende marges en beheersbare verwatering. Een succesvolle nieuwe CEO kan de risicopremie weer verlagen. Een lang zoekproces of nieuwe managementwissels kunnen juist een lagere multiple rechtvaardigen. Het sterkste optimistische argument is dat Atlas een belangrijk onafhankelijk dataplatform blijft voor bedrijven die meerdere clouds gebruiken. Het sterkste tegenargument is dat hyperscalers databases kunnen bundelen met rekenkracht, beveiliging en AI-modellen. MongoDB moet daarom niet alleen technisch goed zijn, maar ook commercieel efficiënter worden. Drie mogelijke paden In het ongunstige scenario duurt de opvolging lang, vertraagt groei en blijft verwatering hoog. Mogelijke koersen zijn dan $171,00 in 2027, $163,20 in 2028 en $156,00 in 2029. In het middenscenario stabiliseert Ittycheria de organisatie, Atlas groeit door en verbeteren marges, met $275,00, $312,80 en $344,40. In het gunstige scenario vindt MongoDB snel een sterke leider, versnelt AI-vraag en stijgt de vrije kasstroom per aandeel sterk: $359,60, $475,20 en $600,00. De formule is vrije kasstroom per verwaterd aandeel maal de gekozen multiple. De scenario's zijn geen voorspellingen van de bestuurskamer, maar laten zien welke operationele uitkomst bij verschillende waarderingen past. Het vertrek van Desai is meer dan een krantenkop omdat het na tien maanden komt en midden in een competitieve groeifase valt. Tegelijk staat de technologie niet stil en kent Ittycheria de onderneming door en door. Vanaf $334,68 draait de afweging daarom om twee vragen: kan MongoDB de groei en marge verbeteren, en kan het bestuur snel genoeg langdurige duidelijkheid geven? Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: Salesforce en ServiceNow: groei, marge en waardering

In het kort Amazon sloot op 28 september op $246,15. Onder de sterke groei van AWS, advertenties en retail ligt een grote toekomstige kostenpost: eind juni stond nog $24,8 miljard niet-verwerkte aandelenbeloning open. Meer dan de helft daarvan wordt naar verwachting binnen twaalf maanden als kosten geboekt. Dat bedrag raakt de winst, terwijl nieuwe aandelen ook het belang van bestaande aandeelhouders kunnen verdunnen. Amazon rapporteerde over het tweede kwartaal $200,6 miljard omzet en $27,5 miljard operationele winst. AWS leverde $42,2 miljard omzet en bleef de belangrijkste winstmotor. De onderneming verwacht in 2026 ongeveer $220 miljard aan investeringen, vooral voor AI-infrastructuur. Tegelijk was de vrije kasstroom over de voorgaande twaalf maanden negatief met $7,6 miljard. Die combinatie is niet automatisch zorgelijk. Een onderneming kan veel investeren en toch waarde creëren wanneer de nieuwe capaciteit later ruim meer kasstroom oplevert dan zij kost. Maar beleggers moeten de rekening volledig lezen. In het 10-Q over het tweede kwartaal meldde Amazon $24,8 miljard niet-verwerkte aandelenbeloning. Dat is geen onmiddellijke kasuitgave, maar wel economische compensatie voor werknemers. Direct naar een onderdeel van dit artikel Kasstroom en aandelenbeloning Waarom de rekening nu groter wordt Wat zit er in $246,15 verwerkt? Drie mogelijke paden Kasstroom en aandelenbeloning Aandelenbeloning wordt in het kasstroomoverzicht teruggeteld, omdat er bij toekenning geen geld de onderneming verlaat. Daardoor kan de operationele kasstroom hoger lijken dan de winst. Voor aandeelhouders is de vergoeding toch niet gratis. Nieuwe aandelen verdelen dezelfde onderneming over meer stukken, tenzij Amazon voldoende aandelen inkoopt om de uitgifte te compenseren. De juiste behandeling is daarom tweeledig. Bij een waardering op vrije kasstroom kan aandelenbeloning als economische kostenpost worden afgetrokken. Als dat niet gebeurt, moet de verwatering volledig in het toekomstige aantal aandelen terugkomen. Beide tegelijk volledig toepassen zou dubbel tellen zijn. Geen van beide toepassen zou de kosten negeren. Amazon koopt aandelen in, maar de omvang moet worden vergeleken met de werkelijke netto-uitgifte. Een inkoopprogramma op zichzelf bewijst niet dat het aantal verwaterde aandelen daalt. Ook de beurskoers telt: dezelfde dollar aan inkoop trekt minder aandelen in wanneer de koers hoog staat. Waarom de rekening nu groter wordt De strijd om AI-talent vergroot het gebruik van meerjarige aandelenpakketten. Die pakketten helpen personeel te binden, maar schuiven kosten vooruit. De $24,8 miljard wordt over de resterende diensttijd verwerkt. Meer dan de helft in de komende twaalf maanden betekent dat de winst een forse last draagt, zelfs wanneer de operationele activiteiten verbeteren. Daar staat een sterke orderbasis tegenover. AWS meldde een backlog van ongeveer $496 miljard. Dat geeft zicht op toekomstige cloudomzet, maar niet op de marge of het tempo waarin klanten capaciteit afnemen. Nieuwe datacenters kunnen eerst onderbezet zijn. Bovendien kunnen chips economisch sneller verouderen dan hun boekhoudkundige levensduur suggereert. Retail, advertenties en marktplaatsdiensten bieden diversificatie. Advertenties hebben doorgaans een hoge marge en de marktplaats verdient zonder alle voorraad zelf te financieren. Toch blijft het concern veel werkkapitaal, logistieke activa en content nodig hebben. De som van de onderdelen is sterk, maar niet ieder onderdeel verdient dezelfde multiple. Wat zit er in $246,15 verwerkt? Stel dat een belegger vanaf $246,15 jaarlijks 10 procent rendement verlangt. Dan moet de koers over drie jaar ongeveer $327,60 bedragen. Bij een eindmultiple van 30 keer de winst is daarvoor circa $10,92 winst per verwaterd aandeel nodig. Dat vereist sterke groei vanaf de huidige winstbasis en vraagt dat aandelenbeloning de winst per aandeel niet wegdrukt. Het optimistische verhaal is helder. AWS groeit door AI, advertenties worden groter en retail wordt efficiënter dankzij automatisering. Het sterke tegenargument is dat dezelfde AI-golf uitzonderlijk veel kapitaal vraagt. Als aanbieders tegelijk capaciteit bouwen, kan de prijs van rekenkracht dalen voordat de investeringen voldoende rendement opleveren. Ook regelgeving blijft een risico. Marktplaatsregels, arbeidsvoorwaarden en concurrentietoezicht kunnen kosten verhogen of de ruimte voor bundeling beperken. Amazon heeft schaal om zulke kosten te dragen, maar schaal voorkomt niet dat rendement op nieuw kapitaal afneemt. Drie mogelijke paden In het ongunstige scenario blijft de vrije kasstroom zwak, drukt aandelenbeloning op de winst per aandeel en daalt de multiple. De mogelijke koersen zijn dan $192,00 in 2027, $193,60 in 2028 en $190,00 in 2029. In het middenscenario groeit AWS winstgevend, verbetert retail en volgen $285,00, $333,50 en $392,00. In het gunstige scenario benut Amazon zijn AI-capaciteit snel, blijven advertentiemarges hoog en stijgt de winst per aandeel sterk: $385,00, $510,00 en $660,00. De formule is winst per verwaterd aandeel maal de gekozen koers-winstverhouding. Aandelenbeloning zit verwerkt in de winstaannames en het verwaterde aantal aandelen. Zij wordt niet nog eens als aparte schuld van de uitkomst afgetrokken. Amazon bezit meerdere uitzonderlijk sterke activiteiten. Juist daarom verdient de $24,8 miljard openstaande aandelenbeloning aandacht. Het bedrag zegt niet dat de onderneming minder geld op de bank heeft, maar wel dat een deel van toekomstige waarde naar werknemers gaat. Vanaf $246,15 moet groei na investeringen en verwatering ruim voldoende blijven voor de bestaande aandeelhouder. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: Amazon en Uber: twee platforms, twee verdienmodellen

In het kort Shopify sloot op 28 september op $144,01. De onderneming verdient steeds meer buiten de Verenigde Staten, terwijl zij in Amerikaanse dollars rapporteert. Een zwakkere dollar kan buitenlandse omzet daardoor extra hard laten groeien zonder dat een webwinkel meer verkoopt. De waardering vraagt dat de echte groei, dus gecorrigeerd voor valuta, ook stevig blijft. Bij de kwartaalcijfers over het tweede kwartaal meldde Shopify een groei van het handelsvolume en de omzet, geholpen door sterke vraag naar de betaal- en handelsdiensten. Het bruto handelsvolume kwam uit op $115,6 miljard, de omzet groeide 34 procent en de vrije kasstroommarge bedroeg 18 procent. Dat is een sterke combinatie van schaal en kasstroom. De internationale uitbreiding maakt het model aantrekkelijker, maar ook lastiger te lezen. Een winkelier kan in euro's, ponden of yen verkopen. Shopify vertaalt zijn deel van die omzet uiteindelijk naar dollars. Wanneer de dollar 8 procent verzwakt, wordt dezelfde lokale omzet bij omrekening meer dollars waard. Dat is echte gerapporteerde groei, maar geen bewijs dat het aantal transacties of de prijs per dienst even hard steeg. Direct naar een onderdeel van dit artikel Betalingen vergroten omzet en kosten Wat zit er in $144,01 verwerkt? Het sterkste tegenargument Drie mogelijke paden Betalingen vergroten omzet en kosten Shopify verdient aan abonnementen en aan merchant solutions, waaronder Shopify Payments. Naarmate meer handelsvolume door het eigen betalingssysteem loopt, stijgt de omzet per dollar handelsvolume. De brutomarge van betalingen is echter lager dan die van pure software, omdat kaartnetwerken, banken en fraudeverliezen moeten worden betaald. Dat maakt omzetgroei alleen onvoldoende. De betere maat is de brutowinst die Shopify uit iedere extra dollar handelsvolume haalt. Een hogere payments penetration kan de omzet versnellen en het platform hechter maken, terwijl de mix de totale brutomarge drukt. De economische winst ontstaat als de absolute brutowinst sneller groeit dan de operationele kosten. Internationale groei voegt daar lokale betaalmethoden, belastingregels en klantenservice aan toe. Dat kost in de beginfase geld, maar kan later schaalvoordelen opleveren. De onderneming heeft bovendien meer data om fraude te herkennen en kredietproducten te prijzen. Transactieverliezen van $141 miljoen in het kwartaal herinneren eraan dat die data nooit alle risico uitschakelen. Wat zit er in $144,01 verwerkt? Shopify wordt beter beoordeeld op vrije kasstroom dan op een klassieke koers-winstverhouding, omdat aandelenbeloning en investeringen de boekhoudkundige winst beïnvloeden. Stel dat een belegger 10 procent jaarlijks rendement verlangt en Shopify over drie jaar tegen 42 keer de vrije kasstroom per aandeel noteert. Dan moet de koers naar ongeveer $191,68 en de vrije kasstroom per aandeel naar circa $4,56. Die uitkomst vraagt forse groei van de kasstroom per aandeel. Aandelenbeloning is daarbij niet gratis. Ze wordt in de operationele kasstroom teruggeteld, maar kan bestaande aandeelhouders verwateren. Daarom hoort de berekening bij het verwaterde aantal aandelen. Aandeleninkoop telt alleen mee voor zover zij meer aandelen intrekt dan het personeel ontvangt. Een zwakkere dollar kan de route tijdelijk makkelijker laten lijken. De dollarwaarde van internationale omzet stijgt dan, terwijl een deel van de lokale kosten eveneens omhoog wordt omgerekend. Het netto-effect hangt af van waar Shopify omzet ontvangt en kosten maakt. De onderneming publiceert niet voor iedere munt een volledig winstprofiel, waardoor een valutascenario per definitie een benadering blijft. Het sterkste tegenargument Het optimistische verhaal is dat Shopify het besturingssysteem voor onafhankelijke handel wordt. Meer winkels trekken ontwikkelaars, betaalpartners en logistieke aanbieders aan, waarna het product voor nieuwe klanten sterker wordt. Het sterke tegenargument is dat de grootste klanten voldoende omvang hebben om over tarieven te onderhandelen of delen zelf te bouwen. Tegelijk blijven Amazon, Adobe, Wix en gespecialiseerde betaalbedrijven investeren. Verder kan een hoge omzetgroei uit betalingen een lagere kwaliteit hebben dan dezelfde groei uit abonnementen. Shopify draagt dan meer operationeel en kredietrisico voor minder brutomarge. Dat is niet per se slecht, want Payments verhoogt de klantbinding. Het vereist wel dat verliezen en verwerkingskosten beheerst blijven. De waardering laat weinig ruimte voor jaren van matige groei. Bij $144,01 betaalt de markt voor een onderneming die zowel handelsvolume als vrije kasstroom per aandeel lang stevig moet verhogen. Valutameewind kan een kwartaal verfraaien, maar lost die structurele opdracht niet op. Drie mogelijke paden In het ongunstige scenario vertraagt handelsgroei, verslechtert de mix en daalt de vrije-kasstroommultiple. Dan volgen mogelijke koersen van $83,60 in 2027, $85,00 in 2028 en $84,00 in 2029. In het middenscenario groeit brutowinst sneller dan kosten en komen $130,00, $151,80 en $172,20 in beeld. In het gunstige scenario versnelt internationale adoptie, blijven transactieverliezen beheersbaar en stijgt de kasstroom per aandeel sterk: $180,00, $235,20 en $301,60. De formule is vrije kasstroom per verwaterd aandeel maal de gekozen multiple. Valuta beïnvloedt omzetgroei en margeaannames, maar wordt niet als los extraatje bovenop de uitkomst geteld. Shopify kan de hoge waardering dragen wanneer internationale groei uit meer klanten, meer volume en een hogere brutowinst per klant komt. Een zwakkere dollar helpt het gerapporteerde cijfer, maar beleggers moeten lokale groei en valuta uit elkaar houden. De wisselkoers kan het beeld mooier maken. Alleen duurzame kasstroom maakt het aandeel op lange termijn meer waard. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: Amazon en Uber: twee platforms, twee verdienmodellen

In het kort VWRL sloot op 28 september op €163,94 in Amsterdam. De ETF volgt de FTSE All-World Index en bezit duizenden aandelen uit ontwikkelde en opkomende markten, maar uitsluitend grote en middelgrote ondernemingen. Wereldwijde smallcaps ontbreken. Dat is geen fout in het fonds, maar wel een belangrijke beperking van het woord All-World. De Vanguard FTSE All-World UCITS ETF is voor veel beleggers een eenvoudige kernpositie. De gekozen beurslijn is VWRL op Euronext Amsterdam, ISIN IE00B3RBWM25. Het fonds is Iers, keert per kwartaal dividend uit en rekent 0,14 procent lopende kosten. De portefeuille bevat ongeveer vierduizend aandelen en volgt een index die grote en middelgrote bedrijven in ontwikkelde en opkomende landen omvat. Die brede spreiding is echt, maar niet volledig. Kleine beursbedrijven vallen buiten de index. Daardoor bezit een belegger wel de dominante banken, chipbedrijven, consumentenmerken en internetplatforms, maar niet het onderste deel van de wereldwijde beurswaarde. Dat ontbrekende segment is klein in gewicht, maar groot in aantal ondernemingen. Direct naar een onderdeel van dit artikel Brede spreiding kan toch geconcentreerd zijn Wat moet de onderliggende portefeuille waarmaken? Het sterkste tegenargument Drie mogelijke paden Brede spreiding kan toch geconcentreerd zijn Een marktgewogen ETF geeft de grootste bedrijven automatisch het meeste gewicht. Dat is efficiënt: winnaars groeien mee en het fonds hoeft niet voortdurend een mening over individuele aandelen te vormen. Tegelijk betekent het dat een handvol Amerikaanse megacaps een merkbaar deel van het rendement bepaalt. Vierduizend posities zijn dus niet hetzelfde als vierduizend even grote risico's. Smallcaps zouden die concentratie iets verlagen, maar voegen andere risico's toe. Kleine ondernemingen hebben gemiddeld zwakkere balansen, minder stabiele marges en duurdere toegang tot financiering. Hun aandelen zijn minder liquide en de transactiekosten van een fonds liggen hoger. Het ontbreken van smallcaps maakt VWRL niet ongeschikt. Het betekent vooral dat de ETF een efficiënte afspiegeling is van het grootste deel van de wereldwijde beurswaarde, niet van ieder beursgenoteerd bedrijf. Wie smallcaps wil toevoegen, moet daarom niet alleen naar het aantal extra namen kijken. De relevante vraag is of de verwachte rendementsbron opweegt tegen hogere kosten, meer volatiliteit en periodiek herbalanceren. Een aparte wereldwijde smallcap-ETF kan de dekking verbreden, maar maakt de portefeuille ook complexer. Wat moet de onderliggende portefeuille waarmaken? Een ETF heeft geen eigen operationele winst zoals een bedrijf. De waardering komt van de ondernemingen in de index. Als de portefeuille rond 21 keer de verwachte winst noteert en de eindmultiple over drie jaar 19 bedraagt, moet de onderliggende winst ongeveer 11,6 procent per jaar groeien om vanaf €163,94 een jaarlijks koersrendement van 8 procent te halen. Dividend komt daar als totaalrendement bovenop, maar de uitgekeerde bedragen verdwijnen op de ex-dividenddatum ook uit de koers. Dat onderscheid is belangrijk voor VWRL, omdat het een uitkerende shareclass is. De koers alleen onderschat het rendement wanneer dividend wordt herbelegd. Tegelijk mag het dividend niet dubbel worden geteld door zowel een hogere koers als de volledige uitkering toe te voegen zonder rekening te houden met de waardedaling op de ex-datum. Valuta speelt eveneens mee. De intrinsieke waarde wordt in Amerikaanse dollars berekend, terwijl de Amsterdamse beurslijn in euro's noteert. VWRL dekt het valutarisico niet af. Een sterkere euro kan de eurokoers drukken, zelfs als de onderliggende aandelen in lokale valuta stijgen. Over lange perioden kunnen valuta-effecten heen en weer bewegen, maar over drie jaar zijn ze groot genoeg om een scenario zichtbaar te veranderen. Het sterkste tegenargument Het beste argument voor VWRL is eenvoud. Met één fonds krijgt een belegger toegang tot de meeste beurswaarde ter wereld, tegen lage kosten en zonder zelf landen of sectoren te kiezen. Het sterkste tegenargument is dat de index precies het meeste koopt van wat al duur en groot is. Als Amerikaanse technologiebedrijven tegen hoge multiples noteren, wordt die waardering automatisch een groot deel van de portefeuille. Smallcaps lossen dat niet vanzelf op. Ze kunnen jarenlang achterblijven wanneer rente hoog blijft of economische groei tegenvalt. Bovendien zijn veel snelgroeiende jonge bedrijven tegenwoordig langer privaat. Een smallcap-index bevat daardoor niet automatisch de aantrekkelijkste nieuwkomers. De juiste conclusie is dus niet dat VWRL incompleet en daarom slecht is. De conclusie is dat een belegger bewust moet kiezen of grote en middelgrote aandelen genoeg werelddekking bieden. Drie mogelijke paden In het ongunstige scenario krimpt de waardering, blijft winstgroei zwak en werkt valuta tegen. De mogelijke koersen zijn dan €136,80 in 2027, €135,00 in 2028 en €132,60 in 2029. In het middenscenario groeit de onderliggende winst gematigd en normaliseert de multiple, met €163,80, €170,00 en €174,80. In het gunstige scenario blijft de wereldeconomie groeien, verruimt de winstbasis buiten de megacaps en volgen €193,20, €211,20 en €226,80. De formule is de huidige koers maal de cumulatieve winstgroei maal de verhouding tussen de toekomstige en huidige koers-winstverhouding, gecorrigeerd voor het gekozen valuta-effect. De uitkomsten zijn koersscenario's. Voor totaalrendement moet het uitgekeerde en eventueel herbelegde dividend apart worden toegevoegd. VWRL blijft een sterke eenvoudige bouwsteen, juist omdat het fonds niet probeert ieder mogelijk rendementspatroon te vangen. De naam All-World vraagt alleen om een voetnoot: de wereld in deze ETF bestaat uit grote en middelgrote beursbedrijven. Wie kleine bedrijven bewust wil bezitten, moet die laag afzonderlijk toevoegen en accepteren dat bredere dekking ook extra kosten en schommelingen brengt. Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER. Lees ook: ASML: orders, China en de waardering